上市公(gōng)司退市在A股(gǔ)早(zǎo)已不(bù)稀奇，但(dàn)连带(dài)着可转债一起退市(shì)却是(shì)个新鲜(xiān)事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易日低于1元，触及(jí)退市指标(biāo)，公(gōng)司(sī)股票(piào)及其可转债被(bèi)终(zhōng)止上市，搜(sōu)特转债(zhài)或成为(wèi)首(shǒu)只因正(zhèng)股退市而(ér)强制退市(shì)的(de)可转债。此外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也因触(chù)及(jí)退市指酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围(zhǐ)标被(bèi)终(zhōng)止上(shàng)市，其(qí)可转债已进入退市整理期(qī)，引发(fā)投资者对可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险(xiǎn)的(de)担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票双重属(shǔ)性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一个(gè)广为流(liú)传的说法(fǎ)是(shì)，可转债“下有保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时(shí)有(yǒu)“债性(xìng)”托底，投资(zī)者“进可攻退可守”，几乎(hū)稳(wěn)赚不赔(péi)。在(zài)可(kě)转(zhuǎn)债30多年发展中，此(cǐ)前一直未出现因正(zhèng)股退市而退(tuì)市的情况(kuàng)，也未发生过实(shí)质性违(wéi)约(yuē)事(shì)件。

　　随(suí)着搜(sōu)特转(zhuǎn)债(zhài)等的退市(shì)，零违(wéi)约(yuē)历史或(huò)将被打(dǎ)破，可转债(zhài)信(xìn)用(yòng)风(fēng)险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退市后，依然(rán)可以执行赎回和(hé)回售(shòu)等条款，但(dàn)由于大多数上市公司是(shì)因经营不善导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回的可能性较大(dà)。而如果启动破产重(zhòng)整，公司发行的可转债划归为(wèi)普通债(zhài)权，清(qīng)偿(cháng)顺序(xù)相对靠后，刚性兑(duì)付(fù)亦存在很(hěn)大不(bù)确定性。

　　接连2只可(kě)转酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围(zhuǎn)债退市，投资(zī)者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的(de)羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可(kě)转债退市并非完全出乎意料，早已在相关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公(gōng)司(sī)股票被终(zhōng)止上市(shì)的，其(qí)发行的(de)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)及(jí)其(qí)他衍生品种应当(dāng)终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零(líng)退市、零(líng)违(wéi)约(yuē)的“神话”。随着全面(miàn)注(zhù)册制改革的持续推进，市(shì)场优胜劣汰加快，常(cháng)态化(huà)退(tuì)市机制正在(zài)形成，以上市股为锚(máo)的(de)可(kě)转债(zhài)也(yě)跟着(zhe)出清，违约(yuē)风(fēng)险随(suí)之上升。退市，或将成为(wèi)可转债市(shì)场新常(cháng)态。

　　市场在发(fā)展，生态在改变，投(tóu)资者没有理由一成不变，是时候重塑对可转债的认(rèn)知了。投资(zī)者要改(gǎi)变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风险(xiǎn)。在选(xuǎn)择(zé)债券时，要理性评估(gū)正(zhèng)股基本面(miàn)、成长(zhǎng)性、估(gū)值水平(píng)以及发债公(gōng)司(sī)偿债能力等，防范债券退市、违(wéi)约风(fēng)险；在(zài)取舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩表现(xiàn)不(bù)佳、估(gū)值较低、退市风险较(jiào)高的标的(de)，而选择正股(gǔ)经(jīng)营效益良好、估(gū)值合理且随市场下跌估值出(chū)现(xiàn)压缩的标的。并密切(qiè)关注(zhù)可(kě)转债(zhài)市场(chǎng)风格变化，及时调整配置比例(lì)和结构，学(xué)会在(zài)市场波动中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变化。目前关于可转债(zhài)的退市处理还有(yǒu)不少空白(bái)和盲点，监管部门应尽(jǐn)快(kuài)打齐补(bǔ)丁，给(gěi)予市场(chǎng)明确预期。比如，可进一步明(míng)确可转债(zhài)在退市后是否仍存在交易可能、是否(fǒu)还拥有转股功能(néng)等(děng)。同(tóng)时，应加强对可转债的风险(xiǎn)防控，强(qiáng)化(huà)发(fā)行前的信用评级，对于信用资质较(jiào)弱的公司，可考虑提高担(dān)保资产与回售条(tiáo)款等相(xiāng)关要求，适当提升(shēng)准(zhǔn)入门槛，以更好保(bǎo)护投(tóu)资者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证券市场将(jiāng)迎来全方位、根本(běn)性的变化。过(guò)去(qù)一些(xiē)“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简(jiǎn)单(dān)套(tào)路行不通了，一些(xiē)规则制度上(shàng)的(de)短(duǎn)板不(bù)能视而不(bù)见了。各市场参与主体还需(xū)顺时应(yīng)势(shì)，调整包括可转债(zhài)在内的投资方法，完善配套制(zhì)度(dù)，提升风(fēng)险意识，共促A股市场健康(kāng)稳定发展。

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