财联社记者近期从行(xíng)业内了(le)解到，信(xìn)贷(dài)市场需求低迷持续之下，部分银行出现了(le)贷款最优惠利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难。房贷和前十年(nián)比(bǐ)那都(dōu)是(shì)放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商行相关(guān)负(fù)责人对(duì)财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记者向(xiàng)兴(xīng)业、广(guǎng)发等多家银行(xíng)了(le)解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相(xiāng)比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测(cè)数(shù)据显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日(rì)）全市场共新(xīn)发了(le)661款理财产品，环(huán)比增加22款，其(qí)中(zhōng)86款为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家(jiā)头部银行理财子(zi)负责人对财联社(shè)记者表(biǎo)示，正常(cháng)情况下贷款(kuǎn)利(lì)率要高(gāo)于理财收(shōu)益，否则会形成套利空间。近(jìn)期出现的(de)收益率倒挂(guà)的情况的确多年来少见。这种情况本质上反映实体(tǐ)经济需求不足，资金可(kě)能在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走(zǒu)低(dī)的(de)贷(dài)款利率VS走(zǒu)高的(de)理财收(shōu)益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长(zhǎng)金中(zhōng)夏对(duì)外表示(shì)，人民银(yín)行认真贯彻党中央、国务院决策部(bù)署，采(cǎi)取了很多措施做(zuò)好金融支持(chí)稳外贸工(gōng)作(zuò)。首先是降(jiàng)低(dī)实体经(jīng)济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权平均利(lì)率同(tóng)比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上是比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计数据(jù)发(fā)布会(huì)上公布的数据显(xiǎn)示，3月份(fèn)银行(xíng)体系新发(fā)企业贷加(jiā)权平均利率同比下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业(yè)贷(dài)款加权平(píng)均利率水平，并没(méi)有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者注意到，在部(bù)分资金充(chōng)裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央(yāng)行营管部早在2月份(fèn)即表(biǎo)示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最(zuì)新报告分析认为，一季度(dù)的(de)贷款需求非常好，央行今年一季度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年(nián)下(xià)半年以(yǐ)来的最高值。但最(zuì)近(jìn)贷(dài)款(kuǎn)需求有下降趋(qū)势(shì)，如近期票据转贴(tiē)现利率下降，表示银行(xíng)贷款需求较(jiào)差，需要购买票据(jù)来(lái)填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的(de)不景气(qì)形成鲜明对比(bǐ)的是，一季(jì)度理财(cái)市(shì)场的收益率却在节节回升。普益(yì)标准数据(jù)显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司(sī)存续理财产品14892款，占全市场存(cún)续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式(shì)固收类理财产品（不含现(xiàn)金管理类产品(pǐn)）的近1个月年化(huà)收益(yì)率的平(píng)均水平为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固(gù)收最(zuì)新数据(jù)显示，4月24日封闭式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复(fù)至去年12月水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与1年(nián)期AAA级中票(piào)、存(cún)单利差走阔(kuò)。

　　即(jí)便与(yǔ)新发理财产(chǎn)品收益(yì)率相比，当前银行新发贷款的(de)利率也不(bù)占优。普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语产品中，开(kāi)放(fàng)式产品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品(pǐn)平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空(kōng)转套(tào)利(lì)可(kě)能

　　多位受访金融行业人(rén)士对(duì)记者表示，当前(qián)新发贷款利(lì)率和理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)之(zhī)间出(chū)现(xiàn)倒挂(guà)是多年(nián)来(lái)罕见的情况(kuàng)。部分人士认为(wèi)，应该警惕(tì)当前(qián)非对(duì)称利率政策之下，贷款、存款和金(jīn)融市场之间出现收益(yì)“套利(lì)”空间的(de)可能。

