自(zì)2022年底以来，A股市场一改(gǎi)颓势(shì)，展(zhǎn)现出积(jī)极回(huí)暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中特(tè)估(gū)等主(zhǔ)题层出不穷(qióng)，基金经理也随之(zhī)调仓换股，成为市场关注(zhù)焦(jiāo)点。而公募基(jī)金2023年一季报的披露，将明(míng)星基金经理们近期投资动(dòng)向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达(dá)、广发、富国、景顺(shùn)长城等基金披露旗下基(jī)金的2023年一季报，张坤(kūn)、刘(liú)格菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一季(jì)度投(tóu)资情(qíng)况出炉(lú)。

　　仓位往往代(dài)表了基金经理对(duì)后市的基本(běn)看法。多数明星(xīng)基(jī)金经(jīng)理(lǐ)在(zài)一季度仍保持90％以上的高仓(cāng)位运作，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表(biǎo)示对全年股票市场有信心(xīn)，未来将继续保持较(jiào)高仓位运作(zuò)，更多(duō)在顺周期行业中寻找投资机会。刘格菘也对(duì)市(shì)场2023年二季度的表现持乐观(guān)的态度，随(suí)着(zhe)公司(sī)季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面验证，预计更注重基本(běn)面和(hé)估值的匹配度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓(hào)在(zài)一(yī)季报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对(duì)一季度热(rè)门(mén)的(de)AI板块的看法。他(tā)认可AI（人工智能）很可能是(shì)一次全(quán)新(xīn)的技术革命，但直(zhí)言(yán)客观上当下的研究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这(zhè)些(xiē)个股(gǔ)快速上(shàng)涨后，选(xuǎn)择(zé)暂时“以静(jìng)制动”，等待胜率和赔率更高的投(tóu)资时机出现(xiàn)。

　　张坤继(jì)续维持高仓位运作(zuò)

　　被(bèi)称(chēng)为“坤坤(kūn)”的张坤是(shì)最受基(jī)民关注的基金经理，他(tā)是国内(nèi)首位千亿级主动权益基金经(jīng)理，手握巨资让(ràng)他分量十足。

　　从基金君(jūn)整理表格来看，相较去年底，张坤所管理的4只基(jī)金(jīn)在今年一季度仓位基本都维持高仓位运作，多只基(jī)金一季度(dù)末仓(cāng)位(wèi)均处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理(lǐ)的四只基金中规模最大(dà)的一只——易方(fāng)达蓝筹精选，由去年(nián)末的(de)股票市值占基金净值比(bǐ)例的94.7％微(wēi)调(diào)至(zhì)一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在(zài)季报(bào)中(zhōng)也写道，易(yì)方(fāng)达蓝筹精(jīng)选基金在一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结(jié)构进行了(le)调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的(de)易方达优(yōu)质精选、易方达(dá)亚洲精选在一季度末的仓(cāng)位在94％以上。不过(guò)，易(yì)方达优质企业三年持有(yǒu)一(yī)季度仓位为92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直(zhí)保持了一定水(shuǐ)平的港(gǎng)股仓位，一(yī)季度末所管(guǎn)理的4只基金基本(běn)维持(chí)和(hé)去(qù)年底的(de)差不多的港股(gǔ)仓位，基本都(dōu)是30~50％之(zhī)间(jiān)。相对来说，调(diào)整(zhěng)幅度较(jiào)大的(de)是易方达(dá)亚洲精选，一季度末该基金(jīn)持有港股和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置(zhì)港(gǎng)股 和(hé)美股(gǔ)的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整(zhěng)。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)中也写道(dào)，在一(yī)季度股票仓位基本稳(wěn)定(dìng)，对(duì)结(jié)构(gòu)进行了(le)调整，增加了(le)科技等(děng)行业的配置(zhì)，降低(dī)了金融等行业(yè)的配置，另外，在区域分(fēn)布上配置的(de)更(gèng)加均衡。个股(gǔ)方面，仍(réng)然持有商(shāng)业模式出色、行业格局清晰、竞争力(lì)强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾讯(xùn)控股

