金融界5月8日消息今日早盘，A股(gǔ)市场银(yín)行板(bǎn)块再度走高，中信银行率先涨停(tíng)，另外四大(dà)行(xíng)中(zhōng)，中国银行涨超6％，农业(yè)银行涨超5％，工商银行涨(zhǎng)超(chāo)4％，建设银行涨义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思(zhǎng)超3％。

　　截至目前，中(zhōng)信银(yín)行(xíng)年内涨幅已超(chāo)过50％，中(zhōng)国银行、交通银行、农业银行涨超30％，邮储(chǔ)银行(xíng)、瑞(ruì)丰(fēng)银行、长沙(shā)银行涨超20％。

　　海(hǎi)通(tōng)国(guó)际证券在近(jìn)日(rì)的研报中梳理了银(yín)行(xíng)上涨的逻(luó)辑。

　　1、从长期逻辑——政策改(gǎi)变利于估值修复(fù)。

　　2022年底开(kāi)始，政策不再提金融让利。银行业(yè)也开(kāi)始落实，比如一些地方小银行(xíng)下调存款利率后，股份(fèn)行也出现下调(diào)；而年初(chū)的低利率放贷现象也消失了，新发放贷(dài)款利率在上(shàng)行。此(cǐ)外(wài)，今年(nián)也没有下(xià)达普(pǔ义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思)惠小微(wēi)的政策任务。政策(cè)改变的原因之一是银行需要资本扩展(zhǎn)，需(xū)要恰当的盈利积累，不能过度让利(lì)；另一个是中央讲(jiǎng)中特估和国企改革，银(yín)行作(zuò)为资产规模最大(dà)的(de)国企行(xíng)业，按政策(cè)导向要提(tí)高资(zī)产收益(yì)率。而取消金(jīn)融让利有利于银行估值修复(fù)。从2020年开始的(de)金(jīn)融(róng)让利使银行股的PB估(gū)值低于(yú)正常估值。银行作(zuò)为ROE较高（大于10％）的(de)行业，在利润正增长(zhǎng)的情况下正常PB估(gū)值应该在1倍多，但由于让利之(zhī)下市场担心(xīn)银行ROE会降低，给(gěi)出的(de)估值(zhí)在(zài)0.5倍。现在(zài)政策(cè)导向的改变对银行股是一(yī)种长时间(jiān)的利好(hǎo)，有(yǒu)利于银行(xíng)估(gū)值的逐步修复(fù)。

　　2、长期逻辑——不良(liáng)率(lǜ)连续(xù)下降。

　　银行不良(liáng)率和债务风险周期相关，现(xiàn)在已(yǐ)进入不良率下降周期(qī)。2020年底银行(xíng)业的不良贷款率(lǜ)开(kāi)始(shǐ)下降，到今年一季(jì)度已经连续10个季度下降了，这有利于股价上涨(zhǎng)，不过(guò)按历史规(guī)律，上涨(zhǎng)会存(cún)在滞后性。目前市场(chǎng)还没(méi)充分(fēn)意识，银行股价刚(gāng)刚启动，如果不良(liáng)率下降周期能够持续验证(zhèng)，我们认(rèn)为这会让(ràng)银行业的PB从1倍(bèi)到1倍以上(shàng)。部分投(tóu)资者(zhě)对于(yú)地产和(hé)城投风险有担忧(yōu)，但银行房地(dì)产(chǎn)贷款占比很(hěn)低(dī)，在3％-6％左(zuǒ)右(yòu)，对银行(xíng)整体(tǐ)不良率(lǜ)影响较小；而(ér)且(qiě)中国经过对债(zhài)务(wù)风险的分部门处(chù)理，地产上(shàng)下游的(de)很(hěn)多行(xíng)业(yè)的债(zhài)务风险已经解决。总体上银行不良率还是下(xià)降(jiàng)的(de)。

　　3、中期逻辑——业绩出现拐点，疫情扰动(dòng)结(jié)束。

　　银行收入增速自去年一季度开始逐季下降，今年Q1已到最低点，单(dān)季来(lái)看今年Q1比去(qù)年Q4营收增速略微提(tí)高。我(wǒ)们预计Q2、Q3、Q4银行收入增速会(huì)逐季改善，特别是(shì)中小银行。出(chū)现拐点的(de)原因是去年上(shàng)半年LPR下降，今年1月1号银(yín)行进行贷(dài)款利率重(zhòng)定价，利率出现(xiàn)下降。这是一个已知(zhī)利(lì)空，市场(chǎng)已经消化，所(suǒ)以银行股会出现(xiàn)修复。此(cǐ)外，过去三年疫情使得银行股估值被压制(zhì)。现在(zài)乙类乙管多(duō)时，对银行估值不会义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思再(zài)有太多影响，疫情折价已过，估(gū)值将会正(zhèng)常(cháng)化(huà)。

