银行(xíng)业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共(gòng)和银行(xíng)盘中跌幅一度扩大至(zhì)超(chāo)过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价(jià)再(zài)刷新(xīn)历(lì)史(shǐ)新(xīn)低，市值一度跌破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知(zhī)情人士说，几个星(xīng)期以来，第一共(gòng)和银行已在为其部(bù)分(fēn)业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收(shōu)购方担心承担过(guò)多风险。目前可(kě)能的(de)解决方案是，向近期曾为(wèi)第(dì)一共和银(yín)行注(zhù)资300亿美元的(de)大型银(yín)行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所有(yǒu)存款提(tí)供政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或美国财(cái)政部无(wú)意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新(xīn)闻分析师(shī)David Faber说，他(tā)目(mù)前不知道这家银行能否在未(wèi)来(lái)的(de)日(rì)子继(jì)续(xù)经营下去，也(yě)不知道联邦存款保险(xiǎn)公司是否会对此家(jiā)银行(xíng)发(fā)表“破产声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联(lián)邦存(cún)款保险公司的接管）目前(qián)正变得越来(lái)越有可能，因为(wèi)第(dì)一共和银行找到买家的机会(huì)‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布(bù)两油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上周原油库存降(jiàng)幅大(dà)于预期，由(yóu)于市(shì)场消化了疲弱(ruò)的美国经济数据，对(duì)美国经济衰退的担忧增加，油价周三延(yán)续前一交易日的跌势(shì)，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘(pán)，第一共(gòng)和银行收跌(diē)近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评(píng)级(jí)，将限制(zhì)第一共和银行从美联储(chǔ)取得(dé)融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初(chū)因需(xū)求低(dī)迷而减产带来(lái)的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层(céng)面风(fēng)险(xiǎn)不断，让(ràng)美联储(chǔ)5月的(de)加息路(lù)径变得(dé)“扑朔迷离”。一(yī)边(biān)是仍然高企的通胀，一(yī)边(biān)是银(yín)行系统(tǒng)危机以(yǐ)及由(yóu)此扩(kuò)大(dà)的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市(shì)场最(zuì)引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研(yán)究所副总经理程小勇(yǒng)看(kàn)来(lái)，对(duì)于美联储货币政策，大概率还是维持加息的大方向，只不(bù)过加(jiā)息(xī)力度(dù)会维持25个基点(diǎn)，不会像去年(nián)那(nà)样以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘性，当(dāng)前(qián)核心通胀增速(sù)依旧处(chù)于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银(yín)行(xíng)业危机引发了经济减速，但是(shì)据我们测算当前美国私人部门资产负债(zhài)表(biǎo)受冲(chōng)击的(de)影响大约(yuē)将在三、四季度出(chū)现，短期(qī)经济减速不(bù)至于引(yǐn)发美(měi)联储货币政策转向(xiàng)。从(cóng)历史上美联储加(jiā)息的经验(yàn)来(lái)看，高通胀(zhàng)下的美联储加息并不会因经(jīng)济减速(sù)而转向(xiàng)。此外，美(měi)国地区银行担忧(yōu)引(yǐn)发银(yín)行股大(dà)跌，但(dàn)由于当前美国商业银行危(wēi)机主(zhǔ)要是(shì)资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品(pǐn)层层嵌套和加(jiā)杠杆(gān)导致危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席宏观分析师赵(zhào)旭(xù)初同样认为，由美国银(yín)行业“爆(bào)雷”引(yǐn)发系统(tǒng)性风险的可能性(xìng)是较小的，基于(yú)此，美联储也不会轻(qīng)易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目(mù)标(biāo)。“从硅谷银行的(de)事(shì)件来看(kàn)，政策部门应对危机的(de)速度和积(jī)极(jí)性非常高(gāo)，在这(zhè)种(zhǒng)形式下，去押注(zhù)系统性风险发生概(gài)率比较低的。对于通(tōng)胀(zhàng)率(lǜ)，当前市场主流的预测对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便到(dào)了(le)市(shì)场认为有(yǒu)一定降息(xī)概率的7月(yuè)，CPI预测(cè)也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是出(chū)现(xiàn)了几乎(hū)失控的风险，如金融机构或者(zhě)非金(jīn)融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平预测下(xià)，美联储是不(bù)会在7月份就去做降(jiàng)息操作(zuò)的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀将从几十年来的最高水平进一步回落多少这一争论，全球知名机构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联(lián)环球投资和西部信托(tuō)等公司(sī)认(rèn)为，美联储和其他央(yāng)行将在加息方(fāng)面(miàn)取得(dé)胜利，即使这意味(wèi)着(zhe)继(jì)续加息、控制通胀到2％的目(mù)标可(kě)能(néng)会让经(jīng)济陷入衰退。