金融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份(fèn)国民经济运行情况新(xīn)闻发布(bù)会(huì)。现场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看(kàn)待(dài)未来的(de)走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付(fù)凌晖回应称，当(dāng)前价格低位(wèi)运行主要是(shì)阶(jiē)段性的，当前中国经济(jì)不存(cún)在通缩(suō)，总的来看，下(xià)阶段也不(bù)会出(chū)现通(tōng)缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段性因素(sù)影(yǐng)响。

　　一是食品(pǐn)价格(gé)的(de)回落(luò)。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进(jìn)入4月份以后，猪(zhū)肉(ròu)消费(fèi)进入(rù)淡季，猪肉价格下行，也(yě)带动了食品价格的回落(luò)。4月份，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分点。

　　二(èr)是能源价(jià)格降幅扩大(dà)。今年以来，受(shòu)到世界经济复(fù)苏乏力、全球能源价(jià)格(gé)总体上趋于回落，对国内(nèi)居民消费(fèi)汽(qì)柴油价格(gé)输(shū)出型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅(fú)有所扩(kuò)大。

　　三是国(guó)内(nèi)部分耐用消费(fèi)品降价促销(xiāo)。今年以来，受到汽车(chē)优惠补贴政(zhèng)策去年底到期影响(xiǎng)，国六B的(de)排放标准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降(jiàng)价促销力度加大(dà)，带动了(le)价格的(de)下行(xíng)。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽车价(jià)格环比还在下降。

　　四是(shì)上年同期对比(bǐ)基数走高。上年同期受(shòu)到疫情冲击(jī)，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影响，食品价(jià)格(gé)涨幅扩大。同时，由于国际(jì)地缘政治冲(chōng)突(tū)、全球疫情(qíng)影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格(gé)上(shàng)升。在(zài)这(zhè)些因素(sù)共同(tóng)影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖(huī)指出，在(zài)价格中食品和能(néng)源由(yóu)于(yú)受(shòu)到短期因素影响，往往波动会(huì)比(bǐ)较(jiào)大，看价格总体的(de)状况，更重(zhòng)要的还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体保持基本稳定。从核(hé)心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前(qián)相(xiāng)比还是偏低(dī)的，很重要(yào)的原因是服务需求仍在恢复(fù)中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经(jīng)济(jì)社会(huì)恢复常态化运(yùn)行，服务需(xū)求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅(fú)回升(shēng)，带动(dòng)服务价(jià)格(gé)涨幅有所(suǒ)扩(kuò)大。4月(yuè)份，服务价格同(tóng)比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百分点，连(lián)续两个(gè)月回升。未(wèi)来随着服务消(xiāo)费需求带动增强(qiáng)，价格回(huí)升也会推动(dòng)核心(xīn)CPI涨幅回(huí)归到(dào)合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到(dào)国(guó)内外(wài)多重(zhòng)因素(sù)影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影(yǐng)响因素有以下几个：

　　一是(shì)国际输入性因素(sù)影(yǐng)响。我国(guó)部分大宗(zōng)商品(pǐn)价格与(yǔ)国际市场联系比(bǐ)较紧(jǐn)密，今年(nián)以(yǐ)来受到(dào)世界经济恢复乏力影(yǐng)响，国际(jì)大宗商品价格走(zǒu)低、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油和天(tiān)然气开采业价格下(xià)降(jiàng)16.3％，化学原料和化学制品业价格(gé)下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延(yán)加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部(bù)分行业市(shì)场需(xū)求不足。经济恢复(fù)常(cháng)态化运(yùn)行以后，部(bù)分行业产能(néng)供(gōng)给充裕，但(dàn)市(shì)场(chǎng)需求相对不足，价格有(yǒu)所(suǒ)下降。比如煤炭(tàn)产(chǎn)能(néng)继续(xù)释放，进(jìn)口(kǒu)持续增加，而(ér)电(diàn)煤需求(qiú)季节性(xìng)减少，市场进入淡季，价格(gé)降幅有所扩大(dà)，4月(yuè)份煤炭开采和(hé)洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能(néng)比(bǐ)较(jiào)充足，而市场需求还在恢复中，价格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份黑(hēi)色金属冶炼和(hé)压延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是(shì)上年价格(gé)变(biàn)动翘尾(wěi)下(xià)拉影响加大。4月份上年价(jià)格翘(qiào)尾影响是负2.6个百(bǎi)分(fēn)点，比(bǐ)3月(yuè)份下拉(lā)影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国际输(shū)入性影响还会持续，国内市场需(xū)求仍在恢复中，部分工(gōng)业品价格短期下行情况还(hái)会延续(xù)。但(dàn)是随着国内经济恢复(fù)，市场需求回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步(bù)回解是多音字吗怎么读，解字是多音字都有什么音升。

