调油逻辑提振成本价格(gé)，从而能够(gòu)推升(shēng)芳烃价格，去年二季度芳(fāng)烃市场的热度(dù)之高也正(zhèng)是由(yóu)这个(gè)逻(luó)辑主(zhǔ)导(dǎo)。然而(ér)，今(jīn)年与去年的(de)步(bù)调明显(xiǎn)不(bù)一。期货日报(bào)记者观察(chá)到，同为芳(fāng)烃品(pǐn)种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已连(lián)续出现(xiàn)了(le)9连(lián)跌，从走势上来看，两品种的表现(xiàn)远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合(hé)约收于(yú)5620元/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘(pán)价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合(hé)约(yuē)收于8251元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯持续阴跌(diē)，主要(yào)原因在(zài)于(yú)两方(fāng)面(miàn)，一方面由于(yú)近期原油大(dà)跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一(yī)德期货(huò)分析师郑邮飞表示，由(yóu)于欧(ōu)美的(de)滞(zhì)涨格(gé)局，以及(jí)美国的加息(xī)预期，需求羸弱(ruò)，市(shì)场对清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢于衰退的预期再起。而原油供应(yīng)端的(de)OPEC+减产(chǎn)还没有(yǒu)落地(dì)，原油近期回补前期缺口后(hòu)继(jì)续(xù)下行，对于化工特别是与之相(xiāng)关(guān)性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面(miàn)，近(jìn)期(qī)美(měi)国汽(qì)柴(chái)油裂差出(chū)现(xiàn)下滑，同(tóng)时美国汽(qì)油库存在4月(yuè)份去库速(sù)率(lǜ)减(jiǎn)缓，使得市场(chǎng)对于美(měi)国调油需求(qiú)的(de)预期(qī)边际弱化，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解到，美(měi)国夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的(de)逻(luó)辑。

　　但与去年同期(qī)相比，今年芳烃市场走(zǒu)势相对偏弱，且(qiě)去年调油逻辑发生的时间在5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今(jīn)年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能(néng)化组组长谢雯表示，发(fā)生这一现象的原因更多是(shì)始于路(lù)径依赖，去年极端的调(diào)油行情使得市(shì)场(chǎng)预期今年调油逻辑发生的概(gài)率仍较大(dà)，调油商提前准备原料运往(wǎng)美国。

　　在(zài)她看来，去年调油逻辑(jí)是调油实实(shí)在在发生，反(fǎn)映(yìng)在(zài)MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今(jīn)年的调(diào)油带来芳(fāng)烃美亚价差处于往年同期(qī)高位，但当前美湾芳(fāng)烃库(kù)存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞(fēi)告(gào)诉(sù)记者(zhě)，今年芳(fāng)烃调油逻辑与(yǔ)去年在细节与节奏上又有差异，主要体现在去(qù)年(nián)5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值调油料的(de)短缺(quē)没有(yǒu)提早预期，导致(zhì)旺季来临后(hòu)行情(qíng)一(yī)触(chù)即(jí)发，而经历过去年的(de)大幅(fú)波动，随(suí)后调油(yóu)商对于今年已经提(tí)早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚(yà)价差一直保持相对高位，给亚(yà)洲芳烃流向(xiàng)美国创造套利空间，同时我们从去年四季度至今韩国出口(kǒu)美(měi)国芳(fāng)烃的数量保持相对(duì)高位可以一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场的调油逻(luó)辑在(zài)3月(yuè)份就(jiù)启(qǐ)动，提早并迅(xùn)速将(jiāng)芳烃估(gū)值打(dǎ)上去，PTA价格(gé)也(yě)在3月中旬(xún)开始(shǐ)启(qǐ)动(dòng)，这明显早(zǎo)于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状(zhuàng)态，意味着调油逻辑已(yǐ)经在芳(fāng)烃(tīng)上(shàng)提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华(huá)融融达(dá)期货分析师韩冰冰表示，今年(nián)和(hé)去年(nián)芳烃(tīng)走势存在着节奏的差异，去年5月份是是炒(chǎo)作(zuò)调(diào)油需求的(de)主要(yào)时期，而今年市场(chǎng)提(tí)前(qián)到3月(yuè)就开始炒作(zuò)。