而(ér)另一(yī)方面(miàn)，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真(zhēn)的愿(yuàn)意(yì)冒让数百万人(rén)失业的风险，换句话说，央行们(men)最终可能不得不做出妥协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费者信心(xīn)指数(shù)降(jiàng)至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最(zuì)低水平。对此，程小勇表示(shì)，从美国居民消费(fèi)来看，高(gāo)利(lì)率和(hé)银(yín)行业(yè)信(xìn)贷收紧导致消(xiāo)费者(zhě)信(xìn)心指数下降(jiàng)，消费支出(chū)增速放缓是确定性事(shì)件(jiàn)，说明未来美国经(jīng)济继续(xù)减(jiǎn)速(sù)也(yě)是大(dà)概率事件。然而，由于(yú)美国居民(mín)消费支出增速虽然(rán)在下滑(huá)，但在2月(yuè)还是维(wéi)持正增长，使得(dé)市场避(bì)险情(qíng)绪短期虽有升温，但不至于出发市场系(xì)统(tǒng)性泡沫，通过(guò)贵金属温和(hé)反弹(dàn)也(yě)可以验证这一(yī)点。不过(guò)，随着美国居民利息支出占可(kě)支配收入的比例越来越(yuè)高，未来并不排除(chú)由于(yú)经(jīng)济严重减速加快导致大规模恐慌再(zài)现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心的下降和(hé)最(zuì)近的(de)美国居(jū)民部门(mén)信用卡违约(yuē)率上(shàng)升(shēng)是(shì)相匹配的，在高通(tōng)胀高利率经济(jì)下行(xíng)的环(huán)境(jìng)下，居民部门的资产(chǎn)负债(zhài)表和(hé)收入状况边际上会(huì)有恶化也是情理之中；但美国居民部门已经经(jīng)过了十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于一(yī)个(gè)相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便消(xiāo)费信心在恶化，即便银行利率在(zài)飙升，美国居民部门的消费(fèi)贷款仍然在(zài)继续扩张，这显(xiǎn)示着美国(guó)居(jū)民部门的(de)需(xū)求仍然十(shí)分(fēn)有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭(xù)初看来(lái)，当前市场避(bì)险情绪的催(cuī)化(huà)有两方面(miàn)的背(bèi)景，一是按(àn)照历史经(jīng)验(yàn)看，海外加(jiā)息结(jié)束(shù)到(dào)降息(xī)之间就是一个(gè)容易出(chū)风险的时(shí)间段；二是能够激发风险偏好的中(zhōng)国这边的(de)复苏环(huán)比高点(diǎn)已(yǐ)经(jīng)看到，同比(bǐ)高点接(jiē)近看到(dào)，在中国没有(yǒu)更多刺激政策(cè)的情况下，市场对全(quán)球经济的预期(qī)想(xiǎng)要进一步(bù)边(biān)际改善是比(bǐ)较困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的主线题(tí)材下跌与海外银(yín)行业危(wēi)机共振成为了一(yī)个激发避险情绪升级的(de)导火(huǒ)索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏观周期和(hé)前几(jǐ)年有所不同，国内和海(hǎi)外出现明(míng)显的周期背(bèi)离，且海外的(de)政策部(bù)门(mén)应对(duì)危机的速度又很快，所以不至于出现(xiàn)单边的持(chí)续性共(gòng)振，这(zhè)就导致(zhì)各(gè)类风险(xiǎn)资产难以出现大幅度的流畅单(dān)边行情，比(bǐ)较合适的操作思(sī)路应该是“在下跌时(shí)不(bù)过分恐慌、在上涨时(shí)也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走(zǒu)弱 有色(sè)金属全(quán)线下行

　　在宏(hóng)观(guān)环(huán)境(jìng)偏弱的影响下(xià)，昨日(rì)的有色金属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力(lì)合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合(hé)约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看(kàn)，有色金属的全面下(xià)行有两个利空(kōng)背景和一个触发(fā)因(yīn)素，一是临近美联(lián)储5月份议息会议，加(jiā)息(xī)25个(gè)基点的概率升(shēng)至高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二(èr)是面临国(guó)内(nèi)五一假(jiǎ)期(qī)，资金提前流(liú)出规避不确(què)定性风险；三是前一晚欧(ōu)美银行季(jì)报再爆利空，引发市场对(duì)银(yín)行业危机蔓延的(de)担(dān)忧(yōu)，避险情绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数快(kuài)速回升(shēng)，成为有色板块(kuài)全面下(xià)行的(de)直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情(qíng)绪对(duì)市场的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退论和加息预(yù)期之间(jiān)摇摆不(bù)定。