上市(shì)公司退市在(zài)A股早(zǎo)已不稀奇，但连(lián)带着可转债一起退市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价(jià)连续20个交易(yì)日低(dī)于(yú)1元，触及退市指标，公司股票及其(qí)可转债被(bèi)终止上市(shì)，搜特转债或成为首只因正股(gǔ)退市而强(qiáng)制(zhì)退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因(yīn)触及退市(shì)指(zhǐ)标(biāo)被终(zhōng)止上市，其可(kě)转债已进(jìn)入(rù)退市整理期，引发投(tóu)资者对(duì)可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债(zhài)券和(hé)股票双重属性，自诞生以来颇受(shòu)市场欢(huān)迎。一个广(guǎng)为流(liú)传的说(shuō)法是，可转债“下有保底，上不封(fēng)顶(dǐng)”，即上(shàng)涨(zhǎng)时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投(tóu)资者“进可攻(gōng)退可(kě)守”，几(jǐ)乎稳赚不赔(péi)。在(zài)可转债30多年发展(zhǎn)中，此前一直未出现因正股退市而退市的(de)情(qíng)况，也(yě)未发生(shēng)过实质(zhì)性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等的退市(shì)，零(líng)违约历史(shǐ)或将被打破(pò)，可转债信用风险浮出水面(miàn)。虽说可转债退(tuì)市后，依(yī)然可以执行赎回和(hé)回售等条款，但由(yóu)于大多数上市公(gōng)司是(shì)因经营不善导致退市，财(cái)务(wù)状况并不乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱进行赎回的(de)可能(néng)性较大。而如果启(qǐ)动破产重整，公司发(fā)行的(de)可转债划(huà)归为普通(tōng)债权，清偿顺序(xù)相(xiāng)对(duì)靠后，刚性兑付(fù)亦(yì)存在(zài)很大不确定性。

　　接(jiē)连(lián)2只(zhǐ)可转债退市，投(tóu)资(zī)者蓦然发现，“长期稳定的(de)羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债(zhài)退市并(bìng)非(fēi)完全出乎意料(liào)，早已在相关(guān)规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所上(shàng)市(shì)规(guī)则，上市公司(sī)股票被终(zhōng)止上(shàng)市的，其(qí)发(fā)行的可转(zhuǎn)债(zhài)及其他衍生品(pǐn)种应当终止上市(shì)。过去A股退市难(nán)、退市少，成就了可转债(zhài)30多(duō)年零退市、零违约的(de)“神话”。随着(zhe)全面注册一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思制改革的(de)持(chí)续(xù)推进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市机制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思出(chū)清，违约风(fēng)险(xiǎn)随之上升。退市，或将成为(wèi)可(kě)转债(zhài)市(shì)场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由一(yī)成不变，是时候重(zhòng)塑对(duì)可转债(zhài)的认(rèn)知(zhī)了。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的(de)路径依赖(lài)，学会优择品种，规(guī)避风险(xiǎn)。在选择债券时(shí)，要理性评估正(zhèng)股(gǔ)基本面、成长性、估值(zhí)水平(píng)以(yǐ)及发(fā)债公司(sī)偿(cháng)债能力等，防(fáng)范(fàn)债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍标(biāo)的时(shí)，应(yīng)远离正(zhèng)股业绩表现不佳、估值较低、退市(shì)风险较高的标的，而选择正股经(jīng)营效益良好、估(gū)值(zhí)合理(lǐ)且随(suí)市(shì)场下跌估值出现压缩的(de)标的。并密切关注(zhù)可(kě)转(zhuǎn)债市(shì)场风格变化，及时调(diào)整配(pèi)置比例和结构(gòu)，学会在市场波(bō)动中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前(qián)关于(yú)可转债的退市处理(lǐ)还有不少空白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予(yǔ)市场明确(què)预期(qī)。比如，可进(jìn)一步明确(què)可(kě)转(zhuǎn)债在退(tuì)市后(hòu)是(shì)否仍(réng)存(cún)在交易可能(néng)、是否还拥有转股功能等。同时，应加(jiā)强对可(kě)转(zhuǎn)债的(de)风(fēng)险防控，强化发行前的信用评级(jí)，对(duì)于(yú)信(xìn)用(yòng)资质较弱的公司(sī)，可考虑提高担保资(zī)产(chǎn)与回售条款等相(xiāng)关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者(zhě)利(lì)益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟(gēn)风买(mǎi)入”的简单套(tào)路行不通了，一些规(guī)则制度上(shàng)的短(duǎn)板不能视(shì)而(ér)不见(jiàn)了。各市场参与主体还需顺(shùn)时应势，调整包括(kuò)可转(zhuǎn)债(zhài)在内(nèi)的投资方法，完善配套制度(dù)，提升风险意识，共促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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