财联社5月8日讯(xùn)（记者 闫军）铁树开花了！不(bù)仅(jǐn)仅是(shì)中国平安在4月27日迎来时隔8年的涨停(tíng)，就(jiù)在5月8日，中(zhōng)信银行、中国银行也迎来涨停，而上一次涨停分别(bié)是13年前、7年前，邮储银行更是(shì)盘中刷(shuā)新历史(shǐ)最高。

　　有市场观点(diǎn)将大(dà)涨(zhǎng)归(guī)因为两份会议通知(zhī)。

　　一是(shì)，5月11日“发(fā)现央企(qǐ)投资价值促进央企估值回归(guī)”业务交流会暨国新(xīn)央企(qǐ)股东回(huí)报(bào)ETF宣(xuān)介会即将(jiāng)举办；另外一份则(zé)是(shì)沪市(shì)金融业主题座谈(tán)会，其中(zhōng)“在(zài)服务中国式现(xiàn)代化中(zhōng)促进金融业估(gū)值提升和高(gāo)质量发展”成为重要议题。

　　中特(tè)估(gū)成为了市场较长一段时(shí)期的热门(mén)词(cí)，尽管披上了(le)主题、政策等色彩，底(dǐ)层逻辑是过去的A股市(shì)场对部分传统行业国央(yāng)企的(de)严重(zhòng)低配和低估。说到A股(gǔ)的低估(gū)值、高分红，银行为(wèi)首的大金融板块首当其大家真的都放不进脉动瓶口吗，一般进得去脉动瓶口吗冲。上述5.11会议是(shì)为(wèi)此前获批的(de)央企股东回(huí)报(bào)ETF发(fā)行预(yù)热，会议(yì)作(zuò)用显然被放大。

　　事实(shí)上，不仅(jǐn)是(shì)两份会议通知的(de)推波助澜，“小作文”又来(lái)添(tiān)油加醋。一则无(wú)头(tóu)无尾的(de)所谓指导意见，要求“国企要做到(dào)1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉影，却获得极大的(de)传播。

　　低估值、高股(gǔ)息，在经济温和复(fù)苏预期之下，中特(tè)估(gū)银行概念获(huò)得(dé)资金(jīn)的(de)青睐。有了多重消息(xī)的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以(yǐ)往(wǎng)经验，大金融板(bǎn)块走(zǒu)强往往预示着行(xíng)情的结束，这一(yī)次历史是否会重(zhòng)演呢(ne)？多位受访人(rén)士指出，这种单(dān)一衡量逻辑可能(néng)不再(zài)奏效，当前(qián)市场，银行板块是作(zuò)为(wèi)“国(guó)资(zī)含量”比(bǐ)较(jiào)高的板块行(xíng)进，从(cóng)去年底开始监(jiān)管开(kāi)始提出(chū)中特估后有(yǒu)比较不错(cuò)的表(biǎo)现，中特估(gū)有(yǒu)望(wàng)持续为投(tóu)资者带来(lái)除(chú)稳定股息收(shōu)益外的收益(yì)。

　　银(yín)行为首的大金融爆发

　　5月(yuè)8日(rì)，银行满屏大(dà)涨，中(zhōng)国银行、中信银行、西安银行涨(zhǎng)停，农业银行、民(mín)生银行、工商(shāng)银行、浙商银(yín)行大涨超(chāo)过6％，42只银(yín)行股(gǔ)超过9成涨幅超(chāo)过2％。有网友感慨：“你以为(wèi)的大牛市(shì)is back，其(qí)实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看，银(yín)行板块大涨早已启动，银行(xíng)指(zhǐ)数(shù)（中信）近5个交易日(rì)涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行板块(kuài)，券商股也持(chí)续爆发，券商指数收盘涨(zhǎng)幅超过2％。其中，中国银河领涨(zhǎng)，盘(pán)中(zhōng)一度涨停，近5个工作日涨(zhǎng)幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明(míng)显，比如，天(tiān)弘中证银(yín)行(xíng)ETF、富国中证800银行ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多只基金涨幅超过(guò)4％，从资金流动来看，以规(guī)模最大(dà)的华宝中证银行ETF为例，不仅当日收盘价创一年新高(gāo)，全(quán)天成交量飙升(shēng)超(chāo)过(guò)14亿元，刷新近两年来的(de)最高。

　　对于银行股的大涨(zhǎng)，市场早有预期。睿郡资(zī)产合伙(huǒ)人董承非(fēi)在5月7日表示，在(zài)经济复苏不强劲情况下，原(yuán)来看(kàn)不起(qǐ)的那些(xiē)低增速(sù)的企业(yè)，现在反而显得难能可贵，因此(cǐ)被忽略高(gāo)分红(hóng)、深度价值(zhí)的企业反(fǎn)而(ér)受到追捧。

　　博时基金权益投(tóu)资一部基金经(jīng)理吴鹏也表示，银行股这波快速上(shàng)涨，是(shì)其在估值极(jí)度低水平、股(gǔ)息(xī)率具(jù)备一(yī)定吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面预期(qī)极度悲观等背景下(xià)，配(pèi)合当(dāng)前(qián)经济弱复苏整体回报率预期下行、中(zhōng)特估政策背景下的估(gū)值修复。

