5月以来，嘉实基(jī)金、博(bó1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面)时基金、富(fù)国(guó)基(jī)金、南方(fāng)基金(jīn)等多家(jiā)头(tóu)部公募基金密集申报了(le)跟踪海(hǎi)外半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)指数QDII产品，布局全(quán)球(qiú)半导体市场，引发业(yè)内广泛(fàn)关(guān)注。

　　从(cóng)国内半导体板块表现来看，在经历一(yī)季度(dù)的持续回调(diào)后，半(bàn)导体(tǐ)板块自(zì)4月(yuè)中下旬以来又开(kāi)始持(chí)续下跌。不过资(zī)金对主题ETF越跌(diē)越买，区间份额增幅(fú)最(zuì)高达(dá)40％。拉长时间(jiān)看，年内超半(bàn)数半导体主(zhǔ)题ETF产品份(fèn)额出现正增长，最高份额(é)增幅超1282％。

　　多位(wèi)业(yè)内人(rén)士认为，资(zī)金对(duì)半导体主题(tí)ETF的越跌越(yuè)买，主(zhǔ)要是(shì)基于对板块中长期投资价(jià)值的肯定。尽管半导体板块年(nián)内(nèi)表现震荡，但随着(zhe)国产替代持续推进(jìn)，以及近期(qī)AI行情(qíng)的带动下，板块细分领域仍有(yǒu)较(jiào)多投(tóu)资机(jī)会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国内(nèi)半(bàn)导体板块表现来看(kàn)，在经历(lì)一季度的(de)持续回调后，半导体板块自4月(yuè)中下旬以来(lái)又(yòu)开始持(chí)续(xù)下跌(diē)。以中证全指半导体指数表现为(wèi)例，该指数在4月6日攀至年内(nèi)高位(wèi)后(hòu)便开始不(bù)断下跌(diē)，4月10日(rì)至(zhì)5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表(biǎo)现(xiàn)上，半(bàn)导体(tǐ)与半导(dǎo)体(tǐ)生产设备板块(kuài)周跌幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二级行(xíng)业(yè)中跌幅居前。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是(shì)，尽管板块持续下(xià)跌，但资金对主题ETF产品越跌越买(mǎi)。Wind数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，截至5月12日，月内半导体芯片主题ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但(dàn)份额却悉数上涨(zhǎng)。其中，工银瑞(ruì)信国(guó)证(zhèng)半导体芯片ETF、鹏华国证半(bàn)导体(tǐ)芯片ETF月内份额增幅居前(qián)，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年内半导体芯片主题ETF产品份额变(biàn)化，截至5月12日(rì)，除(chú)汇添富中证芯片产业ETF、华(huá)泰柏瑞(ruì)中证韩交所中(zhōng)韩半导体ETF等三只产(chǎn)品(pǐn)份额出现(xiàn)下降外，其余产品份(fèn)额均有大幅增长。其中，嘉实上证科创板芯(xīn)片(piàn)ETF份额涨幅位列第一，年(nián)内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于(yú)近期半导体板(bǎn)块持续下跌，嘉实上(shàng)证科创板芯片ETF基金经理(lǐ)田光(guāng)远(yuǎn)分析，当前(qián)半导体行业复苏不及(jí)预期主要原因(yīn)，一是国产替代进程(chéng)不(bù)及预期，国内半导体企业相比海外(wài)半导体大厂起步(bù)较(jiào)晚，在技(jì)术和人(rén)才等(děng)方面存在(zài)差距，在国产替代过程中产品研发和客户导入进程可能不及预期；二是下(xià)游需求不及预期，在边(biān)缘政(zhèng)治和(hé)全球经济(jì)疲软背(bèi)景下(xià)，全球电子产品等终端需求可(kě)能(néng)不及预期，从而导致对半(bàn)导体产品(pǐn)需(xū)求量减(jiǎn)少。

