金融界4月27日消息(xī)  顶(dǐng)着“港股白酒(jiǔ)第(dì)一股”光环的珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡正(zhèng)式登陆港交(jiāo)所，尴(gān)尬(gà)的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上(shàng)市第一(yī)天(tiān)市(shì)值就缩(suō)水超过(guò)60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮(fú)亏(kuī)超过(guò)22亿港元(yuán)

　　自2016年金(jīn)徽酒(jiǔ)挂(guà)牌上交(jiāo)所后，至今没有(yǒu)酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只(zhǐ)实(shí)现资本上市(shì)的白酒(jiǔ)股，目(mù)前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李(lǐ)渡此次(cì)在(zài)港交所IPO，发售(shòu)价为每(měi)股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿(yì)港(gǎng)元，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注意的是，不知(zhī)道是出于何种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没有引入基石(shí)投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引入两轮投资者(zhě)，分别是有(yǒu)着“华尔街之狼”之称的私募(mù)股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年(nián)11月(yuè)和(hé)2022年5月分别投(tóu)资(zī)3亿美(měi)元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即(jí)13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今(jīn)日收盘(pán)价(jià)8.88港元(yuán)，这意味着私(sī)募巨头(tóu)KKR目(mù)前(qián)浮亏超过(guò)22亿(yì)港(gǎng)元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广告(gào)费(fèi)

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡(dù)是一家致(zhì)力提供以酱香型为(w香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗èi)主的次高(gāo)端白酒产品的中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集团旗下包(bāo)括珍酒、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖及(jí)开口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型(xíng)、浓(nóng)香型、兼香型三大白(bái)酒(jiǔ)品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入(rù)计算，珍酒李渡是中国(guó)第四大民营白酒公(gōng)司，以(yǐ)及中国(guó)白(bái)酒行业中提供三种香型白(bái)酒的第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒李渡的增(zēng)速(sù)在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比(bǐ)也处于下(xià)风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利率超(chāo)过(guò)90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子窖等企(qǐ)业毛利率也超(chāo)过了(le)70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛利率的直接(jiē)原因之(zhī)一就是珍酒李渡的(de)“豪横”的广告支出。财(cái)报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡销售(shòu)及(jí)经销开支分(fēn)别(bié)为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公(gōng)司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分(fēn)别(bié)为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时(shí)间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的(de)存货正(zhèng)在(zài)逐(zhú)步增加。报告期内，公司存货分别为(wèi)17.37亿(yì)元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势，存货周转(zhuǎn)天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释(shì)称大部分存货(huò)为基酒，但仍然有不少针(zhēn)对其(qí)产销失(shī)衡(héng)的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金(jīn)六(liù)福(fú) 身价230亿元(yuán)

　　低于(yú)行(xíng)业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向(xiàng)东的操盘手法密(mì)切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白(bái)酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南醴陵的一个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖南省外(wà香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗i)贸学校毕业的(de)吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅军(jūn)旗下新(xīn)华联集团(tuán)工作。此后四年，他升(shēng)至新华联集团董事、董事局副主(zhǔ)席。也(yě)是在此，吴向东正式开启(qǐ)了他(tā)的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助下(xià)，吴向东在1996年拿(ná)下五粮液(yè)旗下川酒王的代理(lǐ)权，仅一年就(jiù)将川酒王销量做到(dào)湖(hú)南第一。川(chuān)酒王热销之(zhī)后，大量仿冒(mào)产(chǎn)品涌(yǒng)现。同时，白酒(jiǔ)市场(chǎng)竞争白热化，下(xià)游经销商的日子越来越(yuè)难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订(dìng)了(le)OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒业首(shǒu)创了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后，金(jīn)六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界杯，媒(méi)体将时任男足主教练(liàn)的(de)米卢(lú)誉为神(shén)奇教(jiào)练和(hé)好运福星。深谙营销(xiāo)的吴向东(dōng)找来米卢担(dān)任金六福(fú)形象代言人。米(mǐ)卢(lú)穿(chuān)着香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗唐(táng)装，面(miàn)带(dài)微笑地(dì)说“中国人(rén)的福酒，金六福。”很长一段时间，金(jīn)六福(fú)的广(guǎng)告投放量都是(shì)全国第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸下(xià)，金六(liù)福迅速成为国民白(bái)酒，高峰(fēng)期一(yī)天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘(pán)下，贵州酱酒(jiǔ)品牌(pái)珍(zhēn)酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知(zhī)名白酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正式(shì)合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目(mù)前(qián)，吴向东实(shí)际控制的(de)金东(dōng)集团旗(qí)下共有华致酒(jiǔ)行(xíng)、华泽酒业集团（下辖金六(liù)福(fú)、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东(dōng)投(tóu)资三个产业板(bǎn)块。涉(shè)足金融、文化旅(lǚ)游(yóu)、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举成为湖南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人(rén)民币财富位列(liè)榜单(dān)第(dì)955位(wèi)。

　　白酒还(hái)是会更好生意(yì)吗(ma)？

　　在前(qián)不久(jiǔ)的第108届全(quán)国(guó)糖(táng)酒商品交易会(huì)上，阵阵寒意(yì)从(cóng)会(huì)上传(chuán)来。

　　4月(yuè)9日(rì)，在糖(táng)酒会(huì)的相关论坛上，在酒(jiǔ)水行(xíng)业颇为知(zhī)名的盛初(chū)咨询(xún)董事(shì)长王朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整(zhěng)体将长期进入销(xiāo)量负(fù)增(zēng)长、收入低增(zēng)长(zhǎng)或0增长、利润(rùn)低增长的内卷时代(dài)，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行(xíng)业(yè)的分(fēn)水岭，从场景(jǐng)-量价(jià)-集中度看趋势，真正的高端消(xiāo)费在疫(yì)情场景中并没(méi)有太受影(yǐng)响，次高端库存(cún)仍未消化，区域酒借助消费恢复(fù)较(jiào)快(kuài)。高端(duān)的恢复没有看到(dào)更(gèng)强的动(dòng)力(lì)，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司业(yè)绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存周期看趋势(shì)，现在存在(zài)三个矛盾(dùn)：一是产区和供(gōng)需的矛盾，大产区都在扩产(chǎn)能(néng)，但(dàn)销量在下降(jiàng)；二(èr)是名(míng)酒企业(yè)都在向(xiàng)下扩展(zhǎn)产品线，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三(sān)是名酒企(qǐ)业渠道重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒行业销(xiāo)量为671万吨(dūn)，而2016年(nián)是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失(shī)的主要是100块钱(qián)以下的价位带，其原因在于城市化，大(dà)部分(fēn)劳动(dòng)人口(kǒu)从(cóng)农村转移到城市后，消费习(xí)惯变了，导致未来升级空(kōng)间基(jī)数变小；超高端从5万吨(dūn)上涨到(dào)10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了(le)一组各价格带白酒节(jié)前和节后的终端进货量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线(xiàn)次高(gāo)端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端(duān)价(jià)格(gé)节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节前增(zēng)长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一(yī)股”珍(zhēn)酒李渡(dù)未来走向何方让我(wǒ)们(men)拭(shì)目以待。

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