来源(yuán)：梁中华宏(hóng)观(guān)研究

　　·概(gài) 要 ·

　　美联(lián)储如期加息(xī)25BP，并按计划(huà)缩表(biǎo)。坚持加息的关键(jiàn)仍是通胀压力太大。

　　本次美联储(chǔ)声明较3月有何变化？第一，重(zhòng)申经济依然稳(wěn)健，表(biǎo)述修改为“一季度(dù)经(jīng)济温和增长，就业强劲，失(shī)业率在低(dī)位”全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词。第二，重申美国银行稳健(jiàn)，明确银行风险导(dǎo)致家庭和企业信贷的(de)收紧。第(dì)三，重(zhòng)申通胀压(yā)力，“通货膨胀(zhàng)仍然很高，委(wěi)员会仍(réng)然高(gāo)度(dù)关注(zhù)通货(huò)膨胀风(fēng)险”。第(dì)四，修改货币(bì)政(zhèng)策表述(shù)，重申“委员会(huì)评估(gū)货币(bì)政策(cè)的滞后影响”，删除“委(wěi)员会预计一些额外的(de)政策(cè)紧缩可能是适(shì)当的”。

　　鲍威尔有(yǒu)何(hé)表态(tài)？关于经济，认为(wèi)经济可能面临来(lái)自紧缩信(xìn)贷的阻力(lì)，其影响(xiǎng)还需(xū)要时间来体现；预(yù)计美(měi)国经济温和增长，有(yǒu)可(kě)能避免(miǎn)衰退，或者(zhě)是温和衰退。关于(yú)加息(xī)，本次加息(xī)依然(rán)是(shì)共(gòng)识；认为(wèi)原(yuán)则上不需要(yào)利率提高那么高，正在(zài)评估是否达到限制性水(shuǐ)平，认(rèn)为或已经(jīng)达到（或已经接近达到）。关于降息(xī)，强调(diào)劳动力市(shì)场(chǎng)在走弱，但(dàn)依(yī)然强劲，薪资水平仍高；通胀有所(suǒ)缓和，但依然高企，远(yuǎn)高于目标，降低通胀仍需较(jiào)长时间，当(dāng)前降(jiàng)息并不(bù)合适(shì)。关于(yú)银行和债务上限，强调地区性(xìng)银行发挥非常重要的作(zuò)用，不希望大(dà)型银行进行(xíng)大规模收购，银行(xíng)业总(zǒng)体上(shàng)有所改善，美国银行系统健康且具有弹性(xìng)。强调(diào)应及时(shí)提高债务上限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期加息25BP。2023年(nián)5月3日，美联储(chǔ)5月FOMC会议决定加息25BP，上调联邦基金利率区间至5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月以(yǐ)来(lái)的高点。此外(wài)，上调准备金余(yú)额(é)利率（IORB）至(zhì)5.15％，上调(diào)隔(gé)夜逆(nì)回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷利率至5.25％，上调(diào)隔夜回购利(lì)率至5.25％。

　　按计划缩表，美联储将继续减持(chí)美国国(guó)债、机构(gòu)债务和(hé)机构抵押贷款支持(chí)证券，上(shàng)限为950亿美元(yuán)（600亿美元国债和350亿美元(yuán)MBS）。

　　我(wǒ)们认为，美联(lián)储(chǔ)坚持加息的(de)关键仍(réng)在于(yú)通胀压(yā)力(lì)较大。例(lì)如(rú)，3月美国核心通胀季调环(huán)比仍在(zài)0.4％的高位，且(qiě)已经连(lián)续4个月处于高位；核(hé)心通(tōng)胀年化同比也仍在4.9％，边际上并没(méi)有(yǒu)明(míng)显降温。本轮加(jiā)息是80年代以来最快(kuài)的(de)一次，10次(cì)便累(lèi)计加息500BP。

　　2

　　加(jiā)息(xī)或将结(jié)束

　　从声明(míng)来(lái)看，与2全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词023年3月相比有哪(nǎ)些(xiē)变(biàn)化？

　　关于经济方(fāng)面(miàn)，重申经济依(yī)然稳健。不过表述修改为“1季度经济活(huó)动以适度的(de)速度增长，最(zuì)近几(jǐ)个月(yuè)就业增长强劲，失业(yè)率保持在低位”。

　　关(guān)于通胀方面，重申(shēn)通(tōng)胀(zhàng)压(yā)力。“通(tōng)货膨胀(zhàng)仍然(rán)很高”、“委员(yuán)会仍然高(gāo)度关注通货膨胀风(fēng)险”、“致力(lì)于恢复(fù)2％的通胀目标”。