　　4、短(duǎn)期逻辑(jí)——存(cún)款利(lì)率下调，政策未收紧(jǐn)。

　　最近银(yín)行业出现存款(kuǎn)利率下调，低(dī)利率(lǜ)贷款行为经过(guò)窗口(kǒu)指导(dǎo)已经(jīng)取消，这(zhè)对银行息(xī)差有比较正向的(de)催化，是一个(gè)短期(qī)利(lì)好。此外4月底的政治(zhì)局会议(yì)并未如市场预期(qī)一样出现(xiàn)明显政策收紧，对银行业是另一个短(duǎn)期利(lì)好。

　　该机构从交易层(céng)面罗列了(le)一下两(liǎng)大催化因(yīn)素：

　　第(dì)一，债(zhài)券市(shì)场出现(xiàn)资产荒，一些稳定(dìng)的高股息行业会(huì)成为替代品(pǐn)，银行股就(jiù)得益于此。

　　第二，现(xiàn)在政策(cè)重视提高国(guó)企ROE，很(hěn)多(duō)做(zuò)股票(piào)投资或股权投资的国企央企可以投资ROE相对高的银行股，从而(ér)来提高自身ROE。

　　对于对于未来(lái)银行股(gǔ)上涨的持续性(xìng)，海通(tōng)国(guó)际证券给予(yǔ)肯定(dìng)态度。该(gāi)机(jī)构认为，接下来的(de)5-7月份(fèn)的(de)业绩真空期，银行(xíng)股的表现将(jiāng)取(qǔ)决于宏观(guān)环境、政策规划(huà)以及(jí)市场交易情(qíng)绪，在没有经济(jì)衰退(tuì)和政策打压(yā)的情况下银行股(gǔ)不会出现(xiàn)大幅回撤。关于如(rú)何避免可能的小回撤，该(gāi)机构建议选(xuǎn)股时选择业(yè)绩(jì)好但股(gǔ)价还未上涨的小银行。之(zhī)前中特估(gū)的概念使得大(dà)行的估值得到抬升，之后其他类型(xíng)的银(yín)行估值也要相(xiāng)应抬升(shēng)，本(běn)质原(yuán)因是(shì)各类银行的估值没有系(xì)统性的差异。

　　东方证券指出，截至23Q1，上市银行不良率环比下降3BP至1.27％，账面不(bù)良率延续改(gǎi)善，我们测算行业23Q1加(jiā)回核销后的年化(huà)不良(liáng)净生成(chéng)率(lǜ)在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年(nián)初以来随(suí)着疫情(qíng)影响的消退和(hé)经(jīng)济的稳步复苏，银行不良生(shēng)成压力(lì)边际缓释。前瞻性指(zhǐ)标方面，绝大(dà)多(duō)数银行关注率环比有所改善。拨备方(fāng)面，截至1季(jì)度(dù)末，上市银行拨(bō)备覆盖率环比上行4pct至245％，拨贷(dài)比(bǐ)为3.11％，环比下(xià)降3BP，行业(yè)的(de)拨备水平继续(xù)保持充裕。目(mù)前银(yín)行资产质量压力(lì)的峰值(zhí)已经过(guò)去，展(zhǎn)望(wàng)而言(yán)，经济复苏态势良(liáng)好，企业经营环(huán)境(jìng)改善、居民信心(xīn)提升(shēng)，叠加地产政策的持续宽松，银行(xíng)的(de)资产质(zhì)量表现有望延(yán)续(xù)向好态势。

　　中信建投在银行业2023年中期投资(zī)策(cè)略报告中表示，经济复苏进行时，银行重回基本面主逻辑。银行基(jī)本面(miàn)的量、价(jià)、质(zhì)三方面的景气度均较(jiào)去年提升：价格端，息(xī)差企稳回升(shēng)新趋势(shì)将是重要的行业催(cuī)化剂，利好整体估值提升。规(guī)模端(duān)，信(xìn)贷需求从大到小逐步传(chuán)导(dǎo)，下半年企业贷款需求(qiú)高景(jǐng)气延(yán)续的同时，看好零售、小(xiǎo)微(wēi)贷款(kuǎn)的需求复(fù)苏。资产(chǎn)质量方面(miàn)，优质房地产(chǎn)融资风险缓解；零售贷款质量将在居民还款能力提升(shēng)下长期向好，银行(xíng)资产质量下行风险封(fēng)住。银(yín)行板块配置(zhì)上，建议大(dà)小兼备、聚焦头部(bù)。

　　平安证券(quàn)也在近期(qī)表示(shì)，看(kàn)好(hǎo)全年盈利能力修复，银行(xíng)板块配置价值提升。该机构(gòu)认为1季报行业盈(yíng)利增速低点(diǎn)确认(rèn)，主要受资产重定价以(yǐ)及居民(mín)端复苏低(dī)于预期的影响。展望后续季度(dù)，国(guó)内经济向好趋势不变，在此背景下，居民消费倾(qīng)向和风险偏好的(de)修复仍然(rán)值(zhí)得(dé)期待，成为推动板块盈利回(huí)升的催(cuī)化剂(jì)。我们继续看好银行板块全年(nián)表现，考虑到当前银行板块静态PB仅(jǐn)0.58x，估值处于低位且尚未修复至疫情前水平，在(zài)后续(xù)盈利(lì)有望逐季修(xiū)复的(de)背(bèi)景下，当(dāng)前时点银行板块的(de)配置价(jià)值提升。

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