5月(yuè)以(yǐ)来，嘉实(shí)基金、博(bó)时基金、富国基(jī)金(jīn)、南方基金等多家头部公募基金密(mì)集申报了跟踪(zōng)海外半导体指数QDII产品，布局(jú)全球半导体市场(chǎng)，引发业内广(guǎng)泛关注(zhù)。

　　从国内半导(dǎo)体(tǐ)板块(kuài)表现来看，在经历一季度的持续(xù)回(huí)调后(hòu)，半导体板块自(zì)4月中下旬以来又开始持续下跌。不过资金对主题ETF越跌越买(mǎi)，区间份额增幅最高达(dá)40％。拉长时间看，年(nián)内超半数(shù)半(bàn)导体主题ETF产品份额(é)出现正增长，最高(gāo)份(fèn)额增幅超1282％。

　　多位业(yè)内人(rén)士认(rèn)为，资金对半导体主题ETF的越跌越买，主要是基于对板(bǎn)块中(zhōng)长期投(tóu)资价(jià)值的肯定。尽管半导体(tǐ)板块(kuài)年内(nèi)表现震荡，但随(suí)着国产替代持续推进，以及近期AI行(xíng)情的(de)带动下，板块细分领域(yù)仍有较(jiào)多投资机会(huì)。

　　越跌(diē)越买，最高(gāo)份额涨超1282％

　　从国(guó)内(nèi)半导体板(bǎn)块表现(xiàn)来看，在经历(lì)一季(jì)度的(de)持续回调后，半(bàn)导体板(bǎn)块自4月中下旬以来(lái)又开始持续下跌。以中证全指半导(dǎo)体指(zhǐ)数表现为(wèi)例(lì)，该指数(shù)在4月(yuè)6日攀至年内高(gāo)位(wèi)后便开始不(bù)断下跌，4月10日(rì)至5月(yuè)12日区(qū)间跌幅(fú)近20％。

　　本(běn)周板块表现上，半导体与(yǔ)半导体生(shēng)产设备板块周跌(diē)幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级行业(yè)中跌幅居前。

　　值得注(zhù)意的是，尽管板块持续(xù)下跌(diē)，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据(jù)显示，截(jié)至(zhì)5月(yuè)12日(rì)，月(yuè)内半导体芯片主题ETF收益均告负，平(píng)均收益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其(qí)中，工银(yín)瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片(piàn)ETF月内份额增幅居(jū)前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看(kàn)年(nián)内半导体芯片主题ETF产(chǎn)品份额变(biàn)化，截至5月12日，除(chú)汇添富中(zhōng)证(zhèng)芯片产业(yè)ETF、华泰柏(bǎi)瑞中证韩交所(suǒ)中(zhōng)韩半(bàn)导(dǎo)体ETF等(děng)三只产品份额出现下降外，其(qí)余(yú)产品份额均有大民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的(dà)幅增长。其中，嘉实上证科创板芯(xīn)片ETF份额涨幅位列第一(yī)，年内(nèi)份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下(xià)跌，嘉实上(shàng)证科创板芯片ETF基(jī)金经(jīng)理田光(guāng)远(yuǎn)分析，当前半导体行业(yè)复苏(sū)不及预期主要原因，一(yī)是国产替代(dài)进程不(bù)及(jí)预期(qī)，国内半导(dǎo)体企业相比(bǐ)海外半导体(tǐ)大厂起步较晚，在技术和(hé)人才等方面(miàn)存在差(chà)距，在国产替代(dài)过程中产(chǎn)品研发和客户(hù)导入(rù)进程(chéng)可能不及预期；二是下游(yóu)需求不及预期，在(zài)边缘政治和全球经济疲软背景下，全球电(diàn)子产(chǎn)品(pǐn)等终端需求(qiú)可能不(bù)及预期，从而(ér)导致对(duì)半导体(tǐ)产品需求量(liàng)减(jiǎn)少。