　　张坤(kūn)在(zài)投(tóu)资(zī)上颇有定(dìng)力，经常(cháng)在季报(bào)中(zhōng)谈及，投资者(zhě)需要时刻保持一种克制而理(lǐ)性(xìng)的心理状态(tài)，不需(xū)要大量的行动(dòng)，而(ér)是(shì)极大的(de)耐心(xīn)，坚持投资(zī)原则，等到机会时全(quán)力(lì)出(chū)击。他(tā)一直(zhí)保持着偏低换手率，一(yī)季报的重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)也基(jī)本(běn)保持稳定，只是在结(jié)构上进(jìn)行调(diào)整。

　　从易方达蓝筹精选一季度(dù)末持仓上看，前十大(dà)重仓股(gǔ)变化不大，贵州(zhōu)茅台再次(cì)成(chéng)为该基金的第(dì)一(yī)大重仓股，泸州(zhōu)老(lǎo)窖、腾讯控(kòng)股成为其第二(èr)、第三大重仓(cāng)股，而在去年末(mò)，该基金(jīn)前(qián)三(sān)大重仓股依次(cì)是腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股、五粮液、洋(yáng)河(hé)股份。

　　张坤也在季报中写(xiě)道(dào)，一(yī)季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调(diào)整(zhěng)，增加了消费等(děng)行业的配置，降低(dī)了金融(róng)等行业的配置。、

　　去(qù)年11月以来港股市场的(de)大反弹(dàn)，张坤明显进行了调整，减(jiǎn)持了跟腾讯控股和香港交易所，而增加了美团(tuán)-W、中国海(hǎi)洋石油。其(qí)中，相(xiāng)较去年底，中国海洋(yáng)石油新进前(qián)十大重仓股之列，而(ér)药明生物退出前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹(chóu)精选和(hé)易方达优质企业三年持有的(de)头号重仓股(gǔ)为贵州茅台，但是(shì)易方达亚洲精选和易方达(dá)优质(zhì)精(jīng)选的头号重(zhòng)仓股仍为(wèi)腾讯控股(gǔ)。去年底这四只基(jī)金的(de)头(tóu)号重仓股均为(wèi)腾(téng)讯控股(gǔ)。

　　而(ér)虽然(rán)一(yī)季(jì)度末腾讯控股仍是易方达优质精选(xuǎn)的(de)第(dì)一大(dà)重仓股，但相较去(qù)年(nián)底已经(jīng)进行了减持，同(tóng)样减持的还有(yǒu)港交所(suǒ)，这只个(gè)股已(yǐ)经推出(chū)了前十大重仓股(gǔ)之列。而(ér)美团新进(jìn)其(qí)前十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张(zhāng)坤曾是行(xíng)业内首位主动权(quán)益基金(jīn)管理规模超过千亿的(de)基金经(jīng)理，但(dàn)近两年A股市场震荡，所管理规模所缩水。一季度末(mò)他所管理规模基(jī)本和去年底持平(píng)，整体(tǐ)规模逼(bī)近900亿。

　　截(jié)至2023年一季(jì)度末(mò)，易方达张坤管理(lǐ)的(de)4只(zhǐ)基(jī)金(jīn)合计总规模达到889.42亿(yì)元(yuán)，相比(bǐ)三季(jì)度(dù)末(mò)减少了4.92亿(yì)元(yuán)。

　　具体来看，一季度末(mò)，易方达蓝筹精选、易方达优质精(jīng)选(xuǎn)、易方达优势企业三(sān)年(nián)、易(yì)方达亚洲精选股票的规模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的(de)是，易(yì)方达蓝筹精选在今(jīn)年(nián)一季(jì)度规(guī)模缩水8.66亿(yì)元，目(mù)前仍以562.09亿元的(de)规模，位居基(jī)金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的(de)坡(pō)”

　　并(bìng)在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的(de)

