申万一级(jí)的半导体行业(yè)涵盖消费电子(zi)、元件等6个二级(jí)子行(xíng)业，其(qí)中市值权重最大的是(shì)半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)，该行(xíng)业(y魏承泽作品集 魏承泽一类的作者è)涵盖132家上市公司。作(zuò)为国家(jiā)芯片战略发(fā)展(zhǎn)的(de)重点领域(yù)，半导体行业(yè)具(jù)备研发(fā)技术壁垒、产品国(guó)产替代化、未来前景广(guǎng)阔等特点，也因(yīn)此成为A股(gǔ)市场有影响力的(de)科(kē)技板块。截至5月10日，半导体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿(yì)元，中芯(xīn)国际(jì)、韦尔股份等(děng)5家(jiā)企业市(shì)值在1000亿元以上，行业(yè)沪(hù)深300企业数量达到16家(jiā)，无论是(shì)头部千亿企(qǐ)业数量(liàng)还是沪(hù)深300企业(yè)数(shù)量，均(jūn)位居科(kē)技类行业前列。

　　金融界上市公司研(yán)究院发现(xiàn)，半导体行业自2018年以来经过4年快(kuài)速(sù)发(fā)展(zhǎn)，市场规模不断扩大(dà)，毛利率稳步提升，自主(zhǔ)研发的环境下，上市公(gōng)司科(kē)技含(hán)量(liàng)越(yuè)来越高。但与此同时，多(duō)数上市公司(sī)业绩高光时刻在2021年(nián)，行业面临短期库(kù)存调整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年(nián)多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行(xíng)业(yè)营收规模创新高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体(tǐ)行业的(de)132家(jiā)公司(sī)，2018年实(shí)现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务(wù)为半导体IDM、光(guāng)学(xué)模组、通讯产(chǎn)品(pǐn)集(jí)成的(de)闻(wén)泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居行业首位，2022年实(shí)现营(yíng)收580.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营(yíng)收稳(wěn)步增(zēng)长，但半导体(tǐ)行业上市(shì)公司的营收集中度(dù)却在下(xià)滑。选(xuǎn)取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家企业(yè)实现营收1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行(xíng)业营收(shōu)总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前5的(de)企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收占比下滑(huá)，或主要(yào)由三方面因素导致。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等(děng)头部企业营收(shōu)增速(sù)放缓，低于行业(yè)平均(jūn)增速。二是江波龙、格(gé)科(kē)微(wēi)、海光信息(xī)等(děng)营收体量居前的企(qǐ)业不断(duàn)上市，并在资本助力之下营收快速增长(zhǎng)。三是当(dāng)半(bàn)导体行(xíng)业处于国产替代(dài)化、自主研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营(yíng)收高速(sù)增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占比不(bù)足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行(xíng)业的归母净利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至(zhì)2021年的(de)657.87亿元(yuán)，达到14倍(bèi)。但受到电子产品(pǐn)全球销量增速放(fàng)缓(huǎn)、芯(xīn)片库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元(yuán)，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利润正增(zēng)长企业(yè)达到63家(jiā)，占比为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈利转为亏损(sǔn)，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润(rùn)增速(sù)在100％以上，12家(jiā)企业增速(sù)在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母(mǔ)净利润(rùn)增速区间

