私募基金运作即(jí)将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资(zī)基金(jīn)业协会（下称(chēng)中基协）就(jiù)起草的《私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金运作指(zhǐ)引(yǐn)》（下(xià)称《运作指引》）向社(shè)会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金法将私募(mù)证券投资基金(jīn)纳入统一规范，中(zhōng)基协实施登记备案以来(lái)，我(wǒ)国私募证券投(tóu)资基金行业(yè)发展迅速，哈密瓜什么季节吃比较好，哈密瓜几月份吃是正季规模(mó)不断(duàn)增加。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登记私募证券投资基金管理人9000余家(jiā)，存续(xù)私募(mù)证券投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿(yì)元(yuán)。私募证券投资基金交易策略(lüè)逐步多元化，交易活(huó)跃，投资资产(chǎn)覆盖股票、基金、债券(quàn)和场内(nèi)外衍(yǎn)生(shēng)品，已经成为(wèi)资本市(shì)场(chǎng)重要的机构(gòu)投资(zī)者(zhě)之一。中基协结合私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金行业实践，坚持规(guī)范(fàn)发(fā)展和问(wèn)题导向，起草(cǎo)形(xíng)成《运作指引(yǐn)》，明确(què)底线要求(qiú)，针(zhēn)对重点问题予以规范，完善(shàn)私募证券投资基金运(yùn)作规(guī)则体(tǐ)系。

　　本次征求意见的(de)《运作指引》共计三十二条，对(duì)私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金募集、投资、运(yùn)作管理等环节提出了(le)规范要求。具体(tǐ)来(lái)看：

　　募集要求方面，在(zài)募集及存续门槛要求上，明确私募证券投(tóu)资基金初始募集及存续规模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发(fā)布了(le)修订后(hòu)的《私募投资基金(jīn)登记备案办法(fǎ)》（下(xià)称《备案(àn)办法》）及配套指引(yǐn)，进一(yī)步明确了私募登记(jì)备案标(biāo)准(zhǔn)，其中(zhōng)就(jiù)提(tí)出私募证券基(jī)金初(chū)始实缴募集资金规(guī)模不低于(yú)1000万元人民币(bì)。此(cǐ)次(cì)《运作指引》的相关要求与(yǔ)《备案(àn)办法》衔接。

　　但(dàn)引发市场(chǎng)热议的是(shì)，基(jī)金合(hé)同中(zhōng)应当(dāng)明确约(yuē)定，除市场(chǎng)波动导(dǎo)致净值变化外(wài)，连(lián)续60个(gè)交(jiāo)易日(rì)出现基金资产净值低于1000万元(yuán)人(rén)民(mín)币的，该私募(mù)证券投资基(jī)金进入清算(suàn)流(liú)程(chéng)。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作指引》在衔接《备案办法(fǎ)》募集规模的基(jī)础上，增加了存续(xù)要求，这可以有(yǒu)效避免《备(bèi)案办法》出(chū)台(tái)后，通(tōng)过募集资金后再赎回的(de)方式备案的“壳(ké)基金”。此外，这(zhè)也(yě)体(tǐ)现行业的“扶强除劣”趋势(shì)，中小规(guī)模(mó)的(de)私募生存难度(dù)越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强流(liú)动性风险管(guǎn)理，《运作指引》要(yào)求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金开放(fàng)申赎(shú)频率(lǜ)不得高(gāo)于(yú)每月(yuè)一(yī)次(cì)。为引导投资者理性投资、长期投资，《运(yùn)作(zuò)指引》明确基金合同应当(dāng)约定投资者不少于(yú)6个月的(de)份额(é)锁(suǒ)定期(qī)安排(pái)。

　　投资要求方面，在组合投(tóu)资要求(qiú)上，为(wèi)引导私募证券投资基金(jīn)管理人提升专业投资能力(lì)，组合投资、分散风险，要求私募证哈密瓜什么季节吃比较好，哈密瓜几月份吃是正季券投资基金采(cǎi)取资产组合的方(fāng)式进行投资。单只(zhǐ)私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金投资(zī)于同一资产的资金(jīn)，不得超(chāo)过该基(jī)金净资产(chǎn)的25％；同(tóng)一私(sī)募(mù)基金(jīn)管理人管理的(de)全(quán)部私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金投(tóu)资于(yú)同一资产的资(zī)金，不得超过该资(zī)产的25％。银行活期存款、国(guó)债(zhài)、中央银行(xíng)票据、政(zhèng)策性金融债、地(dì)方(fāng)政府债券、公开(kāi)募集基金等(děng)中国证(zhèng)监会(huì)、协会认可的投资(zī)品种除外。

　　《运(yùn)作指引哈密瓜什么季节吃比较好，哈密瓜几月份吃是正季》还明确禁止多层(céng)嵌套，要求(qiú)私(sī)募证券投资基金架构应当清晰、透明(míng)，不得通(tōng)过设置复(fù)杂架构、多层嵌(qiàn)套等方式规(guī)避监管(guǎn)要求。私募证券(quàn)投资(zī)基金投(tóu)资于(yú)其(qí)他私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)或者金融机构发(fā)行的资产管理产(chǎn)品的(de)，应当明确(què)约定所投(tóu)资的私(sī)募证券投资基金或(huò)者资产管(guǎn)理(lǐ)产品不再(zài)投资除公开募集基金以外(wài)的(de)其他私募证(zhèng)券投资基(jī)金或者资产管理(lǐ)产品(pǐn)。

