近日(rì)，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴(xīng)发(fā)集团，其旗下子公(gōng)司(sī)兴福电子公布(bù)科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是(shì)磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸产(chǎn)品是半导体加工过程中的关键材料，公司客户包括(kuò)长(zhǎng)江存储、华虹集(jí)团、中(zhōng)芯(xīn)国(guó)际等，也(yě)获得大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电子第二大(dà)客户竟然是可口(kǒu)可乐(lè)，这也无意间透露(lù)了一(yī)个冷(lěng)知识——可口可乐生产过程中使用的(de)磷酸，原来(lái)不只(zhǐ)是常规的食(shí)品级磷(lín)酸，还用到了更(gèng)高纯度的电(diàn)子级(jí)磷酸(suān)。

　　另外(wài)，兴福电子(zi)间接控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)还与(yǔ)第二大股东有可复活(huó)的对(duì)赌协议。且其(qí)中一条比较少见，即(jí)在兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍(réng)未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电(diàn)子主要(yào)从事从事(shì)湿电(diàn)子化(huà)学品业务，公司产品包括磷(lín)酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按照纯度等(děng)级(jí)分为电子级(jí)磷酸、食(shí)品级磷酸(suān)，电子级磷(lín)酸可(kě)分为(wèi)IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷(lín)酸(su夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022ān)产品(pǐn)的纯度等级由高到低分(fēn)别为：IC级(jí)磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸(suān)的同时会产生部分食品级磷酸、工业级(jí)硫酸等产品。其(qí)中2022年食品级磷酸(suān)的(de)主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值(zhí)得一看，兴福电子2022年第二大客户为可(kě)口可(kě)乐，金(jīn)额为6924夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022.1万(wàn)元，申报稿(gǎo)显示的主要销(xiāo)售内容为(wèi)磷酸产(chǎn)品。这个(gè)销售金额(é)比(bǐ)兴福(fú)电子当年食品级(jí)磷酸的主营业务(wù)收(shōu)入(rù)多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电(diàn)子电子(zi)级磷酸产(chǎn)品除(chú)销售给(gěi)集成(chéng)电路行业、显示面板行业客(kè)户(hù)外，还销售给可口(kǒu)可乐公司、化工品(pǐn)贸易商等其他(tā)行业(yè)客户。由于(yú)可口可乐公司对磷酸(suān)产品的品质(zhì)要求高于一般的食品级磷酸，公司销售给可(kě)口可乐公司的磷酸产品等级实际为符合食品级(jí)要求的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福(fú)电子2020年(nián)至2022年（下称(chēng)“报(bào)告期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点(diǎn)。一是(shì)，兴福电(diàn)子2022年12月进(jìn)行过前(qián)期会计差(chà)错更正及追(zhuī)溯调整，比如兴(xīng)福(fú)电子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福(fú)电子2022年(nián)非经常性损益为(wèi)4528.14万(wàn)元。某(mǒu)会(huì)计师(shī)事务所(suǒ)合(hé)伙人对记者表(biǎo)示(shì)，非(fēi)经(jīng)常性损益是(shì)指公司发生(shēng)的与(yǔ)经营业(yè)务无直接关系(xì)，或是虽(suī)与经营(yíng)业务相(xiāng)关(guān)，但由(yóu)于(yú)其性质、金(jīn)额或(huò)发(fā)生(shēng)频率，影(yǐng)响(xiǎng)了真实、公允地(dì)反映(yìng)公司正常盈利能力的各项(xiàng)收入(rù)、支出。

　　扣(kòu)除非经(jīng)常(cháng)性(xìng)损益后，兴福电子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元(yuán)降(jiàng)至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　第(dì)三个点(diǎn)为(wèi)，兴福(fú)电子2020年至(zhì)2022年业绩增长与(yǔ)主营业务毛利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已经超过(guò)申报(bào)稿(gǎo)列举的同(tóng)行业可(kě)比公(gōng)司(sī)平均(jūn)水(shuǐ)平(píng)。对此，兴福电子(zi)在申报稿中表示，2021年以来公司陆(lù)续实(shí)现众多集成电路客户的产(chǎn)品(pǐn)认证(zhèng)及批(pī)量供货(huò)，毛(máo)利率(lǜ)水平较(jiào)高的集成电路用湿电(diàn)子化学品销售收入占比持续提(tí)升，且公司根(gēn)据部分产品(pǐn)原(yuán)材料价格上涨(zhǎng)情况适时调高了(le)产品销(xiāo)售(shòu)价格(gé)，使得2021年和(hé)2022年毛利(lì)率维持(chí)在较高(gāo)水平。

　　那么，在(zài)此情(qíng)况下，兴福电子未(wèi)来(lái)毛利率还有(yǒu)多少上升空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电子未来是否还能持续(xù)提高业绩？

　　从股权(quán)结构来看(kàn)，兴福电子控股股东为上市公司兴发集团，其直接持有兴福电子(zi) 55.29％的股(gǔ)份(fèn)。兴福电子的间接控股股东为(wèi)宜昌兴(xīng)发。

