4月中国宏(hóng)观(guān)数据(jù)预(yù)览

　　1）工业：工业生产及物(wù)流景气度(dù)环比有所回落，但(dàn)低基(jī)数效应提振4月工业生(shēng)产(chǎn)同比(bǐ)增速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会(huì)消费品零售总额同比增速从3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左右(yòu)，主要受去(qù)年4月(yuè)低基数影响。

　　3）投(tóu)资：同样受低基数提振，预计当月总(zǒng)投(tóu)资(zī)同比小(xiǎo)幅上行至(zhì)6.8％。分部门(mén)看，4月基(jī)建投资可能高位上行(xíng)至11％左右，制造业投资回升(shēng)至(zhì)9％，房地(dì)产投资降幅略有收窄至4％左右(yòu)。

　　4）通胀：食品(pǐn)价格持续(xù)回落但核心CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而(ér)受去年高基数及(jí)海外经济动能减弱拖累，PPI或(huò)刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思将下(xià)行(xíng)至-3％左右。

　　5）外贸：低基(jī)数下、预计4月名义出口增速可能录得10％、较3月(yuè)小幅(fú)回落(luò)，而进(jìn)口降幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差可能录得880亿美元左右。出(chū)口价格指数或(huò)有所(suǒ)下(xià)行，但低基数及外贸需求回暖可(kě)能支(zhī)撑出(chū)口(kǒu)增速维持高(gāo刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思)位。

　　6）货(huò)币财(cái)政：预计(jì)4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持较(jiào)高增(zēng)速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　4月中国宏观数据(jù)预览

　　工业：工业生产及物流景气(qì)度环比有所回(huí)落(luò)，但低基数(shù)效应提振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左(zuǒ)右。上(shàng)游工业(yè)开工(gōng)率(lǜ)总(zǒng)体持稳：焦化开工率环比(bǐ)上行3个百(bǎi)分点、高炉开工率环比回升2个百分点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个百分(fēn)点至49.2％的收缩(suō)区间(jiān)，且4月物流指数(shù)环比有所下滑、较21年同期跌幅有所扩大：4月，整车物流指数较(jiào)3月(yuè)均值环(huán)比下行7％，较21年同(tóng)期降幅亦从3月的(de)10.4％扩大至(zhì)17％；公共(gòng)物流园(yuán)区吞吐(tǔ)指(zhǐ)数环比走弱1.1％、同比(bǐ)跌幅从3月的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体来看，工业生产景气度环(huán)比有(yǒu)所下行，但(dàn)受去(qù)年同(tóng)期低基数提(tí)振同比有所(suǒ)上(shàng)行，尤其是汽车、电子(zi)、机(jī)械电(diàn)子(zi)等(děng)受疫情影(yǐng)响较大的(de)工业生产可能(néng)上行较为明显。

　　社(shè)零：预计(jì)4月社(shè)会消费品零售总额同比增速(sù)从3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主要(yào)受去年(nián)4月(yuè)低基数影(yǐng)响。4月(yuè)居民(mín)出行及消费活跃(yuè)度仍在高位，4月 18 城(chéng)地铁(tiě)客运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月(yuè)，全(quán)国电影票房较3月均(jūn)值环(huán)比上行(xíng)21.6％，但仍低于(yú)2021年同期10.6％。此(cǐ)外，受各品(pǐn)牌(pái)出台降价政策(cè)及车展等线下活动拉动(dòng)，4 月(yuè) 1-22 日乘用车零售(shòu)销量较2021年同(tóng)期增长 9.9％，对比3月全(quán)月的8.8％小幅(fú)扩张(zhāng)。今(jīn)年五(wǔ)一假期居民此前受抑制的旅(lǚ)游需求得(dé)到集中释放，国内旅游出行人数(shù)及总收入均(jūn)超过(guò)2021及2019年水平，人均旅游消费恢复至2019年(nián)的85％，显示“伤(shāng)疤效应”下居民消费倾(qīng)向尚未(wèi)修复至疫情前水平（参(cān)考2023年5月4日发表的《快(kuài)评(píng)：五一(yī)假期(qī)消费数据的三个亮点》）。

