近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净(jìng)利润(rùn)67.96亿(yì)元的兴发集(jí)团，其旗下子(zi)公(gōng)司(sī)兴(xīng)福电子公(gōng)布(bù)科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸(suān)、硫(liú)酸等，其电子级磷酸(suān)产品是(shì)半导体加工过(guò)程中(zhōng)的关键材料(liào)，公(gōng)司客户包括长江(jiāng)存储(chǔ)、华(连云港灌南邮编号是多少huá)虹集(jí)团、中(zhōng)芯国际等，也获得大(dà)基(jī)金(jīn)二(èr)期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电子第二大客户竟(jìng)然是可(kě)口可乐，这(zhè)也无意间透(tòu)露了一个冷知(zhī)识——可口可乐生产过(guò)程中使用的磷酸，原来(lái)不只(zhǐ)是常规的食(shí)品级磷酸，还用到了更高(gāo)纯度的(de)电(diàn)子级磷(lín)酸(suān)。

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子间接控(kòng)股股东还(hái)与第(dì)二大股东有(yǒu)可复活的对(duì)赌协议。且其中一(yī)条比较少见，即(jí)在兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福(fú)电子主要从事从事湿电子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷(lín)酸产品按(àn)照纯度等(děng)级分为电子级磷酸、食品级(jí)磷酸，电子级磷(lín)酸(suān)可分为IC级磷酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸(suān)＞食品级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电子在生产(chǎn)电(diàn)子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的(de)同时会产生部分食品(pǐn)级磷酸、工业(yè)级硫酸等产品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主(zhǔ)营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　这里(lǐ)有个点值(zhí)得一看，兴(xīng)福电子(zi)2022年第二(èr)大客户为可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿(gǎo)显(xiǎn)示的主要销售内容为磷酸产品。这(zhè)个销售金(jīn)额比兴(xīng)福电(diàn)子当年食品(pǐn)级磷酸(suān)的主营(yíng)业务收入多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电(diàn)子级磷酸产品除销(xiāo)售(shòu)给集成电路(lù)行业、显示(shì)面板行业客户外(wài)，还销售给(gěi)可(kě)口可乐公司、化工品(pǐn)贸易(yì)商等其(qí)他行(xíng)业客户。由(yóu)于可口(kǒu)可(kě)乐公(gōng)司对磷(lín)酸产品的品质要求高于一般的食(shí)品(pǐn)级磷酸，公司销售给可(kě)口可乐(lè)公(gōng)司的磷酸产品等级实(shí)际为符(fú)合食品级要求的面板级(jí)磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福(fú)电子(zi)2020年至(zhì)2022年（下称(chēng)“报(bào)告(gào)期(qī)”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看(kàn)点。一是(shì)，兴福电子2022年12月进行过前期会计差(chà)错更正及追溯调整，比如兴福电(diàn)子原报表2020年(nián)净利(lì)润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年(nián)非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某(mǒu)会计(jì)师事务所(suǒ)合伙人对记(jì)者表示，非经常(cháng)性损益是(shì)指公司发(fā)生的与经营业务无直接(jiē)关系，或是虽与经营(yíng)业(yè)务(wù)相关，但由于其(qí)性质、金额或发(fā)生频(pín)率，影响(xiǎng)了真实、公允地反映公司(sī)正常(cháng)盈利(lì)能力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴福(fú)电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　第三个(gè)点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年业绩(jì)增长(zhǎng)与主营业务(wù)毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列举的同行业可(kě)比(bǐ)公司平均水平。对此，兴福电子在申报(bào)稿中表(biǎo)示，2021年以来公司(sī)陆续实现众多(duō)集成电路客户的产品认证(zhèng)及(jí)批量供(gōng)货(huò)，毛(máo)利率水平(píng)较(jiào)高的集成电路用湿电子化学品销(xiāo)售(shòu)收入占比持续提升，且公(gōng)司根据(jù)部分产品(pǐn)原(yuán)材料价格上涨情况适时调(diào)高(gāo)了(le)产品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率(lǜ)维(wéi)持(chí)在较高水平。

　　那么(me)，在此(cǐ)情况(kuàng)下，兴福电子未来毛利率还有(yǒu)多少上(shàng)升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持续提(tí)高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股(gǔ)股东为上市(shì)公司兴发集团，其直(zhí)接持有兴福电子(zi) 55.29％的(de)股份。兴福电子的(de)间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电(diàn)子第二大股(gǔ)东(dōng)为(wèi)国家集(jí)成电路基金(jīn)二(èr)期(qī)，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出(chū)的是，兴福(fú)电子间接控股股东宜昌(chāng)兴发与国家(jiā)集(jí)成电路基金(jīn)二期之间存在对赌协议。虽然随着(zhe)兴福(fú)电(diàn)子(zi)IPO，相关协议已经(jīng)终止，但(dàn)回购(gòu)权(quán)和随售权(quán)存(cún)在可以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福(fú)电(diàn)子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个(gè)疑惑，合格IPO是指通过上市(shì)委审议(yì)，还是指拿到证监会批文(wén)？

