作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公(gōng)布了4月份(fèn)的通胀数据：4月份居民消(xiāo)费价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之遥，是否到了(le)需要担心(xīn)通缩(suō)的时候？我们认为“通缩论”言(yán)过其实：一方面(miàn)，今年(nián)初以来核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环比回(huí)升，也指向当前经济仍在温和修(xiū)复。下半年随着(zhe)生(shēng)猪(zhū)价格筑(zhù)底回升(shēng)、消费(fèi)需求逐(zhú)步回(huí)暖(nuǎn)，物(wù)价水平有望回归(guī)正(zhèng)常水平，通(tōng)缩和通(tōng)胀均不(bù)构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价格(gé)上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核(hé)心通(tōng)胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉(lā)低通胀，核(hé)心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分点(diǎn)。从结构(gòu)上(shàng)看，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品(pǐn)价(jià)格环比(bǐ)下降1％、非食品价(jià)格则环比小(xiǎo)幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月核(hé)心CPI环比回(huí)升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

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　　菜、肉价格续降，出(chū)行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价(jià)格续降，仍是(shì)主(zhǔ)要拖(tuō)累。受受生猪产能(néng)充(chōng)足以及消费淡季(jì)影响(xiǎng)，猪肉价格环(huán)比(bǐ)续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带动(dòng)价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假出行(xíng)需求(qiú)带动(dòng)旅(lǚ)游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国(guó)内(nèi)油价下降影(yǐng)响(xiǎng)，交通工具及交通工具(jù)用燃(rán)料(liào)价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市场(chǎng)需求(qiú)表(biǎo)现偏弱及国(guó)际大宗商品价格(gé)波动影响，4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)时受上(shàng)年同期高基数的影(yǐng)响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资料、生活资料价(jià)格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看(kàn)，国(guó)际原油价格(gé)波动带动国内(nèi)油煤加工、化学原料及制品(pǐn)相关(guān)行业价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求(qiú)表(biǎo)现不及(jí)预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关(guān)行(xíng)业价格结束自去(qù)年底(dǐ)以来的强(qiáng)势表(biǎo)现，环(huán)比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继(jì)持续释放、供给相对充足的影响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水(shuǐ)平，离转负仅一步之遥，是否到了(le)需要(yào)担心通(tōng)缩的时候？我们认(rèn)为，应当理性看(kàn)待物(wù)价数(shù)据，“通缩论(lùn)”言过(guò)其实：一方(fāng)面，去年下半年核(hé)心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但今年(nián)初以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步(bù)缓解(jiě)；另(lìng)一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比走势均处(chù)于正常(cháng)波(bō)动区间(jiān)，也指向当(dāng)前经济仍在温和修复。往前(qián)看(kàn)，去年二、三季(jì)度受(shòbno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗u)疫情影响供bno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗给偏紧，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅(fú)较高，高(gāo)基数或(huò)对今年后续CPI同(tóng)比读数持续造成扰动。我们认为(wèi)，应(yīng)更多关(guān)注环比(bǐ)变动情况(kuàng)以及核心(xīn)CPI的走势。而随(suí)着(zhe)下(xià)半年生(shēng)猪需(xū)求(qiú)的回升，以及中央猪肉(ròu)收(shōu)储工作(zuò)的(de)开展，生猪(zhū)价格有望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖(tuō)累将有所缓(huǎn)解，下半年物(wù)价水平有望逐步回归至正常水平、整体(tǐ)将保(bǎo)持温和上涨态势，通缩(suō)和通胀(zhàng)均不构成当前经济的(de)主(zhǔ)要矛(máo)盾。

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