近(jìn)日，国内上市交易(yì)的4只(zhǐ)公募商品期货基(jī)金(jīn)陆(lù)续公布了一(yī)季报(bào)。在一季度商品市(shì)场整(zhěng)体(tǐ)下(xià)跌(diē)的背景下，4只公募商品期(qī)货基金(jīn)也(yě)表(biǎo)现不(bù)佳，仅(jǐn)建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF利(lì)润为(wèi)正(zhèng)。值得注意的(de)是(shì)，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额在(zài)报告期内(nèi)增加(jiā)4.30亿(yì)份，增幅近(jìn)三(sān)成(chéng)，备受投(tóu)资者青(qīng)睐。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，已实现收益和利润方面，一季度，建(jiàn)信能(néng)源(yuán)化工(gōng)期(qī)货(huò)ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白(bái)银期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF已实现收(shōu)益(yì)-1392.12万(wàn)元(yuán)，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已(yǐ)实现收益和利(lì)润有何区别(bié)？4只公(gōng)募商品期货基金在(zài)一季报中均提及，本(běn)期已实现收益指(zhǐ)基金(jīn)本期(qī)利息(xī)收入、投(tóu)资收益、其他收入(rù)（不含公允(yǔn)价(jià)值变动收益）扣(kòu)除相关费用和信用减值损失后的余额，本期利(lì)润(rùn)为本期已(yǐ)实现收益加上本(běn)期公允价(jià)值(zhí)变(biàn)动收益。

　　期末基(jī)金资产净(jìng)值方面，截至(zhì)3月底，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF资产净值(zhí)超(chāo)过10亿元，达到(dào)14.36亿元，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF、建信能源化(huà)工期(qī)货ETF、大成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF资产净(jìng)值(zhí)分别(bié)为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份额净值方(fāng)面，华夏(xià)饲(sì)料(liào)豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居首，建信能源化工期(qī)货ETF、大成有色金属期货ETF也(yě)超过1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银白(bái)银期货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建信能源化(huà)工期货(huò)ETF实现正增(zēng)长，净值增长率为5.57％，大黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗成有色(sè)金属期(qī)货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏(xià)饲料豆粕期货ETF净黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗值增长率分(fēn)别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金(jīn)份额的增减变化，可(kě)以(yǐ)反映出投资者(zhě)的(de)偏好(hǎo)。从份额变动(dòng)来黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗看，除华夏饲(sì)料豆粕期货ETF遭净赎(shú)回外，其他3只商品(pǐn)期货基金均(jūn)受到净(jìng)申购。截(jié)至3月底，国(guó)投瑞银白(bái)银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增(zēng)幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额(é)较期初(chū)增加2300万份至2.94亿(yì)份(fèn)，增(zēng)幅(fú)8.50％；大成有(yǒu)色金属期货ETF份额较期初增加700万(wàn)份至(zhì)1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF份额较期初减少1320万(wàn)份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季(jì)度，豆粕市场整体走(zǒu)出下跌行情，华夏(xià)基金认(rèn)为，主要原因有(yǒu)以(yǐ)下几点：首先，美国硅谷银行倒闭(bì)消息(xī)在(zài)资(zī)本市场持(chí)续(xù)发酵，导致了原油以及美豆等大(dà)宗商(shāng)品价格下跌，引领(lǐng)国内豆(dòu)粕价格下挫；其次，国内(nèi)现货供应(yīng)相对充(chōng)裕，由于加工利(lì)润尚可，加之巴西大豆(dòu)丰产上市，近几(jǐ)个(gè)月(yuè)国内大豆到港量趋于增加，同时由(yóu)于(yú)下游提货消极，油厂豆粕不断累(lèi)库，部分油厂甚(shèn)至出现胀库现象，导致豆(dòu)粕现货跌(diē)幅过大(dà)；最后，需求端低迷不振，由于春节前养殖产(chǎn)品集中出栏(lán)，春节后一段(duàn)时(shí)间一般是豆粕需求淡季，而今年(nián)由于生(shēng)猪价格持续下行，养殖业复产(chǎn)积(jī)极性(xìng)不高(gāo)，加之非(fēi)洲猪瘟疫情(qíng)偶发(fā)，使得豆粕需求更(gèng)是雪上加霜，油厂豆(dòu)粕成(chéng)交和(hé)提货量处于偏低水平。

　　关于报告期(qī)内基金投(tóu)资策略(lüè)和运作分析，国投瑞银基(jī)金表示(shì)，一季度白银在(zài)初期两个月(yuè)处于(yú)振荡调整(zhěng)，在三(sān)月份又很快(kuài)反弹至年初位置。黄(huáng)金较白(bái)银(yín)表现更(gèng)为强势(shì)，金(jīn)银比价(jià)有所(suǒ)抬升。前(qián)期走势主要受制于白银工业属性及(jí)美(měi)联储加息预期(qī)升(shēng)温影响(xiǎng)，白(bái)银表现出更高的(de)波动性(xìng)。后期(qī)则主要是欧美银行业出现(xiàn)流(liú)动性危机(jī)，导致避险情绪高涨，也(yě)大幅(fú)降低了市场对(duì)于美(měi)联(lián)储的加(jiā)息(xī)预期。

　　国投瑞银基金认为，美联(lián)储(chǔ)货币政策调(diào)整节奏(zòu)与经济衰退担忧继(jì)续(xù)主导贵金属行(xíng)情(qíng)，同时也需(xū)关注(zhù)突发地缘政治、金融(róng)体系的流动性风(fēng)险、新兴经济(jì)体债务风险(xiǎn)等(děng)黑天鹅事件(jiàn)的影响。今(jīn)年以(yǐ)来，美联(lián)储已(yǐ)连(lián)续加息(xī)两次各25BP，加息步伐明显放(fàng)缓，点阵图(tú)显(xiǎn)示美联储(chǔ)今年或(huò)还有一次加息。随着美国加息(xī)渐入尾声，而通胀仍(réng)处于高位，宏观环境对贵(guì)金属相(xiāng)对有利，贵金(jīn)属(shǔ)配置价值进一(yī)步提(tí)升(shēng)。考虑到白(bái)银的高弹性(xìng)及金银比(bǐ)价的相对高位，建议(yì)择机积极配置。

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