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于先进的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设(shè)计能(néng)力，公司得到了相关客户的广泛(fàn)认可。去年芯原股份以455.32％的增速(sù)位列(liè)半导体行业之首(shǒu)，公司利润(rùn)从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份(fèn)2022年(nián)净利润体(tǐ)量排名行业第92名，其较快增(zēng)速与低基(jī)数效应有关。考虑(lǜ)利润基数(shù)，北方华创归母(mǔ)净利(lì)润从2021年的10.77亿元(yuán)增长(zhǎng)至23.53亿元，同(tóng)比增(zēng)长118.37％，是(shì)10亿利润(rùn)体量下增速最快的魏承泽作品集 魏承泽一类的作者(de)半(bàn)导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导体行业经营风险分析时(shí)，发(fā)现存货周转率反映(yìng)了分(fēn)立(lì)器件、半导体设(shè)备等相关产品的(de)周转情(qíng)况，存货周转率下滑(huá)，意味产品流通速度(dù)变慢，影响企业现金流(liú)能力，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半(bàn)导体企(qǐ)业的存货周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下(xià)行(xíng)趋(qū)势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转率这(zhè)一经(jīng)营风险指标(biāo)反(fǎn)映行业是(shì)否面(miàn)临(lín)库存风(fēng)险，是否出现供(gōng)过(guò)于求(qiú)的(de)局面(miàn)，进而对股(gǔ)价表现有参考(kǎo)意义。行业整体而言(yán)，2021年(nián)存货周转率中位(wèi)数与2020年基本持(chí)平，该年半导(dǎo)体指数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业存货周(zhōu)转率同比增长(zhǎng)的13家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转(zhuǎn)率同比下(xià)滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比下滑(huá)105.67％，该年这(zhè)些个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量(liàng)下(xià)滑的企业，股(gǔ)价表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营(yíng)收、市值居中上位置的企业，2022年存(cún)货周转率均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低于行业中位水平。而(ér)股(gǔ)价(jià)上，两(liǎng)股2022年(nián)分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货周转(zhuǎn)率表现较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛利率稳步(bù)提升，10家(jiā)企(qǐ)业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业上(shàng)市公司整体毛(máo)利率呈(chéng)现抬升态势，毛利率中位(wèi)数(shù)从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大(dà)关系(xì)。

　　图2：2018至2022年(nián)半(bàn)导体行(xíng)业(yè)毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与上游硅(guī)料(liào)等原材料价格上(shàng)涨(zhǎng)、电子消费品需(xū)求放缓(huǎn)至部分芯片元件降价销售等因(yīn)素(sù)有关。2022年(nián)半导(dǎo)体下滑5个百(bǎi)分(fēn)点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在年报中也说(shuō)明了与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在(zài)60％以(yǐ)上(shàng)，目前(qián)行业最高(gāo)的臻镭科技(jì)达到(dào)87.88％，毛(máo)利率居前且公司(sī)经营(yíng)体量较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前(qián)的10大企业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增(zēng)长四成，研发占(zhàn)比不断提升(shēng)

　　在国外(wài)芯(xīn)片市场卡脖子、国内(nèi)自(zì)主研发(fā)上行趋(qū)势的背景(jǐng)下，国内半导体(tǐ)企(qǐ)业需要不断通过(guò)研发投(tóu)入，增加企业竞争(zhēng)力，进而对(duì)长久业绩改观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费(fèi)用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再(zài)创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家企业(yè)研发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同(tóng)期为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半(bàn)数企业研发(fā)费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用同(tóng)比增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家(jiā)企业(yè)研(yán)发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际、闻泰科技和海光信(xìn)息(xī)，2022年研(yán)发费(fèi)用增长在6亿元(yuán)以(yǐ)上居前。综合研发费用(yòng)增长(zhǎng)率和增长金额(é)，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去(qù)年推出了国(guó)内首(shǒu)款(kuǎn)支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品(pǐn)，特种(zhǒng)集成电路(lù)产(chǎn)品(pǐn)进入C919大型(xíng)客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产(chǎn)业化”项目(mù)顺利验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年研发(fā)费用(yòng)居前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　从(cóng)研发(fā)费(fèi)用占营收比(bǐ)重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿(yuàn)增强，重视资金投入。研发费用(yòng)占比(bǐ)20％以(yǐ)上的企(qǐ)业达(dá)到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其(qí)中，有32家(jiā)企业(yè)不(bù)仅连(lián)续3年(nián)研发费用占比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研(yán)发高(gāo)金额。寒(hán)武(wǔ)纪-U连续三年研发费用(yòng)占比居(jū)行(xíng)业前3,2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯片及加速(sù)卡(kǎ)在众多行业领域中的头部公司实现了批量销售或达(dá)成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

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