一方面对(duì)银行(xíng)业和全球(qiú)经(jīng)济前(qián)景感到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会使得(dé)加息预(yù)期降(jiàng)低。加息预期(qī)降低后又(yòu)不得不面对一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句高企的(de)通胀数(shù)据，美(měi)联储喊话加息不应(yīng)停止，市场(chǎng)又继续预测衰(shuāi)退(tuì)，周而复(fù)始。”国海(hǎi)良(liáng)时期货有色金属分(fēn)析师何燕(yàn)艳表示，此外(wài)，国(guó)内(nèi)面临五(wǔ)一(yī)假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分品(pǐn)种还在区间运行(xíng)，除了锌的(de)空头势头较为明(míng)显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏(péng)表(biǎo)示，二季度是有色金属的(de)传统旺(wàng)季，4月(yuè)的开局延续了需求的强预期(qī)，有(yǒu)色一度出(chū)现触底反(fǎn)弹和冲(chōng)高(gāo)预期，但随着(zhe)4月(yuè)旺(wàng)季过半，市场却出现不(bù)一样的声音(yīn)。一是(shì)精(jīng)炼(liàn)铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开(kāi)工率却出现接(jiē)连下降，社会(huì)库存虽(suī)然持续去(qù)化(huà)，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订单难以为继，且产成品(pǐn)库存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味(wèi)着之前(qián)的(de)“强预期”出(chū)现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情况，或者说3月(yuè)份的高开工透支(zhī)了部分(fēn)旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退(tuì)+加息’的(de)宏观环境并不支持价格高走(zǒu)，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将(jiāng)到来，资金从有(yǒu)色(sè)市场(chǎng)流出规(guī)避(bì)不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨(zuó)日有色价格快速回落也是近段时间对利空(kōng)因(yīn)素的集中体(tǐ)现(xiàn)，节(jié)前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上(shàng)旬延续(xù)旺季下(xià)，需求(qiú)不会(huì)大幅走弱，因(yīn)此若价格在(zài)节前持续(xù)表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库过(guò)节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无(wú)疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应在下游(yóu)开工率上最近几周出现了高位(wèi)停(tíng)滞(zhì)，没有(yǒu)进一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢(màn)过去(qù)也有关(guān)系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大(dà)，但也(yě)没能有力(lì)提振需(xū)求。不(bù)过，何燕艳表示，价(jià)格一(yī)旦大跌到目(mù)前的状态，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也(yě)表(biǎo)现(xiàn)的偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上(shàng)的市场(chǎng)预期过于(yú)一致，主流观点(diǎn)认为加息已近尾(wěi)声(一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句shēng)，最坏的时候(hòu)已经过去，但今年可(kě)能不(bù)会降息。我们(men)要警惕这(zhè)种市场(chǎng)过于一致的情(qíng)况。因为(wèi)美通(tōng)胀高位持(chí)续(xù)，美(měi)联(lián)储的结果(guǒ)导向很可能使得(dé)加息(xī)时间或(huò)者(zhě)幅(fú)度超预期(qī)，这样市场(chǎng)就会有超预期的下跌。最主要的是(shì)，有色板块多数品种(zhǒng)供(gōng)应增(zēng)加总体比较确(què)定的(de)，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下而不(bù)是向(xiàng)上。因此(cǐ)，我对整个板块还(hái)是持中线(xiàn)偏空思路，投(tóu)资(zī)者可(kě)以(yǐ)用振荡的策略去(qù)操作。”何(hé)燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观(guān)经济是对未来的预(yù)期，更多的是反映市场(chǎng)对未来一个季度、半(bàn)年度(dù)甚至更(gèng)长时(shí)间(jiān)的需求预期，展大鹏认为，其对(duì)有色(sè)板块的短期或短线影响(xiǎng)并不(bù)显(xiǎn)著，短期可关注供求现状与价格(gé)趋(qū)势的关系以(yǐ)及可能突发的风(fēng)险事件上。“对有色(sè)而言(yán)，投资者更多担心的是在多空分歧的(de)位置和(hé)时间节点突发(fā)未(wèi)知的风险事(shì)件，从而(ér)放大了价格(gé)短线(xiàn)的波动性，带来持仓(cāng)管理的(de)压力。”他(tā)说。

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