四(sì)大国(guó)有(yǒu)银(yín)行的(de)集体降息惊动市场，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)正迎来新(xīn)一轮(lún)“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月(yuè)15日(rì)（下(xià)周一）起(qǐ)银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，四大国有银(yín)行协定存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业已(yǐ)有三(sān)波存(cún)款利率下(xià)调(diào)，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小银(yín)行人民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农(nóng)村信用合作联社）下(xià)调人(rén)民币存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业(yè)、投资以及(jí)老(lǎo)百姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息息相(xiāng)关。那么，如(rú)何理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次(cì)下调通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速放缓的信(xìn)号？市场(chǎng)上(shàng)关于(yú)企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何(hé)解？

　　从(cóng)推出(chū)背景来看，多(duō)方观点认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一(yī)是(shì)符合推进利率市场化改革深化大背景；二(èr)是对银行而言，存款利率下(xià)调有助(zhù)于(yú)减少存款定价(jià)的无序竞争，降(jiàng)低银(yín)行负债成(chéng)本(běn)；三是促进投(tóu)资、消费，本(běn)次降(jiàng)息也被看(kàn)作是促进宏(hóng)观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次调降中协定存款更多是(shì)对(duì)公业(yè)务，通知存(cún)款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对特(tè)定(dìng)存取需求(qiú)的客户，面向范围(wéi)有限。据民生证(zhèng)券宏观团队(duì)测算，通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)在(zài)银行存款中占(zhàn)比(bǐ)不高，以四大行的单位通(tōng)知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存(cún)款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人(rén)民银行(xíng)行长(zhǎng)易纲(gāng)在近期公开讲话中提到，从(cóng)过去二十年的数据看，我国实际利率总体保(bǎo)持在略低于潜(qián)在(zài)经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济增长水平基本匹配。在(zài)经(jīng)济复(fù)苏的关键时点上，如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　目前(你是谁为了谁原唱是谁 你是谁为了谁是什么歌名qián)，多(duō)方(fāng)观点都提及(jí)的(de)是，本轮调降更多是出(chū)于推进(jìn)利率市场化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学家李湛(zhàn)梳(shū)理了(le)这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利(lì)率自(zì)律机制建(jiàn)立(lì)了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同(tóng)年(nián)9月下(xià)调存款利率，中小银行陆续(xù)跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场(chǎng)利(lì)率(lǜ)定价自律机制发布《合格(gé)审(shěn)慎评估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来(lái)的是(shì)，此(cǐ)前4月部分(fēn)中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为(wèi)，这均是(shì)在利(lì)率(lǜ)市场化改(gǎi)革推进背景下，银行(xíng)出于自(zì)身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银行(xíng)息差压力的必(bì)要性来看，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队(duì)也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多(duō)仍是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利率调整的(de)闭环，改善银行利润(rùn)空(kōng)间。存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮(lún)利率调降都集中在活期和定期存(cún)款，实际上忽(hū)略(lüè)了这些介于(yú)活(huó)期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下(xià)有必(bì)要一(yī)次性调整通知(zhī)存款和(hé)协定存款利率，保(bǎo)证存款利率(lǜ)下(xià)调的有效(xiào)性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水平均创历史新低，当下调利率有助于降低银行负(fù)债成(chéng)本(běn)，推动银行投放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除(chú)利率市(shì)场化(huà)改革及银行净息(xī)差压(yā)力增大外，某大型银行金融市场研(yán)究员还关(guān)注到的是(shì)国内存(cún)款市场的供需(xū)变化——近(jìn)年来国(guó)内(nèi)经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防(fáng)性储(chǔ)蓄有所增(zēng)加及风险偏好下(xià)降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根(gēn)据市场供需(xū)变化，综(zōng)合指数经营情(qíng)况，灵活调节(jié)存款(kuǎn)利(lì)率，只(zhǐ)是不(bù)同银行在调整节(jié)奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调(diào)带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政治局会议强调，要有效(xiào)防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革化险工作。一(yī)锤定(dìng)音之下，本(běn)次调降利率也被(bèi)认(rèn)为维(wéi)护金融稳定(dìng)的一大举措(cuò)。