　　张坤每次在季(jì)报中都会清晰写(xiě)道(dào)自己的(de)投资思路，这一次也(yě)不例(lì)外(wài)，值得投资者(zhě)看(kàn)一看。

　　张坤在(zài)季报中(zhōng)写(xiě)到，基本面价值投(tóu)资很吸引人的一点是(shì)，投资者可以用很(hěn)长一段(duàn)时(shí)间来(lái)充分观察公司的(de)发展，等到(dào)它们用事实证明(míng)自(zì)己的成功和(hé)巨大的成长潜力之后(hòu)，再买入(rù)也不(bù)迟。

　　基(jī)本面价值投(tóu)资的优势之一在于可积累性。具(jù)体来说，积累体现在对基本面分析方(fāng)法(fǎ)的(de)理解和对具体行业(yè)和(hé)企业的洞察，所有这些都使投资者(zhě)未来更可能做出(chū)对具体投资标(biāo)的内在价值的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是(shì)针(zhēn)对某一次投资，积累的重要性可能并不显著。但如果(guǒ)将投资贯穿一生，并将长期复合回报作为终(zhōng)级目(mù)标，可积累性就是(shì)这(zhè)一目标的最重要保障，选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重(zhòng)要的。我(wǒ)们会参考全(quán)球产(chǎn)业升级的经验，持(chí)续(xù)做深入的(de)研(yán)究积累，争取构建(jiàn)一(yī)个(gè)全面而尽量准确的坐标系，希望(wàng)能正确评估企业的竞争力并跨行铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗业(yè)选出好的公司。识别出好公司是如(rú)此(cǐ)重要，因为好公司不是好(hǎo)股票的唯一情形就是估(gū)值(zhí)过高，在(zài)其他情形下，好公司都会给投资者带来长期(qī)可观的回报(bào)。

　　研究方面，阅(yuè)读企业的定期报(bào)告并对财务数据进(jìn)行(xíng)系统整理和分析(xī)，是理解企业基(jī)本面的核心手段之一。在定期报告中，企业的所有经营活动都会反映在财务(wù)数据中，定(dìng)量(liàng)的(de)数据可以(yǐ)用来检验并修(xiū)正(zhèng)调(diào)研(yán)中(zhōng)对(duì)企业形成的定性感知。如果能对(duì)一(yī)家(jiā)公司过去和当前的(de)财务状况了如指掌，就(jiù)更有可能正(zhèng)确评判这家公司的未来价(jià)值。罗杰斯(sī)曾说过，你要(yào)阅读一(yī)切。如果(guǒ)你对(duì)一家公(gōng)司(sī)感兴趣，那就(jiù)看看(kàn)它的(de)年报，你(nǐ)就会(huì)超(chāo)过华(huá)尔街98％的人。如果你阅读了年报中(zhōng)的附注，你就(jiù)会超过(guò)华尔街(jiē)的所有人。

　　几乎任(rèn)何成功(gōng)的公司都经(jīng)历过短期(qī)的(de)经营业绩和(hé)股(gǔ)价的震荡，经历过市(shì)场先生态度的冷暖(nuǎn)，但它们成功的模式(shì)往(wǎng)往(wǎng)没有(yǒu)变化，通过深入的(de)研究并抓住这些关键的(de)因素，是能够一路(lù)坚持下来(lái)的重要因素，也(yě)通(tōng)常意味(wèi)着(zhe)长期可观(guān)的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点(diǎn)持仓光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾经作为一人(rén)包(bāo)揽(lǎn)前三的基金经(jīng)理刘格菘，其一举一动颇受关注。铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗

