金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操(cāo)作，中标利(lì)率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经(jīng)有(yǒu)消息称本(běn)月(yuè)MLF中(zhōng)标利(lì)率有可能下(xià)调，但是机构分析(xī)，央(yāng)行行长易纲曾在3月公(gōng)开(kāi)表示(shì)目前实际利率的水平(píng)是比较合适(shì)，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴(jiǎo)税(shuì)大月，需(xū)要关(guān)注下周缴税周对资金面可能造成的(de)扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道(dào)称，自(zì)5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大(dà)国有银行协定存(cún)款和(hé)通知存款自(zì)律上限下调幅度(dù)为30BPS，其(qí)它金(jīn)融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)利率上限的下调有(yǒu)助(zhù)于缓解银(yín)行(xíng)净息差(chà)偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的(de)进一(yī)步深化(huà)。本轮(lún)存款利(lì)率调降(jiàng)背(bèi)后的(de)原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银(yín)行净息差收(shōu)窄。因(yīn)此，存(cún)款利率客观上可减(jiǎn)轻银狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现行负债成本，但是这并不足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月(yuè)以来(lái)，河南(nán)、广东等多地(dì)中小银行(xíng)（地方农商行为(wèi)主）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等(děng)权(quán)威媒(méi)体报道，5月15日起银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我国(guó)利率体系的“压(yā)舱石(shí)”，1年期存款基准利率（整存整(zhěng)取）依(yī)然维(wéi)持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款利率(lǜ)调(diào)降严格意义(yì)上并非真的降息。归(guī)根结底，本(běn)轮存款利率调(diào)降也(yě)属于“利(lì)率市场化”的(de)进一步深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币存款维持(chí)高位(wèi)，居民储蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)背(bèi)景下，居民(mín)储蓄狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现有望(wàng)进一步流出，更(gèng)多流向(xiàng)消费、房贷、资本市(shì)场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资(zī)金利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬(tái)升，资金空转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧。存款(kuǎn)利率调降一(yī)定(dìng)程度上可以疏通流动性(xìng)淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后(hòu)，银行净息差大幅(fú)收窄(zhǎi)，尤其是城商行(xíng)、农商行，因此压(yā)降存款(kuǎn)成本(běn)、规范(fàn)吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客观上将减轻银行负债成本，但我(wǒ)们认为，这并不足以触(chù)发(fā)超额(é)储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产流(liú)入；回归基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续(xù)，仍将利(lì)好高股息(xī)资产和长期国债。客观上，本轮(lún)银行下降存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低(dī)负债(zhài)端成本，保护(hù)银(yín)行(xíng)净息差。当(dāng)前流动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅(fú)收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)，理论上可(kě)以促使(shǐ)存(cún)款搬家，促使超额储蓄(xù)流(liú)出(chū)，更多转化为消费。但我们(men)觉得(dé)刺激难度较大，倾向(xiàng)于认为消费环比修复(fù)最快的时(shí)候已经(jīng)过去。再回归经济基(jī)本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的(de)延续(xù)，意味(wèi)着长端利率仍有望继(jì)续下探(tàn)，高股息资产(chǎn)仍将占优(yōu)。

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