　　“2023年(nián)是民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的(shì)全球半导体行业(yè)正处于下行筑底的阶段，但(dàn)我们(men)认为(wèi)有望于今年看到拐点的(de)出现”田(tián)光(guāng)远表示(shì)，在本轮周(zhōu)期中(zhōng)，率(lǜ)先回暖的种类要(yào)看芯片下游的景(jǐng)气度，有(yǒu)创新属性和(hé)份额提(tí)升属(shǔ)性的(de)环(huán)节会率先回(huí)暖。一方面(miàn)中国经(jīng)济体重要的构成央国企(qǐ)对(duì)资产回报提出要(yào)求，民(mín)营企业(yè)的竞争力提升也(yě)会更加依(yī)赖数(shù)字化，成(chéng)本效率(lǜ)提升是数字化的长(zhǎng)期关键驱动力，另一(yī)方面(miàn)短(duǎn)周期(qī)维度数字(zì)经济有顺(shùn)周期属性，经济复苏会加大企(qǐ)业数字化投入力度。

　　九泰基金战略投(tóu)资部副(fù)总监、九泰(tài)泰富灵活配置混合（LOF）基金经理(lǐ)刘源表示，首先，回(huí)顾年初以来半导(dǎo)体板块(kuài)上涨的原(yuán)因(yīn)，一方(fāng)面是2022年板块(kuài)调整幅(fú)度较大，行业估值处于底部位置；另一方面市场(chǎng)预期基本面即(jí)将(jiāng)见底，再加上有AI主题(tí)的催化，所以(yǐ)从(cóng)年(nián)初(chū)到(dào)4月初半导体指数出(chū)现了(le)一定(dìng)的反弹。

　　“但事(shì)实上，其中许多个股(gǔ)的股价其实是过度反应的，所以(yǐ)随着4月中下旬半导体一季报披(pī)露，整体呈现强预期、弱现实的表现，再加上(shàng)AI主题(tí)的降温，综合因素引起行业近期(qī)的持续回(huí)调。”刘(liú)源直言(yán)。

　　长期看好半导体投资(zī)价值(zhí)

　　尽管半(bàn)导体板块年(nián)内表现震荡，但从资金对主题ETF产品越跌越买也(yě)能(néng)看出投资者对板块价值的肯定，多位业(yè)内人(rén)士(shì)也表示(shì)，长期看好(hǎo)半(bàn)导(dǎo)体板(bǎn)块投(tóu)资价(jià)值。

　　“我们认为当前无需(xū)过度(dù)悲观(guān)。”嘉实基金田光远表示，从(cóng)基本面上(shàng)，人工智(zhì)能给半导(dǎo)体(tǐ)带来(lái)了新的需求增量，从周期视角，预计未来1-2个季度虽(suī)然会有一定业绩的压力，但一方面需求会(huì)重新复苏(sū)，另一方面中国半导体企业有国产替(tì)代(dài)的中期逻辑支撑(chēng)；另外(wài)，估(gū)值方面，半导体板(bǎn)块估值波动较大，且子板块(kuài)和(hé)细分线(xiàn)索(suǒ)较多，始终(zhōng)有估值合(hé)理甚(shèn)至低估的机会出现。

