大家(jiā)周末(mò)好，先来看(kàn)下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队(duì)进入最(zuì)高战(zhàn)备状态，紧急向与科(kē)索沃(wò)行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当天(tiān)下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战(zhàn)备状态提升到最高等级，并(bìng)紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃(wò)行政(zhèng)线(xiàn)方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维(wéi)亚军队战备状(zhuàng)态(tài)与科索沃局势骤然(rán)紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞(sāi)族区塞族(zú)民众与(yǔ)科索沃阿族警(jǐng)察发(fā)生冲(chōng)突(tū)，阿族警察在冲突中使(shǐ)用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹(zī)韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年(nián)科索沃战争结(jié)束(shù)后由联合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独(dú)立，塞尔维亚始终坚持对(duì)科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数据创年内新高，美联(lián)储年内(nèi)不降息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商务部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数(shù)同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最爱通胀指标(biāo)——剔除食物(wù)和(hé)能源后的核心PCE物价(jià)指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期(qī)值0.3％，增速(sù)创2023年(nián)1月以来新(xīn)高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前(qián)经(jīng)济周期相关的通胀(zhàng)压力的(de)周期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来(lái)的最(zuì)高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合(hé)约交易商(shāng)周五加大了对美(měi)联储将继续加息(xī)的押注，数据(jù)公布(bù)后，这(zhè)些合约的隐含收益率上升(shēng)，定(dìng)价美(měi)联储(chǔ)在6月会(huì)议上将基(jī)准利(lì)率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点(diǎn)的可能性(xìng)约为60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日报报道，交(jiāo)易员们一(yī)直(zhí)坚信(xìn)，美联储(chǔ)今年将多次降息。但他(tā)们最(zuì)终承认(rèn)，基于(yú)对(duì)期货的(de)押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预(yù)计在2024年(nián)之前不会降(jiàng)息(xī)，而且2024年的(de)降(jiàng)息幅度低于此(cǐ)前(qián)的(de)预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳(láo)动力市场(chǎng)以及(jí)债务上(shàng)限担忧的缓解降低了今年降(jiàng)息的可(kě)能性。交易员们现(xiàn)在(zài)认为，6月份(fèn)的会议可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计(jì)联邦(bāng)基金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍(yǎn)生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期(qī)

　　近期化(huà)工板块(kuài)整体走(zǒu)势偏弱，油(yóu)化(huà)工与煤化工板块略显分化(huà)。期货(huò)日报(bào)记者观(guān)察到，煤化工品种无论是下跌(diē)幅度，还(hái)是下行斜率(lǜ)，均(jūn)大于(yú)油化工(gōng)品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等(děng)原料成(chéng)本端为原油(yóu)的品种(zhǒng)，在原油下(xià)跌(diē)幅度(dù)不大(dà)的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源(yuán)首(shǒu)席分析师高明宇解释说，终端产品(pǐn)这一分化的根源还是原料(liào)端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将(jiāng)能源(yuán)危机在期(qī)货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰退交(jiāo)易主题(tí)，且目前工业(yè)品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看(kàn)，前期原油(yóu)价格的下(xià)行已触碰到(dào)中(zhōng)东主要(yào)产油国的财政盈(yíng)亏(kuī)平(píng)衡成本、页岩油生产商边际产油成(chéng)本、美国收储目标价位，在(zài)美国(guó)页岩油非常规能(néng)源产量增速持续不达预期的情况下(xià)，以(yǐ)沙特和俄(é)罗斯(sī)主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度(dù)推动原油供给约束的兑现，在能源品的(de)下行趋势中(zhōng)原油(yóu)的成(chéng)本支撑、供应减量率(lǜ)先发(fā)生，价格也(yě)率先(xiān)呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而(ér)对于(yú)煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力(lì)煤(méi)均价(jià)1怎么查询韩国签证结果，怎么查询韩国签证结果进度092元/