5月(yuè)23日，医(yī)药股开(kāi)盘(pán)拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生(shēng)物、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药(yào)板块今年(nián)以来持续处(chù)于低位水平，具(jù)有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低分(fēn)位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作为(wèi)老赛道(dào)是否能有反弹行情？在后疫情(qíng)时代(dài)，医药板块是否还(hái)有新(xīn)的业绩驱(qū)动因素？本文将详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业(yè)复苏确定(dìng)性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响将会逐步(bù)消退(tuì)，医药行业的(de)基本面(miàn)正(zhèng)继(jì)续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除(chú)外）存在一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度(dù)的(de)28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板(bǎn)块的营收(shōu)与去年(nián)同(tóng)期相比增加了6.56％，研(yán)发总(zǒng)支出的增(zēng)速达(dá)到(dào)了+15.25％，研(yán)发(fā)支出占收入的比例达(dá)到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季度相(xiāng)比下(xià)降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值/净现金(jīn)已经(jīng)从2022第(dì)一季度(dù)的8.84倍恢(huī)复(fù)到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业(yè)的经营数据来(lái)看，除去创(chuàng)新(xīn)药和疫情(qíng)受益细分领域(yù)，医药(yào)板块(kuài)中(zhōng)具有(yǒu)较好成长能力的(de)低估值板块(kuài)有原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多创新(xīn)药、器械企(qǐ)业的产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未达到预期，原因(yīn)在于近几年来，由于(yú)老龄化(huà)，国内医(yī)保(bǎo)支出(chū)并未增(zēng)加太多，增速中(zhōng)的增量大部分都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为(wèi)什(shén)么，国(guó)内的医疗(liáo)行业，增(zēng)长速(sù)度并不快。首先，结构(gòu)性的分化(huà)是(shì)非常明(míng)显的，传统药企必须要给创新留出空间(jiān)，比(bǐ)如在过去的三年中(zhōng)，港股创新药企的年化(huà)营收增速(sù)高达70％。对本土医药(yào)企业而言(yán)，要实现(xiàn)高(gāo)速发展，必(bì)须要(yào)双(shuāng)管齐下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏(sū)不(bù)及预(yù)期的背景下，医药板块(kuài)中有(yǒu)刚性需求的(de)新(xīn)基建板块或是最具(jù)有确定性的领(lǐng)域之一，一定(dìng)程度(dù)上或仍是今年医药投资(zī)的(de)胜负手(shǒu)。

　　我国(guó)继续(xù)推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新(xīn)基建(jiàn)再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员(yuán)会召(zhào)开新闻(wén)发布会，重点(diǎn)介绍优质医(yī)疗(liáo)资源下移、区(qū)域平衡(héng)古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读布局。县医院作为(wèi)县(xiàn)级(j古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读í)医疗卫生服务(wù)网络的龙(lóng)头，连接着城乡(xiāng)卫生服务(wù)体系。长期以来，国(guó)家(jiā)卫生健康委通过开展三级医古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源(yuán)下移，不断提高县(xiàn)级医(yī)院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人(rén)才、技术、管(guǎn)理的(de)下移，通过城市(shì)三(sān)级医院(yuàn)的(de)对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等(děng)多种形式，满(mǎn)足县域(yù)居民(mín)的基本(běn)医疗卫生需(xū)求，为普通疾(jí)病在市(shì)县范(fàn)围内解决(jué)奠(diàn)定坚(jiān)实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出(chū)，在(zài)接下来的(de)工作中，将(jiāng)继续推进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群众(zhòng)需求较大的心(xīn)血管外(wài)科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病(bìng)理学等专科建(jiàn)设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期(qī)的建设(shè)任务。随(suí)着具体政策的(de)出台，相(xiāng)关的基(jī)层医(yī)疗器械市场或将受益(yì)。

　　可(kě)发现与医疗成(chéng)像器材、生命信息(xī)设备(bèi)和心(xīn)血管耗材相关(guān)的板块将(jiāng)会有较大的发展空间。其中的个股有：联影医(yī)疗(liáo)、万东医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心(xīn)脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器(qì)械市场(chǎng)持续扩张。随着国(guó)家(jiā)继(jì)续支持优(yōu)质医疗(liáo)资(zī)源扩(kuò)容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生资(zī)源的(de)分(fēn)布将会得到优化(huà)，促进更多(duō)优质的医疗资源向下(xià)扩(kuò)容，释放更多(duō)中、基层医疗机构(gòu)的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫生领(lǐng)域(yù)的基础设施(shī)建设的背(bèi)景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医(yī)疗(liáo)器(qì)械市(shì)场的快速(sù)发(fā)展。在(zài)政策推动下，国产品牌有望凭借(jiè)高性价比的优势加速(sù)进入医院，长期(qī)而(ér)言，随(suí)着多项政(zhèng)策(cè)支持的(de)持(chí)续(xù)加(jiā)强，国产替代将逐步(bù)加速，相(xiāng)关大型(xíng)医疗器(qì)械的龙头厂商(shāng)将会抓住放量(liàng)的机(jī)会(huì)，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高端(duān)医疗设备(bèi)的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立(lì)医疗、海泰(tài)新光。这些企业(yè)具有较好的产品(pǐn)性能(néng)、较(jiào)好的(de)渠道(dào)和(hé)较强的研发能力。

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