　　兴(xīng)福(fú)电(diàn)子第(dì)二大(dà)股东为(wèi)国家(jiā)集成电路基金二期(qī)，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电子间接控股股东(dōng)宜昌兴发与国(guó)家集成电路基金二期之间存(cún)在(zài)对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相关协议已经(jīng)终止，但回(huí)购权和随售(shòu)权存在可以(yǐ)“复活”的条件，且(qiě)其(qí)中一(yī)条比(bǐ)较(jiào)少(shǎo)见，即“兴(xīng)福电(diàn)子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过(guò)上市(shì)委审议，还是(shì)指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市委审(shěn)议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没有上会结果的企业(yè)比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日(rì)，上交所科创板(bǎn)栏目显示(shì)，处于正常(cháng)待审核阶段的合(hé)合信息和先正达(dá)，受理日期已经超过18个(gè)月。

　　如果是指拿到证监会(huì)批(pī)文，也有企业超(chāo)过。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科(kē)创板栏目(mù)显示，20家(jiā)提(tí)交注(zhù)册的(de)企业中有(yǒu)2家受(shòu)理日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个(gè)？如果(guǒ)18个(gè)月后，彼时兴(xīng)福(fú)电(diàn)子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协议(yì)摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　另外，兴福(fú)电子此次(cì)IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过1亿股(gǔ)，占(zhàn)发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资(zī)者2021年12月对(duì)兴福电子(zi)增资时，公司的投后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀(xī)释(shì)作用后，15家战略投资(zī)者的增(zēng)值率(lǜ)为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴(xīng)福电子重大(dà)经(jīng)常性关(guān)联采购主(zhǔ)要系向关联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化硫等原(yuán)材料、电力等能源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常(cháng)性关联采购(gòu)金(jīn)额(é)（不含(hán)建筑工程服务(wù)采购(gòu)）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成本的(de)比重分(fēn)别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股股东宜(yí)昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部分主要(yào)原(yuán)材料的关联采购(gòu)占比较(jiào)高。比如(rú)，报告期内，公司普通(tōng)黄磷关联采购金额占同(tóng)类产品采购(gòu)总额的比例(lì)分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫(liú)关联采购金额夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022(é)占(zhàn)同类(lèi)产(chǎn)品采购总额(é)的比(bǐ)例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主(zhǔ)营(yíng)业务方面(miàn)，兴福电子是控股股东兴(xīng)发(fā)集团合并报(bào)表(biǎo)范(fàn)围内唯一(yī)从(cóng)事湿电(diàn)子化学品相(xiāng)关业务的主体，与兴发集团及其控制的其他公司(sī)主营业务(wù)及(jí)应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿(gǎo)中对(duì)2023年第(dì)一季(jì)度业(yè)绩进(jìn)行预测(cè)，但(dàn)兴发(fā)集团2023年第一(yī)季度的业绩(jì)并不(bù)好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度营业(yè)收(shōu)入为(wèi)65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴(xīng)发集团归(guī)母净利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴发集(jí)团在公告中表示，归(guī)母净利润(rùn)较上年(nián)同期大幅降(jiàng)低，主要(yào)是受市场供需变化影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草甘(gān)膦、有机(jī)硅(guī)DMC等周(zhōu)期性(xìng)产品(pǐn)市场价(jià)格持续(xù)下(xià)跌，在今年一季度(dù)跌幅(fú)扩大，至一季度末，草甘(gān)膦价格已跌至行业成本线附近(jìn)，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本线。在(zài)价格下跌过(guò)程中(zhōng)，公司(sī)上述产品产销(xiāo)量(liàng)同比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也在(zài)公告中谈及(jí)湿(shī)电子化(huà)学品，即公司(sī)湿电子(zi)化学(xué)品(pǐn)、特种化学品、食品添加(jiā)剂等成(chéng)长性(xìng)产品市场(chǎng)需(xū)求(qiú)总体良好，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一(yī)则公(gōng)告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第(dì)一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季(jì)度(dù)统计口(kǒu)径不太一样，销量数据不太好(hǎo)找，所以不太好具(jù)体(tǐ)判断湿电子化学品相关收(shōu)入的变(biàn)化(huà)。

　　那么，在(zài)平均(jūn)售(shòu)价下降(jiàng)16.44％的情况(kuàng)下，兴(xīng)福(fú)电子2023年第一季度的业绩(jì)具体表现如(rú)何？

　　平均售价摘要，数据来(lái)源：兴发集(jí)团公(gōng)告

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭(tíng)区城市管理(lǐ)执法局的行政(zhèng)处(chù)罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因是(shì)兴福电(diàn)子(zi)无证建设房(fáng)屋，总(zǒng)违法建筑面(miàn)积(jī)为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万(wàn)元。另外(wài)，兴福电子控股股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管(guǎn)警(jǐng)示的(de)决(jué)定，原因(yīn)是(shì)赵勇交(jiāo)易兴发集团可转(zhuǎn)债(zhài)构成短(duǎn)线交(jiāo)易。

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