　　如(rú)果(guǒ)是(shì)指通(tōng)过上市委(wěi)审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内没有上会(huì)结果的(de)企(qǐ)业比较少，但不(bù)是没有例外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏(lán)目显示，处于正常待(dài)审核阶段的(de)合合信息(xī)和先正(zhèng)达，受理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监(jiān)会批文，也(yě)有企业(yè)超过(guò)。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科(kē)创(chuàng)板栏目(mù)显示，20家提交注册的(de)企业中有2家受理日期(qī)已(yǐ)经过(guò)去(qù)18个(gè)月。

　　那(nà)么(me)，兴福电子合(hé)格IPO是(shì)指哪个？如果18个月后(hòu)，彼时兴(xīng)福电子处于(yú)正常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申(shēn)报(bào)稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿连云港灌南邮编号是多少(yì)元，发行不超过1亿(yì)股(gǔ)，占发行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算(suàn)，兴福电(diàn)子达到的目标估(gū)值(zhí)为54亿元。值得一(yī)提的是(shì)，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴(xīng)福(fú)电子增资时，公司的(de)投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常(cháng)性关联采购(gòu)主要(yào)系向关联方采购(gòu)黄磷(lín)、液体(tǐ)三氧化硫等原材料、电力等(děng)能源以及建(jiàn)筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子的(de)重大经常性关联采(cǎi)购金(jīn)额（不含建筑工程(chéng)服务采购）分(fēn)别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌兴发的下属(shǔ)公司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子部(bù)分(fēn)主要(yào)原材料的关联采购(gòu)占比(bǐ)较(jiào)高。比(bǐ)如，报告期内(nèi)，公司普通黄磷关(guān)联采(cǎi)购金额(é)占同类(lèi)产品采购总(zǒng)额的(de)比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫关(guān)联采(cǎi)购(gòu)金额占同类产(chǎn)品(pǐn)采购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示(shì)，在(zài)主营(yíng)业务(wù)方(fāng)面，兴福(fú)电子是控股(gǔ)股东兴发集(jí)团合并报表(biǎo)范围内唯一从事湿电子化学品相关业务(wù)的主(zhǔ)体(tǐ)，与兴发集团及其控制的(de)其他公司主营(yíng)业务(wù)及应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年(nián)第一季度(dù)业绩(jì)进行预测，但兴发集团2023年第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)的业绩并(bìng)不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季(jì)度营(yíng)业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润(rùn)为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此(cǐ)，兴(xīng)发集团在公(gōng)告中表(biǎo)示(shì)，归母(mǔ)净利润较上年(nián)同期大(dà)幅降(jiàng)低，主要(yào)是受市场(chǎng)供需变化(huà)影响，自(zì)2022年下半年以来，草甘(gān)膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产品市场价(jià)格持续(xù)下跌，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价(jià)格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线(xiàn)。在价(jià)格(gé)下(xià)跌过程(chéng)中(zhōng)，公司上(shàng)述产品(pǐn)产销量(liàng)同比均出(chū)现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中谈及湿电子化学品，即公(gōng)司湿电子化(huà)学品、特种(zhǒng)化学品(pǐn)、食品(pǐn)添(tiān)加(jiā)剂等成长性产品市场需求(qiú)总体良(liáng)好，盈利能力(lì)保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子化学(xué)品2023年第一季(jì)度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年(nián)第一季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一季度统计口径(jìng)不太一样，销量数(shù)据不太好(hǎo)找(zhǎo)，所以不太好(hǎo)具体(tǐ)判断湿电(diàn)子化(huà)学品相(xiāng)关(guān)收入的变化。

　　那么，在(zài)平均(jūn)售价下降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第(dì)一季度(dù)的(de)业(yè)绩具(jù)体(tǐ)表现(xiàn)如何？

　　平均(jūn)售价(jià)摘要，数据来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾(céng)受到宜昌(chāng)市猇亭区城市管理(lǐ)执法(fǎ)局的行(xíng)政处罚，处罚(fá)金额(é)为(wèi)28.16万元。原因是兴福电子(zi)无证(zhèng)建(jiàn)设(shè)房屋，总(zǒng)违法(fǎ)建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福(fú)电子控股股东兴发集团的副总(zǒng)经(jīng)理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原(yuán)因(yīn)是赵勇交易兴发集(jí)团可转债构成短线交(jiāo)易。

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