申万一级(jí)的半导体行业涵盖消费(fèi)电子(zi)、元件等(děng)6个二级子行业(yè)，其中市值权(quán)重最(zuì)大的是半(bàn)导体行业，该行业涵盖132家上市公(gōng)司。作(zuò)为国家(jiā)芯片(piàn)战略(lüè)发展的重点领域，半导体(tǐ)行业(yè)具备研发技术壁垒、产品国产替(tì)代化、未来(lái)前(qián)景广阔(kuò)等特点，也因此成为A股市场有影(yǐng)响(xiǎng)力的科技板块。截至5月(yuè)10日，半导体行业总(zǒng)市值(zhí)达(dá)到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家企业市值(zhí)在1000亿元以上(shàng)，行(xíng)业沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无论是头部千(qiān)亿(yì)企(qǐ)业数量还(hái)是沪深300企业数量，均(jūn)位居科(kē)技类行业前列。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)发现，半导体(tǐ)行业自2018年(nián)以来经(jīng)过4年快速(sù)发展，市场(chǎng)规模不断(duàn)扩大(dà)，毛利率稳步提升(shēng)，自主(zhǔ)研发(fā)的(de)环境下(xià)，上市公司科技含量越(yuè)来越(yuè)高。但(dàn)与此同(tóng)时，多数上(shàng)市公司(sī)业绩高光时刻在(zài)2021年，行业面临短期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基(jī)数卡脖子等因素制约(yuē)，2022年(nián)多数上市(shì)公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行(xíng)业营收(shōu)规模(mó)创(chuàng)新高，三(sān)方(fāng)面因(yīn)素(sù)致前5企业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的(de)132家公司，2018年(nián)实(shí)现(xiàn)营业(yè)收(shōu)入1671.87亿元，2022年(nián)增长至(zhì)4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为(wèi)半(bàn)导体IDM、光学模(mó)组、通(tōng)讯产品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年(nián)营收居(jū)行业(yè)首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收(shōu)稳步增长，但半(bàn)导体行业上市公司的(de)营收集(jí)中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电(diàn)科技(jì)、中芯国(guó)际(jì)5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居(jū)前5的企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司营收(shōu)占比下滑(huá)，或主要由三(sān)方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓(huǎn)，低于(yú)行业平均增(zēng)速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光信息等营收体量居前的企业不断上(shàng)市(shì)，并在资本(běn)助力之下营收快速增(zēng)长(zhǎng)。三是当半(bàn)导体(tǐ)行业处于国产替代化、自主研发背景下的高成长阶段(duàn)时，整个(gè)市场(chǎng)欣(xīn)欣向(xiàng)荣，企业(yè)营收高速增(zēng)长，使(shǐ)得集中度(dù)分散。

　　行(xíng)业归母净利润下(xià)滑(huá)13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业(yè)的归母净利润增速更快(kuài)，从2018年的(de)43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍(bèi)。但受到(dào)电(diàn)子产品全球销量增速放缓(huǎn)、芯片(piàn)库存高位等(děng)因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行(xíng)业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归(guī)母(mǔ)净利润正增长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从(cóng)盈利转为亏(kuī)损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在(zài)100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净利(lì)润增(zēng)速区(qū)间

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异(yì)的企(qǐ)业来看，芯原股份(fèn)涵盖(gài)芯(xīn)片设(shè)计、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵，受益(yì)于先进的(de)芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计(jì)能力，公(gōng)司得(dé)到了相关客户(hù)的(de)广(guǎng)泛(fàn)认(rèn)可。去(qù)年芯原(yuán)股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导体行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净(jìng)利润体(tǐ)量排名行业第92名，其(qí)较快增速与(yǔ)低基(jī)数效(xiào)应有(yǒu)关(guān)。考虑(lǜ)利润基数，北方华创归(guī)母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下(xià)增速最快(kuài)的半导体企(qǐ)业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利(lì)润增速居前的10大(dà)企业

乌蒙山在哪里属于哪个省，贵州乌蒙山在哪里tyle="BORDER-TOP-COLOR: #000000; BORDER-TOP-WIDTH: 1px" border="1" alt="2" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230512181618466.png">