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产(chǎn)区动(dòng)力煤的边际(jì)到(dào)港成本900元/吨(dūn)左右，在(zài)煤炭全行(xíng)业利润丰厚(hòu)的情(qíng)况下供应有(yǒu)增无减，宽松(sōng)的供需面持续带(dài)动产业(yè)链各环节(jié)累库，价格下(xià)跌(diē)趋(qū)势明确(què)，亦对近期煤化工品种构(gòu)成较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年年(nián)初以来，煤(méi)炭价格整(zhěng)体(tǐ)便处(chù)于震荡(dàng)下行的趋势(shì)中，原料(liào)煤炭成本端的支(zhī)撑弱化(huà)，使煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘(liú)书(shū)源表示，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区间(jiān)弱势震荡的走势，并未出现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持续(xù)走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货(huò)研究院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动，消(xiāo)息面(miàn)无利好刺激，导致行(xíng)情(qíng)持续低迷。国内(nèi)煤炭市(shì)场供应(yīng)存在保障，在进口煤增(zēng)加的情况下，市场(chǎng)可(kě)流(liú)通货源充裕，今年受到天气(qì)因素的影响，水(shuǐ)电出力预计(jì)逐步好转，电(diàn)煤(méi)需求存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难(nán)以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端(duān)不佳，高温雨(yǔ)季部(bù)分区(qū)域(yù)需求受到(dào)影(yǐng)响。需求处于季节性淡季，下(xià)游用煤企业库(kù)存水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤(méi)化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化(huà)工近期的持(chí)续走弱也与宏观需求(qiú)弱(ruò)势以及自身品(pǐn)种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调(diào)研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终(zhōng)端(duān)工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后(hòu)，并未(wèi)重(zhòng)启，所以终端产(chǎn)品的需求并(bìng)没有因(yīn)疫情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价加(jiā)速(sù)下跌，导致(zhì)煤化工品种的(de)估值中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者(zhě)了(le)解到，随(suí)着煤(méi)炭(tàn)的(de)大幅走(zǒu)弱，目(mù)前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所放大(dà)。“煤化工(gōng)产业链上下游均弱化，尽管成本端(duā怎么查询韩国签证结果，怎么查询韩国签证结果进度n)松动，但(dàn)煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种自身(shēn)表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现(xiàn)货价格同(tóng)步走低，内蒙(méng)地区(qū)报(bào)价跌破(pò)2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于(yú)原料端，利润修(xiū)复过程中止。“今年(nián)以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处(chù)于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表(biǎo)示，由于(yú)甲醇现货价格不断创下新(xīn)低，部分地区现(xiàn)货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业(yè)整体(tǐ)利(lì)润并没有随着(zhe)煤价回落、采购成(chéng)本(běn)下降而明显(xiǎn)转好。“尤其(qí)是单(dān)一的(de)煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度(dù)较大，且(qiě)部分内地企(qǐ)业有传出因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或者降负的消息(xī)，后(hòu)续值(zhí)得持续关注(zhù)这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤(méi)化工品种暂难走出弱周期的(de)迹(jì)象(xiàng)。“经历(lì)过前(qián)几年的(de)持续投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的产能不断扩(kuò)张，当(dāng)前(qián)下游(yóu)的需求难(nán)以(yǐ)匹配(pèi)新增的产能，未来其(qí)价格(gé)可能在1—2年都维持较低(dī)水平(píng)，从而开(kāi)启(qǐ)倒(dào)逼上(shàng)游(yóu)降负或(huò)者去产能(néng)的阶段，后续(xù)大概(gài)率是(shì)一个产能的上下(xià)游再平衡周期(qī)。