申万一级的半(bàn)导体行业(yè)涵盖消费电子(zi)、元件等6个二(èr)级(jí)子行业，其中市值权重最(zuì)大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家(jiā)芯片战略发展的(de)重点领域，半(bàn)导体行业具备研发技术壁垒、产品(pǐn)国产(chǎn)替(tì)代化(huà)、未来前(qián)景广阔等特点，也因此成(chéng)为A股(gǔ)市场(chǎng)有影响力的科(kē)技板块(kuài)。截(jié)至5月10日，半导体行业总市(shì)值达到3.19万亿(yì)元，中芯国(guó)际、韦(wéi)尔股(gǔ)份(fèn)等5家(jiā)企业市值在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业数量(liàng)达到16家，无论是(shì)头部(bù)千亿企业数量还是沪深(shēn)300企业数量，均(jūn)位居科(kē)技类行业前列。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司研究院发(fā)现(xiàn)，半(bàn)导体行业自2018年以来经过4年快(kuài)速(sù)发展，市(shì)场(chǎng)规(guī)模不断扩(kuò)大，毛利率稳(wěn)步提升，自(zì)主研发的(de)环境下，上市公司科技含量越来越高。但(dàn)与此同时，多数(shù)上市(shì)公司业(yè)绩(jì)高(gāo)光时刻(kè)在2021年，行业面临短(duǎn)期库(kù)存调整、需求萎缩警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗、芯片基(jī)数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多数上市(shì)公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存风险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行(xíng)业营收规模创(chuàng)新高，三(sān)方面因素致前5企业市占率(lǜ)下滑(huá)

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实现(xiàn)营(yíng)业收(shōu)入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中(zhōng)，2022年警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗营收(shōu)同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学模组(zǔ)、通讯产品集成(chéng)的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行业(yè)首位(wèi)，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但半导体行业上市(shì)公(gōng)司(sī)的营收集中度却在下(xià)滑。选(xuǎn)取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企业，2018年(nián)长电(diàn)科技、中芯(xīn)国(guó)际5家企业(yè)实现(xiàn)营收1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占(zhàn)比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收占(zhàn)比下滑(huá)，或主要由(yóu)三方面(miàn)因素导致(zhì)。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科(kē)技(jì)等头部企业营收增(zēng)速放缓，低于行业平均增(zēng)速。二是江波龙、格科微(wēi)、海光信息等营收体量居前(qián)的企业不断上(shàng)市，并(bìng)在资本助力(lì)之下营(yíng)收(shōu)快(kuài)速增长(zhǎng)。三是当半导体行业处(chù)于国产替代化、自主研(yán)发(fā)背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中(zhōng)度分(fēn)散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相(xiāng)比(bǐ)营收，半导体行业(yè)的归母净利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电(diàn)子(zi)产品全球销量增速(sù)放缓、芯片库(kù)存(cún)高位等(děng)因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利润正(zhèng)增长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从(cóng)盈(yíng)利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也(yě)有18家企业净利润增速(sù)在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导(dǎo)体企业归母净(jìng)利润增速区间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年增速(sù)优(yōu)异的企业(yè)来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片(piàn)设计、半导(dǎo)体(tǐ)IP授(shòu)权等业务(wù)矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定制技术、丰(fēng)富(fù)的IP储备以(yǐ)及强大的设(shè)计能力，公司得到(dào)了相关(guān)客户(hù)的广泛(fàn)认可。去年芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)之首，公司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原股份(fèn)2022年净利(lì)润体量排名行业第92名，其较快增速与低基(jī)数效应有(yǒu)关。考虑利(lì)润基数，北方华(huá)创(chuàng)归母净利润(rùn)从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润(rùn)体量(liàng)下增速(sù)最快的半导体(tǐ)企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增(zēng)速居(jū)前(qián)的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对(duì)半导(dǎo)体(tǐ)行业经营(yíng)风险分析时(shí)，发(fā)现存(cún)货周转率反映了分立器件、半导体设备等相关产品的周转情(qíng)况，存货(huò)周转率下滑，意(yì)味产品流通速度变(biàn)慢(màn)，影响企业现金流能力，对经营造成(chéng)负面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企(qǐ)业的存货(huò)周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降(jiàng)幅更(gèng)是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经(jīng)营风险(xiǎn)指标反映行业(yè)是否面临库存(cún)风(fēng)险，是(shì)否出现供过于求的局面(miàn)，进而对股价表现(xiàn)有(yǒu)参考意(yì)义。行(xíng)业整体而言，2021年存货(huò)周转率(lǜ)中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导(dǎo)体(tǐ)指(zhǐ)数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者(zhě)相关(guān)性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行业(yè)存货周(zhōu)转率(lǜ)同比(bǐ)增长(zhǎng)的(de)13家企业，较2021年平均同(tóng)比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存(cún)货周转率(lǜ)同比(bǐ)下滑(huá)的116家企业(yè)，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数(shù)据说明存(cún)货质量下滑的(de)企业，股价表现也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率(lǜ)均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低(dī)于行业中位(wèi)水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率表现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公司整体毛利率(lǜ)呈(chéng)现抬(tái)升态势，毛利(lì)率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级(jí)、自主研发(fā)等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛(máo)利(lì)率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体(tǐ)毛利(lì)率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点，与上游硅料等原(yuán)材料价格上涨(zhǎng)、电子(zi)消费品需求放缓至部(bù)分芯片元(yuán)件降价销售等因素(sù)有(yǒu)关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百(bǎi)分点(diǎn)以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百分点，公司在年报中也说明了与这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　超(chāo)半数企业研(yán)发费(fèi)用增(zēng)长四成，研发占(zhàn)比不断(duàn)提升

　　在国外芯片(piàn)市(shì)场卡脖子、国内自(zì)主研发上行趋(qū)势的(de)背景(jǐng)下，国内半导体企业需要不断通过研发投入，增(zēng)加企业(yè)竞争力，进而(ér)对长久业绩(jì)改观带(dài)来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具(jù)体公司而(ér)言，2022年132家企业(yè)研发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一(yī)数据(jù)表明2022年(nián)半数企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企(qǐ)业(yè)研(yán)发费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长(zhǎng)金(jīn)额来看，中(zhōng)芯国(guó)际、闻泰科技(jì)和(hé)海光信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元以(yǐ)上(shàng)居前。综合研发费用增长率和(hé)增长金额，海光(guāng)信息(xī)、紫光(guāng)国微、思瑞浦(pǔ)等企业(yè)比较突出(chū)。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去(qù)年推出了国内首款支持双(shuāng)模(mó)联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产品(pǐn)进入C919大型(xíng)客机供应链(liàn)，“年产2亿件(jiàn)5G通信(xìn)网络(luò)设(shè)备用石英谐振器产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　从(cóng)研发费用占营收比重来(lái)看，2021年半导体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业(yè)研发(fā)意愿增(zēng)强，重(zhòng)视资(zī)金投(tóu)入。研发费用(yòng)占比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到(dào)42家。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研发费用(yòng)占(zhàn)比在(zài)10％以上，2022年(nián)研发费用还(hái)在3亿元(yuán)以(yǐ)上(shàng)，可谓既(jì)有研发高占(zhàn)比又(yòu)有研(yán)发(fā)高金额(é)。寒(hán)武纪-U连(lián)续三年研发费用(yòng)占比居(jū)行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达(dá)到(dào)208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿(yì)元。目前公司思(sī)元370芯片及加速卡在众(zhòng)多行业(yè)领(lǐng)域中的头(tóu)部公(gōng)司(sī)实(shí)现(xiàn)了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比(bǐ)居(jū)前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

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