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险(xiǎn)显现(xiàn)

　　在对半(bàn)导体行业经营风险分析时，发(fā)现存货周转率反映了分立(lì)器件、半导体设备等相(xiāng)关(guān)产品的周转情况(kuàng)，存货周转率(lǜ)下滑，意味(wèi)产品流通速度变慢(màn)，影响企业现(xiàn)金流能力，对(duì)经营造成(chéng)负面影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业(yè)的存(cún)货(huò)周转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更(gèng)是达到(dào)35.79％。值得注意的(de)是，存货周转率这一(yī)经营风险(xiǎn)指标反(fǎn)映行业是否面临库存风(fēng)险(xiǎn)，是否出现供(gōng)过于求的局面，进(jìn)而对(duì)股价(jià)表现有(yǒu)参考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周(zhōu)转率中位(wèi)数与2020年基本持(chí)平，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数和行(xíng)业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较(jiào)大(dà)。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行业存货周(zhōu)转率同比增长的13家(jiā)企业，较2021年(nián)平均同比增长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年(nián)这(zhè)些个股平均涨跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年(nián)平(píng)均(jūn)同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平(píng)均涨跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这一数据(jù)说明存(cún)货质量下滑的企(qǐ)业，股(gǔ)价表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微(wēi)、汇顶科技等营收、市值(zhí)居中上(shàng)位(wèi)置的企业，2022年存(cún)货周转率(lǜ)均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均低于(yú)行业中位水平。而股(gǔ)价上(shàng)，两(liǎng)股2022年分别下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货周转率表现(xiàn)较差的(de)10大企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步(bù)提(tí)升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整(zhěng)体(tǐ)毛利率呈现抬升态(tài)势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与(yǔ)产业技(jì)术迭代升级、自主(zhǔ)研发等有很大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体(tǐ)行(xíng)业毛利率(lǜ)中位数

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛(máo)利率中(zhōng)位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百(bǎi)分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电(diàn)子消(xiāo)费品需求放缓至(zhì)部分芯片(piàn)元件(jiàn)降价销售等因素有关。2022年半导体下滑(huá)5个百分点以上企业(yè)达(dá)到27家，其中富满微2022年毛利率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下(xià)降了(le)34.62个百分点，公(gōng)司在年报中也说明(míng)了与(yǔ)这(zhè)两方面原因(yīn)有关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经(jīng)营体量较(jiào)大(dà)的(de)公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　超半数企业研(yán)发费用增长四成(chéng)，研发(fā)占(zhàn)比不断(duàn)提(tí)升

　　在(zài)国(guó)外(wài)芯片市场卡脖子(zi)、国内自主研发上(shàng)行(xíng)趋势的背(bèi)景下，国内半导体企业需要不断通过(guò)研发投(tóu)入(rù)，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累(lèi)计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年半数企业研发费用(yòng)同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯普(pǔ)瑞等4家(jiā)企业研发费用同比(bǐ)增长100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国(guó)际(jì)、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元以上(shàng)居前。综合研发费用增长率和增(zēng)长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较(jiào)突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费(fèi)用增长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款(kuǎn)支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产品进(jìn)入C919大型客机供应链(liàn)，“年(nián)产2亿(yì)件5G通信网络设备用石英谐振器产(chǎn)业化(huà)”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看(kàn)，2021年半导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业(yè)研(yán)发意愿(yuàn)增强，重视资金投入。研发费用占(zhàn)比20％以(yǐ)上的(de)企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研(yán)发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研发(fā)费(fèi)用还在3亿元(yuán)以上，可(kě)谓既有(yǒu)研(yán)发(fā)高占(zhàn)比又有研发高金额。寒(hán)武(wǔ)纪(jì)-U连续三(sān)年研发费(fèi)用占比居(jū)行业前3,2022年(nián)研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发乌蒙山在哪里属于哪个省，贵州乌蒙山在哪里费用支出15.23亿元。目(mù)前公司思元(yuán)370芯片(piàn)及加速卡在众多行业(yè)领域中的(de)头(tóu)部公司实现了批量销售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用占比居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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