　　融(róng)360数字(zì)科(kē)技研(yán)究院分析师刘银(yín)平对财联社记(jì)者表示，理财产品收(shōu)益率超过银(yín)行贷(dài)款利率，可能会给(gěi)部分(fēn)客户钻空(kōng)子的机会，从银行那里获取的低息贷款没有投入实际经(jīng)营，而是(shì)拿(ná)去购(gòu)买收益率(lǜ)更高(gāo)的理财产品(pǐn)，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾存在(zài)这(zhè)种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理(lǐ)财产(chǎn)品业(yè)绩比较基准不代表(biǎo)实际收(shōu)益率，净(jìng)值是不断波动(dòng)的，不会(huì)一直上涨，实(shí)际上，理财产品向净值化转型之后对企业的(de)吸引力(lì)有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主任曾刚对财联社记者表示(shì)，理财收益(yì)与金融市场利率相(xiāng)对(duì)应(yīng)，出(chū)现(xiàn)倒挂(guà)的情况主要(yào)是即期的贷款利率与(yǔ)发(fā)行当期定(dìng)价的(de)理(lǐ)财收益率的差异，在(zài)市场利(lì)率快速下(xià)行的时容易出现这(zhè)种收益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继(jì)续下行，意味着当期发行的理财产品(pǐn)的收益(yì)率会同步(bù)下(xià)降。从这一个(gè)角度来看，未来(lái)一段时间的理财(cái)产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州(zhōu)分行负责人对财联(lián)社(shè)表示，该行已经关注到理财收益和存(cún)雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语贷款利差的(de)情况，理(lǐ)财与贷款利率差(chà)距过(guò)大必然引发(fā)资金空转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货(huò)币政策初(chū)衷不(bù)符。估计(jì)下一步理财(cái)产品收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑(lǜ)到(dào)理财产品(pǐn)底层(céng)资产大多数为债券(quàn)，而债(zhài)券市场(chǎng)发行人(rén)大多是大(dà)型企业，理论上其(qí)收益率(lǜ)比(bǐ)个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等(děng)级(jí)比大型企业要低，所以个贷的定(dìng)价理(lǐ)论上要比理财(cái)收益(yì)率高才对。现在出现个贷定价(jià)和理(lǐ)财产品持平(píng)，甚至(zhì)出现倒(dào)挂，这只能(néng)说明个人部门当前的信贷需(xū)求不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资金空(kōng)转，这(zhè)也是近(jìn)年来比较罕见的(de)情(qíng)况。”该(gāi)负(fù)责人表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果(guǒ)贷款定价(jià)持(chí)续(xù)下行未来(lái)新发(fā)理财产品收益率也(yě)会回(huí)落。“市场(chǎng)对(duì)利率走势的预(yù)期是一致的(de)，新(xīn)发的收益(yì)率(lǜ)未来会下来，近期整体(tǐ)的趋势也是(shì)这样。一些存量的产品年化收益率近期大幅上(shàng)行，主要是因(yīn)为(wèi)底层资(zī)产是(shì)去年利率高位时候拿(ná)的，在利率走低(dī)预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款(kuǎn)利(lì)率进一(yī)步下行

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者称，当前贷(dài)款(kuǎn)端定(dìng)价疲软的(de)现状，也是(shì)有(yǒu)关方面不断出手规范存款利率(lǜ)的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城(chéng)商行负责人对(duì)记者(zhě)表示，在贷款定价上不去的情况(kuàng)下，未(wèi)来存款利率持续下(xià)行(xíng)应(yīng)该是大趋势，否则银(yín)行净息差承受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储(chǔ)蓄又多，之(zhī)前理(lǐ)财波动的(de)影(yǐng)响还没完全消除，很多客(kè)户的资(zī)金还(hái)没(méi)有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观(guān)点认(rèn)为(wèi)，一旦第二季度(dù)贷款需求走弱得到(dào)确认，意味(wèi)着(zhe)贷款利率依(yī)然有下(xià)降的可能性和(hé)空间(jiān)，银行(xíng)息差水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息(xī)收益(yì)率和(hé)净利差(chà)从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰(fēng)团(tuán)队最新研(yán)报认为，未来(lái)存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要(yào)抓手。其预计，后(hòu)续(xù)对(duì)于存款定价自律(lǜ)管理的手(shǒu)段包括(kuò)但(dàn)不限于以下三(sān)个(gè)方面。首(shǒu)先，协定存(cún)款、通(tōng)知存款等创新(xīn)类活期存款有(yǒu)可(kě)能将纳入(rù)自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核(hé)心定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这(zhè)类(lèi)产品比照活期存款进行规(guī)范(fàn)；其(qí)次(cì)，同业(yè)存(cún)款套(tào)壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权价(jià)值过低的(de)“假(jiǎ)”结构性存款(kuǎn)仍(réng)须规范(fàn)，后续或将(jiāng)结构性存款(kuǎn)的(de)（保底收益(yì)+期权(quán)价值）合计(jì)同(tóng)时纳入自(zì)律(lǜ)机制上限(xiàn)，进一步压(yā)降(jiàng)结构(gòu)性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如果全部企业活(huó)期存(cún)款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平(píng)，则(zé)上市(shì)银行企业活期存款成本率加权平均降幅(fú)在(zài)30bp左右，将(jiāng)提振息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上市银(yín)行营(yíng)收增速2.3pct。

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