昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔(ěr)年度股东大会(huì)召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开(kāi)始，今(jīn)年(nián)8月30日将满93岁(suì)的(de)巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的(de)芒格(gé)出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答环节(jié)。

　　本次大(dà)会召开(kāi)时的宏(hóng)观背景(jǐng)颇不(bù)平(píng)静(jìng)：美国银行业(yè)动荡不安(ān)，债(zhài)务上限(xiàn)谈判僵持，经(jīng)济徘徊于(yú)衰(shuāi)退的危(wēi)险(xiǎn)边(biān)缘，地(dì)缘政治冲突(tū)持续升温，人工智能正带(dài)来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资(zī)者们热(rè)切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前(qián)，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度(dù)财报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元(yuán)，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资(zī)和衍生(shēng)品(pǐn)收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来(lái)看(kàn)看(kàn)巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必(bì)须做出赔偿所有储户的决定，因为不(bù)这样做可能会损害(hài)全(quán)球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难(nán)性(xìng)的(de)，”巴(bā)菲(fēi)特在回(huí)答一个(gè)问题(tí)时说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给(gěi)美国经(jīng)济带来的后果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美(měi)关系紧张(zhāng)对两国会造成不必要(yào)的伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美国和中(zhōng)国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是(shì)和中国和睦相处。美国应该(gāi)与(yǔ)中国大量开(kāi)展自由贸易(yì)。”巴菲特(tè)说，中美(měi)会有竞争，但一直(zhí)都需要(yào)判断，如果没有对方回应(yīng)，事情能有(yǒu)多大进步。两(liǎng)国都会有(yǒu)竞争力(lì)，都可(kě)以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月(yuè)的波动可能是二战(zhàn)以(yǐ)来(lái)最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事业(yè)，在今年报告的营收都会比去(qù)年较(jiào)低，这都是(shì)因为过(guò)去(qù)6个月经(jīng)济(jì)的(de)不(bù)景气造成的。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过去的这几个月公司都经历(lì)了很多的波动，这(zhè)可能是二战以来最厉害(hài)的一次，二(èr)战的(de)时候(hòu)我们没有(yǒu)办法获得商(shāng)品、货物，但(dàn)是这一次的波动来自于(yú)另外一个地方，他们可能在过去(qù)的6个月(yuè)中(zhōng)出现了存货(huò)过(guò)多(duō)的情况，这(zhè)不是说好(hǎo)像(xiàng)失业率(lǜ)、就业率的情况造成的(de)，但是现在的(de)经济环境在这六(liù)个(gè)月已经(jīng)非常不一样了，而我(wǒ)们很多的(de)经理(lǐ)人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那(nà)么多卖(mài)不出去。现在我(wǒ)们才慢慢(màn)地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束(shù)”！巴菲(fēi)特(tè)第一(yī)季度净卖(mài)出(chū)1四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法04亿(yì)美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季(jì)度是股票的(de)净卖家。财(cái)报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了(le)价值(zhí)132亿(yì)美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他的(de)长(zhǎng)期得力助手(shǒu)查理·芒(máng)格认为，当期(qī)的(de)估值(zhí)没有吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该(gāi)公司的(de)现金储(chǔ)备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿(yì)美(měi)元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联储加息和经(jīng)济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做(zuò)出了悲观(guān)的(de)预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随(suí)着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的收(shōu)益(yì)今年将下降。因为在过去6个月左右的(de)时间里(lǐ)，美(měi)国(guó)经济的“令人(rén)难以置(zhì)信(xìn)的增长时(shí)期(qī)”已经接近尾声。伯克(kè)希尔(ěr)经常被(bèi)视为经济(jì)健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力公用事业和(hé)零售。巴(bā)菲(fēi)特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的(de)成功(gōng)归功于过去几十年美(měi)国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定(dìng)会(huì)继(jì)承我的工作(zuò)，但(dàn)他还会(huì)与贾恩(ēn)一起协商，做最后的决策。公(gōng)司(sī)传(chuán)承在执行上并不是这么简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要现在的这五个下一(yī)代领导人，而(ér)是(shì)更多有(yǒu)能力的(de)人。如果他们(men)不能处(chù)理得当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克(kè)希尔内(nèi)部都(dōu)很(hěn)支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能(néng)疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者提(tí)问：美联储(chǔ)现(xiàn)有的(de)资产(chǎn)负债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联储(chǔ)，支持美(měi)联储(chǔ)压低通(tōng)胀率的使命，他也不担(dān)心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很(hěn)大(dà)的数字，而我喜欢看(kàn)这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想(xiǎng)到(dào)一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱(qián)令通胀暴涨，就像二(èr)战(zhàn)刚结束时美(měi)国所经历的那样(yàng)。