私募基金(jīn)运(yùn)作即将迎来更全面的(de)新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基(jī)金业协会（下称(chēng)中基协(xié)）就(jiù)起(qǐ)草(cǎo)的《私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)运作指引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券(quàn)投资基金法将私募证券投资基金纳入统一规范，中(zhōng)基协实施登(dēng)记备案(àn)以(yǐ)来，我国私募证券投资基金行业(yè)发展(zhǎn)迅速，规模不断增加。截至(zhì)2022年(nián)年末(mò)，中基协已登记私募证券(quàn)投资基金管理人9000余(yú)家，存续私(sī)募(mù)证券投资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金交易策略逐步多元化，交易活跃，投资(zī)资产覆盖(gài)股票、基(jī)金(jīn)、债券(quàn)和场内外衍生品，已经(jīng)成为(wèi)资本市场重要的机构(gòu)投资者之一。中基协结(jié)合私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)行业实践，坚持规范发(fā)展(zhǎn)和问题导向(xiàng)，起草形(xíng)成《运(yùn)作指引》，明确底线(xiàn)要求，针对重点问题予(yǔ)以规范，完善(shàn)私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金(jīn)运作规则体(tǐ)系。

　　本(běn)次征(zhēng)求意见(jiàn)的《运作指引》共计三十二条，对(duì)私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金募集、投资(zī)、运作管理(lǐ)等环节(jié)提出了规(guī)范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及(jí)存续门槛要求(qiú)上(shàng)，明确私募证券(quàn)投资基金初始募集及存续规(guī)模(mó)不得低于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发(fā)布了修订后的《私募投资基金登记(jì)备案办法(fǎ)》（下(xià)称《备案办法》）及配套指引，进一步明(míng)确了(le)私(sī)募登记备(bèi)案标准，其中就提出私(sī)募证券基(jī)金初始(shǐ)实缴募集资金规模不(bù)低于1000万元人民币。此(cǐ)次《运作指引》的相关要(yào)求与《备案办(bàn)法》衔(xián)接。

　　但引发(fā)市场热(rè)议的(de)是(shì)，基金合同中应当(dāng)明确约(yuē)定(dìng)，除市场波动(dòng)导致净值变(biàn)化外，连续(xù)60个交易日出现基金资产(chǎn)净值低(dī)于1000万(wàn)元人(rén)民币(bì)的，该私(sī)募证券投(tóu)资基金进入清算流程。

　　有行(xíng)业人(rén)士认为，《运作指引》在衔(xián)接《备案(àn)办(bàn)法》募集规(guī)模(mó)的基(jī)础上，增加了存(cún)续要求(qiú)，这可(kě)以(yǐ)有效避免(miǎn)《备案办法(fǎ)》出台后，通过募集资金后再赎(shú)回的(de)方(fāng)式备案的“壳(ké)基(jī)金”。此(cǐ)外，这也体现行(xíng)业的“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私募(mù)生存难(nán)度越(yuè)来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加(jiā)强流(liú)动性风险管理，《运作(zuò)指引》要求私募证券(quàn)投资(zī)基金开(kāi)放申(shēn)赎频率不(bù)得(dé)高(gāo)于(yú)每月一(yī)次。为引导投资者(zhě)理性(xìng)投(tóu)资(zī)、长期(qī)投资，《运作(zuò)指引》明确基金合同应当约定投(tóu)资者不少于6个月(yuè)的份额锁定(dìng)期安排。

　　投资要求方面，在组合(hé)投资要求上，为引导(dǎo)私(sī)募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人提升专业投资能力，组合投资、分(fēn)散风险，要求私募(mù)证券投资基金采取资产组合(hé)的方式进行投资。单只(zhǐ)私募证券投资基金投资于同一(yī)资产的资金，不得超(chāo)过该基(jī)金(jīn)净(jìng)资产的(de)25％；同一(yī)私募基(jī)金管(guǎn)理人管理(lǐ)的全部私募证券(quàn)投资基金投资于同(tóng)一资(zī)产的资(zī)金，不(bù)得超过该资(zī)产的25％。银(yín)行活期存款、国(guó)债、中(zhōng)央银行(xíng)票据(jù)、政策性金融(róng)债(zhài)、地方政府(fǔ)债(zhài)券(quàn)、公(gōng)开募(mù)集基金(jīn)等中国证(zhèng)监(jiān)会、协会(huì)认可(kě)的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金架构应当清晰、透明，不得通过设置复杂架构、多(duō)层(céng)嵌套等(děng)方(fāng)式规(guī)避监管要求。私募证券投资(zī)基金投资于其(qí)他私(新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息sī)募证券投资基金(jīn)或者金(jīn)融机(jī)构发行的(de)资产管(guǎn)理产品的(de)，应当明确约定所投资(zī)的私募证券(quàn)投资基金或者(zhě)资产管理产(chǎn)品不再(zài)投(tóu)资除公(gōng)开募(mù)集基金以(yǐ)外(wài)的(de)其他私募证券投资基金或(huò)者资(zī)产管(guǎn)理产(chǎn)品。

