金融(róng)界5月15日消息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中(zhōng)标(biāo)利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期(qī)。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示(shì)目(mù)前实际利率(lǜ)的水平是比较合适，且(qiě)4月(yuè)28日政治局会议对一季(jì)度的经济复(fù)苏给予(yǔ)充分肯(kěn)定。

　　5月以(yǐ)来资金面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠(gāng)杆率提(tí)升。5月是缴税(shuì)大(dà)月(yuè)，需(xū)要关注下周缴税周对(duì)资(zī)金面可能(néng)造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和(hé)通知存(cún)款自(zì)律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预(yù)计银行协(xié)定存款和(hé)通知存款利率上限(xiàn)的下调有(yǒu)助于缓解(jiě)银(yín)行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部(bù)分银行调(diào)降存款利率，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率(lǜ)市(shì)场化(huà)”的进一步深化。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后的(de)原因，是(shì)储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。因此，存(cún)款利率(lǜ)客观上可减轻银行负债(zhài)成本(běn)，但是(shì)这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消费及(jí)向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利率，严格上不算(suàn)降息(xī)，属于“利率(lǜ)市场化”的(de)推进。2023年(nián)4月(yuè)以来(lái)，河(hé)南(nán)、广(guǎng)东(dōng)等多地中小银(yín)行（地方(fāng)农商行为主）发布(bù)公告下(xià)调人民币存款挂(guà)牌利率，下(xià)调(diào)幅度在(zài)10-45bp不等(děng)。据(jù)《经(jīng)济观察网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下(xià)调，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我国利(lì)率体(tǐ)系的“压舱(cāng)石(shí)”，1年期存(cún)款基准利率（整存整(zhěng)取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款利(lì)率调(diào)降严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降也属于“利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)”的(de)进一(yī)步(bù)深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转增(zēng)叠(dié)加(jiā)银(yín)行(xíng)净(jìng)息差收窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初的人民币存款维持(chí)高(gāo)位，居民储(chǔ)蓄释(shì)放速度较(jiào)慢。因此，存款利率(lǜ)魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了调降(jiàng)背景下，居(jū)民储蓄有望进一步流出，更(gèng)多流向消费、房(fáng)贷、资(zī)本(běn)市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资(zī)金杠(gāng)杆明显抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存款利率调降(jiàng)一定程度上(shàng)可以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信(xìn)用(yòng)进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其(qí)是(shì)城(chéng)商(shāng)行(xíng)、农商行，因(yīn)此压降(jiàng)存款成本、规范(fàn)吸储行为(wèi)也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利(lì)率调降客观(guān)上(shàng)将(jiāng)减轻银(yín)行负债成本，但(dàn)我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产流入；回(huí)归基(jī)本(魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利(lì)好高股息资(zī)产和长期国(guó)债。客(kè)观上，本轮银行下(xià)降存(cún)款利率的(de)效果与(yǔ魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了)2022年4月、9月(yuè)的效(xiào)果(guǒ)类似，可以降低负(fù)债端(duān)成本(běn)，保护银行(xíng)净息差。当前流动性淤积(jī)仍未缓(huǎn)解(jiě)，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降(jiàng)，理(lǐ)论上可(kě)以促使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流(liú)出，更多转化(huà)为消费(fèi)。但我们觉得刺激(jī)难度较大，倾向于认为消费环比修(xiū)复最快的时(shí)候已经过去。再回归经济基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延续，意味着(zhe)长端利率仍有望(wàng)继(jì)续下探，高(gāo)股息资(zī)产仍(réng)将占(zhàn)优。

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