近(jìn)期(qī)“中特估”成为A股市场热(rè)门话题，外资机构加强研究。不电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗少国企(qǐ)、央企上(shàng)市公司已(yǐ)获外资(zī)显(xiǎn)著(zhù)加(jiā)仓(cāng)。外资(zī)机构认为：国企已成为(wèi)“市场(chǎng)关注焦(jiāo)点”，中国国企已迎来积(jī)极(jí)信号，投资者可从(cóng)中挖(wā)掘盈利能(néng)力持续改善的标的，从而获得长(zhǎng)期(qī)稳健的投资回报。

　　加(jiā)仓国企公(gōng)司

　　近期国企成为A股市场关注焦点，外(wài)资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至(zhì)2023年(nián)5月14日，北向资金净买(mǎi)入额最(zuì)多的10只股(gǔ)票为洛阳钼业(yè)、中国石化、建设(shè)银行、汇川技术(shù)、工商银(yín)行、晶盛机电(diàn)、京沪高铁、拓普集团、中远海(hǎi)控、五粮液。不少国企公(gōng)司股票跻身其中。期间(jiān)，吸金前十大(dà)公(gōng)司分别吸(xī)引10亿到20亿元(yuán)人民(mín)币不等。

　　近(jìn)期北向(xiàng)资(zī)金净流入(rù)额前(qián)十的(de)股(gǔ)票，来源：Wind。

　　随着一季(jì)度(dù)上市公司财报公(gōng)布(bù)，不少全球主(zhǔ)权投资(zī)机构跻身国企的前十大的股东行业(yè)。例如，一季度(dù)报告显(xiǎn)示，阿布达比投资局(jú)、科威特政府投(tóu)资局(jú)等多家主权财富(fù)基金增持多(duō)家(jiā)国企央(yāng)企A股上市公司股(gǔ)票。例如科威特政府投资局增持中青(qīng)旅、中国重汽。阿布达(dá)比投资局一季度增持了浦东金(jīn)桥(qiáo)。挪(nuó)威央行一季度新建(jiàn)仓(cāng)江苏金租。

　　富达中国焦点基(jī)金截止4月底(dǐ)的(de)前十大重仓股(gǔ)，来源(yuán)：晨星(xīng)

　　再如，富达旗舰(jiàn)中国基金-中(zhōng)国焦点基(jī)金，截至4月底的前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股包(bāo)括：阿里巴巴、腾讯(xùn)控股、工商银行、建设银行、中(zhōng)国石化、华润置地、中银航(háng)空租赁、中(zhōng)升集团、百度等，含(hán)不少国企公司(sī)。而基金在(zài)4月对这些国企(qǐ)进行了幅度不(bù)一的(de)加仓。

　　富达：从“乏人问津”到成为焦点

　　外(wài)资中关于中国国(guó)企公司的(de)讨(tǎo)论热度正在上升(shēng)。

　　富达在最新一篇研究报告中(zhōng)解释了他们对于(yú)国企(qǐ)改(gǎi)革(gé)的看法。报告认为(wèi)，在中国(guó)国企(qǐ)改(gǎi)革并非(fēi)新鲜(xiān)事(shì)，但是这一次国(guó)企(qǐ)改革事关重大。而资本市场显然已经(jīng)关(guān)注到了(le)“国企”主(zhǔ)题。举例(lì)来说，放在平常(cháng)，中国中铁可(kě)能是(shì)乏人问津的防御(yù)性公司。它虽然有稳健(jiàn)的基(jī)本面，收(shōu)益(yì)预期也尚可，但是可能不是(shì)大家(jiā)热衷(zhōng)追捧的(de)公司。但(dàn)2023年(nián)截止(zhǐ)5月14日，中(zhōng)国中(zhōng)铁股价已经上升了43.88％。其它的国企股价(jià)在2023年也有不俗表现，包(bāo)括中石(shí)化、中国铝业等。这(zhè)背后的(de)原因可能包括：随着高层重(zhòng)提(tí)“国(guó)企改革”，投资(zī)者(zhě)认为相关(guān)方面或(huò)敦促(cù)国企改善(shàn)治(zhì)理等以(yǐ)增(zēng)加股东回(huí)报。

　　中国中(zhōng)铁股(gǔ)价走势(shì)，来(lái)源：Wind。

　　值得注意(yì)的是(shì)，一(yī)般说(shuō)来(lái)外资(zī)机构持(chí)仓(cāng)中更倾(qīng)向于私营部门，这与他们的选股标(biāo)准相(xiāng)关。基于公司的股(gǔ)东回(huí)报(bào)等标准，不少国企公(gōng)司在过去(qù)难以进入(rù)部分(fēn)外资(zī)的选股(gǔ)池子。例如从(cóng)每(měi)股盈利EPS 来(lái)看，Wind数(shù)据显(xiǎn)示，非金融类国企(qǐ)公(gōng)司截至(zhì)去年(nián)年底的平均(jūn)每(měi)股盈利水平仍低于10年前(qián)2012年水(shuǐ)平(píng)。这说明国(guó)企公司的资本(běn)效率(lǜ)还有很(hěn)大的提(tí)升空间。

　　不(bù)过，也有(yǒu)逆向(xiàng)的外(wài)资投资(zī)者认为(wèi)国企长期的低估(gū)值为投资(zī)者提供了(le)厚厚的安全垫。部分公司(sī)的投资价值(zhí)被低估(gū)了。

