财联社5月8日讯（记者 闫军）铁树(shù)开花(huā)了！不仅仅是(shì)中国平安在4月27日(rì)迎来时隔8年的(de)涨停(tíng)，就在5月8日，中信(xìn)银(yín)行、中国银行也迎来(lái)涨停，而上一次涨(zhǎng)停分别(bié)是13年前、7年(nián)前，邮储银行更是盘中(zhōng)刷新历(lì)史最高。

　　有市场观点将(jiāng)大涨(zhǎng)归因为两份会议通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发现央企(qǐ)投资价(jià)值促进央企估值回归”业务交流会暨国新(xīn)央企股东(dōng)回报ETF宣介(jiè)会即(jí)将举办；另外一份则是(shì)沪(hù)市金(jīn)融业主题座谈(tán)会(huì)，其(qí)中(zhōng)“在(zài)服(fú)务中(zhōng)国式现(xiàn)代化中促进金融(róng)业估值(zhí)提升和高质量发展(zhǎn)”成(chéng)为重(zhòng)要议题。

　　中特估成为了市场较长一段时(shí)期的热门词，尽管披上(shàng)了主题、政策等(děng)色(sè)彩，底(dǐ)层逻辑是过去的A股(gǔ)市(shì)场对部分传统行业国(guó)央企的(de)严重低配和低估。说到(dào)A股的低估值(zhí)、高(gāo)分(fēn)红，银(yín)行为首的大金融板块首当其(qí)冲。上述5.11会议是为此前获(huò)批的(de)央企股(gǔ)东回(huí)报ETF发行预热(rè)，会议作用显然(rán)被(bèi)放大。

　　事(shì)实(shí)上，不仅(jǐn)是(shì)两份(fèn)会议通知的(de)推波助澜，“小作(zuò)文(wén)”又(yòu)来添油加醋(cù)。一则无头(tóu)无尾(wěi)的所(suǒ)谓指(zhǐ)导意(yì)见，要求“国企(qǐ)要做到1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影，却获得极大的传播。

　　低估值、高(gāo)股(gǔ)息，在经济(jì)温和复苏(sū)预期之(zhī)下，中特(tè)估(gū)银行概念(niàn)获(huò)得资金的青(qīng)睐。有了(le)多(duō)重消息的加(jiā)持(chí)，暴涨顺理成章。

　　根据(jù)以往经验，大金融板(bǎn)块(kuài)走强往往预示着(zhe)行情(qíng)的结束，这(zhè)一(yī)次历史是否会(huì)重演(yǎn)呢？多位受(shòu)访人士指出，这种单一衡量逻辑(jí)可能不再奏(zòu)效，当(dāng)前市场，银行板块是作为“国(guó)资含量(liàng)”比较高的(de)板块行进，从去年(nián)底开始监管开始提(tí)出中特估后有比较不(bù)错的表现(xiàn)，中特估有望(wàng)持续为投(tóu)资者带来除稳定股息收益外(wài)的收益。

　　银行为首的大金融(róng)爆发

　　5月8日，银(yín)行满屏大涨，中国银行(xíng)、中信(xìn)银(yín)行、西安银行涨停，农业银(yín)行、民生银行、工商银行(xíng)、浙(zhè)商银行大涨超过6％，42只银(yín)行股(gǔ)超(chāo)过9成涨幅(fú)超过2％。有(yǒu)网友感慨(kǎi)：“你以为(wèi)的大牛市(shì)is back，其(qí)实大牛市(shì)is bank。”从指(zhǐ)数维度来看，银行板块大涨(zhǎng)早已(yǐ)启动，银行指数(shù)（中信）近5个交易日涨幅达(dá)到(dào)了9.42％。

　　此外，除(chú)了银行板块，券(quàn)商股也持续爆发(fā)，券(quàn)商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国(guó)银(yín)河(hé)领(lǐng)涨，盘(pán)中一(yī)度(dù)涨(zhǎng)停，近5个工(gōng)作日涨幅达到35.82％。

