财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明(míng)显(xiǎn)的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家(jiā)必争之(zhī)地”，而年内火(huǒ)爆的淄(zī)博烧烤(kǎo)一定程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡(dàn)季(jì)不淡”，盛夏(xià)旺(wàng)季更是值得投资者期待。

　　从一(yī)季度业绩来(lái)看(kàn)，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增(zēng)速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也(yě)分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青(qīng)岛(dǎo)啤酒单季度营收(shōu)突破(pò)百亿(yì)元(yuán)。但包括百威(wēi)亚(yà)太(tài)、兰州黄(huáng)河和西(xī)藏发展在内(nèi)的外(wài)资系(xì)啤酒公(gōng)司基本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或(huò)亏损，本(běn)土(tǔ)与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷(mí)，啤酒行业(yè)则堪(kān)称一抹亮(liàng)色。民(mín)生证券王(wáng)言海5月8日发布的(de)研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年(nián)伴随(suí)疫情扰动褪去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润(rùn)相比去年同期(qī)明显提速。国盛(shèng)证券(quàn)符蓉(róng)预(yù)计2023年(nián)将是啤酒龙(lóng)头(tóu)弱势区域持(chí)续扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资(zī)啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场颓势(shì)明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸(bà)”格(gé)局或成(chéng)“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现(xiàn)来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄(qì)今股(gǔ)价累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达(dá)159%和(hé)187%，前者(zhě)目前总市(shì)值超1600亿港元，后(hòu)者总市(shì)值超(chāo)1300亿元。燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最(zuì)大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注(zhù)意的(de)是，自2021年高(gāo)点(diǎn)迄(qì)今(jīn)重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国(guó)实(shí)施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰(lán)州的(de)黄河(hé)、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星(xīng)、陕(shǎn)西的(de)汉斯等，几乎每座城市都(dōu)拥有(yǒu)自(zì)己的啤(pí)酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市(shì)场五(wǔ)强争(zhēng)霸，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么(shì)伯(bó)、燕(yàn)京啤酒的市场份(fèn)额(é)分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨(jù)头的具体市(shì)场份额，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威(wēi)英(yīng)博子公司(sī)）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市(shì)占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍(réng)有提升(shēng)空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头(tóu)部企(qǐ)业将有望(wàng)进一步提升盈利水平。分(fēn)析(xī)人士指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼(yú)”的市场趋(qū)势不变，经过一段时间的此消彼长，持续多年(nián)的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和(hé)百威英(yīng)博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来(lái)，形成1+3的(de)主(zhǔ)流(liú)啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，这几年(nián)，外资啤酒在中国市场颓势明显，百(bǎi)威英博(bó)销(xiāo)量下滑，一手扶(fú)持的嫡(dí)系珠(zhū)江啤酒2022年净利同比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营(yíng)业利润增长将(jiāng)低(dī)于去年的水平，研报指出重(zhòng)庆啤(pí)酒为(wèi)嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士(shì)伯啤(pí)酒在中(zhōng)国(guó)多个地区的(de)销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据高端如同(tóng)坐拥(yōng)印(yìn)钞(chāo)机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤酒行(xíng)业的业绩增长，多(duō)亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒开(kāi)始发(fā)力。以销量最大的(de)华润雪花啤酒为例，早年畅销大(dà)江南北的大绿棒子，现在已(yǐ)经很难(nán)见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处于产业(yè)链中游，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易(yì)拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要(yào)材料；下游终(zhōng)端议价能力较强，进入存量竞争(zhēng)时代后，企业为向高端(duān)化转型已多次实(shí)施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景(jǐng)恢复将加速各啤(pí)酒龙头产品(pǐn)结构优化、加速高端化进程，2023年吨价(jià)提升幅(fú)度或不弱于成本催生普遍(biàn)提价的(de)2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几年时(shí)有发生。啤酒提(tí)价涨幅、频(pín)次、企业参与数(shù)量高增，提(tí)价区域(yù)由部分到全国。仅在2022年，华非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、嘉士(shì)伯等(děng)主流厂商纷(fēn)纷提价，中高低(dī)档均(jūn)有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂(láo)山啤酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元(yuán)区间(jiān)，如(rú)今，已(yǐ)经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端(duān)齐发力(lì) 高端(duān)化(huà)势能锐不可(kě)挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年(nián)率先推(tuī)出“百(bǎi)年之(zhī)旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出(chū)价值1399元的“一(yī)世传奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤(pí)酒布局丰(fēng)富，产品价位(wèi)最高，均价约29元(yuán)/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布(bù)的研报指(zhǐ)出(chū)，青岛啤(pí)酒中(zhōng)档高(gāo)端齐发力，高端化势能锐(ruì)不(bù)可当。产品端方面(miàn)，公司在坚持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步提升中(zhōng)档崂(láo)山品牌占比，并借助桶啤(pí)、白(bái)啤(pí)等高端(duān)产品(pǐn)放量，带动整(zhěng)体产品(pǐn)结(jié)构持续升级。随着23年现饮(yǐn)场景全面复(fù)苏叠加去年Q2以来低基(jī)数(shù)效应(yīng)，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但目前(qián)主要销量来(lái)自中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)收(shōu)购喜力中国正式完(wán)成交(jiāo)割(gē)。1863年创(chuàng)立于荷兰(lán)的喜力(lì)，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而(ér)收(shōu)购方(fāng)华润啤(pí)酒，满打满算也(yě)才30岁，借(jiè)此(cǐ)拓展高端(duān)市场。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高端(duān)产品仅占其(qí)收入占比(bǐ)17%，而(ér)经济型（5元以下）产(chǎn)品收(shōu)入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇闯天涯(yá)等，但对(duì)其高端产品认(rèn)知度(dù)或(huò)接受度相(xiāng)对偏低(dī)。公司提(tí)价空间较大(dà)，高端化(huà)完成(chéng)后利润可(kě)期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势(shì)能持续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产啤酒行业(yè)的老大哥，燕京(jīng)啤(pí)酒近几年风光(guāng)不在。不(bù)仅(jǐn)销售范围收缩(suō)不少，被雪(xuě)花(huā)和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚至(zhì)被(bèi)重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京啤(pí)酒(jiǔ)去年业绩(jì)爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度(dù)延续高增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士(shì)认(rèn)为，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是(shì)高端新品燕京(jīng)U8的(de)成功营销，以及旗下燕(yàn)京酒號(hào)社(shè)区(qū)小酒(jiǔ)馆这种(zhǒng)新零售业态的落地(dì)生根。中邮(yóu)证(zhèng)券分(fēn)析师蔡(cài)雪(xuě)昱4月21日研报(bào)指出，渠道反(fǎn)馈(kuì)，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能(néng)持续开(kāi)拓市场，推(tuī)动整体销量同(tóng)增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评(píng)称，改革(gé)红利释放正处起(qǐ)步阶(jiē)段，旺季动销加速、成本优化之(zhī)下，公司业绩(jì)弹性将(jiāng)进一步加速(sù)。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿啤酒目(mù)前(qián)属于(yú)蓝(lán)海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜(qián)力及空间，且目(mù)前行(xíng)业格局未(wèi)定，企业拥有弯道超(chāo)车机(jī)会；基(jī)于精(jīng)酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势，产品风(fēng)味(wèi)及应用场景(jǐng)布局多元化企业，将更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期可(kě)持(chí)续发展(zhǎn)潜力，并有(yǒu)望成为行业新(xīn)引领者。

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