上市(shì)公司退(tuì)市在A股(gǔ)早已(yǐ)不稀奇(qí)，但连带(dài)着可转债一起退市却是(shì)个(gè)新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公(gōng)司股(gǔ)票及其(qí)可(kě)转债被终(zhōng)止(zhǐ)上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因正股退市而强(qiáng)制退市的可(kě)转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标(biāo)被终止上市，其可(kě)转(zhuǎn)债已进(jìn)入退市整理期，引(yǐn)发投资者对可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票双重(zhòng)属性，自诞生以来颇受(shòu)市场(chǎng)欢迎。一(yī)个广为流传的说(shuō)法是，可转债“下有保底，上(shàng)不(bù)封顶”，即上涨时(shí)有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资者“进(jìn)可攻退(tuì)可(kě)守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可(kě)转债30多年发展中(zhōng)，此前一直未出现(xiàn)因正股退市而退市的情况，也未发生过实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜(sōu)特(tè)转债等的退市，零违约历史(shǐ)或将被(bèi)打破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债退市后(hòu)，依(yī)然可(kě)以执行赎回和回售等(děng)条(tiáo)款，但(dàn)由于大(dà)多(duō)数上(shàng)市公司是因经营不(bù)善导(dǎo)乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么致退市(shì)，财务状况(kuàng)并(bìng)不(bù)乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性(xìng)较大。而如果启动破产重整，公(gōng)司发行的可(kě)转债划归为普通(tōng)债(zhài)权，清偿顺(shùn)序相对靠(kào)后，刚性(xìng)兑(duì)付(fù)亦存(cún)在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债(zhài)退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期(qī)稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转债退市并(bìng)非(fēi)完全出乎意料(liào)，早已在相关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规(guī)则(zé)，上市公司股票被终止上市的，其(qí)发行(xíng)的可转债及其(qí)他衍生(shēng)品种应当终止(zhǐ)上(shàng)市。过去A股退市(shì)难、退(tuì)市少(shǎo)，成就了可转债30多年零退(tuì)市(shì)、零违约的(de)“神话”。随着全面(miàn)注册制改革的(de)持续推进(jìn)，市场优(yōu)胜(shèng)劣(liè)汰加快，常态化(huà)退市(shì)机制正在形成(chéng)，以上市股为(wèi)锚的可转债也跟着出清，违(wéi)约风险随之上升。退(tuì)市，或将成为可(kě)转债市(shì)场新常态。

　　市场在发展，生态在改变(biàn)，投资者没有理由一成不变(biàn)，是(shì)时候重塑对可转(zhuǎn)债的认知了。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学(xué)会优择品种(zhǒng)，规避风险(xiǎn)。在选择债(zhài)券(quàn)时，要理性评估正股(gǔ)基本面(miàn)、成长性(xìng)、估(gū)值水平以及发债公司偿(cháng)债(zhài)能力等(děng)，防范债券退市、违约风险；在(zài)取(qǔ)舍(shě)标的时(shí)，应远离正股业绩表(biǎo)现不佳、估(gū)值较低、退市风险较高的标(biāo)的，而选择正股(gǔ)经营(yíng)效益(yì)良好、估值(zhí)合理且(qiě)随(suí)市(shì)场下跌估(gū)值出现压缩的标(biāo)的。并密切关注可转债市场(chǎng)风格变化，及时调(diào)整(zhěng)配置比例和(hé)结构，学会在市(shì)场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也(yě)应当(dāng)跟上形势变化(huà)。目(mù)前关于可转债的(de)退市处理还(hái)有不少(shǎo)空白和(hé)盲点(diǎn)，监管部门(乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么mén)应(yīng)尽(jǐn)快打齐补丁，给予市(shì)场明确(què)预(yù)期。比如，可进一步明确(què)可(kě)转债(zhài)在退市(shì)后是否仍存在交易(yì)可(kě)能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应(yīng)加强对可转(zhuǎn)债的风(fēng)险(xiǎn)防控，强(qiáng)化发行前的信用评(píng)级，对于信用资质(zhì)较弱(ruò)的公(gōng)司，可考(kǎo)虑提高(gāo)担保(bǎo)资产与回售(shòu)条款等相关(guān)要求，适当提升准入门槛，以(yǐ)更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面(miàn)注册制下(xià)，证券市场将迎来全方位、根本性的变(biàn)化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行不通(tōng)了，一些规则制度上的短(duǎn)板(bǎn)不能视而不见(jiàn)了(le)。各市(shì)场参与主体还(hái)需顺(shùn)时应势，调整包括(kuò)可转债在内的投资方(fāng)法，完善配套(tào)制度，提升(shēng)风险意识(shí)，共促(cù)A股市场健康稳定发展。

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