5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生(shēng)物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持(chí)续处(chù)于低位水(shuǐ)平，具有较大(dà)吸(xī)引力(lì)。截至5月(yuè)23日(rì)，医(yī)药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍(réng)处(chù)于历(lì)史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为老赛道是否(fǒu)能有反弹(dàn)行情？在(zài)后(hòu)疫情时代(dài)，医药板块是否还有新的(de)业绩驱动(dòng)因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改(gǎi)善(shàn)

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步(bù)消退，医药行业的基本面(miàn)正继续(xù)得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了(lì)润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)（创新(xīn)药除外）存在(zài)一(yī)定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与(yǔ)去(qù)年(nián)同期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出(chū)的增速达到(dào)了+15.25％，研(yán)发(fā)支出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市值/净现金已(yǐ)经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据(jù)来看，除去创(chuàng)新药和疫情受益(yì)细分领域，医药板块中具有较好成长能力的低估值(zhí)板块(kuài)有原(yuán)料(liào)药(yào)、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许(xǔ)多创新药、器(qì)械企业的产品销(xiāo)售前(qián)景，国内(nèi)市场仍未达到预(yù)期，原(yuán)因在于(yú)近(jìn)几年来，由于老龄化，国内(nèi)医保支出并未增(zēng)加(jiā)太多，增速中(zhōng)的增量大(dà)部分都被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是(shì)为(wèi)什么(me)，国内的医疗行业，增(zēng)长速度并(bìng)不快。首先，结构性(xìng)的分化是(shì)非常明显(xiǎn)的，传统(tǒng)药(yào)企必须要给(gěi)创新留出空间，比如在过去的三年中(zhōng)，港股创新药(yào)企的(de)年化营收增速高达(dá)70％。对本(běn)土医药企业(yè)而言，要(yào)实现(xiàn)高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市场之外拓展国际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前(qián)在(zài)总需(xū)求复苏不及预(yù)期的(de)背景下，医药(yào)板块中(zhōng)有刚性需求的新基建板块(kuài)或是最(zuì)具有确定性的领域之一，一定程度上或仍(réng)是今年医药投资的(de)胜(shèng)负手。

　　我国(guó)继续(xù)推进优(yōu)质医疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基(jī)建(jiàn)再获政策(cè)扶(fú)持(chí)。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会(huì)召开(kāi)新闻发布(bù)会，重点介(jiè)绍(shào)优质(zhì)医(yī)疗资(zī)源下移(yí)、区域平(píng)衡布局(jú)。县医院作为(wèi)县级医疗(liáo)卫生(shēng)服务(wù)网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫(wèi)生健康委通(tōng)过开展三级医院对(duì)口帮扶等方(fāng)式(shì)，引导优质医疗(liáo)资源(yuán熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了)下(xià)移(yí)，不断提高县级医院的(de)综合实力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管理的下(xià)移，通过城市(shì)三级(jí)医院的对口支援，托管(guǎn)，建立医(yī)联体，远(yuǎn)程(chéng)医(yī)疗等多种(zhǒng)形式，满(mǎn)足县域居民(mín)的基本医疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市(shì)县范围(wéi)内(nèi)解决奠(diàn)定(dìng)坚(jiān)实的基础。

　　会议(yì)同时指(zhǐ)出(chū)，在接下(xià)来的工作中，将继续推进临(lín)床(chuáng)重点专科(kē)“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思路，重点加强(qiáng)群众需(xū)求较大的心血管(guǎn)外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等(děng)专科建设(shè)，补齐(qí)资源短板，完成预期的建设任务(wù)。随着具体(tǐ)政策(cè)的(de)出台，相关的基层(céng)医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗(liáo)成(chéng)像器(qì)材(cái)、生命信息设备(bèi)和心血(xuè)管(guǎn)耗材相关的(de)板块(kuài)将会有较大(dà)的发展空间。其(qí)中的个股(gǔ)有：联影(yǐng)医疗(liáo)、熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普(pǔ)医疗、心脉医(yī)疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着(zhe)国家继(jì)续支持优质医疗资源扩容(róng)下沉的政(zhèng)策，在(zài)未来(lái)，医疗(liáo)卫生(shēng)资源的分(fēn)布(bù)将(jiāng)会得到优化，促(cù)进更多优质(zhì)的医疗资源(yuán)向(xiàng)下扩(kuò)容(róng)，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫生领域的(de)基础设施建(jiàn)设的背景下，预计医疗器械采购(gòu)将(jiāng)更加宽松(sōng)，这(zhè)将推动(dòng)医疗器械市场的快速发展。在政策(cè)推(tuī)动下，国(guó)产品牌有望凭借高性价比的优势加(jiā)速进入医院，长期而言，随着(zhe)多(duō)项政策支持的持续加(jiā)强，国产替代将逐(zhú)步加速，相关大(dà)型(xíng)医疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓住放量(liàng)的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华(huá)富证券建议(yì)关注国(guó)内(nèi)高端医疗设(shè)备的龙(lóng)头企业：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新(xīn)光。这些企业具(jù)有较(jiào)好的产品性能、较好的(de)渠道和较强的研(yán)发能力。

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