财(cái)联社记者近期从行(xíng)业内了解到，信贷市场需求低(dī)迷持续之(zhī)下，部分银行(xíng)出现了(le)贷款最优(yōu)惠利(lì)率与同期理财收益(yì)率倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷(dài)和前十年比那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商(shāng)行相关负责(zé)人对财联社记(jì)者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等多家银(yín)行了(le)解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一季度情(qíng)况(kuàng)相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数(shù)据(jù)显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场共(gòng)新发了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个(gè)百分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头部银(yín)行理财子负责(zé)人对财联社记者表(biǎo)示，正常(cháng)情况下(xià)贷款利(lì)率要高于理(lǐ)财收(shōu)益，否则会形成套利空(kōng)间。近期(qī)出(chū)现的收(shōu)益率(lǜ)倒挂的情况的确多(duō)年来(lái)少(shǎo)见。这种情况本(běn)质上反映实(shí)体经济需求不足，资金可(kě)能(néng)在金融市(shì)场空转(zhuǎn)的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理(lǐ)财收益率

　　4月(yuè)23日(rì)，央行国际司(sī)司长金中夏对外表示，人民银行(xíng)认真(zhēn)贯(guàn)彻党中央、国务院决(jué)策部署，采取了(le)很多措施做好金融支(zhī)持稳外(wài)贸工作(zuò)。首先是降低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利(lì)率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融统计数据发布(bù)会上公布的(de)数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企业贷(dài)加权平均利率同比下(xià)降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月(yuè)份银行体(tǐ)系(xì)新发企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率水平，并没有考虑区(qū)域差异。财联社记者注(zhù)意(yì)到(dào)，在部分资金充(chōng)裕的一线(xiàn)城(chéng)市利率水平下沉更快，比(bǐ)如(rú)央行(xíng)营管部早在2月份(fèn)即表(biǎo)示，去年12月(yuè)份，北京地区新发放企业(yè)贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认为(wèi)，一季度的贷款需求非常好，央行今年一(yī)季度公布的贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高值。但最近贷款需(xū)求有下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷款需(xū)求较差，需要购买票(piào)据来填(tián)充贷款额(é)度(dù)。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当(dāng)前的不景气形成鲜明对比的是(shì)，一季度(dù)理(lǐ)财市场的收益率却在节节回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年1季度(dù)末(mò)，理财(cái)公司存(cún)续理财产(chǎn)品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开放式固(gù)收类(lèi)理财产(chǎn)品（不含现金管理类产品(pǐn)）的(de)近1个月年(nián)化收益(yì)率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　国(guó)金(jīn)固收最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基(jī)准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至(zhì)去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与1年(nián)期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利(lì)差走阔(kuò)。

　　即(jí)便(biàn)与新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益(yì)率(lǜ)相比，当(dāng)前银行新发(fā)贷款的利率也不(bù)占优(yōu)。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发(fā)理财产品中，开(kāi)放式产(chǎn)品(pǐn)平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金(jīn)出现空(kōng)转套利可能

　　多位受访金融行业人(rén)士(shì)对(duì)记者(zhě)表示(shì)，当前新(xīn)发(fā)贷款利率和理财收益率之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情况。部分人(rén)士(shì)认为，应该警惕当(dāng)前非对称(chēng)利(lì)率政策(cè)之下(xià)，贷款、存款和金融市场(chǎng)之(zhī)间出现收益(yì)“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师刘银平对财联(lián)社记(jì)者表示(shì)，理(lǐ)财产(chǎn)品收益率(lǜ)超过银行(xíng)贷款利率，可能(néng)会给部分客户钻空子的机会，从(cóng)银行那(nà)里获取的(de)低息(xī)贷款没有(yǒu)投入实际经营，而是(shì)拿去购买收(shōu)益(yì)率更高的理(lǐ)财产(chǎn)品，导致资(zī)金空转，前几年结构性存款市场曾存在这种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银平认(rèn)为，目前(qián)理财产(chǎn)品业绩比(bǐ)较基准不代(dài)表实际(jì)收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不(bù)会一(yī)直上涨，实际(jì)上，理财产品(pǐn)向净值化转型之后对企业(yè)的吸引力(lì)有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上(shàng)海金(jīn)融与发展实验(yàn)室主任曾刚(gāng)对财联社(shè)记(jì)者表示，理财收益与金(jīn)融市场(chǎng)利率相对应(yīng)，出(chū)现(xiàn)倒(dào)挂的情况主(zhǔ)要(yào)是即期的贷款(kuǎn)利(lì)率与发行当期定价的理财收(shōu)益率的差(chà)异(yì)，在市场利(lì)率快速下行的时容(róng)易出现这种收益率(lǜ)不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为，如果银(yín)行贷款利率继(jì)续下行，意味着当期发行(xíng)的(de)理财产品的收(shōu)益率会同(tóng)步下(xià)降。从(cóng)这一个角度来看(kàn)，未来一段时间的理财产品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银(yín)行业(yè)内人士(shì)的认同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行负(fù)责人对财联社表示，该行已经关注到理财收(shōu)益和存贷款(kuǎn)利差的(de)情况，理财与贷(dài)款利(lì)率差距(jù)过大(dà)必然引发资(zī)金空转套利，这(zhè)与货币政(zhèng)策(cè)初(chū)衷(zhōng)不符。估计下(xià)一步理(lǐ)财产品收(shōu)益水平要降低(dī)到(dào)3％以下。