　　以刘格菘管理的广发双(shuāng)擎升级为例，一季度末(mò)该基金保持较高(gāo)仓位运作，该(gāi)基金(jīn)股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略(lüè)有下滑，但(dàn)基本是高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘(sōng)在一季度持仓结(jié)构并没有进行大(dà)幅度调整。数据显示，广发双擎(qíng)升级一季度末前五(wǔ)大重仓(cāng)股(gǔ)分别为晶澳科技、阳光(guāng)电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓(cāng)股均出现(xiàn)在该基(jī)金去年四季度(dù)末的前十大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现(xiàn)较好(hǎo)的行业为新科技技术演绎(yì)预测中的相关行(xíng)业(yè)，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能(néng)源、汽车等(děng)为代表的(de)高(gāo)端制造业资产经(jīng)历了下跌(diē)。在海外(wài)金融风(fēng)险(xiǎn)担(dān)忧、经济(jì)衰退(tuì)的初(chū)始预期、国际(jì)关系不(bù)确定的情况下，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流可能是高端制造业相(xiāng)对表现不理想(xiǎng)的原因之(zhī)一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构(gòu)并没(méi)有进行大幅度的(de)调整，依然围(wéi)绕(rào)已经建立(lì)全球(qiú)比较优势的高端制造产业链布局。从(cóng)重仓持(chí)股来(lái)看，该(gāi)基金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车(chē)方向。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘格(gé)菘一季度的重仓股变化不大，仅(jǐn)晶科能源新(xīn)进前十大(dà)重仓股之列，而比亚迪退出了前十(shí)大(dà)重仓(cāng)行列(liè)。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对(duì)市(shì)场2023年二季度(dù)的(de)表现(xiàn)持乐观的态度，随(suí)着公司(sī)季度业绩(jì)逐渐披露(lù)，市场(chǎng)权重倾(qīng)向也会(huì)逐渐从(cóng)逻(luó)辑演绎(yì)展望(wàng)转向扎实基本面验证，预计更注重基本面和估值(zhí)的匹配(pèi)度。对本基金重点持(chí)仓(cāng)的光伏、储能(néng)、新能源(yuán)车(chē)方向保持相对乐观，投资中相(xiāng)信基本面(miàn)优秀和增(zēng)量价值积累的(de)公司(sī)。经过调整，行业估值水平已(yǐ)在(zài)历史低位，产业链(liàn)的变化在(zài)市场定(dìng)价中未被充分认知和体(tǐ)现。

　　就A股(gǔ)市场一季度的阶段特点来说(shuō)，当前市(shì)场的参与资金方呈现复杂(zá)多样的趋(qū)势，收益预期的时间维度预期也呈(chéng)现(xiàn)分化，因此短期内市场在主(zhǔ)题逻辑的演绎幅度、转换速度(dù)都会可预(yù)见地加大。这对(duì)于投资人而言，在新信(xìn)息的处理上提高(gāo)了难度，短期内基(jī)本面估(gū)值匹配的(de)压力也会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人生一(yī)样，

　　一生最重要的(de)选择也(yě)就是三(sān)、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性投资选手，陈皓一季(jì)度如何调(diào)整投资组合，如(rú)何(hé)展望(wàng)未(wèi)来市场投资机会，也非常受(shòu)到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达(dá)新经济基金中回顾一季度市(shì)场行情时(shí)表示，一(yī)季(jì)度中(zhōng)国经(jīng)济整体温和(hé)复苏，由于刚(gāng)刚经历疫情，居民消费和(hé)企业投资的信心恢复(fù)会有(yǒu)一个过程，因(yīn)此短期持续加杠杆的(de)动力不强(qiáng)，复苏力度相比市场乐观预期仍有一定差距。海(hǎi)外则维持滞涨格局(jú)，尽管3月以硅谷银行为(wèi)代表(biǎo)的(de)欧美 金融风波暂时(shí)平息，但(dàn)也让(ràng)投资者(zhě)担心这是(shì)否只是当(dāng)下复杂环境下各种危(wēi)机的冰山一角。尤其(qí)4月初欧佩克+的减(jiǎn)产行为进一步(bù)增强了(le)未(wèi)来(lái)通胀的(de)韧(rèn)性，也让(ràng)美联储在货币政策调整决策时愈加进(jìn)退两(liǎng)难。

　　亮点不多(duō)的(de)经(jīng)济基本(běn)面遇(yù)到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生成）”和(hé)部分国企相关板块获得(dé)了边(biān)际资金的巨量涌入，机构(gòu)短时(shí)间剧烈(liè)、集中的调仓(cāng)行(xíng)为，则(zé)进一步加剧了(le)市场(chǎng)结构的分化(huà)。受益(yì)两(liǎng)大主题的TMT和(hé)建筑、石油石化等板块表现突出，而(ér)新能源、金融地产等(děng)行业则录得负收益。