对此芒格也持相同观(guān)点，称如果靠(kào)不(bù)断印钱来解(jiě)决短(duǎn)期问题将会(huì)有(yǒu)负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其(qí)他(tā)地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石(shí)油储备(bèi)。不过页岩油井的衰败也很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)，也许一(yī)年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方(fāng)石油的管(guǎn)理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石(shí)油做了很多好(hǎo)的事情，建了很多(duō)新(xīn)井还能盈利。伯克希尔(ěr)并(bìng)不会(huì)购买(mǎi)西方石油的控(kòng)股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定是否会(huì)继续购买更多石油公司(sī)的(de)股票，但对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取代美元的(de)储备货(huò)币地位

　　有投(tóu)资者(zhě)提(tí)问：美国(guó)大批发债，美联储让债务货币(bì)化(huà)，中(zhōng)国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的(de)货(huò)币(bì)储备地位何时(shí)会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元储备货(huò)币地位(wèi)的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美(měi)联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会(huì)失(shī)控，尤其(qí)是在(zài)这(zhè)种(zhǒng)货币是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，美国(guó)要大举(jǔ)印钞很容(róng)易(yì)，但应(yīng)该非常(cháng)小心。如(rú)果货币太多，一旦把通(tōng)胀的(de)精灵从(cóng)瓶(píng)子(zi)里放出(chū)来，就很难恢(huī)复(fù)，人们(men)会对(duì)货(huò)币失去信任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法预测(cè)会有(yǒu)什么(me)结果，反(fǎn)正不(bù)会是好结果。现在（大量发(fā)债）是一(yī)个非常政治(zhì)化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得(dé)选票(piào)会适(shì)得其反。芒(máng)格在提到日本的(de)货(huò)币(bì)政策和财(cái)政政策(cè)时说，日本用日元做了些(xiē)奇怪的事(shì)。对于日本实施的经济(jì)政策，日(rì)本人应该(gāi)接受并作出应(yīng)对(duì)。巴菲特补充说，如果(guǒ)日(rì)元是储备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日(rì)本有一(yī)个更有凝聚(jù)力的社会，但(dàn)美国(guó)不(bù)应该效(xiào)仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持(chí)续(xù)低迷，国家研究启动第二批中央冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今年以来，在(zài)供大于需(xū)的市场(chǎng)格(gé)局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价走(zǒu)势(shì)，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾(céng)出(chū)现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元(yuán)/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至(zhì)今年(nián)低点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才再度出现(xiàn)小幅四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法反弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期(qī)前又略有回(huí)落。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价格低位(wèi)运(yùn)行(xíng)的情(qíng)况下(xià)，国家发(fā)改委(wěi)于(yú)5月5日(rì)下午发(fā)布最新(xīn)研究收(shōu)储的公告(gào)称，据(jù)国家发(fā)展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均(jūn)猪粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间。根据(jù)《完善政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部门研究适时启(qǐ)动年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午(wǔ)收盘，生猪期货(huò)主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货市(shì)场整体延(yán)续(xù)振荡下(xià)跌走势，价(jià)格无(wú)太大起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接受期货日(rì)报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因(yīn)需(xū)求缺乏(fá)明显利(lì)好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢高(gāo)出栏心态增(zēng)强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落(luò)并(bìng)在4月17日(rì)逼近春节后低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市(shì)场心态(tài)开始转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时(shí)冻(dòng)品猪肉价(jià)格的相对优势也(yě)刺激贸(mào)易(yì)商从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业(yè)分割入库(kù)意愿(yuàn)加大，再叠加月(yuè)底逢(féng)五一假(jiǎ)期备货(huò)，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本(běn)导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比例也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠(dié)加月末部分集团(tuán)企业(yè)有提前出栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节必(bì)跌的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末价(jià)格再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽有(yǒu)节(jié)假(jiǎ)日(rì)提振，但生猪现货(huò)价格(gé)平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期货农产品(pǐn)高级分析师徐(xú)盛(shèng)告(gào)诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时(shí)五一节前各养(yǎng)殖类上市(shì)公司公布(bù)一季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持低迷，养(yǎng)殖企业超(chāo)预期去产能将对行业的发展不利(lì)，容易(yì)导致猪(zhū)价的大起大落。