　　呵(hē)护(hù)动作(zuò)具体体现在哪些方面？招商(shāng)基(jī)金李湛认为，本次调降通知主要释(shì)放了两(liǎng)大信号，一(yī)是减轻银行息差压力。本次下调将引导银行(xíng)的对公活期成(chéng)本下降，存款降(jiàng)价(jià)叠加资产端让(ràng)利(lì)压力(lì)趋缓，银(yín)行息差、盈利将合(hé)理修复(fù)，有利于增强银行内生资本补充(chōng)能力；二是减少企业及(jí)居民的短(duǎn)期(qī)存款意(yì)愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观(guān)点是，调(diào)降(jiàng)协定存(cún)款和(hé)通知存款的(de)利率上限，主要(yào)目的是规范银行(xíng)业存款定价(jià)秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债(zhài)成(chéng)本。当前银行(xíng)净(jìng)利差空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于改善(shàn)银行盈利、补(bǔ)充(chōng)净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债端(duān)成本(běn)下降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下(xià)调、降低(dī)实体经济融资成本(běn)进一步(bù)打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董琦也认为，存(cún)款利率调降(jiàng)，既(jì)有助于缓(huǎn)解商业银行净息差收窄趋势(shì)，特别是中小行高息揽储的(de)成本压力(lì)，又有利于引导超额(é)储(chǔ)蓄向消(xiāo)费投(tóu)资转(zhuǎn)化，符合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提到，新规对(duì)于规范协定存(cún)款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。该团队预计，协(xié)定存(cún)款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看，新规将(jiāng)降低银(yín)行总(zǒng)存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于(yú)股债(zhài)市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏观(guān)团队(duì)表示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压低(dī)全社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同(tóng)时(shí)股票市场中，对流动性敏感的(de)股票也(yě)将(jiāng)因此受益(yì)。

　　川(chuān)财证券首席经(jīng)济学家陈雳则表示，在(zài)当前整(zhěng)个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流(liú)动性、活跃消费是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银行存款成本是(shì)否大势(shì)所趋？

　　2022年四季(jì)度货(huò)币(bì)政策执行报(bào)告以(yǐ)及(jí)2023年(nián)一(yī)季度(dù)货政例(lì)会(huì)均表(biǎo)明，当前货币政策基调未变(biàn)，“精准有(yǒu)力”仍是(shì)第一要(yào)求(qiú)，而在此(cǐ)基础(chǔ)上也(yě)强调“着(zhe)力(lì)支(zhī)持扩(kuò)大内(nèi)需，为实(shí)体经济提供更有力支持”。从(cóng)本(běn)次(cì)降息释放的信号来看，是(shì)否意(yì)味(wèi)着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法(fǎ)是，货(huò)币(bì)政策充裕(yù)延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本(běn)次调降意味着当前长端(duān)利率仍有下行空(kōng)间，但这一调降是针对银行协(xié)定存款及(jí)通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上限，而非直接调降挂牌存(cún)款(kuǎn)利率，存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)并不等于政策利率就必(bì)须进行对等(děng)下(xià)调，市场不应视为降息(xī)的确定性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的货币政策(cè)之下(xià)，也有(yǒu)多方(fāng)观点(diǎn)提到，压(yā)降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经济(jì)修(xiū)复内(nèi)生(shēng)动(dòng)力依然不强，外需压力(lì)没有完全缓解(jiě)，货(huò)币政策将(jiāng)继续对(duì)经济修(xiū)复带来(lái)支撑作(zuò)用，未来伴随经济修(xiū)复，利(lì)率水平的调降还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而(ér)合——长期来(lái)看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复(fù)苏(sū)，进一步降低贷款(kuǎn)利(lì)率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价(jià)，使得(dé)贷款价(jià)格战激烈(liè)，贷款利率很(hěn)难(nán)上行。考(kǎo)虑到存(cún)量贷款重定价等(děng)影(yǐng)响，2023年(nián)银(yín)行息差压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银行(xíng)或有动力主动跟进下(xià)调(diào)存款利率。