　　谈及(jí)一季度投资操(cāo)作时(shí)，陈皓称(chēng)，由(yóu)于尚未发掘(jué)到基本面驱(qū)动(dòng)的投资主线(xiàn)，本基金(jīn)一季度(dù)操作(zuò)不多(duō)，主要包括行业上用医药(yào)替代了(le)部分白酒仓(cāng)位，个股上则逆(nì)向(xiàng)增持(chí)了一些由于短期(qī)基本(běn)面一般或(huò)者机构(gòu)调仓导致股价下跌，但长期市值空(kōng)间较大的中小盘个股(gǔ)。

　　从前十大重仓(cāng)股变化上看，此前连续3个季度位列(liè)前五大重仓(cāng)股之一的五粮液，在今年一季度退出该基(jī)金前十大重仓股，宝信软件取代五粮液(yè)，新进前(qián)五(wǔ)大重仓股。

　　作为一季度唯一一只(zhǐ)仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也遭(zāo)到(dào)陈(chén)皓减持，对比上一个季(jì)度，陈皓在一(yī)季度(dù)减持了6.8万股贵(guì)州茅(máo)台，环比减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台(tái)也从上一季度的第二大重仓股退居(jū)第四大(dà)重(zhòng)仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北(běi)斗关键器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化(huà)股份、特钢龙头中(zhōng)的抚顺特钢，三只个股一季度(dù)新进前(qián)十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光(guāng)国微、宁德时代也退(tuì)出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的(de)篇幅谈(tán)了他对(duì)一(yī)季度热门的(de)AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对于(yú)火热的AI（人工智(zhì)能）主(zhǔ)题我们也进行了积极(jí)的(de)研究，方向上非常(cháng)认同其很可能是一次(cì)全新的(de)技术革命，将极大提(tí)升全社(shè)会(huì)的生(shēng)产效率，但客观上我们(men)当下的研究认知还不具备对相(xiāng)关标的(de)的定(dìng)价能(néng)力，尤其当这些个股快速上涨后(hòu)，也不太符合我们“以相对合理的价格买(mǎi)入预期(qī)收益(yì)率更高的(de)资产(chǎn)”这一投(tóu)资(zī)理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以及再定价，等(děng)待胜率和(hé)赔率更高(gāo)的(de)投资(zī)时机出现。

　　陈(chén)皓(hào)在(zài)一季(jì)报中还(hái)分享了自(zì)己最(zuì)新的投资感悟，他表示，相比资(zī)本市场即期涨跌带来的多(duō)巴胺(àn)，我们(men)更倾向于通过深入研究(jiū)获得超额(é)认知、并最终映射到(dào)投资上来获(huò)得内啡肽(tài)。投(tóu)资和人生一(yī)样，每天(tiān)都可以做选择，但终其一(yī)生最重要的其(qí)实也(yě)就是那三、五次，我们平时的(de)不断学习(xí)、反思、进(jìn)化，努力追寻的(de)正是在每一次关键选择时将胜率再提升一(yī)点点。

　　展望二(èr)季(jì)度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵(jiào)，我(wǒ)们重启了(le)与世界(jiè)的链(liàn)接，中国在中东、南美(měi)等(děng)新兴市(shì)场获得了更(gèng)多实(shí)质性认同(tóng)的声音和举动；国(guó)内主(zhǔ)要城(chéng)市的一二(èr)手房销售持续恢复，部分行业已经进入库(kù)存周期的尾(wěi)段，我们可能(néng)真的只(zhǐ)需要一(yī)点点信心(xīn)，就能扭转困局，将经济(jì)带入正循环。一如(rú)当下的证券市(shì)场，我们也衷心的希望其能(néng)够(gòu)早日摆脱存量博(bó)弈(yì)的(de)困难模(mó)式(shì)，迎(yíng)来投资人(rén)久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在(zài)优(yōu)质(zhì)股(gǔ)票(piào)里(lǐ)寻找(zhǎo)价(jià)值

　　去翻更多的“石头”

