来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月(yuè)28日召开会议(yì)，分(fēn)析研究(jiū)当前经济(jì)形(xíng)势(shì)和经(jīng)济工作。今年以来，经济增长好于预期。不(bù)过当前经(jīng)济恢复性好转，内生(shēng)动(dòng)力还(hái)不(bù)强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳增(zēng)长基(jī)调延续，短期(qī)政策不太可(kě)能转(zhuǎn)向收紧，但是(shì)面对(duì)高质量发展要求，也没增量刺激(jī)政(zhèng)策(cè)。未来扩大需求主要(yào)依靠(kào)自发修(xiū)复消(xiāo)费，主动稳定投资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支(zhī)撑，防风险仍然是重点任务。整体(tǐ)看，二(èr)季度经济修复(fù)速度或(huò)将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转(zhuǎn)向(xiàng)

　　本次会(huì)议首(shǒu)先强(qiáng)调了(le)今(jīn)年的成绩(jì)，即“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈(chéng)现回升向(xiàng)好态(tài)势(shì)”。从一季(jì)度公布(bù)的(de)数(shù)据看，确实好于去年四季度时的预期。但(dàn)随后(hòu)会(huì)议也提到“经济运行(xíng)好(hǎo)转(zhuǎn)主(zhǔ)要是(shì)恢复(fù)性的(de)，内生(shēng)动力还不强，需(xū)求(qiú)仍然(rán)不(bù)足”。这也使得经济(jì)转型升级面临新的阻力，推(tuī)动高质量发(fā)展仍需要克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理(lǐ)解是，一(yī)季度GDP同比增(zēng)速(sù)为4.5％，相比去年四季(jì)度(dù)有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近(jìn)的增速，还有较大的差距。所以，经(jīng)济仍需政策呵护。尤(yóu)其是一季度降准(zhǔn)后，就业压力仍然存(cún)在(zài)，我们(men)认为(wèi)政策短期不会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济(jì)持续回升向好(hǎo)的关(guān)键所在(zài)。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面(miàn)对高质量的发展(zhǎn)要求，会(huì)议强调经济要实现(xiàn)“质(zhì)的有效(xiào)提(tí)升”和“量的合理增长”。这(zhè)一点和去年经济工(gōng)作会议精神一(yī)致。这(zhè)也意味着稳(wěn)增长不会通过强刺激的方式，而是统筹推动“经济运(yùn)行持(chí)续好转”、“内善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思生动力持续(xù)增强”、“社会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐(yǐn)患持续(xù)化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发(fā)挥政(zhèng)策效力(lì)和激(jī)发经营主体(tǐ)活力结合起(qǐ)来”。我(wǒ)们的理解(jiě)是，下(xià)一阶段更多通过激发(fā)市场(chǎng)化的力(lì)量去推(tuī)动经济修复，通过改革开放的方式激(jī)发高质量的增长。所以会(huì)议指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不动摇”，破(pò)除影响各(gè)类所(suǒ)有制(zhì)企业(yè)公平竞争(zhēng)、共同发展的法律(lǜ)法(fǎ)规(guī)障碍和隐(yǐn)性壁(bì)垒(lěi)。各类企(qǐ)业(yè)都(dōu)要依(yī)法合规经营。要下(xià)决心从(cóng)根本上(shàng)解决企业账款(kuǎn)拖(tuō)欠(qiàn)问题。总体而言，政策(cè)刺激空间有限，主要还是以提振信心和(hé)预期、激发(fā)活力(lì)为主要手段(duàn)，让经济自发的内(nèi)生修(xiū)复。

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　　扩需(xū)求：自发修复(fù)消费，主动稳定(dìng)投资(zī)

　　会议提(tí)出，积极的财政政策要“加力提效(xiào)”，稳健的货(huò)币政(zhèng)策要“精准有(yǒu)力(lì)”，延续了去(qù)年12月(yuè)会议(yì)的表述(shù)。对于(yú)政策的要(yào)求，本(běn)次(cì)会议(yì)强调(diào)“形成(chéng)扩大需求的合力”，而去(qù)年12月会(huì)议(yì)的相关表(biǎo)述是“加强(qiáng)各(gè)类(lèi)政策协调配(pèi)合”，这说明扩大(dà)需求是未来的(de)政策重心(xīn)。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民(mín)收入(rù)，改善消费环境，促进文化(huà)旅游(yóu)等(děng)服务消(xiāo善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思)费”。提高消(xiāo)费，主要还是(shì)靠居民(mín)劳动收入的自(zì)然修复(fù)。另一(yī)方面，主(zhǔ)动稳定投资。尤(yóu)其是基(jī)建(jiàn)投资，是政府主动(dòng)稳增长(zhǎng)的(de)重点。会议提到，在超大特大城市积极稳步推进城中村改造和“平(píng)急(jí)两用”公共基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在更加重要的(de)位(wèi)置，稳住外贸外资基本盘。要(yào)支(zhī)持(chí)有条件的自贸试验(yàn)区和自由(yóu)贸易港对接国际高标准经(jīng)贸规则，开展改革开放(fàng)先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会(huì)议(yì)强调，加快建设现代(dài)化产业体系要以“实体经济(jì)”为(wèi)支(zhī)撑(chēng)。我们的理解(jiě)是，产业(yè)政策的重点是“实体经济”，这(zhè)里的(de)实体(tǐ)经济并(bìng)不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技自(zì)立自强(qiáng)根基，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势(shì)，加快推进充电桩、储能等设施(shī)建设(shè)和配套电网改(gǎi)造”。会议(yì)指出“要(yào)重(zhòng)视通用人工智能发展，营造创新生态”，也提到了“重(zhòng)视防范风险”。我们认为，人工智(zhì)能发展到一定程(chéng)度(dù)，监管措施也必然会跟上(shàng)。此外，在(zài)互联网领(lǐng)域，要推(tuī)动平台企业规(guī)范健康发展，鼓励(lì)头部平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化(huà)险(xiǎn)工(gōng)作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地方政府债务管(guǎn)理，严控新增(zēng)隐(yǐn)性债务”。我们认(rèn)为，房地产产业链、中小金融机构的风险出清，仍是大势所(suǒ)趋，地方债务的风险也需要化解。所以(yǐ)今年和去年(nián)最大(dà)的不同是疫情影响减弱，其他(tā)方面的经济问题(tí)依(yī)然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二(èr)季度经济(jì)修复(fù)速度(dù)或将(jiāng)放缓，政策相对克制。

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