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　在夏聪聪(cōng)看来(lái)，煤化工(gōng)能否(fǒu)走出偏弱周期主(zhǔ)要(yào)取(qǔ)决(jué)于需求的恢复情况，下半年(nián)部分(fēn)品(pǐn)种面临较大投(tóu)产压力，进(jìn)口体(tǐ)量(liàng)大(dà)的品种将受到低价进口货源(yuán)的冲击(jī)，中长期(qī)看，煤化工(gōng)行情(qíng)难(nán)有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后(hòu)的(de)反弹，而不(bù)是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依(yī)然较大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能源(yuán)化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光(guāng)大(dà)期货(huò)分析(xī)师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑(yì)后扬的走势，受(shòu)到供需基本面收紧的前景提振油价(jià)上涨(zhǎng)，带动油化工(gōng)板块表现较(jiào)为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌的行情(qíng)中，原油尽管(guǎn)受到美(měi)国债务(wù)上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观(guān)情绪扰动，但是沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其(qí)年度领(lǐng)导(dǎo)人会议(yì)上(shàng)承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料(liào)出口价格上限的行为都对于油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本(běn)面来看，下半年全(quán)球(qiú)原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全球需求(qiú)同比(bǐ)增加220万(wàn)桶/日，主要来自(zì)于中国需求复苏的持续；同时美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即将(jiāng)进(jìn)入(rù)夏季汽(qì)油消费旺季(jì)。“原油维持强势从(cóng)成本端带动(dòng)油化工整体强于煤(méi)化(huà)工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工(gōng)较煤化工较强的关键原因还是在于原料端(duān)。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原(yuán)油库存(cún)超预期大(dà)幅下降，主要源自(zì)原油进口的大幅(fú)下降(jiàng)和(hé)随(suí)着出(chū)行旺季(jì)来临显著(zhù)增长(zhǎng)的需求；包括汽油(yóu)和(hé)精(jīng)炼油在内的(de)成品(pǐn)油库存均出(chū)现不同程度的下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比(bǐ)增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特能源部长发(fā)言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日(rì)的会议上考虑进一(yī)步减产，叠加美(měi)国的收储(chǔ)均将(jiāng)收紧下半年全球原油平(píng)衡表。但(dàn)在美国债务(wù)上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定(dìng)性仍(réng)然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短(duǎn)期市场需关注美国债务(wù)上限谈判(pàn)结(jié)果(guǒ)和6月4日OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万期货能(néng)化高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月(yuè)度会(huì)议将近(jìn)。考(kǎo)虑目(mù)前(qián)油价(jià)被市场接受度提升，预计6月(yuè)化工品市场对标(biāo)的原(yuán)油成本(běn)将基本维持(chí)5月平均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能(néng)不(bù)会有动作。“考虑目前油价(jià)被市场(chǎng)接受(shòu)度提升。预(yù)计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月份至(zhì)今，国内石(shí)脑油(yóu)制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有(yǒu)下跌，但由于(yú)聚乙烯自(zì)身现货价格表现更(gèng)弱，因而以原油折(zhé)算成本的加(jiā)工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应(yīng)端的利好已进入(rù)兑现期(qī)。”高明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿(ná)大(dà)野(yě)火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶(tǒng)/天(tiān)北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长再次(cì)对原(yuán)油市场做空者发(fā)出警告(gào)，面对欧美银行业(yè)危(wēi)机(jī)和(hé)美国债务上限谈(tán)判带(dài)来的需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议(yì)再次减产的小概率事件发生(shēng)，二季(jì)度起的基准(zhǔn)去(qù)库预(yù)期仍将为原油带来(lái)相对(duì)支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段(duàn)，化工品表现中，油制强于煤制的(de)可能性依然较大(dà)。”陆(lù)甲明(míng)表(biǎo)示，原料价格表现上，目前国内煤(méi)炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭价(jià)格下行的趋(qū)势依然存在。原(yuán)油方面，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因此油价往往容(róng)易(yì)获得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依然存(cún)在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内动力煤市场(chǎng)中下游库存有(yǒu)效去化，或低价格刺怎么查询韩国签证结果，怎么查询韩国签证结果进度激内产、进口(kǒu)兑现减量(liàng)预期(qī)之前(qián)，油化工结(jié)构性(xìng)强(qiáng)于煤(méi)化(huà)工的行情(qíng)仍然有(yǒu)望(wàng)延续。

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