　　富(fù)国基金副总经理朱少醒(xǐng)一季度持(chí)仓基本(běn)保持稳定(dìng)，持(chí)仓依旧(jiù)以消费、医(yī)疗(liáo)、银(yín)行(xíng)、券商、新能源(yuán)等(děng)板块(kuài)龙头为主。

　　从一季度前十(shí)大重仓股(gǔ)上看(kàn)，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧位居(jū)富国天(tiān)惠(huì)基金前三大重仓股，金(jīn)域医学新进前(qián)三大(dà)重仓股，这也是自2021年(nián)以来，金域医学(xué)首次进入富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是(shì)一家以第三方医学检验及(jí)病(bìng)理诊断业务为核心的高科技服务(wù)企业(yè)，通过不断积(jī)累(lèi)的“大平台、大网(wǎng)络(luò)、大服务、大样本和(hé)大(dà)数据”等资源(yuán)优(yōu)势，为(wèi)全(quán)国各级(jí)医疗(liáo)机构提供领先的医学(xué)诊断信息整合服务。

　　除了(le)金域医学之外(wài)，基础化(huà)工板块(kuài)中的蓝晓科技也在(zài)一季度(dù)新(xīn)进富(fù)国(guó)天(tiān)惠前十大(dà)重仓股，受益(yì)于生命科学业务增长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞(ruì)丰新(xīn)材两(liǎng)只个股(gǔ)则在一季度退(tuì)出(chū)富国天惠(huì)前十大重(zhòng)仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回(huí)顾，一(yī)季度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度过了充(chōng)满各种艰难挑战的2022年后，一季(jì)度实体经济(jì)进(jìn)入了复(fù)苏的阶段。各项宏(hóng)观经济指标在3月份(fèn)有了明(míng)显改善。货币政策保持(chí)宽松，前几年(nián)实施的一些收缩性行业监管政策放松管制的迹(jì)象确认(rèn)。投(tóu)资者的(de)风(fēng)险(xiǎn)偏好有微(wēi)弱(ruò)的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度还不是(shì)很(hěn)强，但我(wǒ)们(men)应(yīng)该看(kàn)到是(shì)积极(jí)的(de)因素正在发挥作(zuò)用持续的进程中。更(gèng)要重视的(de)是市场的整体估值依然处于(yú)长周期中很(hěn)有吸引力的位置，当下权益市场处在较好的风险收益区间(jiān)。

　　他(tā)表示，放在更长的(de)时间维度，我们相信现在所(suǒ)面临的重(zhòng)重困(kùn)难终将找到(dào)解决的(de)出路。投资者当(dāng)前选择承受市场(chǎng)波(bō)动对应的预期(qī)回报水平的是相(xiāng)当合适的。未来我(wǒ)们依然(rán)会致力(lì)于在优质股票里寻找(zhǎo)价值(zhí)，去翻(fān)更(gèng)多的(de)“石头”。

　　他(tā)在多次季(jì)报(bào)披露时反复强调，我们并(bìng)不具备精确预测市场短期(qī)趋势的可靠能力，而(ér)把精力集中在耐心收集具有远大前(qián)景的优秀(xiù)公司，等待公司自身(shēn)创造价值的实现(xiàn)和市场情绪在未(wèi)来(lái)某(mǒu)个时点的周期(qī)性回归。个股(gǔ)选择层面(miàn)，本基(jī)金偏好投(tóu)资(zī)于(yú)具有(yǒu)良好“企(qǐ)业基因(yīn)”，公司治(zhì)理结构完善、管理(lǐ)层(céng)优(yōu)秀的企业。我们认为此类企业，有更大(dà)的概率能在未来为投资(zī)者创造价(jià)值。分享企业(yè)自身增长带来的资本市场收益是成长型基金获(huò)取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消(xiāo)费

　　作为业(yè)内知名(míng)的主(zhǔ)投(tóu)大消费板块的基(jī)金(jīn)经理，手握700多(duō)亿“重金”的(de)刘彦春一季(jì)度如何调仓换股，他又(yòu)是如何看(kàn)待未来市场，也值得(dé)投(tóu)资(zī)者(zhě)关注。