在(zài)这个节点(diǎn)，国家发改委宣布(bù)收储，可以(yǐ)看(kàn)出国(guó)家对(duì)生猪养殖行业健康(kāng)发(fā)展的重视与呵护，有(yǒu)助于(yú)提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信号释放下，本(běn)周五生猪期货盘面随即(jí)作出反应走多。从收储本身看，不会带来实(shí)质(zhì)性(xìng)生(shēng)猪需(xū)求的增长。不过，倘若(ruò)收储调控长期(qī)密集执行，叠(dié)加二育(yù)等利多因素共振，或会(huì)给市(shì)场(chǎng)带(dài)来比较明(míng)显的利多影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束(shù)？

　　五一(yī)节假日(rì)过后，尉秀告诉(sù)记者(zhě)，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性(xìng四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法)利(lì)好，短期内猪价或延(yán)续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年(nián)至2022年的(de)屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据(jù)，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高位(wèi)水平；生(shēng)猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环比出(chū)现下(xià)跌，但同比依旧(jiù)增长，并(bìng)处(chù)于近9年同期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续三个(gè)月(yuè)下降，但下降幅度相(xiāng)当(dāng)有(yǒu)限，累计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据(jù)，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏自(zì)2022年11月(yuè)开始下滑，已经(jīng)连续5个(gè)月下滑(huá)，累(lèi)计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可(kě)以看(kàn)出(chū)，生猪(zhū)产能有继续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均(jūn)有(yǒu)限。综合来看，当下(xià)产(chǎn)能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈(yíng)，并没(méi)有(yǒu)出现(xiàn)能(néng)够驱(qū)动周期上行趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育(yù)补栏或会再次进(jìn)场，带动猪(zhū)价(jià)走高；但今年二次(cì)育肥进(jìn)出场(chǎng)节奏(zòu)切换加快，需关注进出场节(jié)奏对猪价(jià)的带动(dòng)。此外受冬季(jì)猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较(jiào)明(míng)显的小(xiǎo)体重猪(zhū)急(jí)抛(pāo)，出(chū)栏(lán)量(liàng)的提前透支将在6月前后显(xiǎn)现(xiàn)，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影(yǐng)响或许在5月份有体(tǐ)现。总的(de)来看，5月猪(zhū)价价格重(zhòng)心或高(gāo)于(yú)4月，建议继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前(qián)生猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维持高位，并(bìng)高于去年同期水平(píng)，出栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对(duì)体重(zhòng)仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上(shàng)游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增(zēng)加(jiā)带来的生猪出栏(lán)在(zài)5月份可能继续保持惯(guàn)性增涨(zhǎng)。但今年二季(jì)度开始生(shēng)猪市场将逐(zhú)步过度(dù)至季节(jié)性(xìng)旺季，因此生猪近端(duān)现货价格大概率(lǜ)已在慢慢(màn)接近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长期来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年会有(yǒu)一定程度的体现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年(nián)全年猪价(jià)的高点(diǎn)有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪(zhū)供应压力(lì)最(zuì)大的时间(jiān)点有望(wàng)逐步(bù)过去(qù)，叠加经(jīng)济(jì)复(fù)苏(sū)、非(fēi)瘟(wēn)带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及(jí)猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费端(duān)恢(huī)复后下(xià)方(fāng)现货价格空(kōng)间有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁(fán)母猪存栏(lán)恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步(bù)增加(jiā)，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为(wèi)关(guān)键。”徐(xú)盛建议(yì)，长期(qī)投资者(zhě)可以在养猪(zhū)成本一带逐(zhú)步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另(lìng)外等(děng)反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当前生猪期货(huò)2305合约期现已(yǐ)在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期(qī)价(jià)目前整体估值不高，后续在收(shōu)储加持下(xià)，期(qī)价存(cún)在继(jì)续往上修(xiū)复(fù)的空(kōng)间。建议投资者在交易上可从单(dān)边(biān)转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块集(jí)体估(gū)值下移带来的系统性风险。

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