　　在场外(wài)衍生品(pǐn)投资要求上，明确私募基金应当以风险管(guǎn)理、资产配(pèi)置(zhì)为目标开展衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)交易，不(bù)得将衍生品交易异(yì)化为(wèi)股票、债券(quàn)等场(chǎng)内标的的杠(gāng)杆(gān)融资工具(jù)，不得为不适格投资者提(tí)供通道服务，提(tí)出集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管(guǎn)理要(yào)求方面，要求私(sī)募(mù)证券投资(zī)基(jī)金管理人建(jiàn)立健全(quán)内部制(zhì)度，遵循投资者利益(yì)优(yōu)先与公平(píng)交易原(yuán)则，防范利益输送。对量化私募证券投资(zī)基金在交(jiāo)易系统(tǒng)安全、异(yì)常交易监控、内部管理(lǐ)、资料保存、产品命名等(děng)方面(miàn)提(tí)出规范要求(qiú)。进一步细(xì)化对(duì)私募(mù)证券投资基金投资运作(zuò)（如衍生品、境外资产(chǎn)等特殊(shū)交易(yì)）的信息(xī)披露(lù)要求。

　　同时(shí)，《运(yùn)作指引》明确不(bù)同规模私募(mù)证券投资(zī)基金管理人和(hé)私募证券投资基(jī)金信息报(bào)送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还要求规(guī)模以上私募证券投(tóu)资基(jī)金管(guǎn)理人定期开展压力(lì)测试、建立风险准备金制度等(děng)。具体来看(kàn)，同一实际控(kòng)制人控制的(de)私募基金管理人在最近一年度末(mò)合(hé)计基金管理(lǐ)规(guī)模(mó)在20亿元以上的，应当持续建(jiàn)立健全流动性风险监测、预警与应急处(chù)置、关于预警线与止损线的风险管理制度，每季度至少进行一次压力测(cè)试。私募基金管理人(rén)应当结合市场状况和自身管(guǎn)理能(néng)力制定(dìng)并(bìng)持续更新流(liú)动性风险(xiǎn)应急(jí)预案(àn)，明确预案触发情景(jǐng)、应急程序与(yǔ)措施(shī)等(děng)。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通(tōng)道(dào)业(yè)务，私募基(jī)金管(guǎn)理人应当对投资者资金来源(yuán)的合规(guī)性进行(xíng)审查，不(bù)得(dé)由投资者或其指定(dìng)第(dì)三(sān)方下达投资(zī)指令(lìng)或者自行负责投资运作(zuò)，不得为金(jīn)融机构、其(qí)他私募基金管理(lǐ)人，金(jīn)融(róng)机(jī)构资产管理产(chǎn)品以及其他私募(mù)基(jī)金(jīn)提供规避投资范围、杠杆约束、投资者(zhě)门槛等监管(guǎn)要(yào)求(qiú)的(de)通道服务。

　　一(yī)位私募人士向期货日报记者(zhě)表示，综合来看，私募监管(guǎn)的实际(jì)标准在(zài)向金融机构管(guǎn)理标准看齐，《运作(zuò)指(zhǐ)引》如(rú)果按(àn)目前(qián)征求意见(jiàn)稿(gǎo)的水平(píng)落实，执行后(hòu)会快速(sù)抹平(píng)私(sī)募基(jī)金(jīn)相对其他资管产品的灵活(huó)度，让资(zī)金方的投(tóu)放(fàng)偏好回(huí)到策略表(biǎo)现(xiàn)及(jí)管理人(rén)的整体运(yùn)营和服(fú)务水平上，而非政策监管红利(lì)。这将更(gèng)有利于行业的健康发(fā)展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了(le)过渡(dù)期安排。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引》施行后(hòu)，新备案的(de)私募证券投(tóu)资基金按照《运作指引(yǐn)》要求执行。同时为减少新(xīn)老基金的套利空间，对存量基金(jīn)针(zhēn)对不同情(qíng)况提出(chū)差异(yì)化(huà)整改要(yào)求，并对重点条(tiáo)款的整改给(gěi)予充分过(guò)渡期安排(pái)：

　　对于违反投(tóu)资范围要(yào)求(qiú)、开展通(tōng)道业务、不符合(hé)最低存(cún)续规(guī)模等(děng)触及底线要求的存量基金(jīn)，《运作指引》施(shī)行后不得新增募(mù)集规模及投资者，不(bù)得展期，新增投资(zī)活动(dòng)获得须符合(hé)《运作(zuò)指引》要求，合同到(dào)期后予(yǔ)以清算(suàn)；

　　对于不符合《运作指引》中关(guān)于投资集中度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例(lì)、债券及衍生品交易等投(tóu)资要求的，给予12个月整(zhěng)改过(guò)渡期，不(bù)强(qiáng)制(zhì)要求修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金(jīn)新募集的投资者要求设置不(bù)少于6个(gè)月的(de)份额(é)锁定期；

　　对(duì)于存量基(jī)金发生(shēng)基金合同变(biàn)更的(de)，变更(gèng)后(hòu)内容(róng)应当符合《运(yùn)作指引(yǐn)》要(yào)求；基(jī)金合同存(cún)续期限(xiàn)发生变化的，应当按照《运作指引》修改基(jī)金合同；

　　对于(yú)存(cún)量(liàng)基金(jīn)中(zhōng)无固定存(cún)续期(qī)限的(de)私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)，要求在(zài)《运作指(zhǐ)引》施行后12个月内(nèi)，修改(gǎi)基金合(hé)同(tóng)，约定明确(què)的(de)基(jī)金存(cún)续期，以促进(jìn)目前存量永续(xù)基金(jīn)限期整(zhěng)改(gǎi)。

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