上市公司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着可转债一起(qǐ)退市却是个(gè)新(xīn)鲜事。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特(tè)因股价连(lián)续(xù)20个(gè)交易(yì)日低(dī)于(yú)1元(yuán)，触(chù)及退市指标(biāo)，公(gōng)司股票(piào)及其可转债(zhài)被终止上(shàng)市，搜特(tè)转(zhuǎn)债(zhài)或成为首只因(yīn)正股退(tuì)市而强制(zhì)退市的(de)可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标被终(zhōng)止上市(shì)，其可转(zhuǎn)债已(yǐ)进(jìn)入(rù)退市整理期(qī)，引发投(tóu)资者对可转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债(zhài)券和股票双重属(shǔ)性(xìng)，自诞生(shēng)以(yǐ)来颇受市场欢(huān)迎。一个广(guǎng)为流(liú)传的(de)说(shuō)法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上(shàng)涨(zhǎng)时(shí)有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底(dǐ)，投资者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多(duō)年(nián)发展中，此前一直未(wèi)出现因正(zhèng)股(gǔ)退市而退市的情况，也未发生过实质性(xìng)违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零违约(yuē)历史或将(jiāng)被打破，可转债信用风(fēng)险浮(fú)出水面。虽说可(kě)转债退市后，依然可以(yǐ)执行赎回和(hé)回售等(děng)条(tiáo)款，但(dàn)由于大多数上市公司是因经(jīng)营不善(shàn)导致退市，财(cái)务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的(de)可能性较(jiào)大。而(ér)如果启动破产重(zhòng)整，公司(sī)发行的(de)可转债划归为普通债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只(zhǐ)可(kě)转债退市，投(tóu)资者蓦然发(fā)现(xiàn)，“长期稳定(dìng)的(de)羊毛(ch2是什么基团，chch3ch3是什么基团máo)”不稳定了。事实(shí)上，可转(zhuǎn)债退市(shì)并非(fēi)完全出乎(hū)意料，早已(yǐ)在相关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市规则，上(shàng)市公司股票(piào)被终(zhōng)止上(shàng)市的，其发行的可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)及(jí)其(qí)他衍生(shēng)品种(zhǒng)应当终(zhōch2是什么基团，chch3ch3是什么基团ng)止上市。过去(qù)A股退市(shì)难、退市少，成就了(le)可转债(zhài)30多年零退市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注册制改革的持续推进(jìn)，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态化(huà)退市(shì)机制正在形(xíng)成(chéng)，以上(shàng)市股为锚的(de)可转债(zhài)也跟着出清，违约风险随之上升。退(tuì)市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发(fā)展，生态(tài)在改变，投资者(zhě)没有(yǒu)理由一(yī)成不(bù)变(biàn)，是时候重(zhòng)塑(sù)对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的(de)路(lù)径依赖(lài)，学会优择(zé)品(pǐn)种(zhǒng)，规(guī)避风(fēng)险。在选择债券时，要理性评估(gū)正(zhèng)股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及发债公司偿债(zhài)能力等，防范债券退市、违(wéi)约(yuē)风险；在(zài)取舍标的(de)时，应远离正股业绩(jì)表(biǎo)现(xiàn)不佳(jiā)、估(gū)值较低、退(tuì)市风险较高的(de)标的(ch2是什么基团，chch3ch3是什么基团de)，而选(xuǎn)择正股(gǔ)经营(yíng)效(xiào)益(yì)良好、估值合理(lǐ)且随市场(chǎng)下跌估(gū)值出现压缩的标的(de)。并密切关注可(kě)转债(zhài)市场风格变化(huà)，及时调整配置比例和结构，学会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变化。目前关(guān)于(yú)可(kě)转债的退市处理还有不少空白和盲点，监管部门应尽(jǐn)快(kuài)打齐补丁，给予市场明确预期。比如(rú)，可(kě)进(jìn)一步(bù)明确可(kě)转债在退市后是(shì)否仍(réng)存在交易(yì)可能、是否(fǒu)还拥有转(zhuǎn)股功能(néng)等。同(tóng)时，应加强对(duì)可转债(zhài)的风(fēng)险防控，强化发行前的(de)信用评级，对(duì)于信(xìn)用资质较(jiào)弱的公司，可考虑提高担保资产(chǎn)与回售条款等相关要求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更好保护(hù)投资者利益(yì)。

　　全面注册(cè)制(zhì)下，证券市场将迎(yíng)来全方位、根本性的(de)变化。过去一些“无脑买(mǎi)入(rù)”“跟风买入”的简单套路(lù)行(xíng)不通了，一些规则(zé)制度(dù)上的(de)短板不能视而不见了。各市场参(cān)与主体还需顺时应势，调(diào)整包括(kuò)可(kě)转债在内的投资方(fāng)法，完善配(pèi)套(tào)制度，提升风(fēng)险(xiǎn)意识，共促A股市(shì)场健康(kāng)稳(wěn)定(dìng)发展。

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