5月(yuè)23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞(fēi)生物(wù)、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持(chí)续处于低(dī)位水平，具有较(jiào)大吸引(yǐn)力。截(jié)至5月23日(rì)，医药生物行业(yè)估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题(tí)行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是(shì)否能有反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动(dòng)因素？本(běn)文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定(dìng)性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的(de)影响(xiǎng)将会逐步消退(tuì)，医(yī)药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板(bǎn)块（创新(xīn)药除外(wài)）营收同比+2.13％，归(guī)母净(jìng)利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存(cún)在一定的估值修(xiū)复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一季(jì)度，创新药板块的营收与去年(nián)同期相比增(zēng)加了(le)6.56％，研发总(zǒng)支出的增(zēng)速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一(yī)季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经(jīng)从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到(dào)了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行(xíng)业的经(jīng)营(yíng)数据来看，除去创新药和疫情受(shòu)益细分领(lǐng)域，医药板块中具有(yǒu)较好成(chéng)长能力(lì)的(de)低估(gū)值(zhí)板块有原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械(xiè)企(qǐ)业的(de)产(chǎn)品销售前景，国内市(shì)场(chǎng)仍(réng)未达到预期，原因在于近(jìn)几年来(lái)，由于老龄化(huà)，国内医保支出并(bìng)未增加太多，增速中的(de)增(zēng)量(liàng)大部分都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗(liáo)行(xíng)业，增(zēng)长(zhǎng)速度并不快(kuài)。首先，结构性的分化(huà)是(shì)非常明显的，传(chuán)统药企必须要给创新留出空(kōng)间，比如(rú)在过去的三年(nián)中，港股创新药企的年化营(yíng)收增速高达(dá)70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本(běn)土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医(yī)药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预期的背(bèi)景(jǐng)下，医药板块中有刚性需求的新基建(jiàn)板块或是最具有(yǒu)确定(dìng)性的领(lǐng)域(yù)之一(yī)，一定程度上或仍(réng)是今年医药(yào)投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新(xīn)基建再获(huò)政策扶(fú)持(chí)。4月13日，国(guó)家(jiā)卫生(shēng)健康委员会召开新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医疗资(zī)源(yuán)下移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作(zuò)为县级医疗卫生服(fú)务网络的龙头，连(lián)接着城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期(qī)以来，国家(jiā)卫生健康(kāng)委通过开展三级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导(dǎo)优(yōu)质医疗(liáo)资源下移，不(bù)断提高县级(jí)医院的(de)综合(hé)实(shí)力。

　　今后(hòu)，继续推进(jìn)人(rén)才、技术(shù)、管(guǎn)理的下移，通过(guò)城市三级(jí)医院的对口(kǒu)支援(yuán)，托(tuō)管，建立医联体，远程医疗(liáo)等多种形式，满足县域居(jū)民的基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通(tōng)疾病在市县范围内解(jiě)决奠定坚(jiān)实的(de)基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工作中(zhōng)，将(jiāng)继续推进临(lín)床重点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按(àn)照“搭(dā)平(píng)台，建载体，促融合”的思路，重点加强群(qún)众需求较大的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病(bìng)学、病理(lǐ)学等(děng)专科建(jiàn)设(shè)，补齐(qí)资源短板，完成预期的建设任务。随着具(jù)体政策的出(chū)台，相关的基层医(yī)疗器械(xiè)市(shì)场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生(shēng)命信息设备和丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字(hé)心血管耗材相(xiāng)关的板块将会有较大的发展空间(jiān)。其中的个(gè)股有：联影(yǐng)医疗、万东(dōng)医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器(丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字qì)械市场持续扩张。随着(zhe)国家(jiā)继续支持优质医疗资(zī)源(yuán)扩(kuò)容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生资(zī)源的分布将会得到优化，促进更多(duō)优质的医疗资(zī)源向下扩容，释放(fàng)更多(duō)中、基层医疗(liáo)机构的(de)采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划(huà)中提出要加强医疗卫生领域的基(jī)础(chǔ)设施建(jiàn)设的背景下，预计(jì)医疗器械采(cǎi)购将更加宽(kuān)松，这(zhè)将(jiāng)推动(dòng)医(yī)疗器械市场的快速发展。在政策推(tuī)动下，国产品牌有望凭借高性(xìng)价比的(de)优势(shì)加速进(jìn)入医院，长期而言(yán)，随着多项政策支持的持(chí)续加强，国(guó)产替(tì)代(dài)将逐步加(jiā)速，相关大型医(yī)疗器械(xiè)的龙头(tóu)厂商将会抓住放量(liàng)的机会，实现快速(sù)发(fā)展。

　　华(huá)富(fù)证券建议关注国内(nèi)高端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗(liáo)、澳华(huá)内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这(zhè)些(xiē)企业具有较好(hǎo)的产品(pǐn)性能、较好的渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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