财联社记者(zhě)近期从行业内了解(jiě)到，信贷市(shì)场需求(qiú)低迷(mí)持续之下(xià)，部分银行出现了贷款最(zuì)优惠利率与(yǔ)同期理财收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较(jiào)难。房贷和前十(shí)年(nián)比(bǐ)那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家(jiā)大型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发等多家银行(xíng)了解(jiě)到，当前抵押贷(dài)款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与一季度(dù)情况(kuàng)相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利(lì)率水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益(yì)标(biāo)准监(jiān)测(cè)数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场共(gòng)新发了661款(kuǎn)理财(cái)产品，环(huán)比增加22款，其中86款为开放式(shì)产品，其平均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式(shì)产品，其平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子负责人(rén)对财联社记者表(biǎo)示，正常(cháng)情况下贷款利率要高于理财收益(yì)，否则会(huì)形成套利空间(jiān)。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的情况的(de)确多(duō)年来少见。这种情况本质上反映实体经(jīng)济需求不足(zú)，资金(jīn)可能在金(jīn)融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理(lǐ)财(cái)收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中(zhōng)央(yāng)、国(guó)务院(yuàn)决策部署，采取(qǔ)了很多措施做好金融支持稳外贸(mào)工作。首先是降低实(shí)体经济融资成(chéng)本。2022年(nián)，我国企业(yè)贷款加权平均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史上是(shì)比(bǐ)较低的(de)水平(píng)。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行一(yī)季度金融统(tǒng)计数据发(fā)布会上(shàng)公布的(de)数据显示，3月份(fèn)银行体(tǐ)系新发企业贷(dài)加权平均利率同(tóng)比下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率(lǜ)水(shuǐ)平，并(bìng)没有考虑区域(yù)差异。财联(lián)社记者注意到，在部(bù)分资(zī)金充裕(yù)的一线城(chéng)市利率(lǜ)水平下沉更快，比如央(yāng)行(xíng)营管部早(zǎo)在(zài)2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区(qū)新发放(fàng)企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认为，一季度(dù)的贷款需求非(fēi)常好，央(yāng)行今年一季(jì)度公布的(de)贷款需求(qiú)指(zhǐ)数飙升(shēng)，达(dá)到(dào)78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高值。但(dàn)最近(jìn)贷款需(xū)求有下降(jiàng)趋势，如近期票(piào)据转贴现利率(lǜ)下降，表示银行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)需求较差，需要购买票据来填(tián)充(chōng)贷(dài)款额(é)度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前(qián)的不景气形成鲜明(míng)对比的是，一(yī)季度理(lǐ)财市场(chǎng)的收(shōu)益率(lǜ)却在节节回升。普益标准数据显示，截(jié)至(zhì)2023年1季度(dù)末，理(lǐ)财公司存续理(lǐ)财产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不含现金管(guǎn)理类产品）的近1个月(yuè)年(nián)化收益率的平均水(shuǐ)平(píng)为(wèi)4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收(shōu)最新数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，4月24日封闭(bì)式理(lǐ)财平(píng)均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财(cái)基准利率与1年(nián)期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率相(xiāng)比，当前银行新发贷(dài)款的利(lì)率也(yě)不(bù)占优。普(pǔ)益(yì)标(biāo)准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对(duì)记者表示，当(dāng)前新发贷款利率和理财(cái)收益率(lǜ)之(zhī)间(jiān)出现(xiàn)倒(dào)挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当前(qián)非(fēi)对(duì)称利率政策(cè)之下，贷款、存款和金融(róng)市场(chǎng)之间出现收益(yì)“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品(pǐn)收益率超过银(yín)行贷(dài)款利率，可能会给部分客户钻(zuān)空(kōng)子的机会，从(cóng)银(yín)行那里获取的(de)低息(xī)贷款没有投入实(shí)际(jì)经(jīng)营，而是拿去(qù)购买收益率更(gèng)高的理财产品(pǐn)，导致资金空转，前几年(nián)结(jié)构性存款市场(chǎng)曾存(cún)在这种现象。

