申万一(yī)级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二(èr)级子(zi)行业，其中市值权(quán)重(zhòng)最大(dà)的(de)是半导体行业，该行业涵盖132家上(shàng)市公司。作为(wèi)国家(jiā)芯片战略发展的(de)重点领(lǐng)域，半(bàn)导(dǎo)体行业具(jù)备研发技术(shù)壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来前景广(guǎng)阔等(děng)特点，也因此成为A股市场有(yǒu)影响力(lì)的(de)科技板(bǎn)块。截(jié)至5月10日，半导体行业(yè)总(zǒng)市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国(guó)际(jì)、韦(wéi)尔股(gǔ)份(fèn)等5家(jiā)企业市值在(zài)1000亿元以上(shàng)，行(xíng)业沪深300企业数量达到16家，无论(lùn)是头部千亿企业数量还是沪深(shēn)300企业数量，均(jūn)位居科技类行(xíng)业前列。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院发现(xiàn)，半导(dǎo)体行业自2018年(nián)以来经过4年(nián)快速发展，市场规模不断(duàn)扩大，毛利率稳步(bù)提升，自主研发的环境下，上市公司科(kē)技含量越来(lái)越高。但(dàn)与此同时，多数上市(shì)公司业(yè)绩高(gāo)光时(shí)刻在2021年，行业面(miàn)临短期库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片(piàn)基数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多数上市(shì)公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三方面因(yīn)素致(zhì)前(qián)5企业市占率下滑

　　半导体行业(yè)的132家公(gōng)司(sī)，2018年实现营业(yè)收入(rù)1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收(shōu)居行业(yè)首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营(yíng)收稳步增长，但半导体行业上市公司的营收集中(zhōng)度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企业，2018年长电(diàn)科(kē)技、中芯国际5家企(qǐ)业实(shí)现(xiàn)营收1671.87亿(yì)元(yuán)，占行业(yè)营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营(yíng)业收入(rù)居前(qián)5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半(bàn)导体(tǐ)公(gōng)司营收占比下滑(huá)，或主要(yào)由三方面因素(sù)导致。一是如韦尔(ěr)股份(fèn)、闻泰(tài)科技等头部企(qǐ)业营(yíng)收增(zēng)速放缓，低于行业平均增速。二是江(jiāng)波龙(lóng)、格科微(wēi)、海光信(xìn)息等(děng)营(yíng)收体量居前的(de)企业不(bù)断上市，并在资本(běn)助力之下营收快速增长。三是当半导体行(xíng)业处于国(guó)产替代(dài)化、自(zì)主研发背景下(xià)的(de)高成长阶(jiē)段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速(sù)增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不足五(wǔ)成

　　相(xiāng)比营收(shōu)，半导体行业(yè)的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电(diàn)子(zi)产品全(quán)球销量增(zēng)速放缓、芯(xīn)片(piàn)库存(cún)高位等因素(sù)影响，2022年行业整体(tǐ)净(jìng)利润567.91亿(yì)元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净(jìng)利润正增长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为(wèi)亏损，25家企业净利润(rùn)腰(yāo)斩(zhǎn)（下(xià)跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同(tóng)时(shí)，也有18家企业净利润增速(sù)在100％以(yǐ)上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利润增速区间

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异(yì)的企业来看(kàn)，芯(xīn)原股(gǔ)份涵盖芯(xīn)片(piàn)设(shè)计(jì)、半导体IP授权等(děng)业务(wù)矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的(de)IP储备以及强大的(de)设计能力，公(gōng)司得(dé)到了相关客户的(de)广泛(fàn)认可。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速(sù)位列半导体行业之首，公司(sī)利润(rùn)从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利(lì)润(rùn)体(tǐ)量排名行业第92名，其较快(kuài)增速(sù)与低基(jī)数效应有关。考虑利润(rùn)基(jī)数，北方华创(chuàng)归(guī)母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润(rùn)体量下(xià)增速(sù)最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母净利润增速(sù)居(jū)前的10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现存货周转率反映了分(fēn)立器件、半导体设(shè)备等(děng)相(xiāng)关产(chǎn)品的周(zhōu)转(zhuǎn)情况，存货周转率下(xià)滑，意味产品流通速度变慢，影(yǐng)响企业现金流(liú)能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家(jiā)半导(dǎo)体企业(yè)的存货周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下(xià)行趋势，2022年降幅更(gèng)是达(dá)到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货(huò)周转率这(zhè)一经(jīng)营(yíng)风险指标(biāo)反映行(xíng)业(yè)是否面临库存(cún)风险，是否出现供(gōng)过于求的局面，进而对股价(jià)表(biǎo)现有参考意义(yì)。行业(yè)整(zhěng)体而言，2021年(nián)存货周转率中位数与2020年基本(běn)持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关(guān)性较大(dà)。