　　富达在报(bào)告中(zhōng)指出，如果国企改革(gé)能够取(qǔ)得(dé)成效(xiào)，投资者会重估国企的投(tóu)资者价值。投资者对于能够持续提(tí)供良好的股东回(huí)报的公司(sī)是愿意支付溢(yì)价的。例如，贵州茅台过去20年的(de)平(píng)均每年的(de)净资(zī)产回报率在20％以上。这是(shì)为(wèi)什么贵州茅台可以10倍(bèi)的市(shì)净率交易(yì)的重要原因之(zhī)一(yī)。除了房地产行(xíng)业，目(mù)前(qián)来看大部(bù)分国企(qǐ)的市净率低(dī)于私营企业。

　　除了股(gǔ)东回(huí)报(bào)，国企如(rú)何与投资者(zhě)互动，增强透明(míng)性是全球(qiú)投资者(zhě)关注的问题。此外(wài)，投(tóu)资者(zhě)关注的其它问(wèn)题(tí)还包括：对于国企(qǐ)来说，如何(hé)在服务国家战略的同时增强(qiáng)它的商(shāng)业(yè)效率(lǜ)，如何(hé)改(gǎi)善激励措(cuò)施等。尽管(guǎn)这(zhè)次改革的成效仍待时(shí)间(jiān)检验，但是“注重股东回报”是(shì)被资本市场(chǎng)认可(kě)的(de)路线。

　　高盛：国企主题具可持续性

　　高盛(shèng)亚太首席股票策略师慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此前(qián)对中国基(jī)金报记者(zhě)表示，目前国企主题受到(dào)关注，可能(néng)个别股票有一定量的“炒作”资金参(cān)与(yǔ)，但是有充分的理由认为国企主题是可持续的。

　　首(shǒu)先，相当一部分公司(sī)估值仍然很低。虽然它已经从(cóng)极低(dī)的(de)水(shuǐ)平上升，但总(zǒng)体来(lái)说，国有企业的市盈(yíng)率仍然在10倍左右(yòu)，这不是一个高的数字。

　　其(qí)次，如果公司能够继续改善他(tā)们的财务表现，提高每(měi)股盈利(lì)水平(píng)和利润增(zēng)长，并通过股息(xī)或股票回(huí)购，将利润(rùn)分配给股东(dōng)。这些都将成为股(gǔ)票价格的驱动因素(sù)。

　　第三，从全球(qiú)投资者(zhě)的角度看，他们对国企的持有或配置仍(réng)然相当保(bǎo)守。因为如果(guǒ)回顾过(guò)去(qù)的5到10年，大多(duō)数境外的(de)观点是看好上市(shì)民营企业（POEs）。目前，许多外资投资组(zǔ)合经理只关注(zhù)经(jīng)济的私营部分(fēn)。随着事态(tài)改变，他们有提升配置(zhì)的空间。

　　具(jù)体(tǐ)来看，例如部分能源公(gōng)司估(gū)值远远低于全(quán)球同(tóng)行。不(bù)排除(chú)有(yǒu)些公司会受到地缘政治因(yīn)素，但全球仍有资金（例如(rú)中(zhōng)东地(dì)区的资(zī)金）受地缘(yuán)政(zhèng)治(zhì)影(yǐng)响(xiǎng)较小。

　　此(cǐ)外(wài)，一些过往(wǎng)被认为乏味无趣的行业部分公司的股价有了非常显著的(de)回升，还有类(lèi)似的机会可以挖(wā)掘。

　　慕天(tiān)辉进一步指出：在任何市场(chǎng)，投资都必须持有(yǒu)前瞻(zhān)性的观点。如果等(děng)到所有的证据都(dōu)摆在面前，那(nà)么他(tā)们已经被市场价格(gé)反映出来(lái)，因为市场总是预先反应(yīng)。所以我(wǒ)们永(yǒng)远(yuǎn)不会有百分百的确定性(xìng)或信心(xīn)。一些积极的(de)变化正在发(fā)生(shēng)。“如果问过去多(duō)年，通过(guò)观(guān)察中(zhōng)国市场我(wǒ)们学到(dào)了什么？我们(men)学(xué)到的重(zhòng)要一课就是：跟随政府的政(zhèng)策投资。中国(guó)的国企(qǐ)已(yǐ)经迎来了积极(jí)的信(xìn)号(hào)”。投资者需要一些机(jī)制来从(cóng)大量的国(guó)有(yǒu)企业中筛选出有更高成(chéng)功(gōng)机(jī)会的(de)企业(yè)。

　　高盛试图找(zhǎo)到符合政府政策(c电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗è)导向、管理层(céng)有改进动(dòng)力、有客观(guān)证据显示其盈利能(néng)力已经改善的企(qǐ)业。同时(shí)，这些(xiē)企业所处的行业(yè)整体收益增(zēng)长、有(yǒu)良好的(de)资产负债表(biǎo)和低债务水平等(děng)经济运行。

　　慕(mù)天(tiān)辉补充说明道，即使外(wài)国投资者(zhě)很重要，真正决(jué)定价(jià)格的(de)还(hái)是国内投(tóu)资者(zhě)。如(rú)果外(wài)国投(tóu)资者对国(guó)有企业的兴(xīng)趣(qù)增加，那将是对国有企业股价(jià)的(de)额外推动力。

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