　　涨幅与(yǔ)成交量齐(qí)升(shēng)，背(bèi)后仍是中特估逻辑

　　经(jīng)过(guò)漫长的季(jì)节，银行股等来了久违的上涨，截(jié)至5月(yuè)8日，自今年(nián)4月以来全(quán)市(shì)场42家(jiā)上市银行中，有17家(jiā)涨(zhǎng)幅超过10％，其中，中信银行涨幅近(jìn)40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮(yóu)储、农行、交行、西安等5家银行涨幅(fú)超过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一年新(xīn)高，全(quán)天成交量(liàng)飙升超(chāo)过14亿元(yuán)，也刷新近两年来的最高。中(zhōng)国(guó)银行龙虎榜数据显示，近(jìn)三日沪股通累计买入5.65亿元(yuán)并(bìng)卖(mài)出(chū)10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨(zhǎng)，正如(rú)吴鹏所言，估值极度(dù)低水平、股(gǔ)息率具备一定(dìng)吸引力、持仓极度低(dī)配、基本(běn)面预(yù)期极度悲(bēi)观(guān)都是银行(xíng)股上涨的逻辑所在。

　　具体(tǐ)而(ér)言，在(zài)估值上，截至目前，42家A股银行的平均市净率为0.6倍左右。除(chú)了宁波银行和招商(shāng)银行，其(qí)余银行均处于“破(pò)净”状态(tài)。在这一轮(lún)估值修复中(zhōng)，有市场人士指出，中(zhōng)字头(tóu)银行目标价估值最保守(shǒu)看到(dào)0.6，相当于2020年(nián)疫情前的估(gū)值位置，当前板块交易热度(dù)之下目(mù)标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对资(zī)产质量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定的高(gāo)分红和(hé)高股息是(shì)银行股相对于其他主题板块更(gèng)强的优势，据财通证券研报(bào)，国有大行(xíng)近五年分红率基本稳定在30％左右，稳定分(fēn)红(hóng)符合(hé)价(jià)值投资和长期投资需(xū)要。近年来国有大行股息率也呈逐年提升趋势(shì)平均股息(xī)率从2019年(nián)的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占比极低也为调仓提供了空间，公募“冷”银(yín)行久矣，2023年一季度(dù)银行股占偏股型基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低于2010年以来(lái)均值(zhí)。

　　华(huá)宝基(jī)金银大家真的都放不进脉动瓶口吗，一般进得去脉动瓶口吗行(xíng)ETF基金经理胡洁就向财(cái)联社表示(shì)，高股息策略以其(qí)确定(dìng)的股息收入(rù)和较高的安全边际可以为投资(zī)者提供不错的收益(yì)。而基本(běn)面稳健、分(fēn)红率高而稳定(dìng)、估(gū)值(zhí)处于历史(shǐ)低位(wèi)的银行板块(kuài)是(shì)高股息策略的理想增配板(bǎn)块。与此同时，银行板块(kuài)在一季度是业绩低点。随着大行重定价的压(yā)力过去以及二(èr)三(sān)季度(dù)农商行(xíng)小微投放旺季的到来，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳，后续业绩有(yǒu)望改善。

　　鹏(péng)华(huá)基金量化及衍生品投(tóu)资部基(jī)金经理余展昌(chāng)也(yě)指出(chū)，与海(hǎi)外银行(xíng)对比(bǐ)，在中(zhōng)特估背(bèi)景下(xià)的国(guó)内(nèi)银行仍然具(jù)有较好的投资机会。以国有大行为例，从(cóng)PB角度而(ér)言，邮储银行的(de)PB最(zuì)高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分(fēn)的银(yín)行估值(zhí)都(dōu)在1倍(bèi)PB以上(shàng)。考虑到(dào)海外银行还有大量的商誉，国内银行的估值水平是偏低的，本身就有比较(jiào)大的(de)修复空间。此外，他(tā)还(hái)指出(chū)，国企改革(gé)有望使得这些问(wèn)题(tí)得到改(gǎi)善，从而(ér)提高(gāo)银行的利润增速，持(chí)续修复估值。

　　银行是(shì)否意味着(zhe)行情(qíng)的结束？

　　随着(zhe)证(zhèng)券、银行等大金融板(bǎn)块的(de)走(zǒu)强(qiáng)，有(yǒu)市场观点开始(shǐ)担忧市场(chǎng)行情告一(yī)段落。对此(cǐ)，市场(chǎng)人(rén)士认为，站在中特估背景下(xià)去看金融股(gǔ)的爆发，并不(bù)能简(jiǎn)单(dān)做出市场(chǎng)行情结(jié)束的(de)结论。

　　吴鹏(péng)分析(xī)称，大金融板块过去被当成行(xíng)情结束(shù)的指标(biāo)，其背后通(tōng)常潜意识(shí)映(yìng)射(shè)包括不限于大金融爆发往往代表市场没有别的方向、市场进入避险状态、大金融“吸血”严重等。但从(cóng)当(dāng)前的(de)金融股(gǔ)走强来看，市场(chǎng)表现并不存在(zài)上述问题(tí)。

　　首(shǒu)先，当前(qián)大金融“吸血”效应并不强，比(bǐ)如银行板(bǎn)块(kuài)近期大(dà)幅放量，成(chéng)交量(liàng)约为600亿(yì)，作为(wèi)大市值的(de)板块(kuài)，这一成交量与(yǔ)甚至部分中小市值板(bǎn)块成交(jiāo)量相差甚远。

　　其(qí)次，大金融板块本次表(biǎo)现也不是单一的，放大家真的都放不进脉动瓶口吗，一般进得去脉动瓶口吗(fàng)眼(yǎn)全市(shì)场，部分港口、铁路、建筑(zhù)、电(diàn)力(lì)、石(shí)化等板块也(yě)表现较好，因此(cǐ)不能单一地(dì)以过去大金融上涨作为单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易结构(gòu)容易被表征为(wèi)市场波(bō)动的前奏，但市场(chǎng)变量影响较多、今年行情结(jié)构差异巨大，建(jiàn)议(yì)不要(yào)单一映(yìng)射分(fēn)析。

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