　　央(yāng)行报告：当前我(wǒ)国经济没有出现通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天央行发布(bù)的一季(jì)度(dù)货币政策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处于(yú)温和区间。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右(yòu)。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与供需(xū)恢复时间差和(hé)基数效应有关。我(wǒ)国经济运(yùn)行开局良好(hǎo)，同(tóng)时通(tōng)胀保(bǎo)持(chí)温和，CPI涨(zhǎng)幅(fú)逐月(yuè)下(xià)行，4月涨(zhǎng)幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负(fù)值区(qū)间。

　　总的看，若经济保持正常(cháng)增长态(tài)势，CPI阶段性(xìng)回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有(yǒu)以(yǐ)下因素：

　　一是供给能(néng)力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有力(lì)支持下，国内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产品生产稳定、物(wù)流渠道畅通，也(yě)保(bǎo)证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求(qiú)复(fù)苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环解是多音字吗怎么读，解字是多音字都有什么音(huán)节本身有个过(guò)程，加之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消(xiāo)退，居民超额储蓄向消(xiāo)费的(de)转化受收(shōu)入分(fēn)配分化、收入预期不稳等制约，特别(bié)是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民(mín)出现提前还(hái)贷(dài)现(xiàn解是多音字吗怎么读，解字是多音字都有什么音)象，也一(yī)定(dìng)程度影响当期(qī)消(xiāo)费。

　　三是(shì)基(jī)数效应明显。去(qù)年国际油价一(yī)度(dù)逼近140美元(yuán)大关(guān)，今(jīn)年以来(lái)已回落至80美元(yuán)附近(jìn)，带动CPI交通工具(jù)燃料和居住水电燃料的同比增速(sù)走(zǒu)低；疫情(qíng)扰动使得去年3月鲜菜价格反季(jì)节(jié)上涨，对(duì)今年也存在高基数(shù)影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同样存在明(míng)显(xiǎn)基数(shù)效应，去年(nián)二季度(dù)受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年(nián)二(èr)季度GDP增速可(kě)能明显(xiǎn)回升(shēng)。

　　未(wèi)来几个月受高基数(shù)等影响，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄幅波(bō)动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位(wèi)，主要受去年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高(gāo)基数影响。但要看到，随着(zhe)基数(shù)降(jiàng)低，特别是政策效应将进一步显现，市(shì)场机制发挥充分(fēn)作用，经济内生动力也在增强，供需缺(quē)口有望趋于弥合，预(yù)计下半年(nián)CPI中枢可能温和(hé)抬(tái)升，年末可能回升至近年均值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济没有(yǒu)出现通缩。通缩(suō)主要(yào)指价格持续负增长，货币供应(yīng)量也具(jù)有(yǒu)下(xià)降趋势，且通常(cháng)伴随经(jīng)济衰退。我国物(wù)价(jià)仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和(hé)社融增(zēng)长相对较(jiào)快，经济运行持续好转，不符合通缩的(de)特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总供求基(jī)本平衡，货(huò)币(bì)条件合理适度，居民预期稳定，不存在(zài)长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是个(gè)伪命题，担忧大(dà)可不(bù)必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不能仅以物价(jià)回落来评判经济(jì)进入“通缩(suō)”。过往经验显(xiǎn)示(shì)，经济的周期性波动主(zhǔ)要由需(xū)求驱动(dòng)，物价跟随需求变化而变化，使得物(wù)价(jià)变化滞后经济(jì)1-2季度左右；经济复(fù)苏(sū)初期，需求才刚刚开始修复，对价格(gé)的提振(zhèn)尚不明显，使得物价指标低位(wèi)徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济(jì)处于复苏初期(qī)。以企业中长期资(zī)金来源(yuán)刻画(huà)的有(yǒu)效社融增速(sù)，去(qù)年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融(róng)变化领先经济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张会带动经济在(zài)2023年初(chū)见底回(huí)升(shēng)，1季度(dù)经济(jì)指标已有所体现。