　　最新披露(lù)的2023年一季报显示(shì)，刘彦春整体持仓(cāng)的仓位和(hé)行业板块(kuài)变化不(bù)大。他在景顺长城(chéng)鼎益基金季报写(xiě)道，一季度组(zǔ)合仓(cāng)位(wèi)和(hé)行业(yè)配置(zhì)没有大的变化，仍然坚持自下(xià)而上(shàng)精选个股而非择时(shí)的投资(zī)风格，保持合同约(yuē)定较(jiào)高仓位运作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益季报来看，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵(guì)州茅(máo)台、泸州老窖、五粮液。此外，古(gǔ)井贡(gòng)酒(jiǔ)、山(shān)西汾(fén)酒(jiǔ)也(yě)继续(xù)在其前十(shí)大(dà)重仓股之中。

　　从增持(chí)力度上看，刘彦春对中国中免加仓力(lì)度最大，一(yī)季度环比(bǐ)？增(zēng)持(chí)9.57％。此(cǐ)外，相比去年底(dǐ)持仓(cāng)，美的集团(tuán)新(xīn)进前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之列，而晨(chén)光股份(fèn)退出前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘彦春表(biǎo)示，一季(jì)度(dù)，我国经济温和复苏。海外(wài)通胀(zhàng)预(yù)期变化(huà)对国内资本市场造成(chéng)较大扰动。美国(guó)失业率水平再创新低，意(yì)味着高利率环境大概率持续更长(zhǎng)时间。气球事件导致中美关系再度紧张。国(guó)内强刺激预期(qī)落空，叠(dié)加海外风险事(shì)件，股票(piào)市场开始偏(piān)离复苏主(zhǔ)线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏观背景。经(jīng)济运(yùn)行正常化需(xū)要一个过程，特别是居民(mín)和中小企业(yè)，需要时间修(xiū)复资产负(fù)债表(biǎo)、修复信心(xīn)。随着经济逐步正常化，居民消费(fèi)信心回(huí)升、超额(é)储蓄下降是(shì)必然事(shì)件，消费今年大概率超预期(qī)回(huí)升(shēng)。就近期公布(bù)的社融和(hé)地产数据分析，二(èr)季度A股盈利增(zēng)速有望进入(rù)上行周期。

　　海外银行暴雷(léi)反映出(chū)加息(xī)过快带来的金融风险，本身会加(jiā)大(dà)紧(jǐn)缩效应，联储紧(jǐn)缩速度和幅度向下修(xiū)正(zhèng)。紧缩带来的金融风险更(gèng)多是流动性问题，底层资(zī)产问题不大，海外央行(xíng)及时救(jiù)助可(kě)以避免风险蔓延。至少(shǎo)现阶段我们认为(wèi)出现金融危(wēi)机(jī)的风险不大。欧美等发达(dá)国家通胀和(hé)金融(róng)风险并(bìng)存，处理难度(dù)较(jiào)大，这(zhè)也意(yì)味(wèi)着(zhe)全(quán)球无风险收益(yì)率在相对(duì)顶部位置，国家之家沟通对话、加强(qiáng)合作的可能性(xìng)也(yě)在加(jiā)大。

　　全球(qiú)经济正在(zài)重回(huí)正轨的路上。除(chú)了(le)继续关注整个经济体发展状况之(zhī)外，我们可以将(jiāng)目(mù)光更多(duō)放(fàng)在微观企业层(céng)面。可以看(kàn)到很多公司在(zài)过去几(jǐ)年始终做正(zhèng)确(què)的事，经营效率提升，逆境(jìng)中变得更加优秀、更加强大。不必总是关(guān)注宏观(guān)数据，多看看微观企业变化可以让内心(xīn)更加平(píng)静(jìng)。我们对全年股票(piào)市场有信心(xīn)，未来将继续保持合(hé)同约(yuē)定较高(gāo)仓位(wèi)运(yùn)作(zuò)，更多在顺周期行业(yè)中寻找投资机会。期待为持有人创造(zào)良好(hǎo)收益。

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