近日(rì)，国内上市交(jiāo)易的(de)4只公募商品(pǐn)期货基金陆续(xù)公布了一季(jì)报。在一季度商品市(shì)场整体下(xià)跌(diē)的背景下，4只公募商品期货(huò)基(jī)金也表现不佳(jiā)，仅建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF利润为正。值得注(zhù)意的是，国(guó)投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF份(fèn)额在报(bào)告期内增加4.30亿份(fèn)，增幅近三成，备(bèi)受投资者(zhě)青睐(lài)。

　　具体来看，已(yǐ)实现收益(yì)和利(lì)润方面，一季度，建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF已实现(xiàn)收益1637.71万(wàn)元(yuán)，利润2491.41万元(yuán)；国(guó)投瑞银白银期货LOF已(yǐ)实现收(shōu)益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元(yuán)，利润(rùn)-7368.01万元(yuán)。

　　已实(shí)现收益和利润有何(hé)区别？4只(zhǐ)公募(mù)商品期货基(jī)金在一(yī)季报中均提及(jí)，本期(qī)已实现收益指(zhǐ)基金本期利息收入、投资(zī)收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除相关费用和信用(yòng)减值损失后的余(yú)额(é)，本期利(lì)润为本期已实现收益加(jiā)上(shàng)本期公(gōng)允价值变动收益。

　　期末基金资产净值方面，截至3月底(dǐ)，国(guó)投(tóu)瑞银白银期货LOF资(zī)产净值超(chāo)过(guò)10亿(yì)元(yuán)，达(dá)到(dào)14.36亿元，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF、建信能源化工期(qī)货ETF、大成有色金(jīn)属期(qī)货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成(chéng)有色金(jīn)属期(qī)货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银白银期(qī)货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长率方面，报告(gào)期内，仅建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF实现正增(zēng)长，净值增长率为5.57％，大成有色(sè)金属期货ETF、国投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF、华夏饲料豆粕(pò)期货ETF净值增长率分别(bié)为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的(de)增减(jiǎn)变化，可以反映出投(tóu)资者的偏(piān)好。从份(fèn)额变动(dòng)来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期货基金均受到净申购。截至3月底，国(guó)投瑞银白银期(qī)货LOF份额(é)较(jiào)期初增加4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增幅高达27％；建信能源(yuán)化工(gōng)期货ETF份额较期初(chū)增加(jiā)2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期(qī)初增(zēng)加700万(wàn)份至1.95亿(yì)份，增幅(fú)3.73％；华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货ETF份额较期初(chū)减少1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出(chū)下跌行(xíng)情，华夏(xià)基金认(rèn)为，主要原(yuán)因有以下几(jǐ)点：首先(xiān)，美国硅谷银(yín)行倒闭消(xiāo)息在(zài)资(zī)本市场持续发酵，导致(zhì)了(le)原油以及现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸(jí)美豆(dòu)等大宗商品价格下跌，引领国内豆粕价格下挫；其次，国(guó)内现(xiàn)货供(gōng)应相对充裕，由于(yú)加工(gōng)利(lì)润尚可(kě)，加之(zhī)巴西大豆(dòu)丰(fēng)产上市，近几个月国(guó)内大豆到港量趋于(yú)增(zēng)加，同时(shí)由于下游提货消极(jí)，油厂豆粕不断累(lèi)库，部(bù)分油厂甚至出现胀库现(xiàn)象(xiàng)，导致豆粕现货跌幅过(guò)大；最后，需求端低迷不振(zhèn)，由于春(chūn)节前(qián)养(yǎng)殖产品集中(zhōng)出栏，春节后一段时间一般是豆(dòu)粕需求淡季，而今年由于生猪价(jià)格持续下行，养殖业复产(chǎn)积(jī)极性不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是雪(xuě)上加霜，油厂豆(dòu)粕成(chéng)交和提货量处于偏(piān现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸)低水平。

　　关于(yú)报(bào)告期内基金投资策略和运(yùn)作分析，国投瑞(ruì)银(yín)基金(jīn)表示，一季度白银(yín)在(zài)初期(qī)两个月处于(yú)振荡调整，在三月份又(yòu)很快反(fǎn)弹至年初位置。黄金(jīn)较白银表现更为强势，金银比价有所抬升。前期走势主(zhǔ)要受制于(yú)白银工业属性及(jí)美(měi)联储加(jiā)息预期升温影响(xiǎng)，白银表(biǎo)现出更高的波动性。后期则主要是欧美(měi)银行业出(chū)现流(liú)动(dòng)性危机，导(dǎo)致避险情(qíng)绪高涨，也(yě)大幅(fú)降低了市场(chǎng)对于美联储(chǔ)的加息预期。

　　国投瑞银(yín)基金认为，美联储货币政策调整节奏与经济衰(shuāi)退担忧继(jì)续主导贵金属(shǔ)行情，同(tóng)时(shí)也需关注(zhù)突发地缘(yuán)政治(zhì)、金融体系的流动(dòng)性风险、新兴(xīng)经济体债(zhài)务风(fēng)险等黑(hēi)天鹅事件的(de)影响。今年以来，美(měi)联储已连续加息两(liǎng)次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显(xiǎn)示美(měi)联储今年或还有一次加息(xī)。随着美(měi)国加息渐入(rù)尾声(shēng)，而通(tōng)胀仍处于高(gāo)位，宏(hóng)观(guān)环境对贵金(jīn)属(shǔ)相对有利，贵金属配(pèi)置价值进(jìn)一步提升。考虑到白银(yín)的(de)高弹性及(jí)金(jīn)银比价的相对(duì)高位，建议择机积(jī)极配置。

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