上市公司退市(shì)在A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可转债一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个交易日低于1元，触及退市(shì)指标，公司(sī)股票及其可转债被终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)，搜(sōu)特转债或(huò)成为首只因正股退市而强制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市(shì)指(zhǐ)标被终止上市，其可转(zhuǎn)债已进入(rù)退市整理期，引发投资者对可转债信用(yòng)风险的(de)担(dān)忧(yōu)。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼具债券和股票双(shuāng)重属(shǔ)性，自诞(dàn)生以来颇(pǒ)受(shòu)市场欢(huān)迎。一(yī)个广为流传的说(shuō)法是，可(kě)转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时(shí)有“债性”托底，投资者“进可(kě)攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此前一(yī)直(zhí)未(wèi)出现因(yīn)正股退市(shì)而退市的情况，也未发生(shēng)过实质(zhì)性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零违约历史(shǐ)或将被(bèi)打破，可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面。虽说(shuō)可转债退(tuì)市(shì)后，依(yī)然可(kě)以(yǐ)执行赎回(huí)和(hé)回售等条款，但由于大(dà)多数上市(shì)公司是因经(jīng)营不善(shàn)导致退市，财(cái)务(wù)状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出(chū)钱进行(xíng)赎回的(de)可能性较大(dà)。而(ér)如果启动(dòng)破产重整，公司发行的可转债划归为(wèi)普通债权，清偿(cháng)顺序相(xiāng)对(duì)靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资者蓦(mò)然(rán)发现，“长期稳定(dìng)的羊(yáng)毛(máo)”不稳定了。事实(shí)上(shàng)，可(kě)转债(zhài)退(tuì)市并非完全(quán)出(chū)乎意料，早已在相关规则(zé)中埋下了(le)“伏笔”。根(gēn)据(jù)交(jiāo)易(yì)所上市(shì)规则，上市公司股票(piào)被终止上市的，其发行的可转债及(jí)其(qí)他衍生品种应当终(zhōng)止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退市(shì)少，成就了(le)可转债30多年零退市(shì)、零违约的“神话”。随(suí)着(zhe)全面注(zhù)册制改革的(de)持续推进，市(shì)场优胜劣汰(tài)加快，常态化退市机制正在(zài)形成，以上(shàng)市(shì)股为锚的(de)可转债也跟着出(chū)清，违约风险随之上升。退市(shì)，或将成为(wèi)可(kě)转债(zhài)市场(chǎng)新常态。

　　市(shì)场在发展(zhǎn)，生态在改变，投资者没有理(lǐ)由一成不(bù)变，是时候重塑对可(kě)转债(zhài)的认(rèn)知(zhī)了。投资者要改变“闭眼买债”的路径皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码tyle='color: #ff0000; line-height: 24px;'>皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码(jìng)依赖，学会优择(zé)品(pǐn)种，规避(bì)风险(xiǎn)。在选(xuǎn)择债券时，要理性评(píng)估正股基本面(miàn)、成长性(xìng)、估值水平以及(jí)发债公司偿债能力(lì)等，防范(fàn)债券(quàn)退(tuì)市、违(wéi)约风险(xiǎn)；在取舍(shě)标的时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值(zhí)较低(dī)、退市风险较高的标的，而(ér)选择正股经营(yíng)效益(yì)良(liáng)好、估(gū)值合理且随(suí)市场下跌估值出现压(yā)缩(suō)的(de)标的。并密切关注可转(zhuǎn)债(zhài)市场风格变(biàn)化，及(jí)时调整(zhěng)配(pèi)置比(bǐ)例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应(yīng)当跟上(shàng)形势(shì)变化。目前关于可转债的退市处理还(hái)有不(bù)少(shǎo)空白(bái)和盲(máng)点，监管(guǎn)部(bù)门应(yīng)尽快(kuài)打齐补丁，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可进一步明确(què)可(kě)转债在退市后(hòu)是否仍存(cún)在交易可能、是否还拥(yōng)有转股功能等。同时，应加强对可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)的风险防控，强化发行前的信用评级(jí)，对于信用(yòng)资质(zhì)较弱(ruò)的公司，可考虑(lǜ)提高担保(bǎo)资产与回售条款等相关要(yào)求，适(shì)当(dāng)提升准入门槛，以更好(hǎo)保护(hù)投资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证券市场将(jiāng)迎来全方(fāng)位、根本性的变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入(rù)”的(de)简单套路行不通了(le)，一些规则(zé)制度上的短(duǎn)板(bǎn)不能视而不见了。各市场参与主(zhǔ)体还需(xū)顺时(shí)应势，调(diào)整包括可转债在内的投(tóu)资(zī)方法，完善配套制(zhì)度，提(tí)升风(fēng)险意识，共促A股市场健康(kāng)稳(wěn)定发展。

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