　　一家头部银(yín)行(xíng)理财(c冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污ái)子负责人对财联社记者表示，考虑到理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品底(dǐ)层资产大(dà)多数为债(zhài)券，而债券(quàn)市场发(fā)行人(rén)大多(duō)是大型企业，理论上其(qí)收益率比个(gè)贷是要(yào)低一(yī)个等(děng)级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单(dān)，个人的信用(yòng)等级比大型企业(yè)要低(dī)，所以(yǐ)个(gè)贷(dài)的定价理论(lùn)上要比(bǐ)理财(cái)收益率高才对。现(xiàn)在出现个(gè)贷定(dìng)价和理财产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部(bù)门当(dāng)前的信贷需求不(bù)足(zú)，没(méi)有(yǒu)什么人想贷款(kuǎn)，导(dǎo)致资(zī)金空(kōng)转，这也是(shì)近年来比较罕见的情(qíng)况。”该负责(zé)人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款定价(jià)持续下行未来新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率也会回(huí)落。“市场对利(lì)率走势的预期是一致(zhì)的，新发的收益率(lǜ)未来会下来，近期(qī)整体的(de)趋势也是这样。一些存量的产品年化收益率(lǜ)近期大(dà)幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高位时候拿的(de)，在利率走低预(yù)期下(xià)，其净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率(lǜ)进一步下行<冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污/strong>

　　受访银(yín)行人士(shì)对财联社记者(zhě)称(chēng)，当前(qián)贷款端定价(jià)疲(pí)软的现状，也是有关方面不断(duàn)出手规范存款利(lì)率(lǜ)的核心(xīn)动因。

　　4月25日(rì)，前(qián)述中(zhōng)部地区大型城商行(xíng)负责人对记者表示，在贷(dài)款定价(jià)上不去的情况(kuàng)下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银行净息差(chà)承受的(de)压力将是(shì)巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消除，很多客户(hù)的资金还没有出来，都(dōu)压(yā)在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二季度贷款需求走弱得到(dào)确认，意味着贷(dài)款(kuǎn)利率依然有下(xià)降的可能(néng)性和(hé)空间，银(yín)行息差水平面(miàn)临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州银行一(yī)季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利(lì)息(xī)收益率(lǜ)和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王一峰团队(duì)最新研报(bào)认为，未(wèi)来(lái)存款市(shì)场成本管(guǎn)控(kòng)仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活期(qī冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污)”存款是重要抓手。其预计，后(hòu)续对于(yú)存款定价自律管理(lǐ)的手段包括但不限于以(yǐ)下(xià)三个方面。首先，协定(dìng)存款、通知存款等创新类活期存款(kuǎn)有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对(duì)核心定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束，但“类活期”存(cún)款(kuǎn)缺少政策指(zhǐ)引(yǐn)，未来或将对这(zhè)类产(chǎn)品比照活期(qī)存款进行规范；其次(cì)，同业存(cún)款(kuǎn)套壳协(xié)议存款需继(jì)续纠(jiū)正；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期(qī)权价值(zhí)）合(hé)计同时纳入自律机制上限，进一步压降结构(gòu)性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期存款利(lì)率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的(de)平(píng)均水平，则上市银行企业活期存款成本率加(jiā)权平均降(jiàng)幅(fú)在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。