四大国有银行的集体降息(xī)惊动市(shì)场(chǎng)，存款利率正迎来新一(yī)轮“几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，四(sì)大(dà)国有银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款自律上限下调(diào)幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业已有三波存款利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币(bì)政策(cè)牵一发(fā)而动全身(shēn)，与经济(jì)、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同于经济增速放缓(huǎn)的信号(hào)？市场上(shàng)关于企业(yè)、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认为，本(běn)次存款利率新规主(zhǔ)要基于三重考量(liàng)。一(yī)是(shì)符合(hé)推进利(lì)率市场(chǎng)化(huà)改革深化大背景；二是对(duì)银行(xíng)而言，存款利率下调有助于减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不(bù)过也需要(yào)看到的是，本次调降中协定存款更(gèng)多是对公(gōng)业务(wù)，通知存(cún)款则集中于短期存款，都是针对特(tè)定(dìng)存取需求的客户，面(miàn)向范围有限。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通知存款和协定(dìng)存款在银行存(cún)款中占比(bǐ)不高，以四大行的单位(wèi)通知(zhī)存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据显示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理解此次下(xià)调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲在近期(qī)公开讲话(huà)中提(tí)到，从过(guò)去二十年的数据看，我(wǒ)国实际(jì)利率(lǜ)总(zǒng)体保持在略低于潜在(zài)经(jīng)济增速这一(yī)“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配。在经(jīng)济复苏的关键(jiàn)时点上(shàng)，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多(duō)方观点都(dōu)提及的是，本轮调降更(gèng)多(duō)是出于推进利率市场(chǎng)化改革深化大背(bèi)景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基(jī)金(jīn)研(yán)究部首席经(jīng)济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场化(huà)改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制(zhì)建立了存(cún)款利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化(huà)调整(zhěng)机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行(xíng)陆续跟进(jìn)下(xià)调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市场利(lì)率定价自律机(jī)制发布《合格(gé)审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入(rù)了(le)存款定价惩罚(fá)措(cuò)施(shī)。随之而来的是，此前(qián)4月(yuè)部分中小银行(xíng)、农商行(xíng)存款利率下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利(lì)率市场(chǎng)化(huà)改革推进背景下，银(yín)行出于自身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差(chà)压(yā)力的(de)必要(yào)性来(lái)看，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队也倾向于认为(wèi)，本次调整更多仍是延续去(qù)年(nián)9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率(lǜ)调整的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存(cún)款利率机制创设以来，两轮(lún)利率调降都集(jí)中(zhōng)在(zài)活期(qī)和定期存款，实际(jì)上忽略了这些介于活期(qī)和定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)之间的存款的利(lì)率调整，“当下有必要一次性调(diào)整通(tōng)知存款和协定(dìng)存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的(de)有效性。此外(wài)，数据显示，国有银行(xíng)一季度(dù)净息(xī)差水平(píng)均创(chuàng)历史新低，当下调利率(lǜ)有助于降低银行负债成本，推动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市(shì)场化改(gǎi)革及银行(xíng)净息差(chà)压力(lì)增(zēng)大外，某大型银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员还关注到的(de)是国内存(cún)款市场的供需变(biàn)化——近年来国(guó)内经济受多重因素冲(chōng)击(jī)，居(jū)民消(xiāo)费(fèi)场景受制约(yuē)，预防性储蓄有所增加及风(fēng)险偏好(hǎo)下降等，导致居民储(chǔ)蓄(xù)存款上升较快，部分(fēn)银行根据市(shì)场供需(xū)变(biàn)化，综(zōng)合指数经(jīng)营情况，灵活调(diào)节存款利率，只是不同银行在(zài)调整节奏(zòu)、时机方面(miàn)存在(zài)差(chà)异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率(lǜ)下调带来哪些影响？几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了ong>

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要有效防范(fàn)化解(jiě)重点领(lǐng)域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托(tuō)机构(gòu)改革化险工作。一(yī)锤定(dìng)音之下，本(běn)次调降利率也被认为维护金融稳定的一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体体现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认(rèn)为，本(běn)次调(diào)降(jiàng)通知主要释放了两大信(xìn)号(hào)，一是减轻银行息(xī)差(chà)压力(lì)。本次下调将引导银行的(de)对公活期成(chéng)本下降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银(yín)行息(xī)差(chà)、盈利(lì)将合理修复，有利(lì)于(yú)增强银行内(nèi)生资本补充能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促(cù)进企业(yè)投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券(quàn)首席(xí)经济学(xué)家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定(dìng)存款和通知(zhī)存款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)上限，主要目的(de)是规范银行业存款定价(jià)秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行(xíng)负(fù)债成本。当前银(yín)行(xíng)净利差空间较小，压(yā)降负债端成本，有助于改善银(yín)行盈(yíng)利、补充净资本(běn)、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债(zhài)端成本下(xià)降(jiàng)，也为资产端的(de)贷款利(lì)率下调、降低(dī)实(shí)体(tǐ)经济融资成本进(jìn)一(yī)步打开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认(rèn)为，存款利率调(diào)降，既有助于缓解商业银(yín)行(xíng)净息差收窄趋势(shì)，特别是中小行高息揽储的(de)成(chéng)本(běn)压力(lì)，又有利于引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄向(xiàng)消费投资(zī)转化(huà)，符合“不搞(gǎo)大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的(de)定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到(dào)，新(xīn)规(guī)对于规范协定(dìng)存款定价秩序作(zuò)用(yòng)较(jiào)大，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本(běn)。