申万一(yī)级(jí)的(de)半导(dǎo)体行业涵盖消费电子、元件等(děng)6个二级子行业，其(qí)中市值权重(zhòng)最大的(de)是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上市(shì)公司。作为国家芯片(piàn)战略发展的重(zhòng)点领域，半导体行业具备研发技术壁垒(lěi)、产品(pǐn)国产替代化(huà)、未来前景(jǐng)广阔等特(tè)点，也因此成(chéng)为A股市(shì)场有(yǒu)影(yǐng)响力的科技板块。截至(zhì)5月(yuè)10日(rì)，半导体行业总市值达到(dào)3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市(shì)值在(zài)1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数量(liàng)达到16家，无(wú)论是头部千亿企业(yè)数量还是沪深300企业数量，均位(wèi)居科技类(lèi)行业前列。

　　金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院发(fā)现，半导体行业(yè)自2018年以来经(jīng)过4年(nián)快速发展(zhǎn)，市(shì)场(chǎng)规模不断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自(zì)主(zhǔ)研发的(de)环(huán)境下(xià)，上市公司科(kē)技含量(liàng)越来越高。但与此同时，多数上市公司业(yè)绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面临短期(qī)库(kù)存(cún)调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存(cún)风险加大(dà)。

　　行业营收(shōu)规模创(chuàng)新高(gāo)，三(sān)方面因素(sù)致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至(zhì)4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体量来(lái)看(kàn)，主营业务为(wèi)半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯(xùn)产品集(jí)成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续(xù)4年(nián)营(yíng)收(shōu)居(jū)行业首(shǒu)位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长，但半(bàn)导体行业上(shàng)市公(gōng)司的营(yíng)收集中(zhōng)度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排(pái)名(míng)前5的企业，2018年长电科技、中芯国(guó)际(jì)2024年房价会继续下跌吗5家企业(yè)实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居(jū)前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司(sī)营收占比(bǐ)下滑(huá)，或主要由(yóu)三方(fāng)面(miàn)因素导致。一(yī)是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头(tóu)部企业(yè)营收增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)，低于行业平(píng)均增速。二是(shì)江波龙(lóng)、格(gé)科微、海光信息等营收(shōu)体量(liàng)居前的企业不断上市，并在资本助力之(zhī)下营收快速增长(zhǎng)。三是当半导体行业处于国产(chǎn)替代化(huà)、自主研发背(bèi)景下的(de)高成(chéng)长阶段时，整(zhěng)个市场欣欣(xīn)向荣，企业营(yíng)收高速增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业(yè)归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占比不(bù)足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增速更快(kuài)，从(cóng)2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年(nián)的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受(shòu)到(dào)电(diàn)子(zi)产品全球销量(liàng)增速放(fàng)缓(huǎn)、芯片库存高位等(děng)因素影响，2022年行业(yè)整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司来看，归(guī)母净利(lì)润正增(zēng)长企(qǐ)业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家(jiā)企(qǐ)业净利(lì)润增速在100％以上，12家企(qǐ)业增(zēng)速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母(mǔ)净利润增速(sù)区间

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)增速(sù)优(yōu)异的(de)企业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设(shè)计(jì)、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于(yú)先进的芯(xīn)片(piàn)定制(zhì)技术、丰(fēng)富的IP储备以及强大的设计能(néng)力，公司得到了相关客户的广泛(fàn)认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位(wèi)列半导体行(xíng)业之首，公司利润(rùn)从(cóng)0.13亿元增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排(pái)名(míng)行业第92名(míng)，其较快增速(sù)与低(dī)基数效应有关。考虑利润(rùn)基(jī)数，北(běi)方华创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速(sù)最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半导体(tǐ)行业经营风险(xiǎn)分(fēn)析时，发现(xiàn)存(cún)货(huò)周转率(lǜ)反映了分立器(qì)件、半导体设备等相关(guān)产品的周(zhōu)转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意(yì)味产品流通速度变慢，影(yǐng)响企业现金流能力，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转率(lǜ)这一经营(yíng)风(fēng)险指标反映(yìng)行业是否面临库存(cún)风险，是否出现供过于求的局面，进而对股价表(biǎo)现有参考(kǎo)意义。行业(yè)整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年(nián)基(jī)本持平，该年半导体指数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存(cún)货周(zhōu)转率中位数和(hé)行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大。

　　具(jù)体来看，2022年(nián)半导体行业存货周转率(lǜ)同(tóng)比增长的(de)13家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑(huá)的(de)116家(jiā)企业，较2021年(nián)平(píng)均(jūn)同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存(cún)货质量下滑的企(qǐ)业(yè)，股价表现也往往更不(bù)理想。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇顶科技(jì)等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目(mù)前存(cún)货周(zhōu)转率均低于行业(yè)中位水平。而(ér)股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行(xíng)业中靠(kào)前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)表现(xiàn)较差的(de)10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率(lǜ)稳步(bù)提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公司(sī)整体毛(máo)利率呈现抬升态势(shì)，毛(máo)利率中位(wèi)数(shù)从32.90％提(tí)升至(zhì)2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自主研发等有很(hěn)大关(guān)系(xì)。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业(yè)毛利率中位数

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点，与上游硅料等(děng)原材料价(jià)格(gé)上涨、电子消费品需求放缓至(zhì)部分芯片元(yuán)件降价(jià)销售等(děng)因素有(yǒu)关。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以上企业达(dá)到(dào)27家，其中富满微(wēi)2022年(nián)毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公(gōng)司在(zài)年报(bào)中也说明(míng)了与(yǔ)这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前行业(yè)最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司(sī)经(jīng)营体量较(jiào)大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国2024年房价会继续下跌吗(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　超半数(shù)企业研发费用增长四(sì)成，研(yán)发(fā)占比不断(duàn)提升(shēng)

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子、国(guó)内自(zì)主研(yán)发上行(xíng)趋势的背景下，国内半导体(tǐ)企业需要不(bù)断通过研发投入，增加企业竞(jìng)争力，进(jìn)而对长久业(yè)绩改观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发(fā)费用再(zài)创新高。具体公司而言，2022年132家(jiā)企(qǐ)业研(yán)发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年(nián)半数企业(yè)研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金(jīn)额来(lái)看(kàn)，中芯国际、闻泰科(kē)技(jì)和海(hǎi)光信息，2022年研发费用增长在6亿(yì)元以(yǐ)上居前。综合研发费用增(zēng)长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费(fèi)用(yòng)增(zēng)长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去(qù)年推出了国内首款支持双(shuāng)模联网(wǎng)的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客(kè)机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备(bèi)用石(shí)英谐(xié)振器(qì)产(chǎn)业化”项目顺利验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　从研发费用占(zhàn)营收比重来看(kàn)，2021年半导(dǎo)体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年(nián)提升至(zhì)13.18％，表明(míng)企业(yè)研发意愿增强，重视资金投入(rù)。研发(fā)费用占比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家企(qǐ)业不(bù)仅连续3年研(yán)发费用占比在10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿元以上，可谓既有研发(fā)高占比又有研发高金额(é)。寒武(wǔ)纪-U连(lián)续三年(nián)研(yán)发(fā)费用占比居行(xíng)业前3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出(chū)15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片及加速卡在众(zhòng)多行业领域(yù)中的头部公(gōng)司实现了批量销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用占(zhàn)比居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

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