来(lái)源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日召开会(huì)议，分析研(yán)究(jiū)当前经济形势和经济工作。今年以来，经济(jì)增长(zhǎng)好于预期。不过当前经济恢复性好转，内生动(dòng)力还不强(qiáng)，需(xū)求(qiú)仍然不足。所以，稳增长基调(diào)延续，短期政策不太(tài)可能转向收紧(jǐn)，但是面(miàn)对(duì)高质量发展要求，也没增量刺(cì)激政策。未(wèi)来扩大需(xū)求主要依靠(kào)自发修复消费(fèi)，主动稳定投资。此外，产业政策(cè)方面强(qiáng)调“实(shí)体经济”支撑(chēng)，防(fáng)风险仍然(rán)是重点(diǎn)任务(wù)。整体看，二(èr)季(jì)度经(jīng)济修(xiū)复(fù)速度或将放(fàng)缓，政(zhèng)策相对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议首先强调了(le)今年的成(chéng)绩(jì)，即“经济(jì)增长好于预期(qī)”，“市(shì)场需求逐步(bù)恢复(fù)，经(jīng)济发展呈现回升(shēng)向好态势”。从一季度(dù)公布的数据看，确实(shí)好于去(qù)年四季度时的预期(qī)。但随后会议(yì)也(yě)提到“经(jīng)济运行好转主要(yào)是(shì)恢复性的，内生动(dòng)力(lì)还不强，需求仍然(rán)不足”。这也使(shǐ)得经济转(zhuǎn)型升级面(miàn)临新的阻力(lì)，推动高质量发(fā)展仍需要(yào)克服不少困难(nán)挑(tiāo)战。

　　我(wǒ)们的理(lǐ)解是，一(yī)季度GDP同比增(zēng)速(sù)为4.5％，相比去年四(sì)季度有明显改善，但距(jù)离疫情之(zhī)前2019年的(de)6％附(fù)近(jìn)的增速，还(hái)有较(jiào)大的差距。所以，经济(jì)仍需(xū)政策呵护。尤其(qí)是一季度降(jiàng)准后，就业(yè)压力(lì)仍然存在，我们认为政策短期(qī)不会转向(xiàng)收紧。“恢复和(hé)扩大需(xū)求”是当(dāng)前经济持续回(huí)升向(xiàng)好的(de)关(guān)键所在。

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　　稳增(zēng)长：也(yě)没(méi)增量刺激

　　面(miàn)对高质量的发展要(yào)求，会(huì)议强调(diào)经济(jì)要实(shí)现“质的有效提(tí)升”和“量(liàng)的合理增长”。这一(yī)点和去年经(jīng)济(jì)工作会议(yì)精神一致。这也意(yì)味着稳增长不会通(tōng)过强刺(cì)激的(de)方式，而是统筹推动(dòng)“经济(jì)运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会(huì)预(yù)期持续改善”、“风(fēng)险隐患(huàn)持续化(huà)解”。

　　对于稳增(zēng)长的(de)方式(shì)，会议要求“把发挥政策效力和激发经营主体活力(lì)结合起来(lái)”。我们的理解是，下一阶段更(gèng)多通过激(jī)发(fā)市(shì)场化的力量(liàng)去推动经济修复(fù)，通(tōng)过改革(gé)开放的(de)方式激发高质量的增(zēng)长。所以会议指(zhǐ)出，要坚持(chí)“两(liǎng)个毫不动(dòng)摇”，破除(chú)影响各类所有(yǒu)制(zhì)企业公平竞(jìng)争(zhēng)、共同发展(zhǎn)的法(fǎ)律法规(guī)障碍和隐性壁垒。各(gè)类企(qǐ)业都要依法合规经营。要下决心从根(gēn)本上解决企业(yè)账款拖欠问题。总体而言，政(zhèng)策刺激空间有限，主(zhǔ)要还是(shì)以提振信心和预期(qī)、激(jī)发活(huó)力为(wèi)主要手段，让(ràng)经济自发的(de)内生修复(fù)。

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　　扩需求(qiú)：自(zì)发(fā)修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政(zhèng)政策要(y四大哲学流派有哪些 四大哲学流派是什么意思ào)“加力提效(xiào)”，稳健的货币政策要“精准(zhǔn)有力”，延续了去年12月会议的表述。对于(yú)政策的要求，本次会议强调(diào)“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议的相(xiāng)关表述是(shì)“加强各类政策(cè)协调配合(hé)”，这说(shuō)明(míng)扩大需求是(shì)未来的(de)政策重心。

　　一(yī)方面(miàn)，自(zì)发修复消(xiāo)费。“要多渠道(dào)增加(jiā)城乡居民收(shōu)入，改善消(xiāo)费环境，促(cù)进文(wén)化(huà)旅游(yóu)等(děng)服务消费”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳(láo)动收入的自然(rán)修复。另一方(fāng)面，主(zhǔ)动稳定投资。尤(yóu)其是基建投(tóu)资，是政府主动稳(wěn)增长的重点。会议提到，在超大(dà)特大城(chéng)市积极稳步推进(jìn)城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要(yào)把吸(xī)引外(wài)商投(tóu)资放在(zài)更加重要(yào)的位置，稳住(zhù)外(wài)贸外资基本(běn)盘。要支持有条(tiáo)件的自贸试验(yàn)区(qū)和自由(yóu)贸易港对接国际高标(biāo)准经贸(mào)规则(zé)，开(kāi)展改(gǎi)革(gé)开放先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实(shí)体经济

　　会议强(qiáng)调，加快建设四大哲学流派有哪些 四大哲学流派是什么意思现(xiàn)代化产业(yè)体系要以“实体经济”为支撑。我(wǒ)们(men)的理解是(shì)，产业政策的重(zhòng)点是(shì)“实体经(jīng)济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济(jì)”相对应的。

　　会议(yì)明确“要夯实科技(jì)自立自强根基(jī)，培(péi)育壮大新动能”；“要巩固和(hé)扩大新(xīn)能(néng)源汽车发展(zhǎn)优势，加快(kuài)推(tuī)进充电桩(zhuāng)、储能等设施建设和(hé)配套电网改(gǎi)造”。会议指出“要重视通用人工智能发展(zhǎn)，营造创新生态”，也(yě)提到了(le)“重视防范风险”。我们(men)认(rèn)为，人工智能发展到一(yī)定程度，监(jiān)管措施(shī)也必然会跟上。此外，在互联网(wǎng)领域，要推(tuī)动平台(tái)企业规范(fàn)健康(kāng)发展，鼓励(lì)头部(bù)平台企(qǐ)业探索(suǒ)创新(xīn)。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会(huì)议提出，“统筹(chóu)做好中小银行、保险和(hé)信托机构(gòu)改革化(huà)险(xiǎn)工(gōng)作”；再次(cì)强调(diào)房住不炒，“做好保交楼(lóu)、保民生、保(bǎo)稳定(dìn四大哲学流派有哪些 四大哲学流派是什么意思g)工作”；“要(yào)加强地方政府(fǔ)债务管(guǎn)理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地(dì)产(chǎn)产业链(liàn)、中小金融机构的(de)风险出清(qīng)，仍是大势所趋，地方(fāng)债务的风险(xiǎn)也需要化解。所以(yǐ)今年和去年(nián)最大(dà)的不同是疫情影响减(jiǎn)弱，其他方(fāng)面的经济问题依然是(shì)存在的(de)。

　　整体看，二季度经(jīng)济修复(fù)速度或将放缓，政(zhèng)策相对克(kè)制。

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