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将(jiāng)降低银(yín)行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的(de)影响(xiǎng)方(fāng)面，民生证券宏观团(tuán)队表(biǎo)示，现实中，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于压低全社会(huì)利率水平，利好债(zhài)券(quàn)；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏感的股(gǔ)票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券(quàn)首几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了席经济学家陈雳则(zé)表示，在(zài)当前整(zhěng)个经济复苏的大背景下(xià)，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费(fèi)是一个重要(yào)的、阶段性目标，存款降息调节，对促(cù)销费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款(kuǎn)成本是否(fǒu)大势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币政策执(zhí)行报告(gào)以(yǐ)及2023年一季(jì)度货政(zhèng)例会均(jūn)表明，当前货币政策基调未变(biàn)，“精准有(yǒu)力(lì)”仍(réng)是(shì)第一(yī)要求，而在此基础上(shàng)也强调“着力支持扩大(dà)内(nèi)需(xū)，为(wèi)实体经济提供更有(yǒu)力支持”。从本次降息释放的信号(hào)来看，是否意味着货币政(zhèng)策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的(de)看法是，货币政策(cè)充裕延续，但解读为边际再宽(kuān)松为时(shí)尚早。“本(běn)次调降意味(wèi)着当前长端利率仍有下行空间，但这一(yī)调降是针对(duì)银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款利率自(zì)律上(shàng)限(xiàn)，而非直接调(diào)降挂牌(pái)存款利率(lǜ)，存款利(lì)率下(xià)调并不等于政策利率(lǜ)就必须进行对等(děng)下调(diào)，市(shì)场不(bù)应视为降息的确(què)定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币(bì)政(zhèng)策之下，也有多方观点提到，压降存(cún)款成(chéng)本仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到(dào)，当前(qián)经济修复内(nèi)生动力依然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货币政(zhèng)策(cè)将继(jì)续对经(jīng)济修复带来(lái)支撑作用，未来伴(bàn)随(suí)经济(jì)修复(fù)，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的(de)观点(diǎn)也不(bù)谋而合——长期来看，存款利率下行仍是(shì)大势(shì)所趋。2023年经(jīng)济有所(suǒ)复(fù)苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的(de)紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考(kǎo)虑到(dào)存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制(zhì)存款成本成为当务(wù)之急。中小银行或有(yǒu)动力(lì)主动跟进下(xià)调(diào)存(cún)款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的(de)走向，上述大型银行(xíng)金融市场研究员认为，需(xū)要看到的(de)是，目前经济处于修复性(xìng)复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要(yào)适(shì)度货币环境支持(chí)，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求货币政策支持(chí)精准有力。预(yù)计下半(bàn)年货(huò)币政策不会(huì)出现急转弯，延续(xù)稳健货(huò)币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性(xìng)合理充裕情况下(xià)，更(gèng)加倚重结(jié)构性工(gōng)具(jù)，加大实体(tǐ)经(jīng)济薄弱(ruò)环节(jié)，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓(xìng)和企业(yè)手中的钱(qián)会(huì)不会变“毛”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通(tōng)知(zhī)存(cún)款利率自律上限将(jiāng)迎(yíng)调(diào)整的同时，有市场观点担心，降息一(yī)方(fāng)面有(yǒu)利于刺(cì)激消费以(yǐ)及缓和银行经(jīng)营压力，但另(lìng)一方面老百姓、企业手里的存款收(shōu)益缩水了(le)。在评价双方博弈(yì)观点之前，不妨(fáng)先厘清(qīng)通(tōng)知存(cún)款及协定存款(kuǎn)两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期(qī)存款之间，利率高于活期存(cún)款，但比定(dìng)期存款存取灵(líng)活，两者的共(gòng)同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利(lì)息(xī)回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知存款是(shì)活期存款的一种，主要有1天和7天(tiān)两(liǎng)个期限(xiàn)，支取时需(xū)提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际存期及支取日(rì)相应(yīng)币种档次利率(lǜ)计付利息，个(gè)人和企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期(qī)通(tōng)知存(cún)款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企(qǐ)事(shì)业单位在银行(xíng)开立(lì)一(yī)个具有结算和协定存款双(shuāng)重功能的协定(dìng)存款账户(hù)，并约定基本存款额(é)度，由银行将协定存款账户中超过(guò)该额度的部(bù)分按协定存款利(lì)率单(dān)独计息的一种存款方式(shì)。协定存款性(xìng)质介(jiè)于活期和定期存(cún)款之间，只面向企业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协(xié)定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)既有(yǒu)对公业(yè)务，也有个(gè)人业务，但都有(yǒu)一(yī)定的存款门(mén)槛(kǎn)。基于(yú)此，粤开(kāi)证券首席经济(jì)学家罗志恒(héng)提出(chū)的观点(diǎn)是，总体来看，协定存(cún)款和通知存款基本上以对公活期存款(kuǎn)为主，对(duì)一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会(huì)有一定(dìng)的利息(xī)损失，但若存(cún)贷款利率都能有(yǒu)所下调，也有助于刺(cì)激企业投资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新(xīn)数据显示(shì)，4月份人民币存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非金(jīn)融企业存款(kuǎn)减少1408亿(yì)元。进一步来(lái)看，存(cún)款利(lì)率调降是否(fǒu)会刺(cì)激(jī)超额(é)储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示(shì)，这(zhè)一传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经(jīng)济当前依(yī)然(rán)需要(yào)休(xiū)养生息，特(tè)别是在前期服务(wù)业(yè)修复后，与制造(zào)业产生循环(huán)，带动收入预期改善，最(zuì)终才会带(dài)动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本(běn)次降息。疫情以来，企业及居民形成了一(yī)定(dìng)规(guī)模(mó)的超(chāo)额(é)储蓄(xù)，降息可以降低企业、居(jū)民(mín)的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续的收入(rù)信心才(cái)会(huì)回升，进(jìn)而(ér)形成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收入(rù)的(de)良性循环。”李湛表示。