　　据(jù)韩冰冰介绍(shào)，今(jīn)年调油逻(luó)辑应(yīng)该不及(jí)去年。“去年(nián)受俄(é)乌冲突(tū)影响(xiǎng)，欧美(měi)地(dì)区成品油供需(xū)突(tū)然变得紧张，油品裂解利润非(fēi)常好，调油逻辑兴起(qǐ)。而(ér)今年的(de)问题是欧美经济下(xià)行压力较(jiào)大，油(yóu)品需求(qiú)面(miàn)临走弱，从盘(pán)面也可以看到，3月份市场因(yīn)炒作调(diào)油需求大幅(fú)拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油品利润却回落(luò)，并拖累形成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是由于俄乌冲突(tū)导致原油的出口(kǒu)受限(xiàn)以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷(wán)需求无法匹配(pèi)，从(cóng)而(ér)导致了美亚套利窗(chuāng)口(kǒu)的打开，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原料端(duān)紧缺助(zhù)推PTA价(jià)格(gé)的(de)大幅(fú)走高。今年(nián)看工厂对于(yú)调(diào)油(yóu)行情有(yǒu)所准备(bèi)，整体缺量需(xū)求将不如(rú)去年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期货(huò)分析师隋斐看来，二季(jì)度美国(guó)出行(xíng)旺季下调油需(xū)求被(bèi)赋予期待，然而有(yǒu)了(le)去(qù)年二(èr)季度(dù)调油需求增加下亚美套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美国(guó)工厂签订(dìng)了长约，今(jīn)年的出口周期(qī)有所提前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国的芳(fāng)烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量已达(dá)去年调油季出口总量的65％偏上(shàng)。同时，据了解(jiě)，贸易商今年与亚(yà)洲PX生产企业签订合(hé)同多采用(yòng)FOB模式(shì)，便于其在窗口打开后及时变更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年调(diào)油大概(gài)率仍将发生，但是整体对于(yú)芳(fāng)烃价(jià)格(gé)的(de)提振高度将极(jí)大可能不如(rú)去年。”马俊逸称。

　清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢　“4月份(fèn)以来国际油价波动(dòng)加剧，近期(qī)原(yuán)油(yóu)库存(cún)低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需求的(de)不确(què)定和经(jīng)济(jì)可能衰退的(de)背景下调油需求出现了不(bù)稳定的(de)因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的(de)基本(běn)面来看，实(shí)则呈现(xiàn)边际走弱的迹(jì)象(xiàng)。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前(qián)期流通货源紧(jǐn)张的(de)局面在恒(héng)力石化和嘉通能源两套年产(chǎn)能共500万(wàn)吨新装(zhuāng)置投产和下游消费走(zǒu)弱的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需(xū)边际相对(duì)走弱；苯乙(yǐ)烯供(gōng)应端在4月淄(zī)博俊(jùn)辰50万吨新装置投产下北方低价(jià)货(huò)源(yuán)冲击华东(dōng)，下游(yóu)硬胶产品利润(rùn)不佳，成(chéng)品库存偏高的(de)局(jú)面仍存(cún)，苯(běn)乙烯(xī)主港库存(cún)及上(shàng)游纯苯港口库存(cún)攀升，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边(biān)际弱化，但(dàn)是现在还(hái)没有真正进入美国(guó)汽油的消(xiāo)费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预(yù)计芳烃估(gū)值仍将保持高(gāo)位(wèi)，但是在当前衰退预期以(yǐ)及美(měi)联储加息背景下(xià)，成品油(yóu)消(xiāo)费的成色或较预期大(dà)打折(zhé)扣，芳(fāng)烃前期(qī)相对原油的价差高点已经看到(dào)，调油逻辑再继续大(dà)幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞(fēi)认为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归(guī)自身的供需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着主力合(hé)约换月，市场的交(jiāo)易(yì)重心(xīn)转向了2309 合约，在距(jù)离9月相对(duì)较长的时间下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基本面上来(lái)看，短(duǎn)期 PTA 不(bù)至于大(dà)幅(fú)累库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来(lái)说(shuō)将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下(xià)游品种中除(chú)了(le)苯胺盈利之外其他下游盈(yíng)利性不佳，纯苯(běn)港口(kǒu)库(kù)存去库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样面(miàn)临(lín)成品库存偏高和利润不佳的局面，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯仍面临累(lèi)库压力，短期来看价格向上的(de)驱(qū)动或(huò)较(jiào)乏力(lì)。

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