财联社记(jì)者近(jìn)期从行(xíng)业内了解到，信(xìn)贷市场需求低迷持(chí)续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率(lǜ)与同(tóng)期理(lǐ)财收(shōu)益率倒挂(guà)或接近倒(dào)挂的(de)罕见现象。

　　“我们(men)个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难。房贷(dài)和前十年比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型(xíng)城(chéng)商行相关(guān)负责人(rén)对(duì)财联社记(jì)者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最(zuì)优惠(huì)古巴人口和面积是多少，古巴多大面积和人口利率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与一季(jì)度情(qíng)况相比，贷款利率(lǜ)水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普益(yì)标(biāo)准监(jiān)测(cè)数(shù)据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了(le)661款理财(cái)产品，环比增加22款，其中86款为开放式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其(qí)平均业(yè)绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责(zé)人对财联社记者表示，正常情况下贷款利率要高于理(lǐ)财(cái)收(shōu)益，否则(zé)会(huì)形成(chéng)套利空(kōng)间(jiān)。近期出现的收益率倒挂的情况的确多(duō)年来(lái)少(shǎo)见。这(zhè)种情况本质上反映(yìng)实体经(jīng)济(jì)需(xū)求(qiú)不(bù)足，资金(jīn)可能在金(jīn)融市场(chǎng)空转(zhuǎn)的(de)信(xìn)号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中夏(xià)对外表示，人民银(yín)行认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决(jué)策部署，采取了很多措(cuò)施做好金融(róng)支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实(shí)体经济融资(zī)成本。2022年(nián)，我国(guó)企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度(dù)金融统(tǒng)计数据发布会(huì)上公布的(de)数据显示，3月份银行体系新发企业贷加(jiā)权平(píng)均(jūn)利(lì)率(lǜ)同比下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业贷款加权平均利率水平，并没有考(kǎo)虑区域差(chà)异。财联社记者注意(yì)到，在(zài)部分资金充(chōng)裕(yù)的(de)一线城市利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平下沉更快，比如(rú)央行(xíng)营管部早(zǎo)在2月(yuè)份即表示，去年12月(yuè)份，北(běi)京地(dì)区新发放企业贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求(qiú)非常好(hǎo)，央行今年(nián)一季度(dù)公布的(de)贷款需求指(zhǐ)数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的(de)最高值。但最近(jìn)贷(dài)款需(xū)求有下降(jiàng)趋势(shì)，如近期(qī)票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差(chà)，需要购买票据来填(tián)充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不景气形成鲜明对比的(de)是，一季度理财市场的收益率却在(zài)节节回(huí)升。普益(yì)标准(zhǔn)数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司(sī)存(cún)续理财产品14892款，占全(quán)市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收类理财(cái)产品（不含现金(jīn)管理(lǐ)类产品）的(de)近(jìn)1个月年化收(shōu)益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国(guó)金固收(shōu)最新(xīn)数据显示，4月(yuè)24日封(fēng)闭式(shì)理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财基(jī)准利率与1年(nián)期(qī)AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新(xīn)发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率相比，当前银(yín)行(xíng)新发贷款的(de)利率也不(bù)占(zhàn)优(yōu)。普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场新发(fā)理财(cái)产(chǎn)品中，开放(fàng)式产(chǎn)品平(píng)均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕(tì)资金(jīn)出(chū)现空转套利可能

　　多位(wèi)受访(fǎng)金融行业(yè)人士对(duì)记者表示，当(dāng)前(qián)新发(fā)贷款利率和理财收益率之间出现(xiàn)倒挂是多年来(lái)罕见(jiàn)的情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕当前非(fēi)对称利率政策(cè)之下，贷款、存(cún)款和(hé)金融(róng)市场之(zhī)间(jiān)出现收益“套利”空间的(de)可能(néng)。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析(xī)师刘(liú)银平对(duì)财(cái)联社记者表(biǎo)示，理财产品(pǐn)收(shōu)益率超过(guò)银行贷款利率，可(kě)能会给(gěi)部分(fēn)客户(hù)钻空子的机会，从银行(xíng)那里获取的低息(xī)贷款(kuǎn)没有投入实际经(jīng)营，而(ér)是拿去购买收益率(lǜ)更高的理财产(chǎn)品，导(dǎo)致资金空转，前(qián)几年(nián)结构性存款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过刘银平(píng)认(rèn)为，目前理财(cái)产(chǎn)品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是不断波动的(de)，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金(jīn)融与发(fā)展(zhǎn)实验(yàn)室(shì)主(zhǔ)任曾(céng)刚对财联(lián)社记者表示(shì)，理财收益与金(jīn)融市场利率相对应(yīng)，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当期定价的理财收益率的差(chà)异，在市场利率快(kuài)速下行的(de)时容易出现这种收益率不同(tóng)步的脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行(xíng)，意味着当期发行的理财产品的收益率会同(tóng)步下降。从这一个角(jiǎo)度来(lái)看，未来一段时(shí)间的理财产(chǎn)品收益率会(huì)进入下行通道。

