金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有消(xiāo)息称(chēng)本月MLF中(zhōng)标(biāo)利(lì)率有可能(néng)下调，但(dàn)是机构分析，央(yāng)行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表(biǎo)示目前实(shí)际利率(lǜ)的水平(píng)是比较合适(shì)，且4月28日(rì)政治(zhì)局会议对(duì)一季度(dù)的经济复苏给予(yǔ)充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢(shū)回(huí)落至(zhì)1.8％左右，机构(gòu)杠杆率(lǜ)提升。5月(yuè)是缴税大(dà)月，需要关注下(xià)周(zhōu)缴税(shuì)周对资金面可能造(zào)成的(de)扰(rǎo)动。

　　此前媒体(tǐ)报道(dào)称，自5月15日起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款自(zì)律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机(jī)构降幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证券分(fēn)析(xī)，预计银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款利率上限的下(xià)调有(yǒu)助于(yú)缓解银行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏观研(yán)究指出，近期部(bù)分银行调(diào)降存款利率，严格上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化”的进一(yī)步(bù)深(shēn)化。本轮存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后(hòu)的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)客观上(shàng)可减轻银(yín)行负(fù)债成本(běn)，但(dàn)是这并不(bù)足以(yǐ)触发超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄大规(guī)模转为消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等(děng)多(duō)地中小银行（地方农商行为主）发布公告下(xià)调人(rén)民币存(cún)款(kuǎn)挂牌利率(lǜ)，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威媒体(tǐ)报道，5月15日起(qǐ)银(yín)行协(xié)定(dìng)存款及通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调，引发“降息潮(cháo)”的热(rè)议。不(bù)过(guò)，作为我(wǒ)国(guó)利率体(tǐ)系的“压(yā)舱(cāng)石”，1年(nián)期存(cún)款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮(lún)坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗银行存(cún)款利率调降(jiàng)严格意(yì)义上并非真的(de)降息。归根结底(dǐ)，本轮(lún)存款利率调(diào)降(jiàng)也属于(yú)“利(lì)率市场化”的(de)进一步(bù)深化。

　　（2）存款利(lì)率调(diào)降背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转增叠加银行(xíng)净息差(chà)收窄。一、2023年(nián)初(chū)的人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进(jìn)一步坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗(bù)流出，更多流(liú)向消费、房贷、资本市场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬(tái)升，资金空转有所加(jiā)剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利率接(jiē)连调降后(hòu)，银行净息(xī)差(chà)大(dà)幅收(shōu)窄，尤其(qí)是(shì)城商行、农商行，因此(cǐ)压降存款(kuǎn)成本、规范吸储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降(jiàng)客观上将减轻银(yín)行负债成本，但我们认为，这并不足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产流入；回(huí)归基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，仍(réng)将利好高股息资产和长期国债。客观上(shàng)，本(běn)轮银行下降(jiàng)存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负(fù)债端成本，保护银(yín)行(xíng)净息差。当前流(liú)动性淤积(jī)仍未(wèi)缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上(shàng)可以促(cù)使存款搬家，促使超额储蓄流出(chū)，更多转化为消费。但我们觉(jué)得刺激(jī)难度较大，倾向于(yú)认(rèn)为消费(fèi)环比修(xiū)复(fù)最快的时候(hòu)已经过去。再回(huí)归经济基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味(wèi)着长端(d坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗uān)利率仍有望继(jì)续下探，高(gāo)股息资产仍将占优。

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