　　“2023年(nián)是全(quán)球半导体(tǐ)行(xíng)业正处于(yú)下(xià)行筑底的阶段，但我们认(rèn)为有望(wàng)于今年看(kàn)到拐点的出(chū)现”田光远表示，在本(běn)轮(lún)周期中，率先回暖的种类要看芯片(piàn)下游的景气度，有(yǒu)创(chuàng)新属性和份额提升属性的(de)环节会率先回暖(nuǎn)。一方面(miàn)中国经济(jì)体(tǐ)重(zhòng)要的构成央国企(qǐ)对资产(chǎn)回(huí)报提出(chū)要求，民营(yíng)企业的竞争力提升也会(huì)更加依赖数字化，成本效率提升是数字(zì)化的长期关(guān)键驱动力，另一方面短周期维(wéi)度数(shù)字经济有顺(shùn)周期属性(xìng)，经济复(fù)苏会加大企业(yè)数字化投入力(lì)度。

　　九泰基金战略(lüè)投资部(bù)副总监、九泰泰(tài)富灵活配置混合(hé)（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾年初以来半导体板块上涨的原因，一(yī)方面(miàn)是(shì)2022年板块调整幅度较大，行业估(gū)值(zhí)处于底(dǐ)部(bù)位置；另一方面市场预期(qī)基本面即将见底(dǐ)，再加上有AI主(zhǔ)题(tí)的催化，所以从年(nián)初到4月(yuè)初半导(dǎo)体指数出现了一(yī)定的(de)反(fǎn)弹。

　　“但事实上，其中许多个股的股(gǔ)价其实(shí)是过度反(fǎn)应的(de)，所以随着4月(yuè)中下(xià)旬半导体一(yī)季(jì)报披(pī)露，整体呈(chéng)现强预期、弱现实的(de)表(biǎo)现，再加(jiā)上AI主(zhǔ)题的降温，综合因素(sù)引起行业近期的(de)持续回(huí)调。”刘源直言。

　　长期看好(hǎo)半导体投资(zī)价值

　　尽管半导体板块年内(nèi)表现震荡，但从资金对主题ETF产品越跌越买也能看出投资者对板(bǎn)块价值的肯(kěn)定，多位业内(nèi)人士也(yě)表示，长期看好半(bàn)导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)投(tóu)资价值。

　　“我们认为当(dāng)前(qián)无需过度悲观(guān)。”嘉(jiā)实基金田光远表示(shì)，从(cóng)基本(běn)面上，人(rén)工智能给半导体带来了新的需(xū)求增量，从周期视角，预计未来1-2个季度(dù)虽然会有一定业绩的压力，但一(yī)方面需求会重(zhòng)新复苏(sū)，另一(yī)方面中国半(bàn)导体企(qǐ)业(yè)有国(guó)产替代的中期(qī)逻辑支撑；另外，估值(zhí)方面，半导体板块(kuài)估(gū)值波动较大(dà)，且子板块和细分线索(suǒ)较(jiào)多，始(shǐ)终(zhōng)有(yǒu)估(gū)值合理甚至低估的机会(huì)出现。