　　这(zhè)一判断(duàn)得到银行业内(nèi)人士的(de)认同。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负责人对财(cái)联社表示(shì)，该行已经关注到(dào)理财收益和(hé)存贷款利差的情况，理财与贷款利率差(chà)距(jù)过大必然引发资金空转套利，这与货币政策初(chū)衷不符。估计(jì)下一(yī)步理财(cái)产品(pǐn)收益(yì)水平要降(jiàng)低(dī)到3％以下。

　　一(yī)家头部(bù)银行(xíng)理财子负责(zé)人对财联(lián)社记者表(biǎo)示，考虑到(dào)理财(cái)产品底层资产(chǎn)大(dà)多数为债券，而(ér)债券市场发行(xíng)人大多是大型企业，理论上其收益率(lǜ)比(bǐ)个(gè)贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级(jí)比(bǐ)大(dà)型(xíng)企业(yè)要低，所(suǒ)以个(gè)贷的定价理论上要比理(lǐ)财收益率高才对。现(xiàn)在出现个(gè)贷定(dìng)价和理财产品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说明个人部门(mén)当前的信贷需求不(bù)足，没(méi)有(yǒu)什么人(rén)想贷款，导致资金空转，这也是近年来(lái)比较罕见的(de)情(qíng)况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同(tóng)样(yàng)认为，如果贷款定价持续下行未来新发理财产品收益率也会(huì)回落。“市场对利率走势的预期是一致的(de)，新发的(de)收益率(lǜ)未(wèi)来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产品(pǐn)年化收益率(lǜ)近(jìn)期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高位时候(hòu)拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息(xī)差承压将推动存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)进(jìn)一步下行

　　受访(fǎng)银行(xíng)人士(shì)对财联社记者称，当前贷款端定价(jià)疲软(ruǎn)的(de)现状，也(yě)是有关方(fāng)面(miàn)不断出手规范存(cún)款利率的(de)核(hé)心动因(yīn)。

　　4月25日，前述(shù)中(zhōng)部地区大(dà)型城商行负责人对记者(zhě)表示，在贷款定价(jià)上不去的情况(kuàng)下，未(wèi)来存(cún)款利率(lǜ)持续(xù)下行应(yīng)该是大趋(qū)势(shì)，否则(zé)银行净息差承受的压力将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很(hěn)多(duō)客户(hù)的资金(jīn)还(hái)没有出来，都压(yā)在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季(jì)度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率(lǜ)依然(rán)有下(xià)降的(de)可能(néng)性和空(kōng)间，银行息差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至(zhì)3月末，该(gāi)行净(jìng)利息收益率和净利(lì)差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最(zuì)新(xīn)研报认为，未来存款市场成本管控仍有(yǒu)后(hòu)手牌(pái)，“类活期”存(cún)款是重要抓手(shǒu)。其预计(jì)，后续对(duì)于存款定价自律管理的手段包括但(dàn)不限于以下三个(gè)方(fāng)面。首先，协定存(cún)款、通知(zhī)存款等(děng)创新类活期(qī)存款有(yǒu)可能将纳入自律机制古巴人口和面积是多少，古巴多大面积和人口管理(lǐ)。现阶段，对核心(xīn)定期存款而言，同时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺(quē)少政策指(zhǐ)引，未来(lái)或(huò)将对(duì)这(zhè)类产品比照活期存款进行规范；其(qí)次，同业存(cún)款套壳协议存(cún)款(kuǎn)需继(jì)续纠正；最后(hòu)，期权价值过低的(de)“假(jiǎ)”结构性存款仍(réng)须规范，后续或(huò)将结构性(xìng)存款的(de)（保底收益+期权(quán)价值）合计同时纳入自律机制上限，进(jìn)一步压降(jiàng)结(jié)构性(xìng)存款利(lì)率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果全部企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上(shàng)市(shì)银(yín)行企业活期存款成本率(lǜ)加(jiā)权平均降幅在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响上市(shì)银行营(yíng)收增(zēng)速2.3pct。

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