　　田光远认为，当(dāng)前该板(bǎn)块很(hěn)多优(yōu)质的公司(sī)处(chù)于历(lì)史(shǐ)估值分位低位(wèi)区间，随(suí)着需(xū)求回(huí)暖或者新产品的(de)突破，会(huì)有形成很好的投(tóu)资机会。他进一步(bù)表示，人类历史经历了(le)三次工业革命，前两次都(dōu)是以能源为(wèi)对象进行创新，第三(sān)次是信息为对(duì)象进行创新，当(dāng)前阶段的人工智能(néng)从(cóng)感知智能走向认知智能后(hòu)，将对人类生(shēng)产力(lì)的提升产生巨大的影响，也会(huì)开启(qǐ)新一轮的工(gōng)业(yè)革(gé)命(mìng)，它是信息革(gé)命经(jīng)历了个人电(diàn)脑、互联网革命和移动(dòng)互(hù)联网革命后在万物智联(lián)层面的(de)延(yán)伸，将会在(zài)经济、社会、政治、军事等方面全(quán)面影(yǐng)响(xiǎng)人(rén)类社(shè)会。当(dāng)前仍处于(yú)新一轮产业革命(mìng)爆发的早期的阶(jiē)段，在人工智能(néng)带来的(de)技(jì)术变革浪潮下，人工智能对云(yún)管(guǎn)端各方面都(dōu)产生了(le)影(yǐng)响，云(yún)侧变化最为显著，很多(duō)环(huán)节发(fā)生了改变，产生了新的投资方向，如算力芯(xīn)片(piàn)的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随(suí)着人工智能应用的落地，端侧和网侧的新硬件也会产生新的投(tóu)资机会(huì)。因此我们长期(qī)看好半导体的(de)投资价(jià)值(zhí)。”田(tián)光远建议投资(zī)者长期关注该板(bǎn)块投(tóu)资机会(huì)，他认为可(kě)以(yǐ)重点配置的主(zhǔ)线包括以AI为代表(biǎo)的创新线、周(zhōu)期(qī)见底(dǐ)后的(de)复苏线、以及以半导体设备(bèi)材料国产化为代表(biǎo)的(de)制造线。

　　诺(nuò)安基(jī)金科技组基金经理刘慧影(yǐng)也表示，2023年全面看好整(zhěng)个半导(dǎo)体板块，其中(zhōng)，从半导体国产化为主的设(shè)备(bèi)材料EDA板块，到下游需求为(wèi)主的(de)芯(xīn)片设计都会在今年都有(yǒu)非常好(hǎo)的机会。首先，基(jī)本(běn)面上，美(měi)国对中国的(de)极限制(zhì)裁将加速中国芯片的国产(chǎn)替代(dài)，党(dǎng)的二十(shí)大对于(yú)科技安(ān)全的强(qiáng)调为(wèi)芯片的国产(chǎn)替代(dài)提供了坚(jiān)实的理论(lùn)基础。其次，芯片设计板块经过近一年的(de)充分调整，股(gǔ)价已经充分反映悲观预(yù)期。最后，伴(bàn)随(suí)AI等新需求(qiú)拉动，整个芯(xīn)片设(shè)计板块有(yǒu)望正式迎来反(fǎn)转。

　　“站在当前，我们将持续跟踪(zōng)和(hé)调研(yán)半导体行业(yè)库存、动(dòng)销数据和重点(diǎn)公(gōng)司(sī)的边(biān)际变化(huà)，同时(shí)动态跟踪电子消费品的复苏情况，预(yù)判半(bàn)导体景气的拐点。”九泰基金刘源(yuán)表示，展望未来，AI的基础模型训(xùn)练需要大量算(suàn)力，硬件基(jī)础设施成为发展基石(shí)，算力芯片等核(hé)心环节预(yù)期将会受益，后续有望驱动半导体行业持续增长(zhǎng)。此外，半(bàn)导(dǎo)体设备公司的(de)一季(jì)报(bào)业绩(jì)相对较强，国产化趋(qū)势仍(réng)在加速推进，后续半导(dǎo)体设(shè)备、材料也是(shì)可以关注的(de)方向(xiàng)。存储作为半(bàn)导体(tǐ)中最大的周期品种，也(yě)可(kě)能在(zài)年内迎来(lái)边际变化，需要持续(xù)动态跟踪。

　　“风(fēng)险方面，我(wǒ)认为需(xū)要关(guān)注景气度修复速(sù)度和估值(zhí)的匹配程度(dù)，尽管(guǎn)基本面(miàn)改善的趋势比较确定，但(dàn)改善的过程(chéng)中股价有可(kě)能波(bō)动较大，要结合基本面(miàn)变化综合(hé)判(pàn)断配置价值，我(wǒ)们也会通过(guò)适当调仓(cāng)来(lái)平衡风险。”刘源补充道。

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