　　从银(yín)行(xíng)板块ETF涨势来看，场内(nèi)10只中(zhōng)证银(yín)行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如，天弘(hóng)中证银行ETF、富国中证(zhèng)800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华(huá)宝中证ETF等多只基金涨(zhǎng)幅超过4％，从(cóng)资金流动(dòng)来看，以规(guī)模最大的华宝中证银行ETF为例，不仅当日收盘价创一年新高(gāo)，当年非典为什么神秘结束了全(quán)天成交量(liàng)飙(biāo)升超过(guò)14亿元，刷新(xīn)近两年来(lái)的(de)最高。

　　对于银行股的大涨，市场早有预(yù)期。睿郡资产合伙人董承非在5月7日表示，在经济复苏不(bù)强劲情况下，原来看不起(qǐ)的那些低增速的企业，现(xiàn)在(zài)反而显得难能(néng)可贵，因此被忽略高分红、深(shēn)度价(jià)值的(de)企(qǐ)业反(fǎn)而受到追捧。

　　博时基金(jīn)权(quán)益投资一部(bù)基金经理吴鹏(péng)也表示，银(yín)行(xíng)股这波快(kuài)速上涨，是其(qí)在估(gū)值极度低水平、股息率具备(bèi)一定吸引力、持仓(cāng)极度低配、基本(běn)面预(yù)期极度悲观等背景下，配合当前经济弱复(f当年非典为什么神秘结束了ù)苏整体回报率预期(qī)下行、中特估政(zhèng)策背景下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升(shēng)，背(bèi)后(hòu)仍是中(zhōng)特估(gū)逻(luó)辑(jí)

　　经(jīng)过漫(màn)长(zhǎng)的季节，银行股等来(lái)了(le)久违的上涨，截(jié)至5月(yuè)8日，自今年4月(yuè)以来全市场42家(jiā)上(shàng)市银行中，有17家涨(zhǎng)幅超(chāo)过10％，其中(zhōng)，中信银行涨(zhǎng)幅(fú)近(jìn)40％，中国银行涨(zhǎng)幅(fú)超过32％，民生、邮储(chǔ)、农行、交行、西(xī)安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入(rù)量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年(nián)新高(gāo)，全天成交量飙升超(chāo)过14亿元，也刷新近(jìn)两年来(lái)的(de)最高(gāo)。中国(guó)银行(xíng)龙虎榜数据显(xiǎn)示(shì)，近三日沪股通累计买入5.65亿元(yuán)并卖出(chū)10.74亿元，4家(jiā)机构累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正(zhèng)如(rú)吴(wú)鹏所言，估值(zhí)极度低水平(píng)、股息率具备一定吸引力、持仓极度低(dī)配、基本面预(yù)期极度悲观都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具体(tǐ)而(ér)言，在估值(zhí)上，截至(zhì)目前，42家A股银行的(de)平(píng)均(jūn)市净率为0.6倍左(zuǒ)右。除了宁(níng)波银行和招商银行，其余银行均处于“破净”状态。在(zài)这一轮估(gū)值(zhí)修复中(zhōng)，有市(shì)场人士指(zhǐ)出(chū)，中字头(tóu)银行目(mù)标价(jià)估值最保(bǎo)守看(kàn)到0.6，相(xiāng)当于2020年(nián)疫(yì)情(qíng)前的估(gū)值(zhí)位置(zhì)，当前板块交易热(rè)度之(zhī)下(xià)目(mù)标(biāo)价(jià)抬(tái)升至(zhì)0.7-0.8，明(míng)显(xiǎn)看(kàn)到，资金对资(zī)产质量、让利实(shí)体经济容忍度(dù)提(tí)升。

　　稳定的(de)高分红(hóng)和高股息是银行股相对于其他主题板块(kuài)更强的优势，据财通证券研报，国有大(dà)行近五年分红率基本稳定(dìng)在30％左右，稳(wěn)定分红符合价值(zhí)投资和长(zhǎng)期投资需(xū)要。近(jìn)年来(lái)国有大(dà)行股息(xī)率(lǜ)也呈逐年(nián)提升(shēng)趋势平均股息率从2019年的(de)4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募(mù)持(chí)仓(cāng)占比极低也为调仓提供了(le)空间(jiān)，公募“冷(lěng)”银行久矣，2023年一季度银(yín)行股占偏股型(xíng)基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三(sān)季度以来(lái)新(xīn)低，显著(zhù)低(dī)于(yú)2010年以来均值。

