金融界(jiè)4月27日消息  顶(dǐng)着(zhe)“港股白酒第一股”光环(huán)的(de)珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)正(zhèng)式登陆港交所，尴尬(gà)的是(shì)开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值就缩水超(chāo)过(guò)60亿(yì)港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金(jīn)徽酒(jiǔ)挂牌(pái)上交所(suǒ)后，至今(jīn)没有酒企成(chéng)功上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间(jiān)第一(yī)只实现资本上(shàng)市的(de)白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台(tái)等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值(zhí)得注意的是(shì)，不(bù)知道是(shì)出于何种考(kǎo)虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没有引入基(jī)石投资(zī)者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡(dù)共计引入两轮(lún)投(tóu)资者，分别(bié)是有(yǒu)着(zhe)“华尔(ěr)街之狼”之称的私募股(gǔ)权巨头KKR和大中华(huá)网(wǎng)讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两(liǎng)次(cì)成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李(lǐ)渡今日收(shōu)盘(pán)价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料显示(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是一家致(zhì)力(lì)提供以酱香型为主的次高端白酒产品的中国(guó)白酒公司(sī)。珍酒李渡集(jí)团(tuán)旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口笑四大白(bái)酒品牌(pái)，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒李渡(dù)是中国(guó)第四(sì)大(dà)民营白酒公(gōng)司，以及中国白酒行业中(zhōng)提供三种(zhǒng)香型白(bái)酒的(de)第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡归母净(jìng)利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍酒李渡的增速在(zài)下降(jiàng)。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比(bǐ)也(yě)处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子(zi)窖等企(qǐ)业毛(máo)利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利(lì)率的直接原(yuán)因(yīn)之(zhī)一就(jiù)是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广告(gào)支出。财报岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡销售(shòu)及(jí)经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公(gōng)司总(zǒng)收(shōu)入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广(guǎng)告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步(bù)增加(jiā)。报告期内，公司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长(zhǎng)趋势(shì)，存货周转天数分别为(wèi)517天(tiān)、414.4天(tiān)和(hé)612.8天。招股书(shū)解释称大(dà)部分存(cún)货为(wèi)基酒，但仍(réng)然有不少针(zhēn)对其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操(cāo)盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创(chuàng)始人吴(wú)向东的(de)操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名(míng)在外的(de)“白酒教父”——吴向东是一名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵(líng)的一个普通农(nóng)村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学校毕业(yè)的吴向东，进入其姐夫傅军旗(qí)下新华(huá)联集团工作。此后四(sì)年，他升至新华联集团董事、董事局副主席。也(yě)是(shì)在(zài)此，吴向东正式开启了他的(de)白(bái)酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向东(dōng)在(zài)1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒王的代理权，仅(jǐn)一(yī)年就将川酒(jiǔ)王销量做到湖南第一。川酒王热销之后，大(dà)量仿冒产品涌(yǒng)现(xiàn)。同时(shí)，白酒市场竞(jìng)争白(bái)热化，下(xià)游经(jīng)销商的日(rì)子越来(lái)越难(nán)，吴向东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即(jí)贴牌(pái)代工模式，随后，金(jīn)六福在这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲(chōng)进世(shì)界杯(bēi)，媒体将时任男(nán)足主教练(liàn)的米(mǐ)卢誉为神奇教(jiào)练和好运福星(xīng)。深谙(ān)营销的吴向东找来米卢(lú)担任金六福形(xíng)象代言(yán)人。米卢(lú)穿着唐(táng)装，岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市面(miàn)带微(wēi)笑地(dì)说“中国人的福岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市酒，金六(liù)福(fú)。”很(hěn)长一段时(shí)间，金(jīn)六福的广告(gào)投放(fàng)量都是(shì)全(quán)国第一。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸(zhà)下，金六福(fú)迅(xùn)速(sù)成为(wèi)国(guó)民白酒，高峰期一天能发(fā)出(chū)57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南(nán)知名白酒品牌湘窖和开口笑正(zhèng)式合并(bìng)——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团(tuán)旗下共有华(huá)致酒行、华泽酒业集(jí)团(tuán)（下辖(xiá)金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互(hù)联网、酒业等(děng)多个产业(yè)。

　　靠卖(mài)白酒，吴(wú)向东也一(yī)举成为(wèi)湖南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布(bù)《2023胡(hú)润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富(fù)位(wèi)列(liè)榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖(táng)酒商(shāng)品(pǐn)交易会(huì)上，阵阵(zhèn)寒意从(cóng)会(huì)上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行(xíng)业(yè)颇为知名(míng)的盛初咨询董事(shì)长王朝成(chéng)放出(chū)“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将长期进入销量负增长、收入低增(zēng)长或0增长(zhǎng)、利润低增(zēng)长的内卷时代，并且很可能(néng)刚刚(gāng)开始。

　　第一(yī)，2023年是行(xíng)业的分水岭，从场景-量价-集(jí)中度看(kàn)趋势(shì)，真正的(de)高(gāo)端消费在疫情场景(jǐng)中并(bìng)没(méi)有太受(shòu)影响，次高端库存仍未消化，区(qū)域酒借(jiè)助消(xiāo)费(fèi)恢复较快。高端的恢复(fù)没有看到更强的(de)动力，仍(réng)然在低位(wèi)徘徊(huái)，一(yī)二季度上市公司业绩会(huì)出现增(zēng)速(sù)放缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存周期看(kàn)趋势(shì)，现在存在三个(gè)矛盾：一是产区和(hé)供需的矛盾(dùn)，大产区都在(zài)扩产能，但(dàn)销(xiāo)量(liàng)在下降；二是名(míng)酒企业(yè)都在(zài)向下(xià)扩展产(chǎn)品线，和地方酒厂会产(chǎn)生(shēng)矛(máo)盾；三是名(míng)酒企业渠道重心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠(qú)道有矛盾(dùn)。

　　其具体表(biǎo)现是(shì)：2022年白酒行业销量为671万(wàn)吨，而(ér)2016年(nián)是1305万(wàn)吨，行业(yè)600万吨消失的(de)主要是100块钱以下(xià)的价(jià)位带，其原因在于城市(shì)化，大部(bù)分(fēn)劳(láo)动人口从农村转(zhuǎn)移到城市后，消(xiāo)费习(xí)惯(guàn)变了(le)，导致(zhì)未(wèi)来升级空间基(jī)数变小；超高端(duān)从(cóng)5万吨上涨到(dào)10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的(de)量(liàng)至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一组各价(jià)格带白酒节(jié)前(qián)和节后的终端进货量数据。其中：2000元(yuán)以上相关产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降(jiàng)15%，节后下(xià)降7%；500~800元(yuán)高线次高端相(xiāng)关(guān)产品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下(xià)中低(dī)端节前增(zēng)长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白(bái)酒(jiǔ)第(dì)一股”珍(zhēn)酒李渡未(wèi)来走向何方让(ràng)我们拭目以待。

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