　　在(zài)场外衍生品投资要求(qiú)上(shàng)，明确私募基金应当以风险(xiǎn)管理、资(zī)产配置为目标开展衍生品交(jiāo)易(yì)，不得将衍生品交易(yì)异化(huà)为股票、债券(quàn)等场内标(biāo)的的杠杆融资工具(jù)，不得为不适格投(tóu)资者提供通道服务，提(tí)出集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理(lǐ)要求方(fāng)面，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人建立健全内(nèi)部制度，遵循(xún)投(tóu)资(zī)者利(lì)益(yì)优先与(yǔ)公(gōng)平交(jiāo)易原则(zé)，防范(fàn)利益输送。对量化私募证券投资基(jī)金在交易(yì)系统安(ān)全、异常(cháng)交易监(jiān)控、内部管理、资(zī)料保存、产品(pǐn)命名等方(fāng)面提出规(guī)范要求(qiú)。进一步细化(huà)对私募证券(quàn)投资(zī)基金投资运作（如衍生品(pǐn)、境外资产(chǎn)等特(tè)殊交易）的信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不(bù)同规模私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)管理人和(hé)私募证券投资基(jī)金信息报(bào)送工(gōng)作要求(qiú)。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还要求规模以上私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理(lǐ)人(rén)定期开展压力测试、建立风险(xiǎn)准备金制(zhì)度等。具体来看(kàn)，同一(yī)实际控制人(rén)控制的私募基(jī)金管理人在最近一年度末合(hé)计基金管理规模在(zài)20亿元以上(shàng)的(de)，应当持续建立健全流(liú)动(dòng)性风险监测、预警与应(yīng)急(jí)处置、关(guān)于(yú)预(yù)警线与(yǔ)止损线的风险管理制(zhì)度，每季度(dù)至少进行一次压力测试。私募基金管理人应当结合市场状况(kuàng)和(hé)自身管理(lǐ)能力制定并持续更新流(liú)动性风险应急预案(àn)，明确预案触发情景、应急程(chéng)序与(yǔ)措施(shī)等(d新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息ěng)。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通道业务，私(sī)募基金(jīn)管理(lǐ)人应当对(duì)投(tóu)资者资金来源的(de)合规性(xìng)进行审查，不得由(yóu)投(tóu)资者或其指(zhǐ)定(dìng)第三(sān)方下(xià)达投(tóu)资指令或者自(zì)行负责投(tóu)资运作(zuò)，不得为金融机构、其他(tā)私募基(jī)金(jīn)管理人，金融机构资产管理产品以及其他私募基金(jīn)提供规避投资范围(wéi)、杠杆约(yuē)束、投(tóu)资者门槛等监(jiān)管(guǎn)要求的(de)通道服务。

　　一位私募人士向期货日(rì)报记(jì)者表示，综(zōng)合来看，私(sī)募监管的实际标准在(zài)向金(jīn)融机构管(guǎn)理标准看齐，《运作指引》如果按(àn)目前征求意见稿的水(shuǐ)平(píng)落实，执行后会快速(sù)抹平私募基金相对其他资管产品(pǐn)的灵活度，让资金(jīn)方的投放偏好回到策略表现(xiàn)及(jí)管理人的整体运营和服(fú)务水(shuǐ)平(píng)上，而(ér)非政策(cè)监(jiān)管红利。这将更有利于行业的(de)健(jiàn)康发展，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运作指引》也(yě)给予了过渡期安排。

　　中基协新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息表示，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案的私募证券投资基金按照《运作(zuò)指引(yǐn)》要求执(zhí)行。同时(shí)为减(jiǎn)少新老基金的套利空间(jiān)，对存(cún)量基(jī)金针对不(bù)同情况提出差异化整改要求(qiú)，并对重(zhòng)点条(tiáo)款(kuǎn)的整改给予充分过渡期安(ān)排：

　　对于违反投资范围要(yào)求、开展(zhǎn)通道业务、不符合最低存续规模等(děng)触(chù)及底(dǐ)线要求的存(cún)量(liàng)基金(jīn)，《运作指引》施行后不(bù)得新增(zēng)募集规(guī)模及投(tóu)资(zī)者(zhě)，不得展期，新增投资活动获得须符合《运作指引》要求，合(hé)同到期后(hòu)予(yǔ)以清(qīng)算(suàn)；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比(bǐ)例、债券(quàn)及衍生(shēng)品交易等(děng)投资要求(qiú)的(de)，给予12个月整改过渡期，不强(qiáng)制要求修(xiū)改(gǎi)基金合同；

　　对(duì)于《运作指(zhǐ)引》实(shí)施后(hòu)存量(liàng)基金新募集的投资者要求设置不少于6个月的份额锁定(dìng)期(qī)；

　　对(duì)于存量(liàng)基(jī)金发生基金合同变更的，变更后内容应当符合《运作(zuò)指引》要求；基金(jīn)合同存续期限发生变化(huà)的，应当(dāng)按照(zhào)《运(yùn)作指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固定存续期限(xiàn)的私募证券投资基金，要求(qiú)在《运作指引(yǐn)》施行后(hòu)12个月内，修改(gǎi)基金(jīn)合同(tóng)，约定明确(què)的基(jī)金存续期，以促进目前存(cún)量永续基(jī)金限期整改(gǎi)。

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