　　具体来(lái)看，2022年(nián)半导体(tǐ)行(xíng)业存货周转率同比增(zēng)长的13家企业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转(zhuǎn)率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均(jūn)同比(bǐ)下滑105.67％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数(shù)据说明存(cún)货质量(liàng)下滑的企业，股价表(biǎo)现也往(wǎng)往(wǎng)更(gèng)不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营(yíng)收、市值居中上位置(zhì)的(de)企业，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于行业中位水平。而(ér)股价(jià)上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率稳(wěn)步提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技(jì)术迭代升级、自主(zhǔ)研发(fā)等有(yǒu)很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过(guò)2个百(bǎi)分(fēn)点，与上游硅料等原材料价格上(shàng)涨、电(diàn)子消费品需求放缓至部分芯片元件(jiàn)降价销售(shòu)等因素有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，公司在(zài)年报中也(yě)说明了(le)与(yǔ)这两(liǎng)方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以上，目(mù)前行业最高的臻(zhēn)镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前(qián)且(qiě)公(gōng)司经营体量较(jiào)大的公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　超半数企(qǐ)业研发费用(yòng)增长四(sì)成(chéng)，研发占比不断(duàn)提升

　　在(zài)国外芯片市(shì)场卡脖子、国内自(zì)主研发上行趋势的背景下(xià)，国内半导体企业(yè)需要不(bù)断通(tōng)过研发投(tóu)入，增加企业竞争力，进而对长(zhǎng)久业绩改观带来正向促进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体公司(sī)而(ér)言，2022年(nián)132家企(qǐ)业(yè)研发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明(míng)2022年半数企(qǐ)业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用同(tóng)比增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元以上居前。综合研(yán)发(fā)费用增(zēng)长率和增长金(jīn)额，海光信(xìn)息(xī)、紫光(guāng)国(guó)微、思瑞浦等企业比(bǐ)较(jiào)突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研(yán)发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款支(zhī)持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品进入(rù)C919大型客机(jī)供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网络设备(bèi)用石英(yīng)谐(xié)振器产业(yè)化(huà)”项目顺利(lì)验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　从(cóng)研发(fā)费用占营收比重来(lái)看，2021年(nián)半导(dǎo)体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业(yè)研(yán)发意愿增强(qiáng)，重视资金(jīn)投(tóu)入。研发费用(yòng)占比(bǐ)20％以上(shàng)的企(qǐ)业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达(dá)到42家。

　　其中(zhōng)，有32家(jiā)企(qǐ)业(yè)不仅连(lián)续3年研发费(fèi)用占比(bǐ)在10％以上(shàng)，2022年研发费用还(hái)在3亿元以上(shàng)，可(kě)谓(wèi)既有(yǒu)研发高占比又有研(yán)发高金(jīn)额。寒武纪-U连续(xù)三年研发费用占比(bǐ)居行业(yè)前3,2022年研发费用(yòng)占比达到208.92％，snp眼霜在韩国是什么档次，韩国snp眼霜怎么样研发(fā)费用支出15.23亿(yì)元(yuán)。目前(qián)公(gōng)司思元(yuán)370芯片(piàn)及加速卡在众多行(xíng)业(yè)领域(yù)中(zhōng)的头部公司实(shí)现(xiàn)了批量销售或达成合作(zuò)意向(xiàng)。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居前(qián)的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

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