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嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一(yī)、“中(zhōng)特估”投资范式之(zhī)一(yī)：低估值、高分(fēn)红

　　低估值、高分红，是(shì)包括能源链、“一带(dài)一路(lù)”和运营(yíng)商在(zài)内的“中特估(gū)”方向最鲜明的共同(tóng)特征：1）截至2022年底(dǐ)，能源链、“一带(dài)一路”和运营商PB估值分(fēn)别处于2016年以来的16.8％、5.8％和(hé)14.9％分位(wèi)。而即便经历(lì)年初以来的大幅上涨后，当前这些板块估值(zhí)仍处于历史平均水平(píng)附近。2）与此同时，能(néng)源链、“一带一(yī)路”和运营商股(gǔ)息率(lǜ)显著高(gāo)于市场整体，较高的分红也(yě)成为(wèi)其进可攻(gōng)、退(tuì)可守的重(zhòng)要支撑。

　　二、“中特估”投资范式之二嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎：政策(cè)的持续(xù)支撑和催化

　　政策(cè)持续支撑和催化(huà)，成(chéng)为(wèi)“中特估(gū)”中“一带(dài)一(yī)路”和运营商板块(kuài)修复的重要驱动。

　　1）“一带(dài)一路(lù)”：在“一带一路”十周年之际(jì)，从沙伊(yī)和解(jiě)、中俄深化合作联(lián)合声(shēng)明、中巴联(lián)合(hé)声明等(děng)，以及后续5月召开在即的第(dì)三届“一带一路”国际合作高峰论坛，“一(yī)带一路”相关利好不断，板(bǎn)块行情得到催化(huà)。

　　2）运(yùn)营商：去年10月以(yǐ)来，数字(zì)经济上升为国家战略，相关政策密集出台。今年国务院改组又新(xīn)设国家数据局。运营(yíng)商作为“嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎数字经济”的基(jī)础设施，持续得到催化。

　　三(sān)、“中特估”投资范式之三：景气修复预期

　　2023年中国复苏+人民币升值(zhí)的(de)全年宏观主(zhǔ)线驱动盈利能力修复，带(dài)动能源链整体性上涨(zhǎng)。1）能源产业链作(zuò)为原材料高度(dù)依赖海外供(gōng)应(yīng)、同时下游需求基(jī)本集中在(zài)国内市场的方向之一，将充分(fēn)受益于人民币升值的(de)宏观趋(qū)势。2）中(zhōng)国经济复苏，下游(yóu)领域需求预期回暖，能源产业(yè)链(liàn)尤其是行业龙头盈利(lì)已在修复。

　　四、沿着三条投资(zī)范式，“中特估”重点关注哪些方向？

　　除了能源链、“一带一(yī)路”和运营商等之外，当(dāng)前我们建议关注机械（造船）、交运（公(gōng)路(lù)、铁路、港(gǎng)口）、大(dà)型银行等细分(fēn)方向。

　　1）机械（造(zào)船）：船舶制造业作为国家重(zhòng)点支持的战略性产业(yè)之(zhī)一(yī)，近年来(lái)经历了行业调整和产(chǎn)能过(guò)剩的困境，但近期板块(kuài)景气已在改善：一(yī)方面(miàn)，随(suí)着全球航运(yùn)市场需求正在增长，带来包括化学品船与成(chéng)品(pǐn)油轮船的订(dìng)单大幅提升。另一方面，国企改革推动(dòng)造(zào)船企业重组整合和产能优化之下，国内船舶制(zhì)造(zào)业已在逐步实现结构调整(zhěng)和产能优化。

　　2）交(jiāo)运（公(gōng)路(lù)、铁路、港口(kǒu)）：五一期间各项数据恢复(fù)良(liáng)好。业绩确定性强，承诺(nuò)高分红，类债(zhài)属(shǔ)性突出(chū)。经济增(zēng)速下行(xíng)，高(gāo)速公路、铁路、港口资产稳(wěn)健性凸显，业(yè)绩成长及(jí)确定性较(jiào)高。同时近几年，高速公路及(jí)铁路板块上市公司更加注重(zhòng)投资人回(huí)报，多家公(gōng)司发布股(gǔ)东(dōng)回报计划，大幅提高分红比例(lì)以及承(chéng)诺未来(lái)几年高分红水(shuǐ)平(píng)，给投(tóu)资人带来确定性的高股息回报。

　　3）大型银(yín)行：经(jīng)济(jì)复(fù)苏(sū)大(dà)背景下融资需求回暖(nuǎn)，基本面有支撑，板块估值也(yě)具备修复空间。2023年以(yǐ)来，信贷需求连续(xù)三个月超预(yù)期回暖，在稳增长和(hé)扩投资的政策基调(diào)下，后续信贷、社(shè)融仍有望平稳增长(zhǎng)。此外，作为业绩稳(wěn)定且高分红的板块，当前(qián)银行PB估值处于2016年以来11.6％的较(jiào)低位置，修复空间(jiān)较大。