　　年(nián)初以来(lái)物价的回落，受基(jī)数、供给和外(wài)需(xū)等影响较(jiào)大；伴(bàn)随拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升(shēng)。除去年基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格回落，及油、气价格(gé)回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活(huó)动(dòng)相(xiāng)关(guān)服(fú)务(wù)、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底(dǐ)部(bù)回(huí)升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空(kōng)转加剧(jù)，政策托底无用？周期启动，渐(jiàn)入(rù)佳境

　　经济复(fù)苏(sū)初期(qī)，资金(jīn)存在一定空(kōng)转较(jiào)为常见。经验(yàn)显(xiǎn)示，资金空转多发生在(zài)经济回落、货币明显宽松阶(jiē)段，部分(fēn)资金滞(zhì)留在(zài)金融体系，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差(chà)”扩大，去年底以(yǐ)来也有类似(shì)特征(zhēng)；有所不同的(de)是，当(dāng)前资金多(duō)滞留在银(yín)行体系、而不(bù)是非银金(jīn)融机构，与居民(mín)理财(cái)回表、购(gòu)房偏弱带来(lái)的居(jū)民与企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路(lù)不同，使得(dé)信用派生驱动和表征不同过往，企业有效信用(yòng)派生自去年(nián)9月以(yǐ)来(lái)持续改善，而房地产相关融资(zī)拖累总体信用派生。传统周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居(jū)民贷款增长(zhǎng)明显(xiǎn)快于企(qǐ)业(yè)；相较(jiào)之下，本轮信(xìn)用(yòng)修复主要靠企(qǐ)业(yè)融资扩(kuò)张(zhāng)，有(yǒu)效(xiào)社融从去年9月开(kāi)始持续回升(shēng)，而居民信贷一度拖累(lèi)社融(róng)回落(luò)。

　　本轮信用派生带来(lái)的(de)经济(jì)效(xiào)应不同过(guò)往(wǎng)，有效信(xìn)用(yòng)派生对企业行为(wèi)的支持(chí)已(yǐ)开(kāi)始显现。去年3季度以来(lái)，资金(jīn)加速(sù)流向(xiàng)制造业，而(ér)房地(dì)产相关融资显著弱于以(yǐ)往，使得制造业投资表现显著强于房地产；伴(bàn)随融(róng)资的持续改善，企业资(zī)本开(kāi)支在(zài)1季(jì)度有所扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压(yā)低了信用派生和经(jīng)济增(zēng)长的弹性。

　　三(sān)问(wèn)：中(zhōng)观数(shù)据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗(yí)症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报复(fù)性(xìng)反弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的(de)“脉(mài)冲”；但疫后(hòu)“疤痕效(xiào)应”的存在，使得(dé)大家(jiā)容易产生悲(bēi)观情绪。疫情政策(cè)调整，放大了“春节效应”带(dài)来的经济波动，部分高频指标报(bào)复性(xìng)反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端(duān)的(de)活动多在(zài)2月底之后走弱，偏生(shēng)产端略晚(wǎn)一点，导致宏观数据(jù)屡超预期的(de)同时(shí)，市场(chǎng)信心反其道而行之(zhī)。

　　内生动(dòng)能的修(xiū)复(fù)已(yǐ)然开始，消费动能或被低估，前半程靠居民出行和企业消费(fèi)，后半程靠(kào)居民消费能力(lì)的恢复。出行意愿(yuàn)的持续改善、企业经营活动正常(cháng)化(huà)等，皆指向场景恢(huī)复带来(lái)的(de)消费修复(fù)持续性(xìng)和弹(dàn)性不宜(yí)低估；批发零(líng)售、住(zhù)宿(sù)餐(cān)饮等服务(wù)业，及稳增长相关行(xíng)业招(zhāo)工需求在逐步修(xiū)复，有(yǒu)助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也(yě)在(zài)累积(jī)。地产大(dà)周期(qī)向下已是(shì)共识，地(dì)产链(liàn)条修复会(huì)弱于传统(tǒng)周期；但(dàn)小(xiǎo)周期(qī)超调后(hòu)的修复(fù)出现一(yī)些“积极”信号(hào)。1）高能级城市地产(chǎn)供给增多、质量(liàng)改善，利(lì)于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入修复等，有(yǒu)利于稳定低(dī)能级(jí)城市需求(qiú)。

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