私募基金运作即(jí)将(jiāng)迎来更(gèng)全面的新(xīn)一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证券投资基(jī)金业协会（下称中基协）就起草的《私募证券投(tóu)资基金运作指引》（下(xià)称《运作指引》）向(xiàng)社会(huì)公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法将私募(mù)证券投资基金纳入统一规范，中基(jī)协实施登记备(bèi)案以来，我国私募证券投资基(jī)金行业(yè)发展迅速，规模(mó)不断(duàn)增(zēng)加。截至(zhì)2022年年(nián)末，中基(jī)协已登记私(sī)募(mù)证券投资基金管理人9000余家，存续私募证券(quàn)投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募(mù)证券投资基金(jīn)交易策略逐步多元化，交易活跃(yuè)，投资资(zī)产覆(fù)盖(gài)股票、基(jī)金(jīn)、债券和场内外(wài)衍生品，已(yǐ)经成为(wèi)资本(běn)市场重要的机构投资者之(zhī)一。中基协(xié)结合私募(mù)证券投资基金行业实(shí)践(jiàn)，坚持规范发展和(hé)问题导向(xiàng)，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明(míng)确底线(xiàn)要求，针对(duì)重点问(wèn)题予以规范，完善私(sī)募证(zhèng)券投资基金运作规则(zé)体系。

　　本次征求(qiú)意(yì)见的《运作指(zhǐ)引》共计三十二(èr)条(tiáo)，对私募(mù)证券(qu无锡市是几线城市àn)投资基金募集、投资、运作管理等环(huán)节(jié)提(tí)出了规范要求。具体(tǐ)来(lái)看：

　　募集(jí)要(yào)求方面，在募(mù)集(jí)及存续门槛要求上(shàng)，明确(què)私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金初始募集及存续(xù)规(guī)模(mó)不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月(yuè)，中(zhōng)基协发布了修订后(hòu)的《私募(mù)投资基金登记备案办法》（下称《备案办(bàn)法》）及配(pèi)套(tào)指引，进一步明确了私(sī)募(mù)登(dēng)记备案(àn)标准(zhǔn)，其中就(jiù)提出(chū)私(sī)募证券(quàn)基金初始实缴(jiǎo)募集(jí)资(zī)金(jīn)规模不低于1000万元人(rén)民币(bì)。此次(cì)《运作(zuò)指引》的相(xiāng)关要求与(yǔ)《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发市(shì)场热议的是，基金合同中应当明确约定，除市场波动导(dǎo)致净值变化外，连续60个交易日出现(xiàn)基金资产净值低于1000万(wàn)元人民币(bì)的(de)，该(gāi)私募证券(quàn)投(tóu)资基金进入清算(suàn)流程(chéng)。

　　有行业(yè)人士认为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备案办法》募集规(guī)模(mó)的基础上，增加了存续要求，这可(kě)以有效避免(miǎn)《备案(àn)办法》出台后(hòu)，通过募集资金后再赎回的方式(shì)备案的“壳(ké)基金”。此外，这也体现行业(yè)的“扶强(qiáng)除劣(liè)”趋势，中(zhōng)小规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加(jiā)强流动性风(fēng)险(xiǎn)管理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券投资基金(jīn)开(kāi)放申赎频率不得高(gāo)于每(měi)月一(yī)次。为引导投资者理性(xìng)投资、长期投资(zī)，《运作(zuò)指引》明确基金合同应当约定投(tóu)资者不少(shǎo)于(yú)6个月的份额锁定期安(ān)排(pái)。

　　投资要求(qiú)方(fāng)面，在组合投资要(yào)求上(shàng)，为引导私募(mù)证券投资基金管理人提(tí)升专业投资能力，组合投资(zī)、分散风险，要求(qiú)私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金采(cǎi)取资产组合的方式(shì)进(jìn)行投资(zī)。单只私募证券投资基金投(tóu)资于同一资产的资(zī)金(jīn)，不(bù)得超过该基金(jīn)净资产的25％；同一私募(mù)基金管理人管(guǎn)理的全部私(sī)募证券投资基金投资于(yú)同一(yī)资(zī)产的资金，不得(dé)超过该资(zī)产(chǎn)的25％。银行活期存款、国债、中(zhōng)央银行票据、政策性金融债、地方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)债券、公开募集(jí)基金等(děng)中国证监会(huì)、协会认可的投资品种除(chú)外。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还明确禁(jìn)止多(duō)层嵌套，要求私募证券(quàn)投资基金(jīn)架构应当清晰、透明(míng)，不得通过设置(zhì)复杂架构、多层嵌套等方式规避监管要求。私募证券投资基金投(tóu)资于其他(tā)私募证(zhèng)券投资基(jī)金或者金融机构发(fā)行的资产(chǎn)管理产(chǎn)品(pǐn)的，应当明确约(yuē)定所投资的私(sī)募证券投资基金或者资产管(guǎn)理产品不(bù)再(zài)投资除无锡市是几线城市公开募集(jí)基(jī)金以(yǐ)外(wài)的其他私募证券(quàn)投资基金或者资产(chǎn)管理(lǐ)产品。