　　华(huá)宝基金(jīn)银行ETF基金经理胡洁就向财联社表示，高(gāo)股息策(cè)略以其确定的股息收入和较(jiào)高的安全边(biān)际可(kě)以为投(tóu)资者提供不错的收(shōu)益。而基(jī)本(běn)面稳(wěn)健、分(fēn)红率高(gāo)而(ér)稳定、估(gū)值处于历史低位的银行板块(kuài)是(shì)高股息(xī)策略的理(lǐ)想增配(pèi)板块。与此同时，银(yín)行板块在一季(jì)度是业绩低点。随着大行重定价的压力过去(qù)以(yǐ)及二(èr)三季度农(nóng)商行(xíng)小微(wēi)投放旺季(jì)的到来，资产端收益率将会逐步企稳，后续(xù)业绩有望改善。

　　鹏(péng)华基(jī)金(jīn)量(liàng)化及(jí)衍生品投资部(bù)基(jī)金经理余展昌也指出，与海外银行对比，在中特(tè)估(gū)背(bèi)景下的国内银行仍然具(jù)有较好的投资机会。以(yǐ)国有大行为例，从PB角度而言，邮储银行(xíng)的PB最高在0.75倍(bèi)左右，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而(ér)海外绝大(dà)部分(fēn)的银行(xíng)估值都在1倍PB以(yǐ)上。考(kǎo)虑到海(hǎi)外银(yín)行还有大量的(de)商誉，国内银行的估值水平是偏低的，本身就有(yǒu)比较大(dà)的修复空(kōng)间。此外，他还指出，国企改(gǎi)革有望使得这些问题(tí)得到改善，从而(ér)提高银行(xíng)的(de)利润增速(sù)，持(chí)续修复估值。

　　银行是否(fǒu)意味着行情的(de)结(jié)束？

　　随(suí)着(zhe)证券、银行等大金融板块(kuài)的走强，有(yǒu)市场观点开(kāi)始担忧(yōu)市场(chǎng)行情告一段落。对此(cǐ)，市(shì)场人士认为，站在中特估背景下去看金(jīn)融股的爆发(fā)，并不能简(jiǎn)单(dān)做出市场行情结束的(de)结(jié)论。

　　吴鹏分析称，大(dà)金融板(bǎn)块过去被当成行(xíng)情结束的指标，其背后通常(cháng)潜意识映射包括不限于大金融(róng)爆(bào)发往往代表市(shì)场没(méi)有别的(de)方向(xiàng)、市场进入(rù)避险(xiǎn)状态、大金融“吸血”严(yán)重(zhòng)等(děng)。但从当前的(de)金融股走强来(lái)看，市场表现(xiàn)并不存在上述问题(tí)。

　　首先，当(dāng)前大金(jīn)融“吸(xī)血(xuè)”效应并不强，比如银行板块(kuài)近期大幅放量，成交量约(yuē)为600亿，作为(wèi)大市(shì)值(zhí)的板块，这一成(chéng)交量与甚至部分中小市值板块成交(jiāo)量相(xiāng)差甚远。

　　其次，大金融(róng)板块本次(cì)表现(xiàn)也不(bù)是单一(yī)的，放眼全(quán)市(shì)场，部分港口、铁(tiě)路(lù)、建筑、电力、石化等(děng)板块也表现较(jiào)好，因(yīn)此不能单(dān)一地以过(guò)去(qù)大金(jīn)融上(shàng)涨作为单一(yī)比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下(xià)较为极端的交易结构容(róng)易被表征为市场(chǎng)波动的前(qián)奏(zòu)，但(dàn)市场(chǎng)变量影响(xiǎng)较多、今年行情结构差异(yì)巨大，建议(yì)不要单一映射分析(xī)。

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