　　投资：同样受(shòu)低基数提振，预计(jì)当月总(zǒng)投资同比(bǐ)小(xiǎo)幅上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投资可能高位上(shàng)行至11％左(zuǒ)右，制(zhì)造业(yè)投(tóu)资回升至9％，房地产投资降幅略(lüè)有收窄至4％左右。高频数据显示4月以来地(dì)产需求(qiú)较3月有(yǒu)所走(zǒu)弱，房建开工节奏也(yě)有(yǒu)所放缓(huǎn)。4月30大中城市销售面积较2021年同期下(xià)行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大幅(fú)回落；26城(chéng)二手房销售面积(jī)较2021年同期(qī)上行5.4％，较3月的(de)12％同样下行；土地(dì)成交方面，4月百城土地成交面积较2022年同期同比回落17.6％。建筑开工节奏(zòu)有所放(fàng)缓(huǎn)，玻璃库存持续下(xià)行，截至4月28日玻(bō)璃(lí)库存较3月(yuè)同期下行24.2％，同时水泥(ní)开工率(lǜ)/建筑(zhù)钢(gāng)材成交量环比较3月同(tóng)期分别下行0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往前看，我们(men)将重点关注(zhù)：1）地产民企拿地及在手资(zī)金情况能否(fǒu)回暖，地(dì)产(chǎn)新开(kāi)工能否回升(shēng)；2）地产(chǎn)销售动能(néng)能否再度上行。基建端，4月地方新增(zēng)专项债净发(fā)行(xíng)3351亿(yì)元，对比3月的4039亿元小(xiǎo)幅下行但仍(réng)高(gāo)于2022年同期的(de)1368亿元，可能(néng)支撑低基(jī)数下基建投资继续上行(xíng)。

　　通胀：食(shí)品价(jià)格持续回落但核(hé)心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能(néng)减弱拖累，PPI或(huò)将(jiāng)下行至-3％左右。内需环比回落拖累食品价(jià)格下(xià)行(xíng)：4月农(nóng)产品(pǐn)批发(fā)价格200指(zhǐ)数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发(fā)价分(fēn)别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行(xíng)，核(hé)心(xīn)CPI仍有韧性：义乌中(zhōng)国小商品总(zǒng)价格指数较3月上行0.2％，其中服装(zhuāng)服饰(shì)类持平，箱包/鞋类价格小幅(fú)分别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可能继续下行(xíng)：一方面，2022年4月PPI同(tóng)比基数总(zǒng)体较高；另一方面，海外经济(jì)动能继续减弱且(qiě)内(nèi)需仍待恢复，工业品价格(gé)同比继(jì)续回落：受OPEC减产提振(zhèn)，4月原油(yóu)价格较3月环比上行6.3％；中国(guó)大宗商品价(jià)格总(zǒng)指数(shù)环比上行0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格(gé)指数-5.4％）。

　　外贸：低基(jī)数(shù)下、预计4月名义出口增速可能(néng)录得(dé)10％、较3月小幅回(huí)落，而进(jìn)口(kǒu)降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)张至(zhì)3％，贸(mào)易顺差可能录得880亿美元左右。出口(kǒu)价(jià)格(gé)指数(shù)或(huò)有所(suǒ)下行，但低(dī)基(jī)数(shù)及外贸需求回暖可能支撑(chēng)出(chū)口增速维(wéi)持高(gāo)位：4月1-30日，华泰(tài)出口需求日(rì)度指数（HDET）均值(zhí)录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出口额增长14.8％，4月出口额(é)增长有(yǒu)望保(bǎo)持高速(sù)（参见2023年5月4日发表(biǎo)的(de)《4月(yuè)出口或保(bǎo)持较高(gāo)增长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚(shèn)至拉(lā)美的(de)一体化产(chǎn)业链(liàn)、需求链的格(gé)局不(bù)断优化，出口增长韧性可(kě)能超预期（参(cān)见《中(zhōng)国(guó)出口产业(yè)链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政：预计4月(yuè)新增贷款1.37万亿(yì)元、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持较高增速，M1增(zēng)长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。预(yù)计4月(yuè)新增人(rén)民币贷(dài)款约(yuē)1.37万亿元(yuán)，一方面，企(qǐ)业中长期贷款延续(xù)年初(chū)至今(jīn)的较强势头(tóu)、购房(fáng)需(xū)求回升背景下(xià)房贷/居民(mín)贷款(kuǎn)需求有(yǒu)望继(jì)续企稳回升，政(zhèng)策性银行(xíng)金(jīn)融工具(jù)继续带(dài)动基建投资和企业中(zhōng)长期贷款增(zēng)长(zhǎng)，信贷(dài)周期或继(jì)续(xù)保(bǎo)持(chí)强势。信贷推动下，社融同(tóng)比增速(sù)或上行至10.6％左(zuǒ)右(yòu)，而企业债、股权及政(zhèng)府债融资较去(qù)年(nián)同期略(lüè)有走(zǒu)弱。财政方(fāng)面(miàn)，去年留(liú)抵退税(shuì)低基数下(xià)，财政(zhèng)收入增长有望回(huí)升；财政支出(chū)、尤其民生(shēng)和(hé)基(jī)建(jiàn)相关支出有望(wàng)保(bǎo)持较(jiào)快增长——预(yù)计(jì)政策性银行金融工具仍是近期准财(cái)政的(de)主要(yào)发力(lì)渠道。

　　风险提示：消费复(fù)苏(sū)不(bù)及预期、稳地产(chǎn)政策不(bù)及预期。

　　文章来(lái)源(yuán)

　　本文摘自2023年5月5日(rì)发表的《增长动(dòng)能环(huán)比走弱、低(dī)基数效应凸(tū)显》

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