　　在(zài)场(chǎng)外衍(yǎn)生品投资要求上，明(míng)确私募基金应当以风险管(guǎn)理、资产配置为目标(biāo)开展衍生品交易，不得将衍生(shēng)品交易异化为股票、债券等场内标(biāo)的的(de)杠杆融(róng)资工(gōng)具，不得(dé)为不适格投资(zī)者提供通(tōng)道服务，提(tí)出集中度、杠杆等(děng)要(yào)求。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要(yào)求私募证券投资基金管(guǎn)理人建立健全(quán)内部制度，遵循投资(zī)者(zhě)利益优先与公平交(jiāo)易原(yuán)则(zé)，防范利益输送。对量化私募证(zhèng)券投资基金在交易系统安全、异常交易(yì)监控、内部管理(lǐ)、资料(liào)保存、产品命名等方面提出规(guī)范要求。进一步细化对私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金投资运(yùn)作（如衍生品(pǐn)、境外(wài)资产等特殊交易）的信(xìn)息(xī)披(pī)露要求(qiú)。

　　同(tóng)时，《运作指引》明(míng)确不同规(guī)模私募证券投资基金管理人和私募证券投资基金信息(xī)报送工作要(yào)求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规(guī)模以上(shàng)私募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人(rén)定(dìng)期(qī)开展压力(lì)测试、建立风险(xiǎn)准备金制度等(děng)。具体(tǐ)来看，同(tóng)一实际控制人控制的(de)私募基金管理人在最近一年度(dù)末合计基(jī)金管理规模在20亿(yì)元以上的，应当(dāng)持续建立健全流动性(xìng)风险监测、预警(jǐng)与应(yīng)急(jí)处置、关于预警线与止损线的(de)风险管理(lǐ)制度，每季度至少进行一次(cì)压力测(cè)试。私募基金管理人(rén)应当(dāng)结合市场状况(kuàng)和自身管(guǎn)理能(néng)力制定并(bìng)持续更新流(liú)动(dòng)性风险应急预(yù)案，明确预案(àn)触(chù)发情景、应急程序与(yǔ)措施(shī)等。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》明(míng)确(què)禁止(zhǐ)通(tōng)道业务(wù)，私(sī)募基金管理人(rén)应当对投资(zī)者资(zī)金(jīn)来源(yuán)的合规性进行(xíng)审查，不得由(yóu)投(tóu)资者或其指(zhǐ)定第三方(fāng)下达投资(zī)指令(lìng)或者自行(xíng)负责投资(zī)运(yùn)作，不得(dé)为金融机构、其他私募(mù)基(jī)金(jīn)管理人，金(jīn)融(róng)机构资产管理产品以及其他(tā)私(sī)募基金提(tí)供规(guī)避投资(zī)范围、杠杆(gān)约束、投资(zī)者门槛(kǎn)等监管要求的通道服务。

　　一位私募(mù)人士向期(qī)货日报记者(zhě)表示，综合(hé)来看，私(sī)募(mù)监(jiān)管的实际标准在向金融机(jī)构管理标准看齐，《运作(zuò)指引》如果按目前征(zhēng)求意见(jiàn)稿的(de)水平落实(shí)，执行后会快速抹平私募基金(jīn)相(xiāng)对其(qí)他资管产品(pǐn)的灵活度，让资金方的投(tóu)放偏好回(huí)到策略(lüè)表现及管理人的整体(tǐ)运营和服务水平(píng)上(shàng)，而非政(zhèng)策(cè)监管(guǎn)红(hóng)利。这将更有利于行业的健康(kāng)发(fā)展，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予了(le)过渡期安(ān)排(pái)。

　　中基协表示(shì)，《运作指引》施行后，新备案的(de)私募证券投资基金按照《运作指引》要求执行。同时为(wèi)减少新(xīn)老基金(jīn)的套利空间(jiān)，对(duì)存量基金针对不同情况提出差异化整(zhěng)改要(yào)求，并对(duì)重点条款的整改给予充(chōng)分(fēn)过渡(dù)期安排：

　　对于违(wéi)反投资范围(wéi)要(yào)求、开展通道(dào)业务、不符(fú)合最低存续规(guī)模等触及底线要求的存(cún)量基金，《运作(zuò)指引》施行后(hòu)不得新增募(mù)集规模及投资者，不得展期(qī)，新增投资活动(dòng)获得须符合(hé)《运作指引》要(yào)求，合同到(dào)期后予(yǔ)以清算；

　　对于不符合《运作指引(yǐn)》中关于投资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍生品交易等投资要求的，给予12个月整改过渡期(qī)，不强(qiáng)制(zhì)要求修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施(shī)后(hòu)存量(liàng)基金(jīn)新募集的(de)投资(zī)者要求设置不少于6个(gè)月(yuè)的份额锁定期(qī)；

　　对(duì)于(yú)存量基金发生基金合(hé)同变更(gèng)的(de)，变更(gèng)后(hòu)内容(róng)应当符(fú)合《运作指(zhǐ)引》要求；基金合(hé)同存续期限发生变(biàn)化的，应当按照《运(yùn)作指引(yǐn)》修改基(jī)金合同；

　　对(duì)于存量基金(jīn)中无固定存续期限的私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金，要求在《运作指引》施行后12个(gè)月内，修(xiū)改基金合同(tóng)，约定明确的基(jī)金存续期，以促进目前存量永续基金限期整改。

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