　　田光远认为，当前(qián)该板块很多(duō)优质的(de)公司处于历史估值分位低位区(qū)间，随着需(xū)求回暖或者(zhě)新产(chǎn)品的突破，会(huì)有(yǒu)形成(chéng)很好的(de)投(tóu)资机会。他(tā)进一步表示，人类(lèi)历史经历(lì)了三次(cì)工业革命，前两次都是以能源为对象(xiàng)进行(xíng)创新，1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面第三(sān)次是(shì)信息为对象进行创新，当前阶段的(de)人(rén)工智能从感知智能走向认知智能后，将对人类(lèi)生产力的提(tí)升产(chǎn)生巨(jù)大的影响(xiǎng)，也会开启(qǐ)新一轮的工业(yè)革命，它是信(xìn)息(xī)革(gé)命(mìng)经(jīng)历了(le)个人电脑、互(hù)联(lián)网革命和移动(dòng)互联(lián)网革命(mìng)后(hòu)在万物智联层面的延伸(shēn)，将(jiāng)会在(zài)经济、社会(huì)、政治、军(jūn)事等方面全面影响(xiǎng)人类社会。当前仍(réng)处于新一轮(lún)产业革命(mìng)爆发(fā)的(de)早(zǎo)期(qī)的阶段，在人工智(zhì)能(néng)带来的技(jì)术(shù)变(biàn)革浪潮下，人(rén)工智能对(duì)云(yún)管端各方面都产(chǎn)生了影响，云侧(cè)变化(huà)最为显著，很多(duō)环节(jié)发生了改变，产生了(le)新(xīn)的投(tóu)资方向，如算力芯片(piàn)的GPU、存(cún)储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能(néng)应用的(de)落地，端侧和(hé)网侧的新硬件也会(huì)产生新(xīn)的投资机会。因(yīn)此我们长期看好半(bàn)导体的(de)投(tóu)资价值。”田(tián)光远建议投(tóu)资者(zhě)长(zhǎng)期关注该(gāi)板块投资(zī)机会，他(tā)认为可以(yǐ)重(zhòng)点配置(zhì)的主线包括以AI为代表(biǎo)的创新(xīn)线、周(zhōu)期见(jiàn)底后的复苏线、以及以半导体设备材(cái)料国产化为代表的制造线。

　　诺安基(jī)金科技组(zǔ)基金经理刘(liú)慧影也表示，2023年全面看好整个半导体板块(kuài)，其中，从(cóng)半导体国产(chǎn)化为主的设(shè)备材(cái)料EDA板块，到下游需求(qiú)为主(zhǔ)的芯片设计(jì)都会在(zài)今年(nián)都有非常好的机会。首先，基本面(miàn)上，美国对中国的极限制(zhì)裁将加(jiā)速中国芯(xīn)片(piàn)的国产(chǎn)替代，党(dǎng)的(de)二十(shí)大对于(yú)科技安全的强调(diào)为芯片的国(guó)产(chǎn)替代提供了坚实的理论基(jī)础。其次，芯片设(shè)计板块经过近一年的充分调整，股价(jià)已(yǐ)经充分反映悲观预期。最后，伴随AI等新(xīn)需求(qiú)拉动，整个(gè)芯片设计板块有望正式迎来(lái)反转。

　　“站在当前(qián)，我们(men)将持续跟踪和调研半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)库存、动销数据和重点公司的边际(jì)变(biàn)化，同(tóng)时动态跟踪(zōng)电子消费(fèi)品的复苏情(qíng)况，预判半导(dǎo)体景气的拐点。”九泰基金刘源表示，展望未来(lái)，AI的基础(chǔ)模(mó)型训练(liàn)需要(yào)大量算力，硬件基础设(shè)施成为发展基石，算(suàn)力芯片等核心环节预期(qī)将会受(shòu)益(yì)，后续有望驱动半导体行业持续(xù)增长。此外，半(bàn)导(dǎo)体设备公司的一(yī)季报业(yè)绩相对较强，国(guó)产化趋势仍在加速推进，后续半导体设备、材料(liào)也是可以关注的方向。存储作为半导体(tǐ)中最大的周期(qī)品种，也可(kě)能在年内迎来(lái)边际变化，需要持续动态(tài)跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我认为(wèi)需要1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面关(guān)注景气度(dù)修复速度(dù)和(hé)估值的匹配(pèi)程(chéng)度，尽管基本面改善(shàn)的趋势比较确定，但(dàn)改善的过程中股价有可能波(bō)动较大，要结合基本面变化(huà)综合判断配置价值，我们也会通过适当(dāng)调(diào)仓来平衡风险。”刘源补(bǔ)充(chōng)道。

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