　　不过(guò)刘银(yín)平认(rèn)为(wèi)，目(mù)前(qián)理财(cái)产品业(yè)绩(jì)比较基准不(bù)代(dài)表实际收益率，净值是不断波动的，不会(huì)一(yī)直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对企(qǐ)业的(de)吸(xī)引力有所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验(yàn)室主任(rèn)曾刚对(duì)财(cái)联社记者(zhě)表示，理财收益与金融市场利(lì)率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利(lì)率与发行(xíng)当(dāng)期定(dìng)价的理(lǐ)财(cái)收益率的(de)差异，在市场(chǎng)利率快速下行(xíng)的时容易出现这种收益率不同步(bù)的(de)脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚认为(wèi)，如(rú)果银(yín)行贷款利率继续(xù)下行，意味着当期发行的(de)理财产品(pǐn)的收益(yì)率会同步下降(jiàng)。从(cóng)这一个角度来看，未来一段时间的(de)理(lǐ)财(cái)产品收益率会进入下行(xíng)通道。软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了trong>

　　这(zhè)一判(pàn)断得(dé)到(dào)银行业内人士(shì)的(de)认(rèn)同。4月25日，某城商行(xíng)广(guǎng)州分(fēn)行(xíng)负责(zé)人对财联社表示，该行已经关注到理(lǐ)财收(shōu)益和存(cún)贷款利(lì)差的情况，理财与(yǔ)贷款利率差距过大必然引发资金空转套利，这与(yǔ)货币(bì)政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水平要(yào)降低(dī)到3％以(yǐ)下。

　　一家(jiā)头(tóu)部银行理财子负责人对财联(lián)社记者表示，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大多(duō)数为债券，而债券市场(chǎng)发行人大多是大型企业(yè)，理(lǐ)论上其(qí)收(shōu)益率比(bǐ)个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等(děng)级比大型企业要低，所以(yǐ)个贷(dài)的(de)定(dìng)价理论上要比理财收益(yì)率(lǜ)高才对。现在出现个贷(dài)定价和理财产品持平，甚(shèn)至(zhì)出现倒(dào)挂，这只(zhǐ)能说明个(gè)人部(bù)门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷(dài)款，导致资金(jīn)空(kōng)转，这也是近年来比(bǐ)较罕见的情况。”该负责(zé)人表示(shì)。

　　该人士同样认为(wèi)，如果(guǒ)贷款定(dìng)价持续下行(xíng)未来新(xīn)发理财(cái)产品收益率也会回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期是(shì)一致的，新发的收(shōu)益率未来会下来(lái)，近期整(zhěng)体的趋势也是这样。一些存(cún)量的产品(pǐn)年化收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要(yào)是因为(wèi)底层资产是去年利率(lǜ)高位时候拿的(de)，在(zài)利(lì)率走低预期(qī)下，其净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访(fǎng)银(yín)行人士对财联社(shè)记(jì)者称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也(yě)是有(yǒu)关方(fāng)面(miàn)不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地(dì)区大型(xíng)城商行负责人对记者表示，在贷款定价上(shàng)不去的情(qíng)况下，未来(lái)存款利率持(chí)续下行应该是大趋势，否则银(yín)行(xíng)净(jìng)息差(chà)承受的压力(lì)将是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理(lǐ)财波(bō)动的影(yǐng)响(xiǎng)还没完全消除，很多客户的资金还没(méi)有出(chū)来，都(dōu)压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意(yì)味着贷款利(lì)率(lǜ)依然有(yǒu)下降(jiàng)的可能性和空间，银行息差(chà)水平面临(lín)更(gèng)艰难的局面。软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了p>

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息(xī)收益率和净(jìng)利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王一峰团队最新研报认为，未来存款市场成本管控(kòng)仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活期”存款是(shì)重(zhòng)要抓手。其(qí)预计(jì)，后续对于存款(kuǎn)定(dìng)价自律管理的手(shǒu)段包括但不限于以下三(sān)个方面(miàn)。首先，协(xié)定存款、通知存款等(děng)创新类活期存款有可能将(jiāng)纳入(rù)自律机(jī)制(zhì)管(guǎn)理。现阶(jiē)段(duàn)，对核心(xīn)定期存(cún)款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这类产(chǎn)品比照活期存款进行规(guī)范；其次，同(tóng)业存款套(tào)壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结(jié)构性(xìng)存款仍须规范，后续或(huò)将结构性存款的（保(bǎo)底收益(yì)+期权价(jià)值）合计同时(shí)纳入(rù)自律机制上限，进(jìn)一步压降(jiàng)结构性(xìng)存款利率。

　　王一(yī)峰(fēng)团队测算认(rèn)为，如果全部企业活期(qī)存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水(shuǐ)平，则上市银行企业活期存款成本率(lǜ)加权(quán)平(píng)均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。