　　关(guān)于加息方面(miàn)，或将停止加息。重申委员会将评估货(huò)币政策(cè)的滞后影(yǐng)响，“在确定额外的政策紧(jǐn)缩在多大程度(dù)上(shàng)适合于(yú)随着时间的推移(yí)将通货(huò)膨胀率恢(huī)复到2％时，委员会将考(kǎo)虑货币(bì)政(zhèng)策的累积紧(jǐn)缩，货币政策影响经(jīng)济(jì)活动和通货膨(péng)胀的(de)滞后，以及经济和金融(róng)发展”。重(zhòng)点是删除了“委员会预计，一(yī)些额(é)外的(de)政策紧缩可(kě)能是适当的，以实现一(yī)种货币政策立场(chǎng)”，表明美联(lián)储加息(xī)或将结束。

　　关于银行风险，重申美国银行(xíng)稳健。“美(měi)国银(yín)行体系稳(wěn)健且富有弹性”；明确(què)银行风险导致(zhì)了家庭和企业信贷(dài)的(de)收紧（上一(yī)次表述为“可能”），重申这对经济、就业和通胀的影(yǐng)响存(cún)在不确定性，“家庭和企业(yè)信贷(dài)条件(jiàn)收紧可能会拖累经济活(huó)动、就业(yè)和(hé)通胀，这些影响的(de)程度仍不确(què)定。”

　　3

　　鲍威尔有何表态？

　　关于经济(jì)，仍期待(dài)“软着陆”。美联储主席鲍威(wēi)尔认为(wèi)，经济可(kě)能面临来自紧(jǐn)缩信贷的阻(zǔ)力(lì)，其影响(xiǎng)还需要时间来体现（尤其(qí)是(shì)住房和投资(zī)领域）。不(bù)过(guò)明确指出，如(rú)果美(měi)国出现经济衰退，希望(wàng)是温和(hé)的(de)；强调(diào)，美国可能会出现轻微的经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退。

　　关于加息(xī)，或已经(jīng)达到限制(zhì)性(xìng)水平。美联储在3月议息会(huì)议时，就已经在(zài)讨论停(tíng)止加息的问题；不过，鲍威尔指出本次加息依然是共识，所有(yǒu)人全票通(tōng)过，一些政策制定者谈(tán)到停止(zhǐ)加息，但不是本次会(huì)议(yì)。

　　对于(yú)未来(lái)利率终点的问题，鲍威尔认为原(yuán)则上不需(xū)要利率提高那(nà)么(me)高，正(zhèng)在评估是否达到限制性(xìng)水(shuǐ)平(píng)，认为或(huò)已(yǐ)经达到了限(xiàn)制性水(shuǐ)平（或已经(jīng)接近(jìn)达(dá)到），也就意味着也许(xǔ)可以暂停加息了。后续政策变全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词化的关键(jiàn)仍是(shì)审(shěn)视数据(jù)，尤(yóu)其是(shì)通胀。

　　关于降息，当前并(bìng)不合(hé)适。鲍威(wēi)尔强调(diào)，美国劳动力市场在走(zǒu)弱(ruò)，但依然强(qiáng)劲，失业率仍在低(dī)位，薪资水平仍(réng)高，高于(yú)2％的通(tōng)胀水平。整体通胀有所缓和，但依(yī)然(rán)高(gāo)企，远高于目标水平(píng)，降低通胀仍需较(jiào)长时(shí)间，当(dāng)前降息并(bìng)不合适。

　　关于银行风(fēng)险，鲍威尔强调地区性(xìng)银行发挥非常重要(yào)的作用(yòng)，不希望大型银行进行大规模收(shōu)购，银(yín)行业(yè)总体上有所改善，美国银(yín)行系统(tǒng)健康(kāng)且具有弹性。银行危机的(de)影响程度目(mù)前尚不确(què)定。

　　关于债务上(shàng)限风险，鲍威尔强调应(yīng)及时提高债务上限，如果没有达成债(zhài)务协议，经济后果“高度不(bù)确定”。此(cǐ)前，美国财政(zhèng)部长耶伦(lún)也强调，如果国会不尽早采取(qǔ)行动提高债务上限，美国(guó)可(kě)能最早于6月1日出现债务违(wéi)约(yuē)。

　　由于(yú)美联邦政府触(chù)及31.4万(wàn)亿美元(yuán)的法定(dìng)举(jǔ)债(zhài)上限，美国财政部于今年1月(yuè)宣布采取特别(bié)措施(shī)，避免(miǎn)联邦政(zhèng)府发生债务违约。美(měi)国国会预算(suàn)办(bàn)公室5月1日发布的最新报告显示，美(měi)国(guó)在(zài)6月初耗(hào)尽资金的风险较之前更高。

　　往前看，美国银行风险演(yǎn)变(biàn)成(chéng)系(xì)统性(xìng)风险的(de)概率或(huò)有限，但(dàn)中小银行破产或依(yī)然(rán)会出现。目前市场依(yī)然预期美(měi)联(lián)储6-7月维持(chí)利率水平不(bù)变(biàn)，9月开始降息（概率达70％），年内(nèi)至少降息50BP（概率达90％）。我们认为，美国经济虽在下滑，但依(yī)然有韧性；美国通(tōng)胀压力(lì)仍大，年内(nèi)降(jiàng)息概率或较低。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词