　　展望未(wèi)来(lái)货(huò)币政策的走(zǒu)向，上述(shù)大(dà)型银(yín)行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前(qián)经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适度(dù)货币环境支持(chí)，同时，国内经济复苏不平衡问题依(yī)然突出，要(yào)求(qiú)货(huò)币政策(cè)支持精准有(yǒu)力。预(yù)计(jì)下半年货币(bì)政策不会出现急转弯，延续稳健货(huò)币政策(cè)基调，在保持信贷(dài)总量(liàng)适(shì)度增(zēng)长，市场流(liú)动性(xìng)合理(lǐ)充裕(yù)情况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加(jiā)大实体经济薄弱环(huán)节，重点(diǎn)新兴领域(yù)支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓和(hé)企(qǐ)业手中的钱(qián)会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知存款利率自律上(shàng)限将迎调整的同(tóng)时(shí)，有市场观点(diǎn)担心(xīn)，降(jiàng)息一(yī)方(fāng)面有(yǒu)利(lì)于刺(cì)激消费以及(jí)缓和银行经营压(yā)力，但另一方面(miàn)老百姓(xìng)、企(qǐ)业(yè)手里的存(cún)款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方(fāng)博(bó)弈观(guān)点之前，不(bù)妨(fáng)先厘清通知存(cún)款及协定存款两个(gè)概念的定(dìng)义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期存(cún)款之间，利(lì)率高于(yú)活(huó)期存款(kuǎn)，但比定期存款(kuǎn)存取灵(líng)活，两者的共(gòng)你是谁为了谁原唱是谁 你是谁为了谁是什么歌名同优点是(shì)，在保持(chí)资金灵活使用的(de)同时(shí)，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行，即可按(àn)实(shí)际存期及支(zhī)取日相(xiāng)应币种(zhǒng)档次利(lì)率(lǜ)计付利息，个人(rén)和企业(yè)均可以(yǐ)办理(lǐ)。当前1天和(hé)7天期通知存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个具有结算和协定存(cún)款双(shuāng)重功能的协定存款账户，并(bìng)约定基本存款额度，由(yóu)银行将协定存款(kuǎn)账户(hù)中超过该额度的部分(fēn)按协定存款利率单独计息的(de)一种(zhǒng)存款(kuǎn)方式。协定存款(kuǎn)性质(zhì)介于活期(qī)和定期存款之间，只(zhǐ)面向企(qǐ)业办理(lǐ)，期限最(zuì)长为(wèi)1年。当前，协定存(cún)款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有(yǒu)对公业务，也有(yǒu)个人业(yè)务，但都有一定的存款(kuǎn)门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒提出的观(guān)点是，总体(tǐ)来看(kàn)，协定(dìng)存款和通知存款基(jī)本上(shàng)以对公活期存款为主，对一般老(lǎo)百姓(xìng)的(de)影(yǐng)响不(bù)大。对于企(qǐ)业来说，会有(yǒu)一定的利息损失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所下调，也有助于刺(cì)激企业(yè)投资并(bìng)降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意(yì)到(dào)，央行最新(xīn)数据显示，4月(yuè)份人(rén)民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率调降是(shì)否会(huì)刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君(jūn)安董琦表示(shì)，这一传(chuán)导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经济(jì)当前(qián)依(yī)然需要休养(yǎng)生息，特别是在前(qián)期服务业修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动(dòng)居(jū)民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来(lái)看，招商(shāng)基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看(kàn)待本次降息(xī)。疫情以来，企业及居民(mín)形成了(le)一定规模的超额(é)储蓄，降息(xī)可以降(jiàng)低企(qǐ)业、居民的储(chǔ)蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企业加大(dà)投(tóu)资(zī)、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提(tí)升(shēng)，企业、居民对后续的收入信心(xīn)才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收入(rù)的(de)良性循环。”李湛表示。

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